Yillar davomida Maykl Seylor Bitcoin maksimalizmining bosh kohini bo‘lib kelgan — u shunchaki to‘q sariq tangaga ishonib qolmay, uning atrofida imperiya qurgan inson. Strategy (sobiq MicroStrategy) endi shunchaki dasturiy ta’minot kompaniyasi emas edi; u qat’iy e’tiqod yodgorligi, balans hisobotlari va dadil tvitlarga o‘ralgan korporativ salib yurishi edi. Bozor Bitcoin’ga shubha bildirgan har safar Seylor stavkani yanada oshirdi: qarz oldi, aksiyalar chiqardi va aktivlarni Bitcoin’ga aylantirdi — shunchaki omon qolish uchun emas, Bitcoin o‘zi izdan chiqarishi kerak bo‘lgan tizim ichida ham yashay olishini isbotlash uchun.
Ammo o‘tgan hafta Standard & Poor’s Strategy’ga B- kredit reytingini berganida, bu qat’iy ishonch Uoll-strit haqiqatining sovuq zarbasiga duch keldi. Saylor buni “tarixiy” deb atadi. Uning tarafdorlari olqishladi. Biroq qarsaklar ortida bu qadam Bitcoin haqida emas, Strategy o‘zi yetaklayman deb da’vo qilayotgan inqilobdan qanchalik uzoqlashib ketgani haqida yanada qorong‘iroq narsani aytib turardi.
Chunki B- — faxr nishoni emas. Bu keraksiz daraja. Keraksiz darajagacha olti pog‘ona past. Bunday baho: “Sizga qarz beramiz, lekin sizga ishonmaymiz”, deganidir. S&P ham gapni aylantirmadi. Agentlik Strategy balansi haddan tashqari xatarga ochiq, likvidligi past va yaqin 12 oy ichida reytingi ko‘tarilishi “ehtimoldan yiroq” ekanini ta’kidladi. Bundan tashqari, firmaning Saylor “raqamli kredit fabrikasi” deb ataydigan to‘rtta imtiyozli qimmatli qog‘ozi reytingga ega emas va, ehtimol, undan ham past — CCC darajasida baholanadi. Bu defolt yoqasidagi darajadan sal yuqori.
Shunga qaramay, e’lon g‘alabani nishonlash marosimidek taqdim etildi. Kompaniyaning daromadlar bo‘yicha qo‘ng‘irog‘ida rahbarlar xonadagi fil — aksiyalar narxining keskin tushib ketishi haqida gapirishdan ko‘ra, “ilk kredit reytingi”ni nishonlashga ko‘proq vaqt sarflashdi. Strategy aksiyalari bu yil nafaqat keskin tushdi, balki Bitcoinning o‘zidan ham ancha ortda qoldi. Saylor imperiyasini qurgan aktiv gullab-yashnamoqda; uning kompaniyasi esa unchalik emas.
Bu g‘alati manzara: Bitcoin targ‘ibotchisi o‘zi ortda qoldirishga qasam ichgan ayni tizimdan e’tirof izlamoqda. Saylor yillar davomida fiat pulning qadrsizlanishi va an’anaviy moliya tizimini tanqid qilib, Strategyni pul erkinligining qalqoni sifatida ko‘rsatdi. Ammo endi uning jamoasi S&P tahlilchilari va sotuv tomoni tadqiqotchilarining ma’qullashiga ochiqchasiga intilmoqda, hatto uzoq kutilgan S&P 500 indeksidan joy olishga ishora qilmoqda. Go‘yo isyonchi uyiga qaytib, bir paytlar ag‘darishga ahd qilgan dasturxondan joy so‘rayotgandek.
Haqiqat shuki, Strategy moliyasi ancha kam qahramonona manzarani ko‘rsatadi. Uning eski dasturiy ta’minot biznesi zo‘rg‘a zararsizlik nuqtasiga yetadi va S&P ma’lumotiga ko‘ra, 2020-yilning birinchi yarmida operatsion pul oqimi 37 million dollarni yo‘qotgan. Shu bilan birga, majburiyatlari tobora ortib bormoqda: yiliga 689 million dollar dividend va foiz to‘lovlari, shuningdek, 8 milliard dollarlik konvertatsiya qilinadigan qarz; uning besh milliard dollarlik qismi foyda keltirmaydigan darajada. Salbiy pul oqimi va beqaror daromad manbaiga ega kompaniya bu majburiyatlarni qanday bajara oladi? S&Pning javobi keskin bo‘ldi: qimmatli qog‘ozlarni yana sotish orqali.
Strategy yana bir majburiyatni yaratib, boshqasini moliyalashtirish tuzog‘iga tushib qolgan. Qarz chiqaradi, Bitcoin sotib oladi, aksiyalar chiqaradi, yana ko‘proq Bitcoin sotib oladi. Bu Saylorning xarizmasi va bozorning tavakkalga ishtahasi bilan oziqlanadigan, yelkaga va ishonchga asoslangan abadiy harakat mashinasi. Ammo har bir aylanish aksiyadorlarning ulushini yanada kamaytiradi. Tinimsiz suyultirish aksiyaning sof aktivlar qiymatiga nisbatan mukofotini yemirib bordi: to‘liq suyultirilgan hisobda u uch baravardan oshiq darajadan zo‘rg‘a 1,3 baravargacha tushdi. Bir paytlar mohirona arbitrajdek ko‘ringan narsa endi sekin-asta yemirilishga aylandi.
Shunday bo‘lsa-da, kompaniya o‘zini xavfsiz deb hisoblaydi. Saylor 71 milliard dollarlik Bitcoin zaxirasini har qanday bo‘ronga bardosh beradigan garov qal’asi, himoya yostig‘i sifatida ko‘rsatadi. Ammo bu himoyaning ikkinchi tomoni ham bor. Zaxiralar Bitcoin bilan, qarzlar esa dollar bilan ifodalangan — bu nomuvofiqlik Bitcoin narxi noqulay paytda tushib ketsa, halokatli tus olishi mumkin. S&P buni “valyuta nomuvofiqligi” deb atab, Strategy majburiyatlarini bajarish uchun Bitcoin sotishga majbur bo‘lsa, buni narxlar tushib, garov qiymati yo‘qolayotgan pasayish davrida amalga oshirishi ehtimoli yuqoriligidan ogohlantirdi.
Qat’iy daromadli qimmatli qog‘ozlar investorlari Bitcoinning qimmatlashuvidan foyda ko‘rmaydi. Ular shunchaki dividendlarini olib, garov ostilariga cho‘kib ketmasin deb umid qilishadi. Bu tartib faqat Bitcoin o‘sishda davom etsa va kapital bozorlari ochiq qolsa ishlaydi. Shu shartlardan biri buzilishi bilanoq, Strategyning kislorod niqobi ishga tushmasligi mumkin.
Buning kinoyasi juda kuchli. An’anaviy tizimdan qutulish va’dasi bilan qurilgan kompaniya endi butunlay o‘sha tizimga tayanmoqda. Yangi aksiyalar chiqarish yoki daromadliligi yuqori “Stretch” imtiyozli aksiyalariga xaridor topish imkoniyati doimiy bo‘lmasa — ularning kupon stavkasi atigi uch oyda 9 foizdan 10,5 foizga ko‘tarildi — butun strategiya chokidan so‘kiladi. Bu har burchakdan bir xil savol aks etadigan ko‘zgular uyiga o‘xshaydi: bozor ishonmay qo‘ysa, nima bo‘ladi?
Saylorning bo‘ysunmasligida, shubhasiz, insoniy bir jihat bor. U doim oddiy rahbardan ko‘ra ko‘proq narsa bo‘lgan: hikoyachi, Bitcoindan e’tiqod yaratgan faylasuf. Uning qat’iy ishonchi korporatsiyalarning Bitcoinni qabul qilishiga turtki berdi va ko‘plab investorlarga fiat puldan nariga qarashga jur’at bag‘ishladi. Ammo ishonchning o‘zi matematikani o‘zgartira olmaydi. Bir payt kelib, hikoya ham muvozanatga kelishi kerak.
Strategyning keraksiz darajaga g‘urur bilan qaytishi ko‘ringanchalik mojaro emas — bu harakatning o‘ziga tutilgan ko‘zgu. B- reytingi muvaffaqiyatsizlikni emas, qaramlikni anglatadi. U Bitcoinning korporativ himoyachisi hamon o‘zi ortda qoldirishga va’da bergan reytinglar, qarz va aksiyalar suyultirilishi tizimiga bog‘langanini ko‘rsatadi. E’tiqod saqlanib qolgan, ammo erkinlik yo‘qolgan.
Qaysidir ma’noda, bu lahza nafaqat Strategy, balki an’anaviy moliya doirasidagi Bitcoin hikoyasi uchun ham burilish nuqtasidek tuyuladi. Bu tajriba bir-biriga mos kelmaydigan ikki dunyoni — kriptoning ruxsatsiz va erkin orzusini hamda kredit bozorlarining tartibli ierarxiyasini — birlashtirishga urinishning ham qudratini, ham xavfini ko‘rsatdi. Saylor ular orasida ko‘prik qurmoqchi bo‘ldi va bir muddat bu ish berdi. Ammo ko‘priklar yuk ko‘taradi, bunisi esa g‘ijirlay boshladi.
Shunday bo‘lsa-da, tarix o‘rgatadigan bir narsa bo‘lsa, u — Saylor kamdan-kam ortga chekinadi. U bozor qulashlariga, qisqa pozitsiyalar orqali uyushtirilgan hujumlarga va Uoll-stritning har tomondan bildirgan shubhalariga bardosh berdi. U Bitcoinni “insoniyatning eng oliy mulki” deb ataydi va, ehtimol, uning nazarida keraksiz darajadagi reyting ham raqamli abadiyat sari yo‘ldagi navbatdagi to‘siqdir.
Ammo investorlar uchun bu hikoyani romantik tusga kiritish qiyinroq. Raqamlar sovuq. Aksiyalar suyultirilishi — haqiqat. Bir paytlar ishonchni aks ettirgan mukofot esa endi so‘nggi nafasini olmoqda. Strategyning keraksiz darajaga qaytishi muxlislari tasavvur qilgandek tantanali yutuq emas. Bu, haddan tashqari yelkaga tayangan ishonch qaramlikka aylanishi mumkinligini eslatadi.
Oxir-oqibat, Saylor Bitcoin borasida hamon haq bo‘lishi mumkin, ammo Strategy’ning so‘nggi bobi boshqa bir narsani isbotlaydi: inqilobga istaganingizcha ishonishingiz mumkin, lekin balansingiz eski dunyoga bog‘liq bo‘lsa, so‘nggi so‘zni doim eski dunyo aytadi.
#AltcoinETFsLaunch #FOMCMeeting #KITEBinanceLaunchpool
