Kirish: Hedjing nima?
Hedjing — siz Twitter’dagi tasodifiy postlardan bo‘lsa ham, ehtimol tanish bo‘lgan atama. Har holda, endigina treydingni boshlayotgan bo‘lsangiz ham yoki allaqachon ko‘p yillik tajribaga ega bo‘lsangiz ham, har qanday bozor sharoitida savdo qilish qobiliyatingizni oshirish va, eng muhimi, bozor siz kutmagan tomonga harakat qilganda ham foydani saqlab qolish uchun bu juda muhim mavzuni puxta o‘zlashtirishingiz kerak. Hedjing treydingdagi eng jozibali tushuncha emas, ayniqsa u 100x kredit yelkasi bilan YOLO qilib, ehtimoliy daromadni maksimal oshirishdan ko‘ra, yo‘qotishlarni kamaytirishga qaratilgan. Ammo har qanday tajribali treyder aytganidek, faqat foyda haqida o‘ylab, yo‘qotishlarni hisobga olmasangiz, barbod bo‘lishingiz vaqt masalasidir. Agar bu «gigabrain» deb ataladigan milliardlab dollarlik fondlar bilan ham yuz bergan bo‘lsa, demak, siz bilan ham sodir bo‘lishi mumkinligiga ishoning.
Turli holatlarni hisobga olish va pozitsiyalaringizga qarshi yo‘nalishda harakat bo‘lishiga tayyor turish muhimligini tushungan bo‘lsangiz kerak. Endi xedj qilish aslida nima ekaniga o‘tamiz. Sodda qilib aytganda, xedj — mavjud pozitsiya xavfini kamaytirish maqsadida kiritiladigan investitsiya. Shuning uchun xedj hech qachon alohida amalga oshirilmaydi: hech bir savdo o‘z-o‘zidan xedj bo‘la olmaydi, u faqat boshqa bir pozitsiya yoki butun portfel bilan bog‘liq holda xedj hisoblanadi. Asosiy maqsad — xedj mavjud pozitsiyaga teskari korrelyatsiyaga ega bo‘lishi. Shunda muayyan investitsiyadan pul yo‘qotsangiz, xedjdan biroz foyda olganingiz sababli yo‘qotishlaringiz kamayadi. Masalan, texnologiya kompaniyalari aksiyalarida long pozitsiyada bo‘lsangiz, o‘sha aktivlarda short pozitsiya kabi ishlaydigan instrument bilan xedj qilishingiz mumkin.
E’tibor berish kerak bo‘lgan asosiy jihat shuki, xedj qilish har doim xarajat talab qiladi: agar dastlabki pozitsiyangiz foyda keltirayotgan bo‘lsa, xedjdan zarar ko‘rasiz va natijada umumiy foydangiz xedj qilmaganingizdagidan kamroq bo‘ladi. Buni savdo yoki portfel uchun sug‘urta polisi sotib olishga o‘xshatish mumkin. Uy uchun sug‘urta olganda bo‘lgani kabi, undan pul ishlash uchun sug‘urta qilmaysiz — aksincha, odatda sug‘urta to‘lovini olishga to‘g‘ri kelmasligiga umid qilasiz. Lekin kutilmagan hodisa yuz bersa (masalan, bozor qulashi yoki zilzila), butunlay xonavayron bo‘lmaslik uchun sug‘urta borligini istaysiz.
Bu xuddi o‘zingizga qarshi savdo qilayotgandek tuyulishi mumkin, shuning uchun shunchaki kichikroq pozitsiya ochish o‘rniga nima uchun bunday qilish kerak, deb o‘ylashingiz mumkin. Gap shundaki, to‘g‘ri xedj qilsangiz, u pozitsiyangizga nisbatan nosimmetrik bo‘ladi va natijada pozitsiya hajmini shunchaki kamaytirganingizdagidan ko‘proq pul bilan yakunlaysiz. Quyida buni amalga oshirishning turli yo‘llarini, shuningdek, xedj bilan chambarchas bog‘liq, ammo unda short va long pozitsiyalarning ikkalasidan ham bir vaqtda foyda olish mumkin bo‘lgan Relative Value (RV) savdo strategiyasini ko‘rib chiqamiz. Aynan shu sababli RV savdosi xedj bilan bir xil emas. Biroq, har ikki strategiyada ko‘plab muhim tushunchalar umumiy bo‘lgani uchun, RV savdosini ham shu yerda ko‘rib chiqish mantiqan to‘g‘ri.
Xedj: usullar va strategiyalar
Fyucherslar
Yuqoridagi qisqa kirishdan fyucherslar xedj qilishning eng sodda usuli ekani ayon bo‘lsa kerak. Biror aktivda pozitsiyangiz bo‘lsa, o‘sha aktivni yoki u bilan kuchli korrelyatsiyaga ega boshqa aktivni short qilishingiz mumkin. Xuddi shu aktivni short qilish esa pozitsiyani ochayotgan paytda qilinmaydi, chunki bu keraksiz qo‘shimcha komissiyalar to‘lab, pozitsiya hajmini amalda kamaytirishdan boshqa narsa bo‘lmaydi. Buning o‘rniga, o‘sha aktivni keyinroq, masalan muhim qarshilik darajasiga yetganida, dastlabki pozitsiyani sotish biror sababga ko‘ra qulay bo‘lmasa, short qilishingiz mumkin.
Aytaylik, siz $20 mingga spot bozorda 1 BTC sotib olib, uni sovuq hamyonda saqladingiz. Bir necha hafta o‘tib, pozitsiyangiz 30% foyda berdi, ammo makroiqtisodiy vaziyat beqaror ko‘rinmoqda va BTC $30 mingdagi muhim qarshilik darajasiga yetdi. Shu sababli xavfni kamaytirmoqchisiz. BTC’ni birjaga o‘tkazib, bir qismini yoki hammasini sotish — buning bir yo‘li. Ammo (1) qarshilik darajasi baribir yorib o‘tiladi deb o‘ylaganingiz yoki (2) yorib o‘tilmasa ham, biroz pastroqda qayta sotib olishingizni bilganingiz va shu vaqt ichida mablag‘ingizni birjada saqlashni istamaganingiz uchun bunga ovora bo‘lishni xohlamasligingiz mumkin. Buning o‘rniga fyucherslarda 1 BTC short qilishingiz mumkin. Shunda BTC yana $20 mingga tushsa, short pozitsiyangizdan $10 ming foyda ko‘rasiz va jami $30 mingga ega bo‘lasiz ($20 mingi BTC’ingiz qiymati, $10 mingi esa short pozitsiyadan olgan foydangiz) — xuddi 1 BTC’ni $30 mingga sotgandek. Sababi, spot bozorda 1 BTC’ga ega bo‘lib, ayni paytda 1 BTC’ni short qilsangiz, pozitsiyangiz 100% xedjlangan bo‘ladi (masalan, 0,5 BTC’ni short qilish 50% xedj hisoblanadi). Soddalik uchun bu yagona pozitsiyangiz deb olsak, portfelingiz qiymati ayni shu nuqtada “qotib qoladi”, xuddi barcha mablag‘ingizni AQSh dollariga o‘tkazgandek. Short pozitsiya ochiq turgan ekan, BTC $100 mingga chiqsa ham, $0 ga tushsa ham, sizda doim $30 ming bo‘ladi: spot pozitsiyangizdagi har bir $1 foyda short pozitsiyangizdagi $1 zarar bilan, va aksincha, qoplanadi.
Albatta, amalda 100% xedj qilish bilan spot aktivning 100% ini sotish natijasida portfelingiz qiymati mutlaqo bir xil bo‘lmaydi, chunki moliyalashtirish stavkalari va fyucherslar mukofoti deb ataladigan omil bor. Aslida, narxlardagi bu kichik farqlar bozor qaysi tomonga harakat qilishidan qat’i nazar (deyarli to‘liq) passiv daromad olish mumkin bo‘lgan, bozor yo‘nalishiga bog‘liq bo‘lmagan juda daromadli savdo imkoniyatlarini yaratishi mumkin. Bu maqolaning mavzusi emas, ammo qiziqsangiz, bu haqda batafsil shu yerda yozganman.
Endi boshqa bir vaziyatni ko‘rib chiqaylik: siz 1 BTC’da long pozitsiyadasiz va xedj qilmoqchisiz, lekin bozor qulagan taqdirda ETH BTC’dan ancha ko‘proq tushishiga ishonasiz. Bunday vaziyatda ETH’ni 1 BTC qiymatiga teng miqdorda short qilishingiz mumkin. Butun bozor keskin qulab, ETH BTC’dan zaifroq bo‘lishi haqidagi taxminingiz to‘g‘ri chiqsa, ya’ni ETH 30%, BTC esa atigi 20% tushsa, xedjdan olgan foydangiz dastlabki pozitsiyangizdagi zarardan ko‘proq bo‘ladi. Natijada BTC’ni shunchaki sotganingizdagidan ko‘proq pulingiz qoladi.
Bu yerdagi g‘oya oddiy: qo‘lingizda bor ayni shu aktivni short qilib xedj qilish o‘rniga, ko‘proq tushishi kutilayotgan boshqa aktivni short qilasiz. Buning ko‘plab afzalliklari bor, ammo ilgari bo‘lmagan xavfni ham yuzaga keltiradi: (1) BTC ETH’dan ko‘proq qulab tushishi yoki (2) BTC joyida qolib, ETH kutilmaganda keskin ko‘tarilishi mumkin. Shu sababli turli aktivlardan foydalangan holda xedj qilish ko‘proq rejalashtirishni va savdolaringizni ancha faol kuzatishni talab etadi. Har qanday holatda ham, short qilayotgan aktivingiz xedj qilayotgan pozitsiyangiz bilan kuchli korrelyatsiyaga ega bo‘lishi, odatda esa o‘zgaruvchanroq yoki pasayishi ehtimoli yuqoriroq bo‘lishi kerak.
Nisbiy qiymat (RV) savdosi
Bu bizni xedj bilan chambarchas bog‘liq RV (nisbiy qiymat) savdosiga olib keladi. Aytaylik, bozor umuman qaysi tomonga harakatlanishini bilmayapsiz, ammo masalan, BNB ETH’dan yaxshiroq natija ko‘rsatishiga qat’iy ishonasiz. Bunday vaziyatda BNB/ETH juftligida long pozitsiya ochmoqchi bo‘lasiz, ammo buni bitta savdoda amalga oshirish uchun to‘g‘ridan-to‘g‘ri fyuchers kontrakti yo‘q. Shunga qaramay, ikkita alohida savdo ochib, BNB/USDT’da long va ETH/USDT’da short pozitsiya ochish orqali BNB/ETH’da long qilishingiz mumkin.
Bu sodda tuyuladi va haqiqatan ham shunday. RV savdosi — qiymati past baholangan deb hisoblagan aktivni long qilish va ayni paytda ortiqcha baholangan aktivni short qilish, xolos. Bunday yondashuv TradFi’da uzoq muddatli pozitsiyalar uchun tez-tez ishlatiladi, ammo kriptoda ham juda foydali. Ehtimol, allaqachon payqagandirsiz: butun kripto bozori kuchli korrelyatsiyaga ega. Ya’ni BTC keskin tushsa, deyarli hamma boshqa aktivlar ham tushadi va aksincha. Demak, ikki xil aktivning nisbiy qiymati haqida aniq fikringiz bo‘lsa-yu, faqat qiymati past baholangan aktivni long qilib, tasodifiy qulash oqibatida katta zarar ko‘rishni istamasangiz, RV savdosi ayni muddao. Bu yerda yana bir muhim jihat bor. U yuqorida aytib o‘tganimizdek, korrelyatsiyaga ega aktivlar bilan xedj qilishga ham tegishli: ikkala aktivning o‘zgaruvchanligini hisobga olishingiz kerak. Misolimizda BNB ETH’dan ikki baravar o‘zgaruvchan (ya’ni har ikki yo‘nalishda o‘rtacha ikki baravar ko‘p harakatlanadi) deb olsak, bozorga nisbatan imkon qadar neytral bo‘lish uchun BNB’dagi pozitsiya hajmi ETH’dagining yarmi bo‘lishi kerak.
Opsionlar
Endi “xedj” degan so‘zni eshitganda ko‘pchilikning xayoliga darhol keladigan derivativ instrumentga — opsion kontraktlariga o‘tamiz. Bu biroz murakkab mavzu. Hozircha chuqurroq o‘rganishni istamasangiz ham, xedj qilishning boshqa usullaridan foydalanishingiz mumkin. Ammo opsionlar xedj qilishning ommabop usuli hisoblanishiga yaxshi sabab bor. Opsionlarda PnL fyuchers yoki spot savdodagidan boshqacha ishlaydi. Sodda qilib aytganda, opsion — muayyan kelajak vaqtda belgilangan narxda muayyan aktivni sotib olish yoki sotish huquqini (majburiyatini emas) beradigan kontrakt. Aktivni sotib olish huquqini beradigan kontraktlar call, sotish huquqini beradiganlari esa put deb ataladi. Biz uchun bu yerda put’lar muhimroq, chunki ular long pozitsiyalarni xedj qilishda ishlatiladi. Short pozitsiyalarni xedj qilishda esa xuddi shu usul call’lar bilan qo‘llanadi.
Opsionlar biroz murakkabroq bo‘lgani uchun, kontrakt nomlarida faqat ticker emas, ancha ko‘p ma’lumot borligini ko‘rasiz. Masalan, BTC-29DEC23-20000-P kontraktini olaylik: ko‘rib chiqilayotgan aktiv — BTC, muddati tugash sanasi — 2023-yil 29-dekabr, kontrakt esa shu sanada BTC’ni $20 000 ga sotish huquqini beradi (P = put, ya’ni sotish opsioni). Bitta kontrakt narxi $2,5 ming deb faraz qilaylik. Bitta put kontraktini sotib olsangiz, $2,5 ming to‘laysiz. Opsionlarning afzalligi shundaki, BTC narxiga nima bo‘lishidan qat’i nazar, kontrakt narxidan — bu holatda $2,5 mingdan — ortiq yo‘qotolmaysiz.
Endi 2023-yil 29-dekabr deb olaylik: PnL’ingiz qanday bo‘ladi? Agar BTC narxi $20 ming yoki undan yuqori bo‘lsa, kontrakt qiymatsiz muddati tugaydi va jami PnL’ingiz -$2 500 bo‘ladi (kontrakt uchun oldindan to‘lagan pulingiz). Strike narxidan pastga tushgan har bir dollar uchun $1 foyda olasiz. Demak, BTC $17,5 ming bo‘lsa, umumiy hisobda zararsiz nuqtada bo‘lasiz (kontraktdan olgan $2,5 ming foyda minus uni sotib olish uchun to‘lagan $2,5 ming). BTC $10 ming bo‘lsa, jami foydangiz $7,5 ming, $5 ming bo‘lsa, $12,5 ming va hokazo bo‘ladi. Eng muhimi, siz atigi $2,5 mingni xavf ostiga qo‘ydingiz, BTC keskin tushsa esa bundan ancha ko‘p foyda olishingiz mumkin. Shu vaqt ichida, hatto BTC muddati tugash sanasigacha $17,5 mingdan pastga tushishidan oldin $100 mingga chiqsa ham, stop-out yoki likvidatsiya bo‘lish haqida xavotir olishingiz shart emas.
Put opsionlar xedj qilishning juda ommabop usuli ekanining sababi aynan shu: ular sug‘urta polisi kabi ishlaydi. Siz oldindan belgilangan summani to‘laysiz, bozor keskin qulab tushsa esa put opsiondan olgan foyda long pozitsiyalardagi yoki spot portfelingizdagi yo‘qotishlarning bir qismini qoplaydi. Bundan tashqari, opsionda boshlang‘ich xarajatdan ko‘proq yo‘qotish mumkin emas, shuning uchun xedj pozitsiyalaringizni faol boshqarish haqida umuman tashvishlanishingiz shart emas. Albatta, opsionlar nihoyatda murakkab moliyaviy instrument. Qiziqish bo‘lsa, kelajakda ular haqida batafsilroq material tayyorlashim mumkin, ammo hozir ularni xedj qilishda qo‘llashning asosiy tamoyillarini tushungan bo‘lsangiz kerak.
Ekstremal hodisalar xavfi
Xedj haqida gap ketganda tilga olish kerak bo‘lgan yana bir muhim mavzu — ekstremal hodisalar xavfi tushunchasi. Bu xedj qilish usuli yoki strategiya emas, lekin umuman olganda treydingdagi muhim tushuncha. Xo‘sh, bu nima?
Ehtimol, qo‘ng‘iroq egri chizig‘i yoki normal taqsimot haqida eshitgandirsiz. Bu egri chiziq turli holatlarning ehtimolini, masalan, muayyan aktiv narxining kelajakdagi ma’lum bir vaqtda qanday bo‘lishini tasvirlaydi.
Eng ehtimoliy natijalar egri chiziqning o‘rta qismida, kamroq ehtimolli va keskinroq holatlar esa uning ikki chetida ko‘rsatiladi. Bular egri chiziqning “dumlari” deb ataladi. Bu yerda bizni ayniqsa chap dum qiziqtiradi, chunki u narx ko‘pchilik kutganidan ancha past bo‘lishi ehtimolini anglatadi. Texnik jihatdan, ekstremal hodisalar xavfi narxning o‘rtacha qiymatdan uchta standart og‘ishdan ham ko‘proq siljishini anglatadi. Ammo matematikasini bilishingiz shart emas: muhim jihati (va bu atamaning kriptoda odatda ishlatilish ma’nosi) shuki, u yuz berish ehtimoli juda past, ammo ro‘y bersa katta ta’sir ko‘rsatishi mumkin bo‘lgan hodisalarni qamrab oladi.
Kriptodagi ekstremal hodisalar xavфининг e’tiborga molik shakllaridan biri steyblkoinlarga tegishli. Agar bu sohada yetarlicha uzoq bo‘lgan bo‘lsangiz, bir nechta steyblkoin butunlay qulaganini ko‘rgan bo‘lishingiz mumkin. Aslida, xavfi yuqori algoritmik steyblkoinlar haqida gap ketganda, ularning qulashi kutilmagan hodisa deb hisoblanmaydi, chunki bu unchalik ham ehtimoldan yiroq emas. Biroq, gap shundaki, yaxshi o‘rnashgan steyblkoinlarda ham doimo muayyan xavf mavjud va buni yodda tutishingiz kerak. Umuman olganda, bunday xavfdan xedj qilishning uchta asosiy yo‘li bor: (1) diversifikatsiya, (2) muayyan steyblkoinlarni to‘g‘ridan-to‘g‘ri xedj qilish va (3) sug‘urta.
Eng oson yo‘li — barcha pulingizni bitta steyblkoin’da saqlamaslik. Uni qanchalik xavfsiz deb hisoblamang, baribir ma’lum darajada xavf mavjud. Shu sababli turli xavf profillariga ega, ishonchli bir nechta (masalan, atigi 2 yoki 3 ta) steyblkoin’ga diversifikatsiya qilish ma’qul. Boshqacha aytganda, USDC’dan chiqib, garovi zanjirda saqlanadigan va garovining asosiy qismini USDC tashkil etadigan steyblkoin’ga o‘tib diversifikatsiya qilmang — bunday yo‘l bilan xavfni aslida kamaytirmaysiz.
Ikkinchi yo‘l — xavotir төрүүлж буй steyblkoin’ni to‘g‘ridan-to‘g‘ri short qilish. Buni markazlashgan birjada (fyuchers orqali) yoki DeFi’dagi kredit berish/olish protokolida qarzlarni aylantirib, kredit yelkasi bilan short pozitsiya ochish orqali amalga oshirish mumkin. Qanday bo‘lmasin, buni faqat o‘sha steyblkoin haqida xavotirlanishingiz uchun jiddiy asos bo‘lsagina qilgan ma’qul, aks holda moliyalashtirish komissiyalari va foiz stavkalari amalda qo‘llash uchun haddan tashqari yuqori bo‘ladi. Nihoyat, bu muammoni hal qilishning eng yaxshi yo‘li — TradFi’da bo‘lgani kabi, sug‘urtaga ega bo‘lish. Ayrim DeFi protokollari steyblkoinlar uchun sug‘urta taklif qilmoqda. Muammo shundaki, bu DeFi’ning juda yangi va o‘ta xavfli sohasi. Shu bois ayrim sug‘urta protokollarining o‘zi ham katta xavf tug‘dirishi mumkin. Kripto rivojlanib borar ekan, ayrim sug‘urta protokollari eng yirik kredit berish/olish protokollaridek ishonchli, yetakchi obro‘ga ega bo‘lsa, bu ancha maqbul variantga aylanadi. Hozircha esa u ideal yechimdan ancha yiroq.
Xulosa
Ushbu maqolada xedj nima ekani va nima uchun undan foydalanish kerakligi haqidagi asoslardan tortib, xedj qilishning turli usullari qanday ishlashigacha bo‘lgan barcha mavzularni ko‘rib chiqdik. Endi bu bilimlarni kapitalingizni yaxshiroq himoya qilish va RV savdolari kabi yangi imkoniyatlardan foydalanish uchun qo‘llashga tayyor bo‘lishingiz kerak. Har qanday holatda ham yodda tutish kerak bo‘lgan asosiy jihat — yuqorida aytilganlarning barchasi shunchaki umumiy yo‘l-yo‘riq; har qanday strategiyani amalda bajarish esa o‘zingizga bog‘liq. Yuqorida tilga olingan usullarning har biri bo‘yicha ko‘plab tanlovlar bor: markazlashgan yoki markazlashmagan birjani tanlash, fyucherslar uchun garovni boshqarish, pozitsiyalaringizni qanchalik faol kuzatish va hokazo. Oxir-oqibat, qarorni siz qabul qilasiz va yashil yoki qizil tugmani (yoki ikkalasini bir paytda) bosasiz. Muhimi, qo‘lingizdan kelgan barcha ma’lumotni — masalan, yuqorida keltirilganlarning barchasini — yig‘ib, o‘zingizga mos yondashuvni topish va uni amalga oshirishdir.