So‘nggi bir necha hafta ichida kriptovalyutalarga qarshi qator tartibga solish hujumlariga guvoh bo‘ldik. Eng so‘nggisi, AQSh Qimmatli qog‘ozlar va birjalar komissiyasi (SEC) Kraken savdo platformasiga qarshi ish boshladi. Kraken kelishuvga borishga qaror qilgan va hech qanday qonunbuzarlikka yo‘l qo‘yganini tan olmagan bo‘lsa-da, tartibga solish choralari ularga baribir ancha vaqt va pulga tushdi — faqat kelishuvning o‘zi taxminan 30 million dollar bo‘ldi.

SEC ayblovlarining markazida Kraken markazlashgan saqlovchi tashkilot ekani va uning steyking mahsulotlari investitsiya shartnomalari sifatida faoliyat yuritishi haqidagi da’vo turardi. Ko‘plab huquqshunos olimlar bu talqinni tubdan noto‘g‘ri deb hisoblaydi — qarz berish va steyking sifat jihatidan farq qiladi, chunki birinchisida kontragent riski bor, ikkinchisida esa yo‘q — biroq bu SEC’ning ko‘plab kripto kompaniyalariga qarshi ish boshlashiga va tartibga solish choralari orqali qonun yaratishiga to‘sqinlik qilmadi.

Ammo staking va kredit berish o‘rtasidagi muhim farqlarni bir chetga qo‘ysak, platformaning qay darajada markazlashgani haqida bundan ham muhimroq savol bor. Sodda qilib aytganda, qimmatli qog‘ozni belgilash mezonlaridan biri — hatto SEC’ning Howey testi asosida qabul qilingan eng qat’iy ta’rifiga ko‘ra ham — “umumiy korxona” mavjudligidir. Markazlashgan kriptovalyutalarda bu holat aniq ko‘rinadi, ammo markazlashmagan moliya va markazlashmagan birjalarda-chi?

Kriptografiyadagi so‘nggi yutuqlar DeFi’ga foydalanuvchilarining shaxsini oshkor qilmasdan KYC/AML qoidalariga rioya qilish imkonini bermoqda. Ko‘pincha nol bilimli isbotlar deb ataladigan bu usullar foydalanuvchi o‘zini kim deb da’vo qilayotgan bo‘lsa, haqiqatan ham o‘sha shaxs ekanidagina yechimini taqdim eta oladigan, hisoblash jihatidan nihoyatda murakkab masalalarni ko‘rsatishni o‘z ichiga oladi. (Eng murakkab boshqotirmani tasavvur qiling va sizdan uning yechimini ko‘rsatishni so‘rashdi: maxfiy bosqichlarni oshkor qilishingiz shart emas, faqat javobni bilishingizni ko‘rsatsangiz kifoya. Axir barcha bo‘laklarni birlashtirib, ishni chindan ham bajarmasdan turib javobni topishning iloji yo‘q va siz rost gapirayotgan bo‘lasiz.)

Agar DeFi KYC/AML qoidalariga rioya qila olsa, qimmatli qog‘oz sifatida tartibga solinish xavfiga duch kelganda, u markazlashgan muqobillaridan sifat jihatidan farqli toifaga kiradi.

Ba’zilar DeFi’ning yuksalishi shunchaki tartibga solish arbitrajini — odamlarning tartibga solishdan qochishga urinishini — aks ettiradi, deb ta’kidlashi mumkin. Ammo yaqinda Journal of Corporate Finance jurnalida chop etilgan tadqiqotimda uchta AQSh federal idorasi tomonidan ko‘rilgan tartibga solish choralaridan oldingi va keyingi savdo faolligini markazlashmagan hamda markazlashgan birjalarda o‘rgangan voqea tadqiqoti natijalari keltirilgan; DEX’larda savdo qilishda tizimli farq topmadik. Shu ma’noda, tartibga solishdagi katta moslashuvchanlik — DeFi’ning foydalanuvchilarga keng imkoniyat beradigan ko‘plab afzalliklaridan biri natijasidir.

Shunga qaramay, markazlashgan platformalar yangi foydalanuvchilarni jalb qilishga yordam berishda hamon muhim rol o‘ynaydi. O‘rtacha yo‘lni topishimiz kerak, chunki amaldagi tartibga solish muhiti — hech bo‘lmaganda AQShda — innovatsiyalar va iqtisodiy erkinlik uchun barqaror emas.

https://www.sciencedirect.com/science/article/abs/pii/S092911992300007X