Blur airdropining qiymati qancha? NFT birjasi bahosi tahlili

Blur airdropining qiymati qancha? NFT birjasi bahosi tahlili
Qisqacha
Opensea, Blur, X2Y2 va Looksrare bozor ulushlari mos ravishda 36,77%, 28,05%, 24,35% va 7,42% ni tashkil etadi
Wash Tradingni hisobga olmaganda, haqiqiy ulushlar taxminan 59,1%, 19,5%, 13,2% va 2,9% ni tashkil etadi
Hozirda ro‘yxatga kiritilgan birjalar orasida X2Y2 past baholangan, Looks esa yuqori baholangan
Blur’ning FDV bo‘yicha baholash diapazoni taxminan 382 milliondan 458 million AQSh dollarigacha
So‘zboshi
Blur 14-fevral kuni platforma tokenlarini chiqaradi. O‘shanda Blur’dagi barcha qutilar va ballar tokenlarga aylantiriladi. Blur tokenomika haqida batafsil ma’lumot bermagani uchun, uning tokenlari qanday foyda keltirishi hozircha noma’lum. Shu sababli, ushbu maqolada Blur asosan o‘xshash kompaniyalar bahosi nuqtayi nazaridan tahlil qilinadi. Shu bilan birga, Blur’ning o‘zi bilan bir qatorda unga o‘xshash kompaniyalar (X2Y2, Looksrare) ham savdo orqali mayning qilishda (Wash Trading) gumon qilinayotgani sababli, haqiqiy ma’lumotlarni tiklash uchun ularning savdo hajmi tuzatiladi.
 
1. Sanoat tahlili
Hozirda NFT birjalari sohasida raqobat keskin. NFT bozori jadal rivojlanib borar ekan, tobora ko‘proq birja va platformalar NFT savdosi sohasiga kirib kelmoqda, natijada raqobat yanada kuchaymoqda.
Raqobatchilar qatoriga yirik markazlashgan birjalar, markazlashmagan birjalar, NFT’ning muayyan turiga ixtisoslashgan birjalar va boshqa turli NFT birjalari kiradi. Foydalanuvchilarni jalb qilish va raqobat ustunligini saqlab qolish uchun ko‘plab NFT birjalari savdo komissiyalarini pasaytirish, xavfsizlikni oshirish kabi choralarni ko‘ra boshladi.
Turli blokcheynlardagi NFT birjalari o‘rtasidagi raqobat ham turlicha. Ushbu maqola asosan Blur’ning qiymatini baholashga bag‘ishlangan, shu sababli bu yerda Ethereum blokcheynidagi raqobatni ko‘rib chiqamiz.
Hozirda Ethereum blokcheynidagi eng mashhur birjalar Opensea, Blur, X2Y2 va Looksrare hisoblanadi. NFTscan ma’lumotlariga ko‘ra, so‘nggi oyda ularning bozor ulushi mos ravishda 36,77%, 28,05%, 24,35% va 7,42% bo‘lgan.
           (Ma’lumot manbasi: NFTscan: https://www.nftscan.com/marketplace) 
Avval aytib o‘tilganidek, Blur, X2Y2 va Looksrare sun’iy savdolarda gumon qilinadi. X2Y2 va Looksrare’da sun’iy savdolar platforma tokenlarini, Blur’da esa airdrop mukofotlarini qo‘lga kiritishga imkon beradi. Har bir platformaning savdo hajmini hisoblash usuli turlicha bo‘lgani uchun, haqiqiy savdo hajmi ma’lumotlarini qayta ishlashda quyidagi ikki usuldan foydalanamiz. 
(1) X2Y2 va Looksrare’ning haqiqiy savdo hajmi 
Bu ikki birjaga kelsak, NFT savdosi uchun royalti va platforma komissiyasini to‘lash kerakligini bilamiz. Shu sababli sun’iy savdo qiluvchilar asosan royalti belgilanmagan NFT to‘plamlarida bunday savdolarni amalga oshiradi. Masalan, Meebits uchun hali royalti belgilanmagan. O‘sha paytda X2Y2’dagi sun’iy savdo qiluvchilar savdo mukofotini olish uchun asosan Meebits bilan savdo qilgan. Shuning uchun royalti olinmaydigan NFT’larda A manzildan B manzilga, so‘ng B manzildan A manzilga amalga oshirilgan savdolarni savdo mayningi deb belgilaymiz. Shu yo‘l bilan sun’iy savdolarni chiqarib tashlagach, X2Y2 va Looksrare’ning haqiqiy savdo ma’lumotlari quyidagicha:
   (Ma’lumot manbasi: Dune-Votan: https://dune.com/votan/X2Y2-NFT-Marketplace) 
O‘tgan oyda X2Y2 va Looksrare’ning o‘rtacha kunlik savdo hajmi mos ravishda 3,6M va 0,75M bo‘ldi, 30-kundagi ETH’ning o‘rtacha narxi esa 1 546 edi. Bundan kelib chiqib, so‘nggi oyda X2Y2 va Looksrare’ning haqiqiy savdo hajmi mos ravishda 69 857 ETH va 14 553 ETH bo‘lganini aniqlash mumkin. 
(2) Blur’ning haqiqiy savdo hajmi 
Blur Airdrop 3 bosqichida airdrop mukofotlarini endi shunchaki savdo hajmi asosida hisoblamayotgan bo‘lsa-da, unda hanuz ko‘plab sun’iy savdolar bor. Bunga NFT loyihalarining savdo hajmini oshirish uchun sun’iy savdo qilishi (xarajat faqat Gas bo‘lgani uchun), Rug loyihalarining foydalanuvchilarni BID qilishga jalb etib, pulini aldab olish maqsadida savdo hajmini sun’iy oshirishi, uchinchi bosqich mukofotlarini ko‘paytirish uchun amalga oshiriladigan sof sun’iy savdolar va boshqalar kiradi. 
Blur royalti va platforma komissiyasi olmaydi. Shu bois X2Y2’da qo‘llagan usulimizni bu yerda ishlata olmaymiz. Bu yerda masalaga boshqa tomondan yondashamiz. Aniqlik kamayishi mumkin, ammo bu usul baribir ma’lumot uchun foydali bo‘ladi.
              (Ma’lumot manbasi: NFTscan: https://www.nftscan.com/marketplace)
 Yuqorida har bir platformaning o‘tgan oydagi savdo hajmi ko‘rsatilgan. Ma’lumotlarni solishtirganda, Opensea’ning gas sarfi Blur’niki­dan 3,92 baravar, savdolar soni esa 5,43 baravar ko‘p, ammo savdo hajmi atigi 1,31 baravar yuqori ekanini ko‘rish qiyin emas. Bu keskin farqdan ko‘rinib turibdiki, Airdrop 3 bosqichiga o‘tilganidan keyin ham Blur platformasida ko‘plab sun’iy savdolar mavjud. 
Albatta, Blur’da ko‘plab ko‘k chipli NFT’lardan royalti undirish mumkin emasligi sababli, treyderlar ularni Blur’da savdo qilishga moyil. Bu Blur’dagi o‘rtacha savdo qiymatini Opensea’dagidan yuqoriroq qilishi mumkin, ammo farq unchalik katta emas. 
Shuning uchun haqiqiy ma’lumotlarni tiklashda Opensea’da har bir birlikka to‘g‘ri keladigan gas sarfi va har bir savdo summasi soha bo‘yicha o‘rtacha darajada deb taxmin qilamiz. Yuqori birlik narxiga ega ko‘plab ko‘k chipli NFT’lar Blur’da royalti olmaydi, shu bois Blur’dagi birlik narxi Opensea’dagidan yuqori bo‘ladi. Bu yerda Blur’ning birlik narxini Opensea’niki­dan taxminan 1,5 baravar yuqori deb subyektiv baholayman. 
Opensea’da 1 ETH’lik Gas 48,3 ETH savdo hajmini ta’minlaydi, har bir savdoning o‘rtacha qiymati esa 0,177 ETH. Bundan kelib chiqib, Blur’ning o‘rtacha tortilgan savdo hajmi taxminan 98 600 ETH ((76 410,6+55 059)*0,5*1,5) bo‘ladi.
 (3) Haqiqiy bozor ulushi
Shu nuqtada har bir NFT bozori uchun haqiqiy bozor ulushini dastlabki tarzda baholashimiz mumkin. Yuqoridagi hisob-kitoblarga ko‘ra, so‘nggi oydagi Opensea, Blur, X2Y2 va Looksrare’ning haqiqiy savdo hajmi mos ravishda 299 224 ETH, 98 600 ETH, 69 857 ETH va 14 553 ETHni tashkil etdi. Ularning bozor ulushi mos ravishda 59,1%, 19,5%, 13,2% va 2,9% bo‘ldi. 
Bu ma’lumot biroz hayratlanarli: Blur’ning haqiqiy savdo hajmi ayrim statistik veb-saytlarda ko‘rsatilganidan pastroq. Menimcha, buning ikkita asosiy sababi bor. Bir tomondan, hisob-kitobimda blokcheyn ichidagi o‘zaro aloqalar asosida shubhali sun’iy savdolar qat’iy chiqarib tashlanmagan va Opensea ma’lumotlariga asoslangan muqobil hisob-kitob noaniq bo‘lishi mumkin. Boshqa tomondan, o‘tgan oyda Opensea bilan tuzilgan eksklyuziv kelishuv tufayli Blur’dagi ko‘plab savdolar Seaport orqali amalga oshirildi, bu esa Blur’ning savdo hajmi ma’lumotlari pasayishiga olib keldi.
 
2. NFT birjalari qiymatini tahlil qilish 
  Hozirda bozor qiymati ma’lum darajada aniqlangan birjalar — Opensea, X2Y2 va Looksrare. Ulardan Opensea xususiy investitsiya raundiga, X2Y2 va Looksrare esa tokenlar qiymatiga asoslangan. Ma’lumotlar yetarli bo‘lmagani sababli, baholash uchun muayyan taxminlar qilishimiz kerak. Baholashda qo‘llanadigan asosiy taxminlar quyidagilar: 
  Opensea 2022-yil yanvarida 13 milliard AQSh dollari miqdoridagi xususiy moliyalashtirishni yakunladi. O‘sha paytda NFT bozoridagi o‘rtacha haftalik savdo hajmi hozirgidan taxminan 5 baravar ko‘p edi va Opensea sohada mutlaq monopol mavqega ega bo‘lgan. Agar Opensea hozir token chiqarsa, xususiy raunddagi baholash va sohaning hozirgi holatini hisobga olib, unga 3 milliard AQSh dollari qiymat berish o‘rinli deb hisoblayman.
                  (Ma’lumot manbasi: Dune: https://dune.com/hildobby/NFTs)
 Grafikdan ko‘rinib turibdiki, 2022-yilning birinchi yarmida NFT bozori savdo hajmi yilning ikkinchi yarmidagidan ancha yuqori bo‘lgan. Hozirgi bozor sharoitini hisobga olib, bu yil har bir NFT birjasining jami savdo hajmi eng so‘nggi oydagi savdo hajmiga teng bo‘ladi, deb taxmin qilamiz. Shu taxminlar asosida quyidagi baholash ma’lumotlarini olamiz: 
2023-yil 6-fevraldagi narx ma’lumotlariga asoslanib, Opensea, X2Y2 va Looksrare’ning P/S ko‘rsatkichlari mos ravishda 0,51, 0,05 va 0,25 ekanini aniqladik. O‘rtacha qiymat 0,27; P/E ko‘rsatkichlari esa mos ravishda 20,25, 19,04 va 16,88. O‘rtacha qiymati 15,39. 
Yuqoridagi sonli hisob-kitoblardan ko‘rinib turibdiki, savdo mayningi kabi savdo hajmini sun’iy ravishda oshiruvchi omil hisobga olinmasa, Opensea eng yuqori, X2Y2 esa eng past baholangan. Savdo mayningini hisobga olganimizda, Opensea’ning haqiqiy P/E ko‘rsatkichi 20, X2Y2’niki 25,65, Looksrare’niki esa 70 gacha yetishini ko‘ramiz. 
Savdo ma’lumotlari savdo mayningi chiqarib tashlangan va chiqarib tashlanmagan holatlarga bo‘lingani sababli, Blur’ning quyidagi baholashi ham ikki xil usulda amalga oshiriladi. Blur hozircha savdo komissiyasi olmasligini hisobga olib, token chiqarilgandan keyin savdo komissiyasi 0,5% ga ko‘tariladi, deb taxmin qilamiz. 
Wash Trading chiqarib tashlanmagan: 
P/S nuqtayi nazaridan: Blur’ning qiymatini X2Y2, Looksrare va Opensea’ning qiymatlari bilan solishtirsak, ularning qiymatlari mos ravishda 204 million, 1,144 milliard va 2,289 milliard AQSh dollarini tashkil etadi.
 P/E nuqtayi nazaridan: Blur’ning qiymatini X2Y2, Looksrare va Opensea’ning qiymatlari bilan solishtirsak, ularning qiymatlari mos ravishda 204 million, 382 million va 458 million AQSh dollarini tashkil etadi. 
Wash Trading chiqarib tashlangan: 
P/S nuqtayi nazaridan: Blur’ning qiymatini mos ravishda X2Y2, Looksrare va Opensea’ning qiymatlari bilan solishtirsak, ularning qiymatlari 88 million, 494 million va 989 million AQSh dollarini tashkil etadi.
 P/E nuqtayi nazaridan: Blur’ning qiymatini mos ravishda X2Y2, Looksrare va Opensea’ning qiymatlari bilan solishtirsak, ularning qiymatlari 88 million, 164 million va 197 million AQSh dollarini tashkil etadi.  
 Tanlanmada atigi uchta birja bor va ularning tokenlari turli joylarda savdo qilinadi. Masalan, Opensea’ning qiymati xususiy kapital bahosiga asoslangan, X2Y2 hali yirik birjada ro‘yxatga olinmagan, Looksrare esa OKX’da ro‘yxatga olingan. Ularning baholash ma’lumotlari o‘rtasida katta farqlar bor. Nomlarini yashirib qo‘ysangiz, ma’lumotlarga qarab ular bir sohada raqobatlashayotganini ham payqamasligingiz mumkin. 
Shu sababli, olingan baholash natijalari juda keng oraliqda va deyarli yo‘l-yo‘riq bermaydi. Demak, oraliqni toraytirishimiz kerak.  
 Birinchi qadamda baholash uchun savdo mayningi ma’lumotlarini chiqarib tashlash usulidan foydalanish kerakmi?
 Avvalo, axborot juda notekis taqsimlangan va bozor samaradorligi juda past bo‘lgan bozorda ekanimizni aniq tushunib olishimiz kerak. Bu bozordagi ko‘plab treyderlar ma’lumotlar veb-saytlarida ko‘rayotgan ma’lumotlariga katta hajmdagi savdolar ham kiritilganini hatto bilmasligini anglatadi.
 Boshqacha aytganda, bozor narxi sun’iy savdolar chiqarib tashlanmagan ma’lumotlar asosida shakllanadi. Shu sababli, Blur’ning yakuniy qiymat oralig‘ini belgilashda qisqa muddat uchun sun’iy savdolar chiqarib tashlanmagan savdo hajmidan foydalanib baholashni ma’qul ko‘raman. 
Biroq bu avval sun’iy savdolarni (Wash Trading) chiqarib tashlaganimiz befoyda degani emas. Haqiqiy savdo ma’lumotlari uning uzoq muddatli qiymatini belgilaydi. Kelajakda savdo mayningi mukofotlash mexanizmi yo‘qolgach, nimani kutish mumkinligini bilib olasiz.  
 Ikkinchi qadamda qaysi baholash ko‘rsatkichi ma’qul: PSmi yoki PE? 
NFT birjalaridagi savdo hajmi bilan yakuniy komissiya daromadi aslida to‘liq chiziqli bog‘liqlikka ega emas. Komissiya daromadini savdo hajmi × komissiya stavkasi tarzida ajratish mumkin. Opensea, Looksrare, X2Y2 va Blur’da bu stavkalar mos ravishda 2,5%, 1,5% (Looksrare 2022-yil oktabrida komissiya stavkasini pasaytiradi), 0,5% va 0%.
 Opensea’ni chetga qo‘ysak, qolgan uchta birjaning komissiya stavkalari bo‘yicha o‘rni savdo hajmi bo‘yicha o‘rniga mutlaqo teskari. Bozor komissiya to‘lovlariga juda sezgir. Komissiya stavkasi oshirilsa, savdo hajmi osonlikcha pasayib ketadi. 
Demak, birjaning savdo hajmi, ya’ni qiymatimizdagi S ko‘rsatkichining o‘zgarishi juda katta. Savdo hajmi bilan solishtirganda, xizmat haqi daromadi ko‘rsatkichi barqarorroq va token egalari oladigan bevosita daromadni yaxshiroq aks ettiradi. Shuning uchun PE’ni baholash uchun ma’qulroq ko‘rsatkich deb hisoblayman.   
Xulosa qilib aytganda, Blur’ning bozordagi mashhurligi, biznes ko‘rsatkichlari va ko‘plab birjalar Blur’ni ro‘yxatga olishini e’lon qilganini hisobga olib, uning qiymati Looksrare’niki­dan yuqori, ammo Opensea’niki­dan past bo‘lishi kerak deb hisoblayman. Blur’ning qiymati 382 milliondan 458 million AQSh dollarigacha bo‘lishi kerak.  
 3. Xatarlar tahlili  
 (1) Blur token modeli bilan bog‘liq xatarlar
Blur hali tokenomikasi haqida e’lon qilmagan, shu bois uning tokenlari Looks va X2Y2 kabi komissiya daromadlarini o‘zlashtira oladimi-yo‘qmi, tokenlarning dastlabki taklif ulushi qanday bo‘lishi, MC va FDV o‘rtasidagi nisbat qandayligi haqida aniq xulosa qila olmaymiz. Yuqorida qayd etilgan noaniq omillar uning qiymatiga ta’sir qiluvchi muhim ko‘rsatkichlardir, shu sababli yakuniy hisob-kitob natijalari haqiqiy qiymatdan farq qilishi mumkin. 
(2) Blur bilan raqobatga oid xatarlar 
Opensea’ning eksklyuziv kelishuvi tufayli o‘tgan davrda Blur’ning savdo hajmi sezilarli darajada ta’sirlandi. Yaqinda Blur Seaport kontraktidan foydalanib, Opensea cheklovlarini chetlab o‘tgan bo‘lsa-da, agar savdo Blur’da emas, Seaport’da amalga oshirilsa, Blur Seaport’dan foydalanib tokenomikasiga hech qanday funksionallik qo‘sha olmaydi. Shuningdek, Seaport’dan savdo kontrakti sifatida foydalanish Blur’ga savdo komissiyasi undirish imkonini bermaydi.  
Maqolam yoqqan bo‘lsa, uni ulashing va meni kuzatib boring