Vaqt jadvali
2022-yil 8-may kuni Polygon Network’ning axborot xavfsizligi bo‘yicha bosh direktori Mudit Gupta shanba kuni $UST’ning dollarga bog‘liqligini biroz yo‘qotib, $0.985 gacha tushishiga sabab bo‘lgan tokenlarning ketma-ket o‘tkazmalari haqida tvit yozdi.
U shuningdek, LFG $UST’ni olib chiqib ketganidan keyin darhol $84 mln qiymatidagi $UST’ni Ethereum’ga o‘tkazib, sotib yuborgan tranzaksiyaning shubhali vaqtiga e’tibor qaratdi. Bu bozordagi ommaviy sotuvga turtki bergan bo‘lishi mumkin.
$UST yakshanba kuni yana $1 ga tiklangan bo‘lsa-da, 2022-yil 9-mayda $0.88 gacha tushib ketdi.
Bunday keskin pasayish Luna Foundation Guard (LFG) kengashini o‘z steyblkoinini saqlab qolish uchun $1,5 mlrd miqdorida kredit ajratishga majbur qildi ($750 mln $BTC va $750 mln $UST).
Dam olish kunlari $UST’ning dollarga bog‘liqligi buzilishi $Luna narxiga jiddiy ta’sir ko‘rsatdi va u dushanba kuni $28.03 gacha tushib ketdi.
$Luna narxining pasayishi zanjirli reaksiyani keltirib chiqardi va Anchor protokolida katta miqdorda likvidatsiyaga sabab bo‘ldi. Natijada $UST dollar kursidagi bog‘liqligini yo‘qotib, seshanba kuni ertalab $0.61 gacha tushdi.
Vaziyat yanada yomonlashgach, LFG zaxirasidagi mablag‘larni tugatib, $UST sotib olish uchun 28 ming $BTC’ni sotdi.
Seshanba kuni Federal zaxira kengashining so‘nggi hisobotida ularning yangi Moliyaviy barqarorlik hisobotida [1] steyblkoinlar yuzasidan xavotirlari bildirilgani hamda Binance Terra Network orqali pul yechishni to‘xtatganini e’lon qilgani ortidan yomon xabarlar ketma-ket keldi.
Shu chorshanba kuni erta tongda $UST narxi $0.3 gacha tushdi, $Luna esa erkin pasayib, $0.47 ga yetdi. Biroq LFG va Do Kwon taslim bo‘lishmadi: u hamjamiyatni qutqarishga urinish uchun hamjamiyatning 1164-taklifini [2] qo‘llab-quvvatladi.
Bir nechta fikr
$UST’ning qulashi algoritmik steyblkoinning beqarorligi va zaifligini, shuningdek Terra mexanizmlarining to‘liq emasligini ko‘rsatadi.
$UST pasayishida avval likvidlik muammosi yuzaga keldi. 7-may kuni LFG 4pool uchun Curve’dan likvidlikni olib chiqqanidan so‘ng, $UST’ning chiqish likvidligi zaiflashdi va atigi 350 million $UST bilan tugatilishi mumkin bo‘lib qoldi — keyin aynan shunday bo‘ldi. Kimdir Curve’dagi likvidlikni olib chiqib, CEX’larda $UST’ni sotdi va uning dollarga bog‘liqligi buzilishiga sabab bo‘ldi.
Agar 4pool faol bo‘lganida, bunday bo‘lmasdi, chunki likvidlikni tugatish uchun 3 milliard dollar kerak bo‘lardi va bu foydasiz ish hisoblanadi.
$UST’ning avtomatik barqarorlashtirish mexanizmi juda sodda. Masalan: agar $Luna 50 dollar tursa, uni istalgan vaqtda 50 $UST olish uchun almashtirish mumkin va aksincha.
Shu sababli, $UST narxi 1 dollardan pastga tushganda, arbitrajchilar uni sotib olib, 1 dollar qiymatidagi $Luna’ga almashtirishga tayyor bo‘lishadi.
Aslida, bozorda $UST ko‘paygan sari $Luna kamayadi. $UST’ning ommalashuvi oshgani sayin, $Luna egalari uni uzoq muddat ushlab turishni istaydi. Bu esa $Luna’ning bozor kapitallashuvi $UST’niki dan yuqori bo‘lishi kerakligini tushuntiradi. Bunday vaziyatda bozordagi har bir $UST $Luna bilan ta’minlangan bo‘ladi. Boshqa tomondan, $Luna’ning bozor kapitallashuvi $UST’niki dan pastga tushsa, muammolar boshlanadi va $UST yetarli garov bilan ta’minlanmagan degan xavotirlar paydo bo‘ladi.
Keling, bu yerda noodatiy bir holatni ko‘rib chiqaylik. Agar bir paytlar $Luna narxi juda yuqori bo‘lganida, kimdir o‘z $Luna’sini yoqib, juda ko‘p $UST olgan bo‘lishi mumkin. Keyin birdaniga $Luna narxi qulab tushadi va bu odam endi bir tiyinlik $UST evaziga juda ko‘p $Luna sotib oladi. Natijada muomalaga juda ko‘p yangi $Luna kirib keladi va sotishga tayyor bo‘ladi. Shu kunlarda $Luna narxi asosan mana shu tarzda qulab tushdi.
$UST qulashining sabablarini yanada tushuntirish uchun Terra ekotizimining yana ikkita muhim tarkibiy qismi — Anchor protokoli va Luna Foundation Guard haqida so‘z yuritishim kerak.
Anchor protokoli — Terra tarmog‘idagi kreditlash protokoli bo‘lib, $UST’larini qulflab qo‘ygan foydalanuvchilarga taxminan 20% yillik daromadlilikni taklif qiladi. Luna Foundation Guard Terraform Labs asoschisi Do Kwon tomonidan yaratilgan tashkilot bo‘lib, Terra ekotizimini qo‘llab-quvvatlash va himoya qilishni maqsad qiladi. Shu haftada ular $UST narxini qo‘llab-quvvatlash uchun bir necha bor harakat qilganini ko‘rdik.
Avvalroq LFG yuqori yillik daromadlilikni saqlab qolish uchun o‘z zaxirasini sarflab, Anchor fondini to‘ldirib kelgan. Reja — $UST’ning ommalashuvini kengaytirish, tizimni o‘zini o‘zi ta’minlaydigan qilish va zaxiralar tugashidan oldin $Luna narxini osmonga ko‘tarish edi.
2022-yil aprel oyida LFG $UST uchun qo‘shimcha sug‘urta sifatida 1,5 milliard dollardan ortiq qiymatdagi $BTC sotib oldi. Agar $UST narxi 1 dollardan pastga tushsa, $BTC’ni sotib, $UST xarid qilish va shu orqali bog‘liqlikni tiklash rejalashtirilgan edi. Dushanba kuni LFG aynan shunday qildi.
Menimcha, LFG’ning bu javob chorasi xato bo‘ldi, ayniqsa butun kripto bozori pasayayotgan bir paytda. Bu $UST’ni market-meykerlar hujum qilishi mumkin bo‘lgan zaif nishonga aylantirdi. Spekulyantlar $UST/$BTC juftligida qisqa pozitsiya ochish orqali oson foyda ko‘rishi mumkin edi. Kuchli pasayish kayfiyati $BTC’ning xarid quvvatini susaytirdi va sotib olish mumkin bo‘lgan $UST miqdorini kamaytirdi. Shundan so‘ng vahimaga tushgan chakana investorlar $UST’larini qiymatidan arzonroq sotishga tushishdi, bu esa Terra ahvolini yanada yomonlashtirdi.
Uning avtomatik barqarorlashtirish mexanizmi ham ayni paytda zaifligini ko‘rsatdi. Dastlab odamlar kunlik almashtirish limiti doirasida 1 $UST’ni 1 dollar qiymatidagi $Luna’ga almashtiradi. Limitdan oshib ketgach, investorlarni vahima bilan sotishdan qaytarish uchun yomonroq ayirboshlash kursi taklif qilinadi. Ammo bankdan ommaviy pul yechish holati yuz berganda, ortiqcha $UST ancha sekin yoqiladi, bu esa $UST’ning o‘z bog‘liqligini tiklashiga to‘sqinlik qiladi.
Blokcheynning kengayuvchanligi ham bu hodisada muhim rol o‘ynaydi. $Luna narxi tez qulaganida, Anchor protokolidan $Luna qarz olganlar tarmoqdagi tirbandlik sababli o‘z tavakkalini kamaytira yoki garov miqdorini oshira olmadi. Bu esa ketma-ket likvidatsiyalarni yanada kuchaytirdi.
Ushbu tadqiqot yozilayotgan paytda $Luna narxi $0.096, $UST esa $0.512 edi. Menimcha, bu bosqichda loyiha allaqachon bankrot bo‘lgan. 1164-taklif qandaydir tarzda $UST’ni qutqara oladimi, bilmayman, ammo $Luna endi shubhasiz yo‘q bo‘ldi. Agar $UST o‘z bog‘liqligini tiklamoqchi bo‘lsa va uni har bir birlik uchun 1 dollar qiymatidagi $Luna’ga almashtirish imkonini saqlab qolsa, asosiy muammo $Luna uchun chiqish likvidligidir. Uni qutqarish uchun LFG’ga hanuz milliardlab dollar miqdorida chiqish likvidligi kerak.
$Luna’ning muvaffaqiyatsizligi boshqa steyblkoinlar yuzasidan ham xavotirlarni keltirib chiqardi, ayniqsa Federal zaxira e’lon qilgan hisobotlardan keyin. Bozor kapitallashuvi bo‘yicha ikkinchi o‘rindan beshinchi o‘ringacha bo‘lgan steyblkoinlarning jami qiymatidan ham yuqori bo‘lgan steyblkoin sifatida, agar $USDT kutilmaganda tartibga solinsa, bu kripto bozoriga halokatli ta’sir ko‘rsatishi mumkin.
Ogohlantirish: Ushbu tadqiqot faqat ma’lumot berish maqsadida taqdim etilgan. U investitsiya bo‘yicha maslahat yoki biror investitsiyani sotib olish yoxud sotish tavsiyasi hisoblanmaydi va investitsiya qarorining maqsadga muvofiqligini baholashda foydalanilmasligi kerak.
🐦 @SoxPt50
📅 2022-yil 12-may
Manbalar va havolalar:
[1] https://www.federalreserve.gov/publications/files/financial-stability-report-20220509.pdf
[2]https://agora.terra.money/t/proposal-help-ust-pegging-increase-estimated-minting-capacity-to-1200m/6287
https://www.coindesk.com/markets/2022/05/10/usts-bitcoin-reserve-too-late-in-coming-to-save-dollar-peg/
https://www.bloomberg.com/news/newsletters/2022-04-19/crypto-news-do-kwon-of-luna-terra-fame-has-10-billion-bitcoin-plan
https://www.reddit.com/r/terraluna/comments/umcabh/postmortem_on_what_happened_with_ust_depegging/