Автор: Armonio, AC capital



Резюме:

У цій статті ми представляємо два взаємопов’язані наративи: перший описує технологічну еволюцію ліквідності DeFi, а другий висвітлює трансформаційний вплив бартеру в мережі з точки зору економічної історії. Підсумовуючи, наша мета — підтвердити, що наближається глибока революція DeFi, для цього потрібно лише трохи терпіння. Ті далекоглядні будівельники, які залишаться на цьому шляху, зрештою будуть винагороджені ринком.

Ми ретельно відслідковували розвиток ринку децентралізованої біржі (DEX), щоб продемонструвати, що поява бартеру в ланцюжку не була випадковістю і що бартер у ланцюжку справді змінює ситуацію. Це важливий розділ в історії конструкторів Web3. Досягнення його функціональності вимагає багато інновацій та вдосконалень не лише всередині DEX, але й на базовому рівні інфраструктури.

Якщо мережевий бартер стане важливою історичною віхою, ми вважаємо, що всі пов’язані зусилля та внески повинні бути належним чином відзначені.

1: Ми втратили контроль над темпами криптоіндустрії?

З січня 2023 року біткойн впав до мінімумів і знову піднявся до нових максимумів завдяки схваленням ETF і новим очікуванням щодо кількісного пом’якшення. Однак ціни на більшість альткойнів не демонструють більшого зростання, ніж у минулому. Деякі інвестори насміхаються над справжніми інноваціями та вважають криптосвіт кримінальною територією. На різних конференціях інсайдери галузі навіть називали всю індустрію схожою на казино. Багато криптоентузіастів захоплюються відчуттям PvP (гравець проти гравця). У той час як мемекойни були затребувані на початку зростання, токени вартості були проігноровані ринком.

Гравці-ветерани відчувають, що цей час справді інший. Деякі розробники збентежені й сумніваються, чи справді криптовалюти можуть змінити реальний світ. Починаючи з минулого року, багато хто звернув увагу на штучний інтелект, тоді як багато хто все ще вагається.

Чому ринок криптовалют цього разу інший?

Ми не можемо ігнорувати вплив венчурного капіталу та командної жадібності, неузгодженості інтересів, неетичної поведінки та короткострокового мислення. Ринок уже давно в темному лісі. Окрім кодексу, існує не так багато правил, які керують учасниками. Ці проблеми існують протягом тривалого часу, і їх недостатньо, щоб пояснити слабкість цього бичачого ринку. Тому ми пропонуємо додаткову причину: самоінфляції на крипторинку вже недостатньо для забезпечення необхідної ліквідності нашої криптоекосистеми.

Тому ми пропонуємо додаткову причину: самоінфляції на крипторинку вже недостатньо для забезпечення необхідної ліквідності нашої криптоекосистеми. Подивіться на наступний малюнок:

Наведена вище діаграма показує активність різних крипто-загальних еквівалентів. Якщо ми подивимося на частку обсягу транзакцій, ми побачимо, що за останні один-два роки переважна більшість транзакцій були стейблкойнами в доларах США. Якщо ринкова вартість стейблкоїна в доларах США не зможе зрости, пул ліквідності буде виснажений, оскільки нові монети продовжуватимуть випускатися.

Історично склалося так, що альткойнам рідко бракує ліквідності, тому що їхні токени можуть служити ліквідністю для інших під час зростання біткоіни та Ethereum. Але зараз більшість торгових пар є стейблкойнами, прив’язаними до долара США. Навіть якщо вартість Bitcoin або Ethereum вибухне, статус стейблкойнів ускладнює BTC і ETH вливання ліквідності в інші токени.

Влада ціноутворення на криптовалюту потрапляє в руки Уолл-стріт

Усі стейблкойни та інші сумісні фінансові інструменти, прив’язані до долара США, є наживкою. Криптовалюти йдуть за годинником Уолл-стріт.

У жовтні 2014 року Tether почав пропонувати стабільну цифрову валюту, яка могла б подолати розрив між криптовалютами та фіатними валютами, забезпечуючи стабільність традиційних валют і гнучкість цифрових валют. Зараз вона стала третьою за величиною монетою за ринковою капіталізацією. Крім того, USDT має найбільше торгових пар в індексі, у 10 разів більше, ніж Ethereum або wBTC.

У вересні 2018 року Circle співпрацює з Coinbase, щоб запустити USD Coin (USDC) у рамках консорціуму Center. Він прив’язаний до долара США, причому кожен токен USDC прив’язаний 1:1 до резерву в доларах США. Як токен ERC-20 USDC забезпечує плавні транзакції та інтеграцію з різними децентралізованими програмами.

10 грудня 2017 року Чиказька біржа опціонів (CBOE) взяла на себе ініціативу щодо запуску ф’ючерсів на біткойн. Навіть якщо він розраховується лише в доларах США, це може вплинути на спотову ціну біткойна, особливо тому, що поточні авуари біткойна вже складають 28% світового ринку.

Уолл-стріт впливає на криптовалютний ринок не тільки фізично, але й психологічно. Ви пам’ятаєте, коли ми почали звертати увагу на ставлення ФРС, списання трасту Greyscale, «точкову графіку» FOMC і грошові потоки BTC-ETF? Уся ця інформація психологічно впливає на нашу поведінку

Стайблкойни — це наживка, яку кидає уряд США. З тих пір, як ми прийняли стейблкоїни, прив’язані до долара США, як засіб забезпечення ліквідності, він почав накопичувати консенсус, замінюючи роль ліквідності криптовалютних токенів, конкуруючи та послаблюючи кредит інших токенів. Долар США поступово домінував на ринку загального еквівалента.

Таким чином ми втрачаємо власний ринковий ритм.

Я не звинувачую стейблкойни, прив’язані до долара США. Навпаки, це природний результат чесної конкуренції та ринкового вибору. Tether і Circle допомагають інвесторам інвестувати в активи, прив’язані до долара, безпосередньо в ланцюжку, дозволяючи їм нести ризики, еквівалентні долару, і надаючи інвесторам більше можливостей.

Ми всі боремося з ліквідністю!

2: Тисячолітня війна ліквідності

Ліквідність завжди є реальною потребою

Ліквідність є фундаментальною характеристикою ринку, і будь-яка інновація, яка може покращити ліквідність ринку, є великим історичним прогресом.

Згідно з організаційною теорією, ринок визначається як структуроване середовище, в якому товари, послуги та інформація обмінюються між покупцями та продавцями. Це середовище керується встановленими правилами, нормами та інституціями для сприяння координації, зниження операційних витрат і підтримки ефективної економічної взаємодії.

Ліквідність має вирішальне значення для організації ринку, оскільки вона безпосередньо впливає на ефективність, стабільність і привабливість ринків. Висока ліквідність знижує транзакційні витрати за рахунок мінімізації прослизання та збільшення обсягу торгів. Ліквідні ринки також демонструють більшу цінову еластичність, що допомагає знайти точнішу інформацію про ціни. Інформаційна економіка підкреслює роль ринків у відкритті інформації. На ідеальному ринку інформація поширюється вільно, дозволяючи учасникам приймати обґрунтовані рішення, оптимізувати розподіл ресурсів і досягати рівноважних цін. Ліквідні ринки генерують надійну інформацію, яка допомагає більш ефективно розподіляти ресурси.

Незалежно від того, чи йдеться про ефективність встановлення ціни, цінову стабільність і стійкість або нижчі транзакційні витрати, ці характеристики підвищують здатність ринку залучати учасників. Тому покращення ліквідності є важливим для будь-якого ринку.

Гроші були нововведенням, покликаним полегшити проблеми з ліквідністю.

З наукової точки зору існує дві основні теорії про походження грошей. Вважається, що гроші є зручним засобом транзакцій, який приймає широка громадськість і вчені. Інша походить із праці Девіда Гребера («Борг: перші 5000 років»), у якій він вважає, що гроші походять із боргових відносин, але водночас він також визнає роль грошей як універсального еквівалента.

Окрім Ґліна Девіса (Історія грошей від античності до сьогодення) та Карла Маркса (Капітал: Том I), існують інші джерела, які дотримуються подібної точки зору на походження та еволюцію грошей.

Наприклад, Найл Фергюсон у своїй книзі «Підйом грошей: світова фінансова історія» зазначає, що розвиток грошей також виник із потреби суспільства в ефективній системі обміну, починаючи з бартеру та поступово розвиваючись до більш складної системи, що використовує об’єкти внутрішньої вартості.

Подібним чином у книзі Фелікса Мартіна (Money: The Unauthorized Biography) автор розповідає про ідею грошей як соціальної технології, яка виникла внаслідок потреби в більш ефективній системі обміну. Мартін, як і Маркс, вважав, що гроші є універсальним еквівалентом, який виник як звичайний товар в епоху бартеру.

Нарешті, Девід Гребер («Борг: перші 5000 років») пропонує унікальну перспективу, стверджуючи, що гроші розвинулися із систем боргу та зобов’язань, які передували винаходу самих грошей. Проте точка зору Гребера залишається сумісною з основною ідеєю, що гроші створені як універсальний еквівалент для полегшення обміну товарами та послугами.

Ці джерела додатково підкреслюють роль грошей як засобу обміну, повторюючи погляди Девіса та Маркса.

Підводячи підсумок, академічний консенсус щодо грошей полягає в тому, що функція грошей після їх народження — бути загальним еквівалентом і продуктом для вирішення проблем ліквідності ринку. Розбіжність полягає в тому, чи є початковою точкою грошового носія товари чи борг.

Підсумовуючи, валюта є відповіддю стародавніх еліт на проблему ліквідності ринку до появи Інтернету вартості, а валюта є засобом збільшення ліквідності.

У минулому старі сили, які ототожнювали гроші з ліквідністю, рідко намагалися покращити організаційну структуру ринку для досягнення кращих умов ліквідності, і вони ніколи не розглядали ліквідність ринку без грошей. Можливо, тому, що вони схожі на бліх, які так довго сиділи в критій коробці, що забули, як високо вони можуть стрибнути.

DEX: сила для змін

Основна мета будь-якого ринку — забезпечити найточніші ціни та найефективніший розподіл ресурсів. Кожен компонент, механізм і структура розроблені для досягнення цієї мети. З давніх часів люди постійно створювали нові способи зробити ринки ефективнішими.

Ринки кардинально змінилися протягом століть. Механізм формування ціни зазнав багаторазових модернізацій. Щоб задовольнити різні економічні потреби, ринок розробив різні процедури розрахунків, такі як дилерські ринки, ордерні ринки, брокерські ринки та ринки темного пулу.

З появою технології блокчейн ми стикаємося з новими обмеженнями, а також з життєздатними рішеннями для старої гри в ліквідність. Ми маємо створити інноваційні способи вирішення потреб обміну та забезпечення ліквідності токенів.

Підводячи підсумок, сучасні біржі токенів стикаються з трилемою: 1) достатня ліквідність, 2) ефективне ціноутворення та 3) децентралізація.

Хоча централізовані біржі, такі як Binance, пропонують найкращий досвід торгівлі, вони також страждають від таких ризиків, як шахрайство та монополія. Навпаки, децентралізовані біржі задовольняють різні сценарії попиту. Наприклад, Pump.fun пропонує надзвичайно чутливі криві пропозиції токенів, тоді як Curve пропонує найкращу ліквідність у більшості випадків, а не чутливість до відкриття ціни. Ці біржі застосовують різні моделі, щоб задовольнити торгові переваги своїх різних цільових клієнтів.

Спроба створити ліквідність у мережі

Децентралізовані біржі досягли значного прогресу у вирішенні цієї трилеми та інших проблем торгівлі в мережі за допомогою інноваційних рішень. Uniswap є еталоном для цього сегмента галузі. Інновація кривих склеювання знаменує собою початок нової ери. До появи кривої «X*Y=C» Uniswap децентралізовані біржі використовували книги замовлень для врегулювання запитів на транзакції в ланцюжку. Наступні автоматизовані маркет-мейкери (AMM) наслідували приклад Uniswap і створили пули ліквідності. У Uniswap V2 ліквідність у різних пулах торгових пар пов’язана алгоритмічно. Uniswap V3 представив сегментовані пули ліквідності, що дозволяє користувачам визначати ціновий діапазон, у якому вони хочуть надавати ліквідність. Uniswap V4 робить цей крок далі, надаючи індивідуальні рішення для пулів ліквідності.

Curve Protocol, який зосереджується на торгівлі стейблкойнами, розробив власну криву ліквідності пропозиції, щоб забезпечити більшу ліквідність токенів навколо заздалегідь визначеної точки рівноваги. Щоб вирішити проблеми об’єднаних пулів ліквідності, Curve Protocol винайшов багатовимірну формулу, яка дозволяє користувачам розміщувати більше двох токенів у пулі ліквідності, таким чином розподіляючи ліквідність між усіма токенами в пулі. На практиці централізовані біржі (CEX) демонструють кращу ліквідність і ефективність ціноутворення. Внутрішні системи ціноутворення часто відстають від CEX поза мережею. Hashflow створив пул професійних маркет-мейкерів (PMM) за допомогою оракулів для підключення ліквідності в ланцюзі та поза ним.

Однак для невеликих токенів традиційні криві зв’язування є дорогими. Friend.tech розробив крутішу криву облігацій для дрібних інвесторів, які віддають перевагу підвищенню ціни над достатньою ліквідністю. У міру зростання вартості токенів переваги інвесторів зміщуються в бік ліквідності. Натхненний цим, http://Pump.fun використовує круту криву, коли значення токена є низьким, але зі збільшенням значення крива зміщується до іншого нахилу або навіть до іншої кривої.

MEV, гонка за ліквідністю в мережі

MEV — ще одна арена для децентралізованих бірж.

Максимальна витягувана вартість (MEV) відноситься до прибутку, який майнер або валідатор отримує завдяки своїй здатності довільно включати, виключати або змінювати порядок транзакцій у створених ними блоках. Це можна розглядати як витрати ліквідності. У пулі ліквідності кожен обмінюваний токен (ліквідність) розподіляється за шкалою цін, а ліквідність кожного цінового діапазону обмежена. Ті, хто в змозі взаємодіяти з контрактом пулу ліквідності раніше, отримують перевагу, отримуючи кращі ціни. Таким чином, MEV нерозривно пов’язаний із проблемами ліквідності.

MEV проявляється в децентралізованих транзакціях шляхом сортування транзакцій для отримання сприятливої ​​ліквідності. Ця конкуренція підвищує ефективність транзакцій у мережі, але також завдає шкоди інтересам усіх сторін. Щоб зберегти якомога більше вартості транзакцій на децентралізованих біржах і повніше повернути їх учасникам, розробники створили алгоритми та механізми на рівні додатків для перехоплення MEV, створеного транзакціями.

Як ветеран у сфері управління MEV, Flashbots зосереджується на розподілі прибутку вузлів. Щоб забезпечити прозорість і ефективність розподілу MEV, вони створили систему аукціону MEV на рівні вузла. Подібні цілі переслідує Eden Network. KeeperDAO поєднує виведення MEV і стейкинг, що дозволяє учасникам отримувати вигоду від MEV, захищаючи користувачів від його негативних наслідків. Jito Labs, проект ставки ліквідності в мережі Solana, також вирішує цю проблему.

Усі проекти, очолювані Cow Protocol, зокрема UniswapX, 1inch Protocol Fusion тощо, використовують права взаємодії на аукціоні, щоб зберегти MEV у процесі транзакції замість того, щоб перенести його на рівень обліку вузлів. Перехоплення MEV захищає активних трейдерів і пули ліквідності AMM, усуваючи попередню дилему підкупу вузлів DEX і втрати MEV.

Розпорошення ліквідності вимагає від агентів вирішення проблеми

Як згадувалося раніше, ліквідність токенів фрагментована між різними спеціальними пулами, які контролюються різними протоколами на різних блокчейнах або рішеннях рівня 2. Polygon пропонує концепцію рівня агрегації для збору ліквідності з різних рівнів. Спочатку з’явилася низка агрегаторів децентралізованих бірж (DEX), щоб об’єднати ліквідність із цих різних пулів. Однак після накопичення достатнього трафіку ефективнішим підходом є створення платформ, які сприятимуть конкуренції, наприклад 1inch і Cow Protocol.

Крім того, механізм пакетного аукціону посилює роль агентів. Він запроваджує новий ринковий механізм для послаблення обмежень ліквідності. На практиці трейдери можуть розміщувати замовлення за обмеженою ціною протягом визначеного періоду. Розумний контракт на пакетному аукціоні збирає ці замовлення та об’єднує їх у пакет. Потім розумний контракт дозволяє агентам робити ставки на ці лоти. Агент, який запропонує найкращу ціну, отримає можливість розрахуватися за всіма потенційними транзакціями в цій партії.

Опис механізму пакетного аукціону протоколу CoW

Пакетний аукціон: втілення розвитку DEX

Після багатьох років розвитку DEX галузь прийняла такі методи, як пакетування, аукціони та зіставлення замовлень, щоб оптимізувати результати торгівлі для всіх учасників. Конкретні реалізації механізмів аукціону відрізняються, але загалом вони перекладають складність оптимізації результатів обміну на професійних учасників і перерозподіляють решту між відносно нескладними обмінниками.

Цей тип аукціону може вирішити багато проблем DEX різними способами.

На додаток до перерозподілу MEV, згаданого в попередньому розділі, пакетні аукціони можуть зробити набагато більше. Те, що трейдер посилає в смарт-контракт, є не інструкцією, а наміром. Цей намір може тривати кілька хвилин. Ці наміри упаковуються в пакет і пропонуються набору конкуруючих конкретних агентів транзакцій. Ми знаємо, що з такою кількістю намірів і різноманітністю пулів ліквідності оптимізація є складною проблемою. Залиште професійні питання професіоналам, що може підвищити ефективність системи.

Пакетні аукціони максимізують свою ціннісну ефективність, жертвуючи ефективністю часу (намір кожної транзакції за замовчуванням триває кілька хвилин), створюючи диференційовану конкуренцію з CEX.

не кажучи вже? Бартер повертається! !

3: Бартерна торгівля повертається на сцену

Як дідусь усіх криптовалют, біткойн визначає себе як валюту. Децентралізований ринок є новою сферою, яка не має чітких консенсусних обмежень. Бартер — це рідна модель торгівлі криптовалютою, яка природно вписується в це середовище.

Децентралізовані біржі (DEX) часто називають «обмінними» платформами. У моделі транзакцій немає заздалегідь визначених універсально еквівалентних ролей. Трейдерам не обов’язково використовувати фіатні валюти чи стейблкойни як посередника. На рівні пулу ліквідності допускається будь-яка торгова пара. Трейдери можуть використовувати будь-який токен, який їм подобається, для обміну на інші токени та нести витрати, пов’язані з неефективністю ліквідності.

Однак покладатися виключно на пули ліквідності для бартерних операцій має значні обмеження. Для всіх видів бартерних операцій пар не вистачає. Через структуру пулу ліквідності час розміщення ліквідності тривалий і важко знайти ціну рівноваги. Таким чином, ліквідність повинна бути розгорнута в більш широкому діапазоні цін, що призводить до дефіциту порівняно з передбачуваним обмеженим у часі попитом. Тут вступають у дію аукціони за наміром і обсягом.

Припустимо, що існує кілька потенційних намірів транзакцій, які можуть задовольнити потреби один одного, доповнені ліквідністю з фонду фінансування. У цьому випадку бартерні операції повернуться на ринок у більш ефективному стані. Оскільки масштабованість інфраструктури web3 покращується, а до web3 приєднується більше товарів і фінансових інструментів, смарт-контракти на пакетних аукціонах охоплюватимуть тисячі або навіть мільйони торгових намірів за секунду. Будь-який токен можна використовувати як засіб для ліквідації інших токенів. Ми будемо вільні від обмежень ліквідності, які накладає долар США в універсальному контексті.

Пакетні аукціони: ключ до внутрішньомережевого бартеру

Відродження бартеру є ренесансом, реагуючи на вимоги ринку.

Історично склалося так, що коли були винайдені гроші, трейдерам було важко знайти можливості прямого обміну, які відповідали б їхнім безпосереднім потребам. Тому вони торгують своїми товарами за універсальний еквівалент (гроші), а потім в іншій угоді купують те, що їм справді потрібно. Щойно ця модель обміну стане загальноприйнятою, вона змусить реальний бартерний попит розділити щонайменше на два етапи, а ринок прямого бартеру буде повністю замінений.

Сьогодні бартерний попит у мережі існує у формі короткострокових намірів. Смарт-контракт пакетного аукціону збирає ці наміри. Будь-хто, будь то людина чи агент ШІ, може задовольнити всю транзакцію, якщо він запропонує найкращу ставку. Якщо наміри збігаються, стейблкоїн, прив’язаний до долара, не потрібен. Токен зберігає свою корисність і ділиться ліквідністю, як і раніше. Цей бартерний попит базується на глобальному ринку та потужніших можливостях зіставлення інформації та є продовженням культурної традиції криптовалютного бартеру.

У короткостроковій перспективі наявність періоду намірів дозволяє арбітражникам передавати ліквідність між ланцюжками та з оф-чейну в ланцюг. Наприклад, алгоритм, який знаходить цінові розриви між різними ланцюгами або між DEX і CEX, може купувати за нижчою ціною та продавати за вищою ціною протягом визначеного часу. Це може вимагати використання фінансових інструментів для хеджування ринкового ризику з метою досягнення безризикового стану. Однак у майбутньому, коли транзакції в ланцюжку, поза ланцюгом і між ланцюжками можна буде синхронізувати, усі транзакції можна буде виконувати одночасно. Це усуває витрати на ризик і забезпечує трейдерам найкращий досвід.

Чому бартер на пакетному аукціоні став важливою віхою в епоху DEX?

Причина проста. Якщо ми поглянемо назад на історію грошей, право карбувати монети спочатку було приватним. Відповідно до (Борг: 5000 р. до н. е.), борг може бути особистим. Навіть у наш час, як детально описано в («Монетарна історія Сполучених Штатів», 1867-1960), приватні особи певний час могли карбувати срібні монети. Однак сьогодні всі кредити видає Федеральна резервна система. Навіть біткойни номінуються в доларах, що є сумним фактом часу. Долар США витіснив криптовалюти. Бартер відкрив можливість повернути цей статус, і це була епоха Відродження бартеру.

Розвиток децентралізованих бірж (DEX) дає нам впевненість, що вони з часом перевершать централізовані біржі (CEX). Протягом останнього літа DeFi широко вважалося, що DEX з часом перевершать CEX. Скільки людей досі дотримуються цієї віри сьогодні? Якщо ми досліджуємо розвиток DEX, то запровадження пакетних аукціонів не є випадковістю. Це добре продуманий крок до вирішення проблеми ліквідності та поетапний результат безперервної технологічної ітерації DEX. DEX еволюціонували від простого пулу ліквідності до комплексної системи ліквідності з різними ролями учасників, спеціалізованими компонентами та можливістю компонування без дозволу. Цей прогрес був досягнутий завдяки зусиллям наших попередників. Послаблення часових обмежень і створення умов, які відрізняють нас від централізованих бірж, дозволили нам побачити більше можливостей. Це навіть відновило мою впевненість, що DEX перевершить CEX.

Бізнес-цикл минув, і хоча гіганти DeFi залишаються незмінними зовні, вони зазнали внутрішньої трансформації. Пакетні аукціони є важливою віхою, такою ж важливою, як винайдення пулів ліквідності. Я вірю, що вони можуть реалізувати мрію про те, щоб DEX перевершив CEX. Коли бартер знову стане основним способом обміну, ми зможемо відновити контроль над власним ринковим ритмом.

приписка:

Обговорюючи майбутнє з багатьма лідерами галузі, я виявив, що на ринку панує загальна плутанина. Недостатня увага ринку до технологій призвела до загальної відсутності довіри.

Я все ще пам’ятаю, як їв хотпот у Ченду наприкінці 2018 та на початку 2019 року, і я балакав з другом про світле майбутнє DeFi та Ethereum. Він з ентузіазмом говорив про майбутнє DeFi та Ethereum, і хоча ціна ETH на той час була менше 90 доларів, його очі сяяли від хвилювання.

Якщо подумати, коли розвиток галузі впав до точки, коли її потрібно було визначати гаманцями спекулянтів?

Децентралізовані біржі (DEX) є лише невеликою частиною великої індустрії DeFi. Якщо ми придивимося уважніше, то побачимо, що в DeFi і за його межами відбувається значний і захоплюючий прогрес. Про що нам хвилюватися, поки технології продовжують прогресувати й розвиватися й ніколи не зупинятися? Мрії здійсняться.

Усім будівельникам індустрії, які рухаються вперед, у мене є лише одне речення зі стародавньої китайської поеми: «Не хвилюйтеся, що у вас немає друзів на дорозі, бо вас знають усі у світі».

Завдяки допомозі @Jialin і підтримці @NewMingshiS і @0xNought спостерігач завершив останній запис спостереження під час цієї поїздки на пляж Амед Бей на Балі.

Література:

1. Борг: перші 5000 років

2. Гроші: неавторизована біографія

3. Сходження грошей: світова фінансова історія

4. Історія грошей: від найдавніших часів до наших днів

5. Столиця

6. Майбутнє дизайну стейблкойнів

https://www.fixing.finance/report/the-future-of-stablecoin-design

7.Uniswap Labs і Across пропонують стандарт для міжланцюжкових намірів

https://blog.uniswap.org/uniswap-labs-and-across-propose-standard-for-cross-chain-intents

8. Розуміння пакетних аукціонів

https://blog.cow.fi/understanding-batch-auctions-89f0f85e6c49#:~:text=Пакетний аукціон — це правила, які запобігають атакам MEV.

9. Огляд Uniswap v2

https://blog.uniswap.org/uniswap-v2

10. Представляємо Uniswap v3

https://blog.uniswap.org/uniswap-v3

11. Агреговані блокчейни: нова теза

https://polygon.technology/blog/aggregated-blockchains-a-new-thesis

12. Глибоке занурення в 1-дюймовий Fusion

https://blog.1inch.io/a-deep-dive-into-1inch-fusion/

13. Пріоритет - це все, що вам потрібно

https://www.paradigm.xyz/2024/06/priority-is-all-you-need

14. Кількісна оцінка підвищення ціни на аукціонах потоку замовлень

https://blog.uniswap.org/UniswapX_PI.pdf