Обережно! Багато тексту.

Автоматичний маркет-мейкер працює як механізм, який формує ціну між двома активами. Деякі з них використовують просту формулу, таку як Uniswap, тоді як Curve, Balancer та інші застосовують більш складні алгоритми.

AMM не тільки забезпечує торгівлю в системі, яка не потребує довіри, а й надає ліквідність у пул ліквідності. Це дозволяє практично будь-якому користувачеві стати маркет-мейкером та отримувати комісію за надання ліквідності.

AMM зайняли свою нішу в просторі DeFi завдяки простоті та зручності, а концепція децентралізованого маркет-мейкінгу чудово вписалася в індустрію криптовалют.

Вступ

Децентралізовані фінанси (DeFi) привернули увагу до Ethereum та інших платформ смарт-контрактів, таких як Binance Smart Chain. Фармінг прибутковості став популярним способом розподілу токенів, кількість токенізованих BTC на Ethereum зростає, а обсяги флеш-кредитів стають дедалі більшими.

При цьому протоколи автоматичних маркет-мейкерів, такі як Uniswap, регулярно демонструють конкурентоспроможні обсяги, високу ліквідність та кількість користувачів, що зростає.

Як працюють ці біржі? За рахунок чого відбувається швидке та просте створення ринку для нових монет? Чи можуть AMM конкурувати із традиційними біржами, де є книги ордерів? Давайте з'ясуємо.

Що таке автоматичні маркет-мейкери (AMM)

Автоматичний маркет-мейкер (AMM) — це протокол децентралізованої біржі (DEX), який використовує математичну формулу розрахунку ціни активів. Він не використовує книги ордерів, як на традиційній біржі, а оцінює активи відповідно до алгоритму ціноутворення.

Ця формула може змінюватись в залежності від протоколу. Наприклад, Uniswap використовує формулу x * y = k, де x - кількість одного токена в пулі ліквідності, y - кількість іншого, а k - фіксована константа, що означає, що загальна ліквідність пулу завжди повинна залишатися незмінною. AMM можуть використовувати й інші формули в залежності від конкретних варіантів застосування, проте в їх основі завжди є визначення ціни за допомогою спеціальних алгоритмів. Давайте розглянемо їхній принцип дії докладніше.

Традиційним маркет-мейкінгом зазвичай займаються компанії, що мають у своєму розпорядженні великі ресурси і складні стратегії. На біржах з книгами ордерів, таких як Binance, маркет-мейкери забезпечують хорошу ціну та мінімальний спред між попитом та пропозицією. Автоматичні маркет-мейкери децентралізують цей процес і дозволяють практично будь-якому користувачеві створити ринок на блокчейні. Як це працює? Зараз розберемося.

Як працюють автоматичні маркет-мейкери (AMM)

Автоматичні маркет-мейкери, як і біржі з книгами ордерів використовують торгові пари, наприклад ETH/DAI. Однак для здійснення угоди вони не вимагають участі іншого трейдера. Натомість користувачі взаємодіють зі смарт-контрактом, який створює ринок автоматично.

На децентралізованій біржі, як-от Binance DEX, угоди відбуваються безпосередньо між гаманцями користувачів. Якщо ви продаєте BNB за BUSD на Binance DEX, то у процесі бере участь і сторона, яка купує ваші BNB за BUSD. Це називається одноранговою (P2P) транзакцією між користувачами.

AMM можна представити як угоду між користувачем і контрактом (P2C). Вона не потребує участі другої сторони. Крім того, у AMM немає книг ордерів, тому й типи ордерів також відсутні, а ціни активів визначаються формулою. Майбутні розробки AMM, ймовірно, зможуть зняти це обмеження.

Але якщо немає потреби в контрагентах, хто створює ринок? Гарне питання. Ліквідність у смарт-контракті забезпечується користувачами, які називаються постачальниками ліквідності.

Що таке пул ліквідності?

Постачальники ліквідності додають кошти в пули ліквідності, які є величезними накопиченнями активів, що використовуються трейдерами для торгівлі. В обмін на надання ліквідності протоколу постачальники ліквідності отримують комісії від угод, які у їх пулі. У разі Uniswap вони вносять еквівалентну вартість двох токенів, наприклад, 50% ETH та 50% DAI в пул ETH/DAI.

Тобто маркет-мейкером може стати будь-хто? Саме так! Додати кошти в пул ліквідності досить легко, і за це визначаються тим чи іншим протоколом. Наприклад, Uniswap v2 стягує з трейдерів 0,3% і надсилає їх постачальникам ліквідності. Інші платформи або форки можуть стягувати велику плату, щоб залучити до свого пулу більше постачальників ліквідності.

Чому важливо залучати ліквідність? Чим більше ліквідності в пулі, тим менше прослизання для великих ордерів. Це приваблює більше користувачів на платформі.

Проблеми з прослизанням відрізняються в залежності від AMM, але їх безперечно варто враховувати. Пам'ятайте, що ціноутворення у таких системах визначається алгоритмом та залежить від того, наскільки зміниться співвідношення між токенами у пулі ліквідності. Якщо співвідношення зміниться сильно, виникне велике прослизання.

Припустимо, хтось хоче купити все ETH у пулі ETH/DAI на Uniswap. Але зробити це неможливо. Для цього покупцеві довелося б платити постійно зростаючу премію за кожен додатковий ефір, при цьому викупити всі монети з пулу все одно не вийшло б. Чому? Тому що він працює за формулою x * y = k. Якщо х або у дорівнює нулю, тобто в кулі немає ETH або DAI, рівняння більше не має сенсу.

Є ще один фактор, який потрібно враховувати при наданні ліквідності AMM – це непостійні втрати.

Що таке непостійні втрати?

Непостійні втрати відбуваються, коли співвідношення ціни внесених активів змінюється після внесення у пул. При цьому чим більша ця зміна, тим більшою буде втрата. Ось чому AMM найкраще працюють з парами токенів, які мають схожу вартість, наприклад, зі стейблкоінами або wrapped-токенами. Якщо співвідношення цін між парою залишається у відносно невеликому діапазоні, непостійні втрати також будуть незначними.

У той самий час, якщо співвідношення сильно змінюється, постачальникам ліквідності вигідніше зберігати свої токени, а чи не додавати в пул. Ця проблема частково вирішується за допомогою торгових комісій, завдяки яким схильні до постійних втрат пули Uniswap, такі як ETH/DAI, залишаються рентабельними.

Варто зазначити, що «непостійна втрата» — не найточніша назва цього явища. «Непостійність» передбачає зменшення втрат у разі повернення активів до ціни, за якою їх було внесено. Проте за виведення коштів у іншому співвідношенню цін втрати стануть постійними. І хоча торгові комісії дозволяють знизити збитки, все ж таки важливо враховувати ризики.

Будьте обережні під час внесення коштів на AMM та переконайтеся, що ви розумієте наслідки непостійних втрат. Якщо ви хочете докладніше вивчити це питання, ознайомтеся зі статтею Pintail.

➟ Думаєте, з чого розпочати роботу з криптовалютами? Купуйте біткоїн на Binance!

Резюме

Автоматичні маркет-мейкери є основою простору DeFi. З ними практично будь-який користувач може стати маркет-мейкером. І хоча механізм їхньої роботи передбачає деякі обмеження, яких немає при використанні книг ордерів, вони відіграють важливу роль у розвитку криптопростору.

Автоматичні маркет-мейкери все ще знаходяться на ранній стадії розвитку. Багато популярних AMM, таких як Uniswap, Curve та PancakeSwap, приваблюють своїм пристроєм, але досить обмежені у можливостях. Ймовірно, у майбутньому з'являться нові інноваційні розробки, які дозволять знизити комісії, позбутися основних обмежень та покращити ліквідність для всіх користувачів DeFi.