Очікується, що спотовий ETF біткойн буде схвалений, що спровокує бурхливі дискусії на ринку. Відповідно до розкладу біткойн-ETF 21Shares, можливо, перший спотовий біткойн-ETF з’явиться 11 серпня. Однак деякі люди вважають, що SEC може бути більш готовим дозволити iShares Bitcoin Trust BlackRock стати першим схваленим спотовим ETF для біткойнів.

1. Що таке ETF?

ETF, тобто біржовий фонд. Біржовий фонд (ETF) — це інвестиційний інструмент, який відстежує ціну активу, цінного паперу чи індексу. ETF об’єднують кошти інвесторів і прагнуть досягти такого ж прибутку, як і базові активи.

В останні роки багато компаній у галузі наполегливо працювали над тим, щоб подати заявку на біткойн ETF. Bitcoin ETF поділяється на: Bitcoin Spot ETF (Bitcoin Spot ETF) і Bitcoin Futures ETF (Bitcoin Futures ETF). Bitcoin Spot ETF відстежує ринкову ціну BTC у режимі реального часу, тоді як Bitcoin Futures ETF відстежує ціну ф’ючерсних контрактів на Bitcoin.

Відповідно до визначення на офіційному веб-сайті SEC, Bitcoin Futures ETF — це стандартизована угода про купівлю та продаж певної кількості біткойнів за визначеною ціною в певну дату в майбутньому. Наразі SEC схвалила шість ф’ючерсних ETF на біткойн. Оскільки ф’ючерсні ETF на біткойн не інвестують безпосередньо в біткойн, це не найідеальніший спосіб інвестувати в біткойн.

Тому індустрія з нетерпінням чекала запуску спотового ETF біткойна.

2. Статус розробки Bitcoin ETF

Реєстрація Bitcoin ETF у SEC завжди була проблемою, особливо спотовий ETF Bitcoin. На сьогоднішній день SEC не схвалила заявки на такі спотові ETF через побоювання щодо можливого шахрайства або маніпуляцій на спотовому ринку. Для порівняння, SEC схвалила шість Bitcoin ETF для ф’ючерсної торгівлі.

1. 6 ф’ючерсних ETF на біткойн, затверджених SEC

Раніше SEC в основному схвалила наступні 6 ф’ючерсних ETF на біткойн:

Proshares (BITO): Proshares Bitcoin Strategy ETF під кодовою назвою BITO наразі має під управлінням активи на суму 997 мільйонів доларів США. Він був створений із схвалення SEC 18 жовтня 2021 року та торгується на NYSE Arca Exchange. У інвестиційній стратегії фонду BITO чітко написано, що «Фонд інвестує в біткойн-контракти безпосередньо». 1 мільярд доларів США.

Proshares (BITI): Proshares Short Bitcoin ETF під кодовою назвою BITI наразі управляє активами на суму 139 мільйонів доларів США. Запущений у червні 2022 року, наразі це єдиний короткий ETF для біткойнів, схвалений SEC.

Valkyrie (BTF): Valkyrie Bitcoin Strategy ETF торгується на Nasdaq під символом BTF і наразі має активи в 31 мільйон доларів. Погоджено до створення 21 жовтня 2021 року. Зберігач (зберігач) - Банк США. Відповідно до Закону про інвестиційні компанії 1940 року Valkyrie ETF класифікується як «недиверсифікований» фонд. VanEck (XBTF): VanEck Bitcoin Strategy ETF торгується на біржі Cboe BZX під символом XBTF і наразі має активи в розмірі 46,5 мільйонів доларів США. Цей ETF, заснований 15 листопада 2021 року, має унікальну перевагу. Він є корпорацією C (C-corp). Це відрізняється від інших ETF (зареєстрованих як інвестиційні корпорації). структура), оскільки корпорації C не зобов’язані розподіляти довгостроковий приріст капіталу як дивіденди інвесторам. Для інвесторів такий підхід може призвести до меншого оподатковуваного розподілу, що дозволить інвестувати більше грошей у фонд.

Simplify (MAXI): ETF Simplify Bitcoin Strategy PLUS Inc, запущений у вересні 2022 року, торгується на Nasdaq. Оскільки цей ETF використовує три стратегії (Bitcoin Futures, Income, Option Overlay) для досягнення інвестиційних цілей ETF, і, судячи з його фактичної конфігурації, він в основному налаштовує казначейські облігації США, тому порівняно з попередніми трьома Bitcoin ф’ючерсними ETF, MAXI є не дуже відомий у галузі. Поточний масштаб управління активами становить 25 мільйонів доларів США.

Global X (BITS): ETF Global X Blockchain & Bitcoin Strategy ETF був запущений у листопаді 2021 року та наразі має під управлінням 10 мільйонів доларів США. ETF має 50% інвестицій у ф’ючерсні контракти на біткойн CME та 50% інвестицій в акції дочірнього ETF (Global X Blockchain ETF, BKCH). Цей BKCH ETF володіє рядом акцій блокчейну, включаючи MARA, COIN, HUT CN, RIOT, APLD, BTBT тощо. В основному охоплює акції основних майнінгових ферм цифрових активів, криптовалютних бірж і компаній-розробників блокчейнів, які зараз котируються на Nasdaq. Оскільки цей ETF не інвестує повністю у ф’ючерси на біткойни, він не дуже відомий у галузі.

Окрім цих 6 ф’ючерсних ETF на біткойн, схвалених SEC, існують також деякі ф’ючерсні ETF на біткойни, які не схвалені SEC, або ф’ючерсні ETF на біткойн з інших країн, або навіть спотові ETF. Наприклад: Hashdex Bitcoin Futures ETF, що торгується на біржі NYSE Arca, затверджений CFTC, що торгується на Гонконзькій фондовій біржі, 3iQ BTC Spot ETF; ETF із кредитним плечем BTC тощо.

2. Як далеко залишилося до того, як спотовий ETF біткойн буде зареєстровано?

Основні біткойн спотові ETF, які були відхилені SEC в історії, включають:

Як видно з таблиці, за останні кілька років SEC відхилила десятки заявок на біткойн-спот ETF. У всіх випадках основними причинами відмови SEC є:

1. Ці заявки не можуть довести, що ці ETF «створені для запобігання шахрайству та маніпуляціям»;

2. Ці заявки не доводять, що ці ETF «створені для захисту інвесторів і суспільних інтересів»;

3. Заявки емітента для цих заявок були недостатніми та не містили необхідної інформації.

Основні спотові ETF біткойн, які зараз перебувають у черзі на затвердження, включають наступне:

Претендентами на біткойн спотові ETF, які привернули найбільшу увагу ринку протягом цього періоду, є в основному BlackRock і Fidelity.

BlackRock

BlackRock, найбільша в світі компанія з управління активами, подала заявку на спотовий ETF для біткойнів 15 червня і нещодавно повторно подала заявку. У новому документі згадується Coinbase як кооперативний ринок згідно з «угодою про спільне використання нагляду».

У разі схвалення iShares Bitcoin Trust BlackRock торгуватиме на Nasdaq і використовуватиме Coinbase Custody як зберігача криптовалюти, BNY Mellon як зберігача готівки, а Coinbase, Inc. як партнерський ринок SSA.

Чи є біткойн-траст iShares ETF чи трастом, у галузі суперечливо. Проте є одна найважливіша відмінність між iShares Bitcoin Trust, який застосовує BlackRock, і GBTC, випущений Grayscale, — він більш гнучкий, доступний для викупу та має авторизованого учасника (AP) — це важливо, щоб уникнути довгострокових премія, наприклад GBTC, або знижка. (Уповноважені учасники, одні з основних учасників підписки та викупу ETF)

Fidelity Investments

Wise Origin Bitcoin Trust – це спотовий біржовий фонд, яким керує Fidelity. Раніше він подав заявку на розміщення ETF на біржі CBOE, щоб визначити кооперативний ринок нечітко зазначено, що «охоронець, уповноважений Департаментом фінансових послуг Нью-Йорка, відповідатиме за зберігання біткойнів цього трасту».

3. Фактори, які можуть вплинути на результати застосування біткоін спот ETF

1. Моніторинг угоди про спільне використання

Угода про спільне спостереження. Згідно з визначенням Комісії з цінних паперів і цінних паперів (SEC): угода передбачає обмін інформацією про ринкову торговельну діяльність, клірингову діяльність та ідентифікаційні дані клієнтів; сторони угоди мають розумну можливість отримати та надати необхідну інформацію і будь-які існуючі правила, закони. Жодна сторона або практика не перешкоджають стороні отримувати цю інформацію від іншої сторони або надавати її іншій стороні.

Візьмемо для прикладу Wise Origin Bitcoin Trust, поданий Fedelity. У документі, представленому CBOE BZX 30 червня, в якому пропонується включити Wise Origin Bitcoin Trust у список і торгувати ним, чітко зазначено, що «Біржа очікує вступити в систему спостереження. вміст угоди про обмін із Coinbase, Inc. (Нагадуємо, що інформація про SSA міститься на сторінках 68-69 цього 194-сторінкового документа).

Щодо угоди про спільне використання моніторингу в цій заявці на правила, очікується, що спотовий BTC SSA матиме характеристики угоди про спільне використання моніторингу між двома членами ISG, що дозволить біржі, якщо буде визнано необхідним, працювати в режимі Подібно до того, як біржа ділиться інформацією про те, як вона отримувала дані про спотові операції з біткойнами на Coinbase в рамках своєї програми моніторингу ETF. Якщо біржа та Coinbase досягнуть такої угоди, біржа включить спот BTC SSA у свою програму моніторингу ринку, перш ніж дозволити торгівлю акціями. Цей спот BTC SSA поєднується з інформацією, наданою біржею CME Bitcoin, яка вважає, що ф’ючерс CME Bitcoin сам по собі є значним регульованим ринком і посилить здатність біржі виявляти та запобігати маніпулюванню ринком.

Підсумовуючи, протоколи моніторингу спільного доступу допомагають виявляти та запобігати неправомірній поведінці, запобігати шахрайству та маніпуляціям, а також захищати інвесторів та суспільні інтереси. Зараз багато людей у ​​галузі вважають, що це може бути найважливішою зміною, яка визначає схвалення спотового ETF біткойна.

2. Кілька ключових ролей, пов’язаних із спотовими ETF біткойн

Під час подання заявки на спотовий ETF біткойн є кілька ключових ролей: спонсор, біржа, довірена особа, зберігач готівки, зберігач криптовалюти (біткойн), зберігач біткойнів, авторизовані учасники, моніторинг ринку угод про спільне використання SSA.

Згідно зі спостереженнями, що стосується вибору біржі для лістингу, BlackRock і Valkyrie вибрали NASDAQ, ARK/21Shares, Invesco, WisdomTree, VanEck і Fidelity вибрали CBOE BZX, а Bitwise вибрав NYSE Arca. З точки зору кастодіанів, вони в основному обирають великі банки в Сполучених Штатах, такі як Bank of New York Mellon. Вибір кастодіанів не повинен бути ключовим для прийняття рішення щодо зберігачів криптовалюти, це може бути більш важливим, можливо, Coinbase Custody. Це вибір, який подобається SEC; аспект авторизованого учасника також дуже важливий, що є ключовим для підтримки балансу попиту та пропозиції та ліквідності ETF; ринок SSA допомагає виявляти неналежну поведінку та запобігання шахрайству та маніпуляціям, що, на думку SEC, є однією з найважливіших ролей.

Те, чи ці ролі повністю підготовлені та чи кожна роль уже реалізована компаніями, які відповідають вимогам SEC, може мати великий вплив на успішний запуск біткойн-спотового ETF.

Довідкова документація:

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1980994/000143774923017574/bit20230608_s1.htm

https://www.proshares.com/globalassets/proshares/fact-sheet/ProSharesFactSheetBITO.pdf

https://valkyrie-funds.com/btf/

https://www.vaneck.com/us/en/investments/bitcoin-strategy-etf-xbtf-fact-sheet.pdf

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1810747/000182912622008639/simplifyexchange_485apos.htm

https://www.sec.gov/rules/sro/cboebzx/2023/34-97732.pdf

https://cdn.cboe.com/resources/regulation/rule_filings/pending/2023/SR-CboeBZX-2023-044.pdf