Резюме:

Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) подала офіційні позови проти криптовалютних бірж Binance і Coinbase, що спровокувало низку ланцюгових подій, таких як масштабні ринкові розпродажі та виключення з лістингу токенів, залучених до визначення цінних паперів;

Звинувачення SEC проти Binance більш серйозні, включаючи шахрайство, змішування активів між організаціями та торгівлю контрагентами з клієнтами;

Ринок бурхливо відреагував на це: ціни на 18 токенів, визначених SEC як «цінні папери», впали в середньому на 28,8%, порівняно з падінням BTC на 7,4% за той самий період. Однак навіть після першого позову з боку SEC частка ринкової вартості BNB навіть трохи зросла, що свідчить про відносно стійку ціну;

Цього разу в індустрії токенів, яку SEC визначає як цінні папери, домінують публічні ланцюги, на які припадає 13/18, за якими йдуть розваги та метавсесвіт, на які припадає 4/18, і остання також зазнала більшого падіння;

У звіті прогнозуються можливі майбутні сценарії судових процесів SEC, включаючи можливі правові наслідки та реакцію ринку, а також обговорюється прогрес законодавства про криптоіндустрію;

У звіті підсумовуються прецеденти криптографічних випадків, включаючи незаконний випуск токенів і незареєстровані випадки інвестицій і фінансування.

текст:

Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) стверджувала в окремих позовах проти криптовалютних бірж Binance і Coinbase 5 і 6 червня, що 19 токенів були цінними паперами за своєю природою, що викликало різкий розпродаж на всьому ринку.

Комісії SEC

SEC звинуватила Coinbase в роботі незареєстрованої біржі цінних паперів, брокерської діяльності та клірингового агента, а також у скасуванні реєстрації своєї послуги розміщення криптовалютних активів для отримання відсотків. Але звинувачення проти Binance зовсім інші, крім звинувачень у роботі незареєстрованої фондової біржі, брокерської діяльності та клірингового агента, як-от CB, SEC також звинуватила її в діяльності, більш схожій на FTX: обман, змішування активів між організаціями, і Клієнти торгували один проти одного, і SEC не висувала аналогічних звинувачень проти Coinbase.

SEC випустила попередження для фінансових ринків: більшість зашифрованих цифрових активів є цінними паперами, позиція, яка може накласти суворі нормативні вимоги до бірж цифрових активів.

Після того, як Гері Генслер був приведений до присяги як голова SEC у 2021 році, галузь передбачала більш суворе регулювання криптовалюти. Коли він був професором блокчейну в Массачусетському технологічному інституті, Генслер згадав, що багато криптовалют, ймовірно, є цінними паперами, а це означає, що вони повинні регулюватися SEC і. підпадає під юрисдикцію уряду США.

SEC вжила примусових заходів проти деяких промислових компаній і проектів, таких як Ripple Labs, LBRY, Kraken, Bittrex тощо. Дивлячись на це зараз, здається ймовірним, що SEC спочатку «потренується» на малих компаніях, перш ніж вжити заходів проти двох найбільших бірж.

ланцюгова реакція

Судові позови та їхні наслідки сколихнули галузь. Binance.US оголосив про призупинення депозитів і зняття коштів у доларах США у відповідь на дії SEC. Binance повідомила, що виклики, які SEC наклала на своїх банківських партнерів, призвели до перерви в законних валютних депозитах і зняття коштів.

Відома брокерська компанія Robinhood вирішила вилучити з біржі токени криптовалюти, класифіковані SEC як незареєстровані цінні папери. Після 27 червня такі токени, як Cardano (ADA), Polygon (MATIC) і Solana (SOL), більше не підтримуватимуться на платформі. Кажуть, що перед позовом SEC він зберігав MATIC, SOL і ADA на 583 мільйони доларів.

Crypto.com оголосив про закриття своєї інституційної біржі, посилаючись на відсутність попиту через ринковий ландшафт США, що відображає проблеми, з якими стикаються криптокомпанії як інституційні інвестори, включаючи пенсійні фонди, взаємні фонди та університетські фонди, у нестабільному ринковому середовищі. і регулятивний контроль.

16 червня Binance перебувала під розслідуванням французької влади за підозрою в незаконному наданні послуг цифрових активів і серйозному відмиванні грошей. Того ж дня Binance також оголосила про вихід з голландського ринку. Binance заявила, що припинить надавати послуги користувачам, які живуть у Нідерландах, через неможливість зареєструватися в Нідерландах.

Зміни на ринку

Таблиця 1: Представлення та порівняння цінових змін токенів, згаданих у позові SEC у червні як можливі цінні папери

Малюнок 1: Порівняння загальної ринкової вартості 18 токенів, визначених SEC як «цінні папери», і змін у загальній ринковій вартості криптовалют, альткойнів (за винятком загальної ринкової вартості BTC) і загальної ринкової вартості Defi жетонів у 2023 році

Рисунок 2: Порівняння загальної ринкової вартості 18 токенів, визначених SEC як «цінні папери», із загальною ринковою вартістю криптовалют, загальною ринковою вартістю за винятком BTC і загальною ринковою вартістю токенів Defi у 2022 році

Рисунок 3: Порівняння загальної ринкової вартості 18 токенів, визначених SEC як «безпека», з ринковою вартістю BTC і ETH

Рисунок 4: Порівняння змін ринкової вартості 18 токенів, визначених SEC як «цінні папери»

Ми підрахували зміни цін на крипто-токени, згадані SEC цього місяця, крім BUSD, можна побачити, що:

Таблиця 1 показує, що більшість публічних мереж у галузі є 13/18, за ними йдуть розваги та метавсесвіт 4/18, а управління активами та кредитування 2/18;

На малюнку 4 показано, що BNB займає понад 50% цього року. Незважаючи на те, що SEC подав до суду вперше, його частка на ринку навіть трохи зросла, показуючи, що його ціна є відносно стійкою з початку червня , ціна впала в середньому на 28,8%, порівняно зі зниженням BTC за той же період, що показує, що падіння є дуже значним;

На малюнку 3 показано, що пік ринкової вартості 18 токенів припав на вересень 2021 року, коли вона перевищила 300 мільярдів доларів США. Низька ринкова вартість відбулася після того, як цього місяця було введено в дію регулювання SEC, лише 70 мільярдів доларів США.

З початку червня трійка лідерів падіння: FLOW (-37,1%), SAND (-37,4%) і CHZ (-35,0%).

З початку червня найменше знизилися NEXO (-8,4%), ATOM (-21,1%), а NEXO сплатив штраф і розрахувався з SEC на початку року Зрозуміло, що токен з найбільшою ринковою капіталізацією (майже 50 мільярдів доларів США до падіння) має низьку волатильність, але обмежене зниження ринкової капіталізації ATOM. лише понад 3 мільярди демонструє свою стійкість;

З моменту їх відповідного історичного максимуму ціни на ці токени впали в середньому на 91%, причому найменше падіння відбулося у BNB (-58,4%), MATIC (-78,6%) і ATOM (-81,0%) зазнали більших падінь з початку червня. Для валют з низькими цінами можна побачити, що їх цінова стійкість є постійною;

З моменту їх відповідних історичних максимумів найбільше знизилися ICP (-99,5%) FLOW (-99%) і FIL (-98,5%) Серед них ICP впав лише на 5,6% цього року, а FIL зріс на 14,6 %. Можна побачити, що великий імпульс падіння ціни сповільнився після коригування амплітуди;

На малюнку 1 показано, що до регулятивного інциденту в червні продуктивність 18 токенів відставала від більш широкого ринку в 2023 році. Після регуляторного інциденту діапазон відставання розширився, і всі досягнення протягом року були скасовані та зменшені;

На малюнку 2 показано, що, розширивши часовий графік до початку 2022 року, продуктивність 18 токенів все ще відстає від більш широкого ринку, але перевершує токени Defi протягом більшої частини 2022 року.

Малюнок 5: 30-денні поточні значення бета-версії 18 токенів, визначених як «цінні папери» SEC і BTC+ETH

Малюнок 6: 30-денна змінна кореляція 18 токенів, визначених SEC як «безпека» з BTC+ETH

Бета-версія представляє системний ризик або ринковий ризик токена безпеки відносно контрольного індексу. Якщо бета більше 1, коливання ціни токена безпеки може перевищувати волатильність ціни контрольного індексу; якщо бета менше 1, коливання ціни токена безпеки може бути меншою, ніж індекс порівняння.

Судячи зі змінної бета-версії, коливання ринкової вартості цих комбінацій токенів «безпеки» насправді менші, ніж коливання «блакитних фішок» на основі BTC і ETH через чинники проекту. Цикли зростання та падіння не повністю збігаються, що також знижує бета-версію всього портфеля відносно контрольного індексу.

З даних ми бачимо, що бета-значення та кореляції суттєво змінюються в різні моменти часу, що може бути пов’язано з ринковими умовами, основами токена або макроекономічними факторами. Коли значення бета-версії високе, це вказує на те, що на зміни цін на токени безпеки більше впливає ринок. Коли настрої галузі надзвичайно оптимістичні або песимістичні, як кореляція, так і значення бета-версії мають тенденцію до зростання, що означає, що ефективність диверсифіковане виділення послаблюється.

У сукупності, якщо інвестиції зважити за ринковою капіталізацією, така комбінація була гіршою за BTC і ETH за останні два роки, що вказує на те, що цінова стійкість альткойнів на ведмежому ринку не така хороша, як BTC і ETH.

Що таке цінні папери?

Згідно з правилами США, чи є щось цінним папером, головним чином залежить від того, чи схоже воно на акції, випущені, коли компанія залучає капітал. SEC в даний час в основному застосовує тест Хоуї (Howey Test), прийнятий Верховним судом у 1946 році. Згідно з цією системою, коли інвестори інвестують гроші з наміром отримати прибуток від зусиль лідерів організації, активи можуть підпадати під юрисдикцію SEC.

Які наслідки визначення цінного паперу?

Виклик токенів цінних паперів робить роботу платформи для торгівлі криптовалютою дорожчою та складнішою. Згідно з правилами США, ця марка має суворі вимоги щодо захисту інвесторів для платформ і емітентів. Це означає, що біржі будуть постійно перевірятися з боку регуляторів, що може призвести до штрафів і, в гіршому випадку, до кримінальних злочинів, якщо до них причетні кримінальні органи.

Якби велику кількість криптовалют класифікували як цінні папери, це докорінно змінило б спосіб роботи індустрії криптовалют. По-перше, дотримання законів про цінні папери стає критичним, вимагаючи від цих альткойнів та їх емітентів суворих нормативних вимог. Це включає реєстрацію в SEC, надання необхідної інформації та дотримання зобов’язань щодо звітності.

Крім того, класифікація може призвести до потенційних обмежень торгівлі. Якщо більшість альткойнів вважаються цінними паперами, ними можна торгувати лише на зареєстрованих фондових біржах, які підпадають під певні правила та положення. Це може обмежити ліквідність і доступність цих активів для роздрібних інвесторів і створити додаткові перешкоди для участі на ринку.

Для публічних POS-мереж, таких як Polygon або BInance Smart Chain, позначення цінних паперів спричинить багато проблем, наприклад фінансовий облік, який використовується користувачами для сплати комісії за транзакції, KYC верифікаторів, податки та чи є будь-які програми DeFi у ланцюжку законними. Можливо, ці етикетки завдають більшої шкоди довгостроковому здоров’ю галузі, ніж закриття кількох бірж або їх виведення з ринку США.

Майбутнє судових процесів SEC

Позови проти Binance та Coinbase відображають зростаючу напруженість між урядами та індустрією криптовалют. Голова Комісії з цінних паперів і цінних паперів Гері Генслер дав зрозуміти, що більше цифрових валют немає, підкресливши, що в США вже є цифрова валюта під назвою долар США. Міністр фінансів США Джанет Єллен також висловила підтримку діям SEC і виступила за використання інструментів регулювання для захисту споживачів та інвесторів. Це свідчить про те, що регулятори займають більш чітку позицію проти того, щоб криптовалюти стали основним принципом традиційної фінансової системи.

У майбутньому ми можемо побачити такі чотири тенденції:

1. Розширити регуляторне забезпечення та розпочати пряме судове переслідування більшої кількості блокчейн-проектів, особливо публічних мереж із великою ринковою капіталізацією. Останнім часом SEC в основному ініціювала судові позови проти бірж, за винятком BUSD і NEXO, 19 токенів, згаданих у відповідних документах, ще не виносили попереджень або судових позовів. Це може вказувати на те, що в майбутньому правоохоронні органи можуть розпочати нові дії.

2. Звинувачення в діапазоні від цивільних до кримінальних. Оскільки SEC і CFTC не мають повноважень порушувати кримінальні справи, ці звинувачення можуть ще бути висунутими. Кримінальні звинувачення проти криптовалютних бірж або проектів часто стосуються шахрайства, відмивання грошей або іншої незаконної діяльності. Такі справи зазвичай розглядаються правоохоронними органами, такими як ФБР або Міністерство юстиції США. Наприклад, минулого року Міністерство юстиції оголосило про висунення кримінальних звинувачень проти шести обвинувачених у чотирьох справах про емісію криптовалюти за ймовірну участь у шахрайстві, пов’язаному з криптовалютою. Іншим прикладом є Сем Бенкмен-Фрід (SBF), який був причетний до 12 кримінальних звинувачень у справі, пов’язаної з FTX і Alameda, включаючи змову SBF з метою банківського шахрайства та змову з метою ведення неліцензованого бізнесу з переказу грошей, а також шахрайство з банківськими переказами про клієнтів FTX та інвестування в FTX Він вчинив шахрайство з цінними паперами та змовився зробити незаконні політичні внески та обдурити Федеральну виборчу комісію.

3. SEC або Gensler можуть бути позбавлені повноважень. Багато американських політиків не схвалюють жорсткий нагляд SEC.

Наприклад:

Сенатор США Білл Хегерті написав у Twitter: «SEC використовує свою роль, щоб ліквідувати галузь. Дозволяє компанії (Coinbase) вийти на біржу, а потім не дозволяє їй зареєструватися як сумісна біржа».

Сенатор США Синтія Ламміс також написала в Twitter: «SEC не надала шлях для реєстрації бірж цифрових активів або, що ще гірше, не надала адекватних правових вказівок, щоб розрізнити, що є цінним папером, а що товаром».

16 червня двоє конгресменів-республіканців, Уоррен Девідсон і Том Еммер, запропонували законопроект під назвою «Акт про стабільність SEC», який має на меті змінити структуру SEC і усунути нинішнього голову SEC Гарі Генслера. Цей законопроект пропонує збільшити кількість членів SEC і додати директорів для контролю за комітетом, щоб запобігти впливу на регуляторну політику особистих ідей або політичної боротьби голови SEC.

4. Законне перетягування або швидке виправлення штрафів. Команди та окремі особи активно реагують на позов, і юридичне перетягування може тривати кілька років. Наприклад, судовий процес між Ripple і SEC триває з грудня 2020 року і досі не має результату. Звичайно, якщо обвинувачена команда або окрема особа швидко піде на компроміс, внесе корективи та погодиться на штрафи, справа також може бути врегульована швидко. Наприклад, Kraken і SEC врегулювалися на початку цього року менш ніж за місяць.

Прогрес у законодавстві криптоіндустрії

Конгрес, ймовірно, прийме законодавчу базу для регулювання криптовалют, яка забезпечить більш чіткі правила роботи криптовалют і пов’язаного бізнесу в Сполучених Штатах. Ця ясність, швидше за все, стимулюватиме подальше зростання та інновації в галузі. Проект закону в Комітеті Палати представників з фінансових послуг, співавторами якого є представники Патрік МакГенрі та Гленн Томпсон, вважають найбільш здійсненним. Законодавство має на меті уточнити юрисдикцію агентств щодо певних цифрових активів і «встановити правильний баланс» між захистом споживачів і заохоченням до відповідальних інновацій.

У 162-сторінковому проекті, опублікованому на початку червня, стверджувалося, що цифрові активи, які спочатку були цінними паперами, можуть з часом регулюватися як товари. Чи буде це цінний папір чи товар, багато в чому залежить від ступеня децентралізації базової мережі блокчейну.

У ньому пропонується, що якщо мережа відповідає певним вимогам, мережа вважатиметься децентралізованою, а товарно-придатні токени регулюватимуться Комісією з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC).

Конкретні визначення включають те, що ніхто в односторонньому порядку не мав повноважень «контролювати або суттєво змінювати» функції або операції мережі протягом останніх 12 місяців, і жоден емітент токенів або пов’язана особа не володіє більше ніж 20% токенів.

Однак очікується, що проект закону зустріне значну опозицію з боку демократів Конгресу. Голова SEC Гері Генслер і деякі демократи вважають, що більшість цифрових активів слід класифікувати як цінні папери і що існуючих норм достатньо.

Незрозуміло, коли законопроект може вийти на голосування в Конгресі, але законопроект є важливим кроком у поточному обговоренні регулювання цифрових активів.

Прецедент Crypto Case

Ripple (XRP): у 2020 році SEC подала позов проти Ripple Labs Inc. і двох її керівників, звинувативши їх у проведенні незареєстрованої пропозиції цінних паперів на суму 1,3 мільярда доларів через цифровий актив, відомий як XRP. SEC стверджує, що хоча Ripple позиціонує XRP як криптовалюту, процес її випуску ближче до традиційного випуску цінних паперів і, отже, повинен регулюватися законодавством про цінні папери. Це найбільший позов, пов'язаний з криптовалютою, поданий SEC на сьогоднішній день. Станом на оновлення моєї бази знань (вересень 2021 р.) ця справа все ще триває, і остаточного рішення немає.

Block.one (EOS): у 2019 році SEC оголосила про мирову угоду з Block.one, яка погодилася сплатити штраф у розмірі 24 мільйони доларів, щоб вирішити звинувачення SEC у тому, що Block.one здійснював шахрайство з EOS у період з 2017 по 2018 рік. Початкові пропозиції монет (ICO). ) порушувати законодавство про цінні папери. Це важливий випадок, оскільки він демонструє можливість SEC накладати значні штрафи на ICO, які порушують законодавство про цінні папери.

Telegram (Grams): у 2020 році SEC успішно заблокувала випуск токенів Grams у Telegram. Твердження SEC у цій справі полягає в тому, що токени Grams є незареєстрованими цінними паперами, і тому їх випуск порушив законодавство про цінні папери. Зрештою Telegram погодився сплатити штраф і повернути гроші інвесторам.

Kik (Kin): У 2020 році SEC успішно подала позов проти Kik Interactive Inc. за проведення незареєстрованої пропозиції цінних паперів через цифровий актив, відомий як Kin. Зрештою Кік погодився сплатити штраф у розмірі 5 мільйонів доларів, щоб вирішити звинувачення SEC.

BlockFi: SEC вважає, що інвестори, які позичають криптоактиви BlockFi в обмін на обіцянки змінних відсоткових платежів, наданих компанією, є цінними паперами відповідно до чинного законодавства, крім того, SEC вважає, що BlockFi випустила цінні папери та включила їх до загальних активів (за винятком готівки); ) володів понад 40% своїх інвестиційних цінних паперів і не зареєструвався як інвестиційна компанія в порушення реєстраційних вимог Закону про інвестиційні компанії 1940 року. Зрештою BlockFi сплатить штраф у розмірі 50 мільйонів доларів безпосередньо SEC і ще 50 мільйонів доларів штрафу 32 штатам США для врегулювання аналогічних звинувачень. Угода стала найбільшим зареєстрованим штрафом, який будь-коли накладався на криптокомпанію на той час.

NEXO: SEC висунула Nexo Capital звинувачення у випуску та продажу незареєстрованого роздрібного кредитного продукту для криптоактивів Earn Interest Product (EIP). 20 січня 2023 року платформа криптокредитування Nexo досягла мирової угоди з SEC та державними регуляторами та сплатить загалом 45 мільйонів доларів штрафу та припинить надання кредитних продуктів. Комісія з цінних паперів і цінних паперів (SEC) погодилася розрахуватися з Nexo після того, як взяла до уваги швидкі заходи з виправлення ситуації та співпрацю компанії з персоналом Комісії.

Kraken: у лютому 2023 року Комісія з цінних паперів висунула звинувачення проти криптовалютної біржі Kraken у порушенні прав на цінні папери, що викликало занепокоєння щодо непрозорості через її бізнес із заробітком на заставних токенах. Того місяця SEC досягла 30-мільйонної угоди з Kraken, і Kraken скасував свою програму «криптостейкінгу», яка забезпечувала прибуток від інвестицій.

Крипто-процентний бізнес

Регулювання США стосується не лише сфер, пов’язаних з випуском і торгівлею маркерами безпеки, але також стосується компаній, що управляють фінансами, таких як BlockFi і NEXO, згадані вище.

Якщо компанія надає платформу, яка дозволяє користувачам зберігати кошти та сплачувати певну суму відсотків, то ця бізнес-модель ближче до депозитного бізнесу банку чи фінансової установи. У цьому випадку компанію потрібно буде зареєструвати та отримати ліцензію як банк або фінансова установа відповідно до законів і правил місця розташування.

У Сполучених Штатах такій компанії може знадобитися отримати ліцензію від Федеральної резервної системи, Федеральної корпорації страхування вкладів (FDIC), Управління контролера валюти (OCC) або державного банківського регулятора. Ці агентства здійснюють нагляд за банками та фінансовими установами та забезпечують відповідність їхніх операцій законодавчим і нормативним вимогам.

В інших країнах і регіонах Компанії може знадобитися отримати ліцензії від відповідних регуляторів банківських і фінансових послуг. У Європі, наприклад, це може включати Європейський центральний банк і національні органи банківського нагляду кожної країни.

Слід зазначити, що цей вид ліцензії зазвичай повинен відповідати низці вимог, включаючи вимоги до капіталу, вимоги до управління ризиками, вимоги до корпоративного управління тощо. Крім того, компанії повинні дотримуватися таких правил, як боротьба з відмиванням грошей (AML) і перевірка особи клієнта (KYC).

Регламент застарів?

Прихильники більшого регулювання стверджують, що призначення цінних паперів принесе більше інформації та прозорості для інвесторів завдяки чинним вимогам SEC щодо розкриття інформації. Але прихильники криптовалюти кажуть, що їхні проекти децентралізовані таким чином, що робить старі правила невідповідними, а платформи криптовалютної торгівлі стверджують, що перераховані ними активи слід розглядати як товари, а не цінні папери. У Сполучених Штатах правила, що регулюють торгівлю товарами та їх похідними, більше зосереджені на тому, щоб компанії, виробники та фермери могли ефективно хеджувати ризик коливань цін на товари.

Незважаючи на посилений контроль з боку регуляторів, криптоіндустрія з нетерпінням чекає, що Конгрес нарешті прийме нові закони для легалізації галузі. Минулого року демократи та республіканці представили кілька законопроектів, які передадуть криптовалюти під юрисдикцію Комісії з торгівлі товарними ф’ючерсами та зроблять інші продукти, зокрема стейблкоїни, більш легальними, регулюючи активи, які ці продукти можуть зберігати.

Через унікальні властивості криптоактивів, які можуть містити численні джерела цінності, окрім традиційних цінних паперів, можливо, більше не буде доцільно регулювати їх виключно за допомогою нормативної бази щодо цінних паперів 90 років тому.

Таблиця 2: Класифікація джерел цінності зашифрованих цифрових активів

Таблиця 3: Криптоактиви, раніше визначені SEC як цінні папери в різних судових процесах, подання позову в червні

веб-сайт: ldcap.com

середовище: ld-capital.medium.com