Зараз у секторі деривативів DEX є жорстка конкуренція. Незважаючи на те, що загальний обсяг торгів на ринку скорочується, нові протоколи постійно впроваджуються. На ринку, що скорочується, трейдери стали більш чутливими до різноманітних заходів стимулювання та ставок прибутковості, що спонукало деривативи DEX до більш агресивної конкуренції за користувачів.

З кінця березня 2023 року загальний обсяг торгів деривативами DEX має тенденцію до зниження. З шести основних похідних протоколів DEX п’ять продемонстрували тенденцію до зниження обсягу торгів, і лише Kwenta демонструє зростання проти тренду.

Kwenta, безстроковий фронтенд, побудований на Synthetix, забезпечив понад 95% зростання обсягу торгів та зростання доходів Synthetix. Synthetix, у свою чергу, є протоколом забезпечення ліквідності з TVL понад 400 мільйонів доларів, що забезпечує пули ліквідності для фронтенд-проектів, таких як Kwenta.

Рисунок: Тижневий обсяг торгів основними деривативами DEX

*Дані, пов’язані з цією статтею, переважно отримані з Tokenterminal. Через різні стандарти вимірювання можуть бути розбіжності між різними платформами даних.

DYDX на основі стакану ордерів все ще займає майже половину обсягу торгів на ринку. Однак на ринку деривативів DEX пулу ліквідності GMX зіткнувся з конкуренцією з боку Kwenta та Level. Зокрема, цього тижня обсяг торгів Kwenta та Level перевищив обсяг торгів GMX.

Таблиця: Тижневий обсяг торгів основними деривативами DEX з квітня 2023 року (у мільйонах)

Рисунок: Розподіл частки ринку деривативів на основі пулу ліквідності DEX

Піковий обсяг торгів GMX припав на середину квітня, після чого він демонстрував постійний тенденцію до зниження. Поточний рівень обсягу торгів порівнянний з кінцем 2022 року.

Рисунок: Щотижневі зміни обсягу торгів GMX

Kwenta, децентралізована біржа (DEX), запущена наприкінці 2022 року, продемонструвала суттєве збільшення обсягу торгів, починаючи з середини лютого 2023 року, коли вона запустила програму стимулювання торгівлі. Станом на кінець квітня вони включили використання токенів OP до своїх стимулів, що ще більше сприяло помітному зростанню обсягу торгів протягом травня.

Рисунок: Щотижневі зміни обсягу торгів Kwenta

Level також досяг свого пікового обсягу торгів у середині квітня, досягнувши 2 мільярдів доларів того тижня, після чого відбулося зниження. Однак, протягом тижня 22 травня відбулося відновлення.

Рисунок: Щотижневі зміни обсягу торгів на рівні

Причини зростання обсягу торгів: більше стимулів, нижчі витрати

Зростання обсягу торгів Kwenta, що суперечить тренду, потенційно можна пояснити двома факторами:

По-перше, Kwenta була більш агресивною з точки зору торговельних стимулів. Окрім стимулів у вигляді токенів від самого протоколу, починаючи з 26 квітня, щотижня винагороджувалося 130 000 токенів OP. З 10 травня по 30 серпня щотижнева винагорода зросла до 330 000 токенів OP, з ринковою вартістю близько 500 000 доларів США.

По-друге, комісії за транзакції Kwenta відносно нижчі, ніж у GMX. Поточна комісія за транзакцію коливається від 0,02% до 0,06% залежно від того, чи є користувач тейкером, чи мейкером. GMX, з іншого боку, стягує комісію за транзакцію у розмірі 0,1%, а також комісії за позику залежно від утримуваних позицій. Для реальних користувачів вартість транзакцій на Kwenta нижча.

Рисунок: Правила торгових стимулів Kwenta

Level також запровадив систему торгових винагород. За кожен долар США комісії за транзакції, сплачений користувачем, він отримує один токен лояльності Level (lyLVL). Щодня розподіляється загалом 10 000 токенів LVL, їх розподіл визначається часткою lyLVL окремого користувача порівняно із загальним lyLVL на платформі. Користувачі мають 24-годинне вікно, щоб отримати ці винагороди.

Окрім основних винагород, згаданих вище, також діє механізм винагород Ladder. Коли щоденний дохід платформи перевищує певний поріг, додається додатковий розподіл токенів LVL як стимул. Ці додаткові винагороди накопичуються з часом і розподіляються щотижня.

Примітка: Рівень n = (Дохід - 100 000 доларів США) / 50 000 доларів США

Винагорода Ladder призначена для 20 найкращих трейдерів у тижневій таблиці лідерів.  Рейтинг трейдера визначається кількістю балів, які він накопичив протягом тижня. Бонусні бали нараховуються на основі внеску трейдера в комісії за транзакції протоколу та можуть бути збільшені шляхом множення на (1 + boost). Коефіцієнт boost визначається загальною кількістю токенів LVL, які трейдер розмістив на платформі. На кожні 1000 розміщених токенів LVL коефіцієнт boost збільшується на 1%.

Протягом останніх шести місяців було 46 днів, коли дохід перевищував 100 000 доларів США, що становить 25% усіх днів. З них 19 днів перевищував 150 000 доларів США, вісім днів – 200 000 доларів США, і два дні – 250 000 доларів США.

Рисунок: Щоденний дохід рівня

Крім того, модель стакану ордерів DYDX з моменту свого запуску підтримувала високий рівень торгових стимулів. Хоча кількість токенів стимулів була зменшена вдвічі, все ще існує приблизно 1,58 мільйона токенів DYDX як стимулів на епоху. Якщо оцінити за ринковими цінами, це становить близько 3 мільйонів доларів, а щоденні стимули сягають 100 000 доларів. У поточній моделі DEX деривативів це відносно високий стимул.

Вкрай важливо враховувати вплив торговельних стимулів на тиск продавців, що чиниться на токени протоколу, а також їх довгострокову стійкість.

У схемах стимулювання Kwenta токен екосистеми, OP, становить основну частину винагород, тоді як стимули, пов'язані з протокольними токенами, поступово зменшуються. Це призводить до дещо зниженого тиску на продаж токенів протоколу. Крім того, торговельні стимули Kwenta набуваються щотижневого циклу та мають період набуття права. Якщо токени розблоковуються передчасно, частину з них потрібно спалити. Наразі стимули OP дійсні до 30 серпня. Якщо після закінчення цього періоду не буде вжито жодних подальших заходів, це може призвести до суттєвого зменшення обсягу торгів.

Усі стимули Level базуються на токені протоколу, який можна вимагати щодня без будь-якого періоду блокування, що призводить до збільшення тиску продавців на токен протоколу. Крім того, механізм стимулювання Level Ladder, спрямований на збільшення обсягу торгів, пропонує суттєві винагороди 20 найкращим користувачам, набагато більші, ніж отримують середні користувачі. Це потенційно може призвести до значної концентрації обсягу торгів.

DYDX також стикається зі значним тиском продавців через великі стимули для токенів та випуск великої кількості токенів. Ринок постійно стежить за запуском ланцюжка DYDX та змінами в механізмі токенів.

Аналіз реального обсягу торгів

З огляду на наявність торговельних стимулів, необхідно проаналізувати обсяги торгів, щоб зрозуміти приблизну ситуацію з реальною торгівлею. Ми коротко зібрали статистику щодо кількості користувачів, обсягу торгів, концентрації та розміру позиції для кількох деривативних фондових бірж на основі AMM.

Таблиця: Аналіз обсягу торгів деривативами на основі AMM

GMX має в 4–5 разів більшу кількість користувачів порівняно з іншими проектами та значно більший відкритий інтерес, втричі ніж Kwenta та вп'ятеро ніж Gains Network.

Крім того, середній обсяг торгів на одного користувача для Kwenta та Level значно вищий, ніж для інших проектів без стимулюючих заходів.

Для Kwenta середній 30-денний обсяг торгів становить приблизно 1,6 мільйона, що в чотири рази більше, ніж у GMX. На п'ятьох найкращих трейдерів припадає 33,35% обсягу торгів, що свідчить про відносно низьку концентрацію. Вона має 2986 користувачів, що робить її лідером другого рівня. Відкритий інтерес коливається від 40 до 60 мільйонів.

Середній 30-денний обсяг торгів Level становить 5,76 мільйона, що в 15 разів більше, ніж у GMX. Обсяг торгів дуже концентрований, майже 75% припадає на п'ять найкращих трейдерів. Відкритий інтерес становить лише 2,6 мільйона, а користувачів менше 600, що свідчить про високу частку фіктивної торгівлі на платформі.

Загалом, GMX все ще лідирує в галузі зі значною перевагою за кількістю користувачів та відкритим інтересом. Kwenta має більше реальних користувачів, а обсяг торгів менш централізований. Після залучення частини користувачів за допомогою своїх стимулюючих заходів, компанія може утримати їх, пропонуючи кращу ліквідність та нижчі комісії. З іншого боку, Level має відносно високу частку wash-трейдингу та високу інфляцію.

Нещодавні плани розвитку

ГМХ

Ґрунтуючись на інформації, отриманій від спільноти, команда проекту GMX пояснює зниження обсягу торгів та дохідності загальним спадом ринку.

Остання увага GMX зосереджена на запуску своєї версії V2. Тестова версія V2 була запущена 17 травня 2023 року, і користувачі можуть брати участь у тестуванні. Основні модифікації включають:

GLP переходить від об'єднаного пулу до окремих пулів для кожної валютної пари. Така сегрегація дозволяє включати активи з вищим ризиком.

Існуватимуть два типи активів: один тип включає торгові пари, забезпечені власними активами, такими як BTC та ETH, а інший — торгові пари синтетичних активів, повністю забезпечені USDC. Трейдери матимуть свободу вибору ліквідності різних пулів.

Дійсно, з кількома пулами завдання для LP стане складнішим, оскільки їм потрібно буде проаналізувати використання та зміни врожайності кожного пулу, щоб вирішити свою участь.

Для збалансування змін між довгими та короткими позиціями було впроваджено коефіцієнт впливу на ставку фінансування та ціну.

Обліковий запис

25 травня Кейн Ворвік, засновник Synthetix, запропонував кілька ідей щодо майбутнього розвитку Synthetix, зокрема:

Впровадження SNX для торговельних стимулів, з планом виділення від 5 до 10 мільйонів SNX на програму стимулювання.

Розглядається впровадження пасивного стейкінгу для SNX з метою розширення участі та розміру пулу ліквідності. Раніше Synthetix використовувала модель активного стейкінгу, де стейкери повинні були перевершити загальний стейкінг-пул, щоб отримати вищу дохідність, або використовувати інструменти хеджування для зменшення ризиків. Додавання пасивного стейкінг-пулу спрощує процес та полегшує участь користувачів, зберігаючи при цьому базову дохідність.

Субсидування витрат на операції фронтенду. Наразі дохід операторів фронтенду значною мірою надходить стейкерам SNX, що може не забезпечити їм достатніх стимулів у довгостроковій перспективі, наприклад, доходи від протоколів від Kwenta повністю розподіляються між стейкерами SNX.

Пропонується виділити певну частку (наприклад, 10 мільйонів SNX) з казначейства для субсидування початкових витрат та представлення початкових витрат через стейкінг. Цей захід призведе до базового доходу від комісій у розмірі 3–5%.

З огляду на вищезазначене, ці плани враховують взаємозв'язки між користувачами, коштами та розробкою продукту, і якщо їх буде впроваджено, вони можуть мати значний стимулюючий вплив на проекти, побудовані на Synthetix.

Рівень

У травні Level провів голосування спільноти та запровадив нову функцію кросчейну, перейшовши до Arbitrum. Наразі на Arbitrum розгорнуто пули ліквідності для токена LVL, що дозволяє здійснювати торговельну діяльність. Очікується, що фронтенд-торговельні операції розпочнуться в середині червня. Враховуючи значну базу користувачів та ліквідність Arbitrum, очікується, що міграція залучить новий приплив користувачів та сприятиме збільшенню участі капіталу.

веб-сайт: ldcap.com

середовище：ld-capital.medium.com