【Підсумок】:
Підсумок ринку: на початку тижня криза граничного боргу продовжувала вражати ринок; однак у другій половині тижня було досягнуто значного прогресу. Кращий, ніж очікувалося, звіт Nvidia про прибутки спровокував гонитву за основними технологіями, такими як штучний інтелект і мікросхеми, що призвело до різкого зростання фондового ринку США. Тим часом оборонні активи скоротилися, оскільки фонди зосередилися на технологічному секторі.
Економічні показники: Дані PMI показали розбіжності в економіці в травні, при цьому сектор послуг залишався сильним, а виробництво відновлювалося. Продажі товарів тривалого користування та PCE відображали постійну інфляцію, що вказувало на стійкість економіки, що спричинило зростання очікувань підвищення ставок у червні, тоді як очікування зниження ставок протягом року зникли.
Криптовалютний ринок: Підштовхуваний екстремальним оптимізмом у технологічному секторі, криптовалютний ринок також відновився. Однак очікування підвищення термінальної ставки, а також очікування відтоку ліквідності з ринку TGA створили опір його стійкості до відновлення.
Переговори щодо обмеження боргу: Президент США Байден та спікер Палати представників Маккарті досягли бюджетної угоди в принципі, підвищивши обмеження боргу на 19 місяців. Увага ринку зосередилася на середу та п’ятницю, коли Палата та Сенат голосуватимуть з цього питання. З огляду на очікуване виснаження коштів до п'ятниці, процес голосування не повинен стикатися з несподіванками.
Думки: Червень до серпня - це критичний часовий проміжок, оскільки чотири основні суперечності стануть дуже очевидними. Ці чотири основні суперечності включають випуск нових національних облігацій, екстремальну поляризацію на фондовому ринку, підвищення термінової ставки Федеральним резервом та сильну привабливість фіксованого доходу для фондів. Розвиток ШІ, ймовірно, зменшить залежність інвесторів від змін процентних ставок, і хоча оцінки вже високі, вони не є нераціональними, залишаючи простір для продовження бульбашкового етапу. Оптимістичний настрій, ймовірно, пошириться на крипто
Щотижневий огляд ринку:
Минулого тижня глобальні фондові ринки показали різноспрямовані тенденції, оскільки переговори щодо підвищення обмеження боргу США просувалися, а оптимізм навколо штучного інтелекту (ШІ) зростав. Ринки США та Японії завершили тиждень зростанням, в той час як європейські ринки в п'ятницю відновилися, але врешті-решт закрилися нижче. Китайський фондовий ринок залишався слабким протягом тижня, закінчивши з втратами.
На ринку акцій США, ШІ безсумнівно був найгарячішою темою тижня, з технологічним сектором, що зріс більше ніж на 5%, а сектор комунікацій підвищився більше ніж на 1%. З іншого боку, захисні сектори, такі як споживчі товари та матеріали, відстали, обидва знизившись більше ніж на 3%. Це свідчить про те, що кошти продовжують рухатися від захисних активів до галузей з вищим потенціалом зростання.
Минулого тижня сильні економічні дані та жорстка риторика з боку посадових осіб центрального банку сигналізували про підвищення очікувань щодо процентних ставок, оскільки люди усвідомили, що інфляція залишатиметься стійкою протягом тривалого часу. Це призвело до продовження зростання доходності облігацій США:
Доходність 30-річних облігацій досягла ключового рівня 4%, досягнувши найвищого рівня з кінця минулого року.
Доходність 10-річних облігацій зросла з 3.66% до 3.81%, а доходність 2-річних облігацій зросла з 4.24% до 4.57%, обидві досягнувши найвищих рівнів з березня цього року.
Короткострокові доходності облігацій, включаючи 1-місячні та 3-місячні ставки, зазнали незначних знижень, що свідчить про зменшення занепокоєння ринку щодо ризиків обмеження боргу.
Крім того, нафта США зросла на 1.2% до $72.67, оскільки основні країни-виробники нафти опублікували суперечливу інформацію про майбутні коригування постачання.
Ціни на спот-золото зросли на 0.33% до $1,946.69 за унцію. Це можна пояснити охолодженням кризи переговорів щодо обмеження боргу та ринковими ставками на ще одне підвищення процентних ставок Федеральним резервом, що зменшило попит на безпечні активи, такі як золото. Зростання реальних процентних ставок також негативно вплинули на безпроцентні активи, такі як золото, що теоретично могло б чинити потенційний тиск на ціну BTC.
Зміни в позиціях ф'ючерсів CFTC:
В цілому, чисті довгі позиції в акціях США (активні менеджери + важільні фонди) минулого тижня трохи зросли. Однак спостерігалася значна розбіжність серед трьох основних індексів. Чисті довгі позиції в Nasdaq зросли до найвищого рівня з початку 2022 року, тоді як чисті довгі позиції в S&P 500 трохи зменшилися. Чисті короткі позиції в Russell 2000 значно зменшилися і тепер майже повернулися до нейтрального рівня. Ці зміни в позиціях узгоджуються з тенденціями, спостережуваними на спотовому ринку.
На ринку облігацій чисті короткі позиції зросли до майже рекордних висот, зростаючи для 2-річних, 5-річних та 10-річних термінів, в той час як чисті короткі позиції зменшилися для 30-річного терміну. На валютному ринку чисті короткі позиції по долару США трохи зменшилися, в основному через невелике скорочення чистих довгих позицій по євро.
Глобальні потоки акцій фондів:
Згідно з даними EPFR, станом на тиждень, що закінчується 24 числом, глобальні акційні фонди продовжували зазнавати чистих відтоків, які склали -$4 мільярди за тиждень. Це є поліпшенням в порівнянні з попереднім тижнем, коли відтоки становили -$8 мільярдів. Фонди акцій розвинених ринків очолили відтоки, при цьому фонди акцій США зазнали відтоків шостий тиждень поспіль, хоча й значно повільнішими темпами, ніж попереднього тижня. Фонди акцій ринків, що розвиваються, також зазнали чистих відтоків.
Переговори щодо обмеження боргу:
Президент США Байден та спікер Палати представників Маккарті досягли попередньої бюджетної угоди щодо підвищення обмеження боргу на 19 місяців до 18 травня 2025 року. Оскільки ця угода є компромісом, будь-яке компромісне рішення, майже напевно, втратить опозицію з боку як крайнього лівого, так і крайнього правого, тому увага ринку зосередилася на тому, чи ухвалить угоду обидві палати Конгресу цього тижня.
На даний момент лідери обох партій висловлюють впевненість, що угода щодо обмеження боргу буде ухвалена. Для прийняття законопроекту необхідно забезпечити 218 голосів у Палаті представників та 51 голос у Сенаті. Президент Байден настійно закликає Конгрес терміново ухвалити угоду щодо боргу США та очікує, що не буде ситуацій, які можуть підриє угоду. Маккарті стверджує, що 95% законодавців у партії «в захваті» від угоди, але визнає, що законопроект «не має всього, що хоче кожен, але в поділеному уряді це те, що ми отримуємо».
Міністр фінансів Єллен оновила дату, коли уряд вичерпає свої кошти, до 5 червня (на чотири дні пізніше, ніж початкова оцінка), закликавши Конгрес досягти результату переговорів якнайшвидше, щоб уникнути дефолту за боргом.
Очікується, що Сенат проголосує за законопроект у середу, а Палата представників проголосує в п'ятницю в найкращому випадку, оскільки п'ятниця вже є очікуваною останньою датою для виснаження готівки Міністерства фінансів. Тому прогрес цього тижня має бути безпомилковим. Хоча ймовірність несподіваних подій, які можуть перешкодити ухваленню законопроекту, наразі низька, будь-яка несподівана подія під час голосування, яка затримає ухвалення законопроекту за межі X-Date і на наступний тиждень, збільшить невизначеність на ринку.
Ключові економічні дані з минулого тижня:
Найбільш впливові економічні дані, опубліковані минулого тижня, були Індекс цін особистих споживчих витрат (PCE) та Продажі товарів тривалого користування, які мали значний вплив. Вони вказали на те, що інфляція залишається впертою, а економіка залишається стійкою, ще більше підвищуючи очікування підвищення ставок у червні.
Індекс PCE за квітень зріс на 0.4% в місячному обчисленні, перевищивши очікування 0.3% та попереднє зростання 0.1%. В річному обчисленні він зріс на 4.4%, також перевищивши очікування 4.3% та попереднє значення 4.3%. Основний індекс PCE, який виключає їжу та енергію, також зріс на 0.4% в місячному обчисленні, перевищивши очікування 0.3% та попереднє зростання 0.3%. В річному обчисленні він зріс на 4.7%, перевищивши очікування 4.6% та попереднє значення 4.6%.
Очевидно, ці дані свідчать про те, що інфляція залишається стійкою. Незважаючи на підвищення ставки Федеральним резервом на 125 базисних пунктів з грудня минулого року, основний індекс PCE залишався близько 4.7% без зниження. Ці дані ще більше підтримують очікування майбутніх підвищень ставок Федеральним резервом.
Як тільки фактичні дані були опубліковані, ф'ючерси на процентні ставки CME негайно заклали 70% ймовірність підвищення ставки на наступному засіданні FOMC, порівняно з лише 17% минулого тижня. Це означає, що ринок раніше вважав, що буде пауза в підвищеннях ставок, але минулої п'ятниці очікування змістилися в бік продовження підвищень ставок.
Є кілька важливих даних, які очікуються в майбутньому, включаючи Непосадові зарплати за травень та Індекс споживчих цін (CPI). Якщо хоча б один з цих звітів покаже сильні результати, надія на паузу в підвищеннях ставок на засіданнях у червні та липні зменшиться. Ураховуючи, що споживачі також братимуть участь у літніх подорожах, це ще більше стимулюватиме споживання та сприятиме інфляційним тискам.
Крім інфляції, дані в п'ятницю також показали зростання особистого доходу та споживання. Особистий дохід зріс на 0.4% в місячному обчисленні, перевищивши попереднє зростання на 0.3%. Споживання, з іншого боку, зросло на 0.8% в місячному обчисленні, порівняно з лише 0.1% у попередньому місяці. На стороні послуг це було зумовлено фінансовими послугами, страховкою та охороною здоров'я, тоді як на стороні товарів це було зумовлено новими автомобілями та фармацевтикою.
З іншого боку, рівень заощаджень знову знизився, впавши з 4.5% до 4.1%, ще більше підтверджуючи стійку високу впевненість споживачів серед американців.
Говорячи про сильне споживання, звіт про товари тривалого користування в п'ятницю також відобразив ту ж тенденцію: продажі товарів тривалого користування в квітні зросли на 1.1% в місячному обчисленні, тоді як очікувалося зниження на 0.8%. Місяць березень показав переглянуте зростання на 0.1% до 3.3%. Значне зростання в березні було в основному зумовлене великими замовленнями на Boeing, але якщо виключити оборонні літаки та військове обладнання, продажі товарів тривалого користування фактично зменшилися. Однак дані за квітень показали солідне відновлення. Виключаючи оборонні літаки та технології, продажі товарів тривалого користування зросли на 1.4% в місячному обчисленні, що значно перевищує зниження на 0.6% у березні та 0.2% у лютому. Серед найбільших внесків виробництво зросло на 1.7% в місячному обчисленні, тоді як машини та обладнання зросли на 1.0%, а автомобілі та частини зазнали лише незначного зниження на 0.1%.
Інші ключові дані з минулого тижня:
Остаточне значення індексу споживчої впевненості Університету Мічигану за травень зросло до 59.2, перевищивши попередню цифру 57.7.
Початкові заяви про безробіття в США становили 229,000, що нижче очікуваних 245,000, при цьому попереднє значення було переглянуто до 225,000. Станом на тиждень, що закінчується 13 травня, продовжувані заяви про безробіття склали 1.794 мільйони, нижче очікуваних 1.8 мільйона, з попереднім значенням 1.799 мільйона.
Річна темп зростання реального ВВП за перший квартал у США було переглянуто з 1.1% до 1.3%. Темп зростання особистих споживчих витрат (PCE) за рік було переглянуто з 3.7% до 3.8%, тоді як основний PCE (без їжі та енергії) річний темп зростання було переглянуто з 4.9% до 5%.
Попередній індекс PMI виробництва Markit за травень у США становив 48.5, нижче очікуваних 50, при попередньому значенні 50.2. Послуг PMI становив 55.1, вище очікуваних 52.5, з попереднім значенням 53.6. Композитний PMI становив 54.5, перевищуючи очікувані 53, з попереднім значенням 53.4.
Ключові події цього тижня:
Понеділок: День пам'яті в США та весняне банківське свято у Великій Британії, фондові ринки закриті в обох країнах.
Вівторок: Індекс споживчої впевненості США за травень.
Середа: голосування Палати представників щодо обмеження боргу.
Четвер: Звіт про зайнятість ADP США за травень.
П'ятниця: Непосадові зарплати США за травень (консенсус полягає в тому, що ринок праці починає охолоджуватися), голосування Сенату щодо обмеження боргу.
Звіти про earnings у США включають HP у вівторок, Salesforce, C3.AI та Chewy у середу, Dollar General, Macy’s, Bilibili, Lululemon та Dell у четвер.
Наш коментар:
Перід з червня по серпень є критичним часовим проміжком, оскільки чотири основні суперечності стануть дуже очевидними (тут ми обговоримо тільки США; майбутні статті охоплять теми, такі як монетарна політика Японії, інфляція в Європі та прогрес у Китаї).
Суперечність 1: Наразі ринок очікує, що протягом трьох місяців після досягнення угоди про обмеження боргу буде випущено приблизно $500 мільярдів до $700 мільярдів нових державних облігацій США. Це представляє негативний витік ліквідності, який повинен, в межах, знизити продуктивність ризикових активів.
Можливі джерела коштів для поглинання випуску нових державних облігацій включають фонди грошового ринку та угоди зворотного викупу (RRPs), а також зменшення банківських депозитів. Якщо ці показники покажуть зменшення, це буде розглядатися як позитивний знак, що свідчить про те, що витік ліквідності був компенсований.
Крім того, слід зазначити, що підвищення обмеження боргу обходиться за рахунок скорочення державних витрат протягом наступних двох років, хоча масштаб навряд чи суттєво змінить економічний прогноз.
Суперечність 2: На фондовому ринку практично всі гіганти галузі стають більшими, включаючи технології, банківську справу, енергетику, роздрібну торгівлю, охорону здоров'я та оборону. Саме тому ми спостерігаємо зростання індексу S&P, зваженого на капіталізацію, тоді як індекс S&P з рівною вагою падає. Ця тенденція була особливо виражена з березня. Оскільки це зростання підживлюється ШІ як основним драйвером, короткострокові переваги в плані ефективності або продуктивності можуть не бути відображені в широкому спектрі галузей. Існує можливість формування бульбашки в секторах ШІ та технологій, особливо з огляду на те, що P/E співвідношення великих технологічних компаній вже більше ніж удвічі перевищують звичайні компанії. Ринок стикається з питанням, чи може він все ще виправдати інвестиції в акції з дедалі дорожчими оцінками.
Суперечність 3:
В останній час спостерігається значне зростання жорсткої риторики з боку посадових осіб ФРС, супроводжуване стійкими сильними економічними даними. Як результат, ф'ючерси на процентні ставки на другу половину 2023 року стабільно знижувалися. Раніше цього місяця прогнози ринку вказували на можливе зниження ставок на майже 100 базисних пунктів, але тепер очікується, що зниження ставок не відбудеться (узгоджується з графіком розподілу ФРС у березні). Ця швидка зміна відбулася лише минулого тижня, і її триваючий вплив можна вважати ще не повністю усвідомленим.
Суперечність 4:
Незважаючи на оптимістичний настрій на фондовому ринку, минулого тижня все ж спостерігався значний приплив коштів до фондів грошового ринку США (+$39.9 мільярдів, найвищий за п'ять тижнів). Це свідчить про сильну привабливість активів з фіксованим доходом та вказує на те, що ця привабливість залишиться стабільною в найближчі місяці, навіть на фоні згасання очікувань щодо зниження процентних ставок.
На завершення, більшість акцій не брали участі в підвищувальному тренді, а поточний тренд сильно залежить від технологічного сектору, зокрема від компаній, які тісно пов'язані з ШІ та технологіями чіпів. Панування кількох великих капіталізаційних технологічних акцій може залишити ринок вразливим, а будь-які невдачі для основних технологічних індексів, таких як “MAGMA” або “NYFANG”, наприклад, розчаровуючі earnings або зміни в регуляторних нормах галузі, можуть мати значні наслідки для всього ринку.
Є також можливість того, що більше акцій слідуватимуть за підвищувальним трендом великих технологій, що підтримуватиме бичачий ринок у довгостроковій перспективі, але вимагатиме надійних даних про доходи для його підтримки. Хоча ШІ справді зменшив залежність інвесторів від змін процентних ставок, можна очікувати, що кілька компаній спробують скористатися концепцією ШІ в найближчі місяці. Однак знадобиться час, щоб спостерігати, які галузі можуть дійсно отримати вигоду від ШІ. Будь-яке зростання цін на акції, яке не підкріплене результатами або підвищенням дивідендів, є вразливим.
Наприклад, згідно з даними Factset, лише 110 компаній у S&P 500 згадували штучний інтелект у своїх останніх конференц-зв'язках.
Наприклад, навіть так званий ARKK, зосереджений на інноваціях, значно відстає від NYFANG:
Розвиток сфери ШІ зараз відчувається так, ніби є велика кількість інвесторів, які ще не повністю взяли участь у ній. ХочаRelated companies можуть мати високі оцінки, вони все ще далекі від абсурдної ситуації. Ми очікуємо спостерігати еволюцію інвестиційних цілей, пов'язаних із ШІ, від дорогих до потенційно досягнення бульбашкових або навіть мемоподібних рівнів у найближчі місяці. Наприклад, минулого тижня спільнота WSB продемонструвала надзвичайний ентузіазм до концепцій ШІ.
Цей настрій, ймовірно, пошириться і на криптовалютний ринок, оскільки як криптовалюти, так і ШІ є цілями з значним потенціалом прийняття. Однак занепокоєння щодо ліквідності та триваючого регуляторного тиску можуть обмежити ступінь їхніх прибутків на криптовалютному ринку.
вебсайт: ldcap.com
середнє: ld-capital.medium.com