Ключові висновки
Автоматизований маркет-мейкер (AMM) — це протокол на основі смартконтрактів, який безперервно ціноутворює два або більше цифрових активів, використовуючи алгоритмічні формули, щоб уможливити торгівлю токенами без традиційних книг ордерів.
AMM замінюють зіставлення в книзі ордерів пулами ліквідності, де ціни токенів автоматично коригуються, коли змінюються баланси токенів у пулі під час торгів.
Будь-хто може стати постачальником ліквідності (LP), внісши токени в пул і отримуючи пропорційну частку торгових комісій. LP отримують токени LP, які представляють їхню частку в пулі, і їх можна викупити, коли вони виводять кошти.
Вступ
Децентралізовані фінанси (DeFi) швидко зростають у багатьох блокчейн-мережах, зокрема Ethereum, BNB Chain, Polygon, Avalanche та рішеннях Layer 2 на кшталт Arbitrum, Base і Optimism. Це зростання сприяло широкому впровадженню AMM, які мають глибокі пули ліквідності та обробляють мільярди доларів торгового обсягу.
AMM дозволяють будь-кому легко створювати або брати участь у ринках майже для будь-якого токена, уможливлюючи торгівлю без централізованих посередників. У розділах нижче пояснюється, як працюють AMM «під капотом», і як вони порівнюються з традиційними біржами з книгою ордерів.
Що таке автоматизовані маркет-мейкери (AMM)?
AMM — це протокол, який використовується в децентралізованих біржах (DEX). Він покладається на алгоритмічні моделі ціноутворення, щоб уможливити торгівлю токенами без залежності від книг ордерів. Тому замість зіставлення покупців і продавців AMM використовують пули ліквідності, де ціни встановлюються на основі кількості токенів у пулі.
Класична формула AMM, популяризована Uniswap, — це формула постійного добутку: x * y = k, де x і y — резерви токенів, а k — стала величина добутку. Коли користувачі торгують токенами, їхні кількості в пулі коригуються так, щоб добуток k лишався постійним, динамічно впливаючи на ціни.
Крім класичної формули постійного добутку, з’явилися й інші типи AMM:
Curve використовує формулу stable-swap, оптимізовану для торгівлі токенами зі схожими цінами (наприклад, стейблкоїнами), що допомагає зменшити прослизання.
Uniswap v4 (запущений у січні 2025 року) представив архітектуру hooks, яка дозволяє розробникам вбудовувати власну логіку в пули в ключові моменти їхнього життєвого циклу, наприклад до або після свопів. Контракт singleton PoolManager замінив окремі контракти пулів, скоротивши витрати газу на створення пулів на 99%. Uniswap v4 досяг $1 мільярда в загальній заблокованій вартості (TVL) за 177 днів після запуску.
Balancer підтримує багатотокенні пулі з вагами до восьми токенів із налаштовуваними структурами комісій, пропонуючи більше гнучкості, ніж стандартні пули на два токени.
Традиційні маркет-мейкери зазвичай є компаніями, що використовують складні стратегії для підтримання біржових книг ордерів і вузьких спредів. AMM демократизують цю роль: дозволяють будь-кому надавати ліквідність і створювати ринки ончейн через смартконтракти.
Як працює автоматизований маркет-мейкер?
Замість книг ордерів AMM працюють через пули ліквідності, наповнені токенами. Користувачі, відомі як постачальники ліквідності (LP), вносять у ці пули рівні за вартістю суми двох або більше токенів. Тоді трейдери взаємодіють безпосередньо з пулом, щоб обмінювати токени.
Ви торгуєте зі смартконтрактом, який задає ціни за допомогою формули. AMM миттєво коригує ціни, коли відбуваються угоди та змінюються баланси токенів. Пули з більшою ліквідністю зазвичай забезпечують плавніші угоди з меншим прослизанням (різницею між очікуваною та фактичною ціною угоди). Коли LP вносять токени, вони отримують токени LP, що представляють їхню частку в пулі. Їх можна будь-коли обміняти на базові токени.
LP отримують винагороди у вигляді торгових комісій і інколи додаткові стимули, такі як нагороди за yield farming. Однак вони також стикаються з ризиками, зокрема з непостійною втратою (impermanent loss), яка виникає, коли ціни токенів відносно один одного змінюються.
Пули ліквідності
Пул ліквідності — це смартконтракт, який тримає резерви двох або більше токенів, щоб трейдери могли обмінювати їх проти нього. Щоб надати ліквідність, LP вносять узгоджені за вартістю суми цих токенів. Наприклад, внесення $1,000 може означати, що ви додаєте $500 вартості ETH і $500 вартості USDC.
Комісії з угод усередині пулу розподіляються між LP пропорційно їхній частці в загальній ліквідності. Структури комісій відрізняються між платформами. Наприклад, Uniswap v4 підтримує кілька рівнів комісій і протокольну комісію, яку можна спрямувати на управління (governance). Чим більше ліквідності в пулі, тим менше прослизання відчуватимуть трейдери. Прослизання зазвичай вищe для великих угод відносно розміру пулу, адже формула ціноутворення коригує баланси токенів і ціни.
Непостійна втрата (impermanent loss)
Непостійна втрата — це зменшення вартості, яке постачальники ліквідності можуть зазнати порівняно з простим утриманням токенів, коли ціни цих токенів змінюються відносно один одного.
Інновації на кшталт hooks і концентрованої ліквідності в Uniswap v4 та стабільних пулів у Curve допомагають зменшити непостійні втрати завдяки оптимізації того, як ліквідність розміщується та ціноутворюється. Пули, що складаються з високо корельованих токенів, як-от стейблкоїни або обгорнуті версії того самого активу, зазвичай зазнають значно меншої непостійної втрати.
Якщо ви виводите кошти, коли ціни сильно змінилися, ця втрата стає постійною. Торгові комісії та стимули можуть компенсувати ці втрати, але так буває не завжди. LP мають уважно оцінити ризики, перш ніж вносити кошти.
Ризики, які варто врахувати
Хоча AMM пропонують децентралізацію та простий доступ, користувачам слід знати про кілька ризиків:
Уразливості смартконтрактів, які можуть призвести до втрати коштів.
Непостійна втрата (коли ціни токенів суттєво розходяться).
Атаки фроант-ранінгу та Maximal Extractable Value (MEV), коли боти або валідатори перевпорядковують чи «обгортають» (sandwich) транзакції, щоб витягти цінність за рахунок звичайних користувачів.
Невизначеність регулювання, що впливає на платформи DeFi в різних юрисдикціях.
Щоб зменшити вплив цих ризиків, ретельно досліджуйте платформу AMM, перегляньте звіти про аудит і зрозумійте механіку конкретного пулу перед торгівлею або наданням ліквідності.
Часті запитання (FAQ)
Що таке AMM у крипто?
Автоматизований маркет-мейкер (AMM) — це тип протоколу децентралізованої біржі, який використовує смартконтракти та пули ліквідності, щоб уможливити обміни токенів без традиційної книги ордерів. Ціни задаються алгоритмічно на основі співвідношення токенів у пулі, а будь-хто може надавати ліквідність, щоб отримувати частку торгових комісій.
Як AMM заробляє для постачальників ліквідності?
Постачальники ліквідності заробляють частку торгових комісій, що генеруються щоразу, коли хтось обмінює токени у їхньому пулі. Частка пропорційна внеску LP в загальний пул. Деякі AMM також розподіляють додаткові винагороди токенами (стимули для майнінгу ліквідності), щоб залучити більше ліквідності, хоча це залежить від платформи та може змінюватися з часом.
Що таке непостійна втрата в AMM?
Непостійна втрата виникає, коли ціни двох токенів у пулі ліквідності змінюються відносно один одного після внесення депозиту. Оскільки формула AMM автоматично ребалансує пул, LP може зрештою мати інше співвідношення токенів, ніж було на момент початкового внесення. Якщо вивести кошти в цей момент, LP може отримати меншу вартість у доларах, ніж якби токени просто утримувалися. Втрата називається «непостійною», бо вона проявляється лише під час виведення; однак великі коливання цін можуть зробити її суттєвою.
Чим AMM відрізняються від бірж із книгою ордерів?
На біржі з книгою ордерів покупці та продавці розміщують заявки на купівлю (bids) і заявки на продаж (asks), а угоди виконуються, коли ордери збігаються. Це вимагає активних ринкових учасників постійно. В AMM немає покупців чи продавців, яких потрібно «зводити»: трейдери здійснюють свопи проти пулу токенів, яким керує формула ціноутворення. Це означає, що ліквідність доступна 24/7, і будь-хто може брати участь як маркет-мейкер, вносячи токени, але ціни визначаються математичною формулою пулу, а не поточним співвідношенням попиту та пропозиції.
Підсумкові думки
AMM переформатували DeFi, зробивши торгівлю токенами та надання ліквідності доступними для будь-кого, хто має криптогаманець. Починаючи з простої формули постійного добутку, дизайн AMM сильно еволюціонував: тепер стандартними в провідних протоколах стали концентрована ліквідність, пули з кількома активами, стабл-своп (stable-swap) криві та програмовані hooks.
Додаткове читання
Непостійна втрата: пояснення
Що таке пули ліквідності в DeFi?
Що таке Uniswap і як він працює?
Путівник по PancakeSwap
Спред bid-ask і прослизання: пояснення
Дисклеймер: Цей контент надається вам у форматі «як є» лише для загальної інформації та/або освітніх цілей, без будь-яких заяв чи гарантій будь-якого роду. Його не слід трактувати як фінансову, юридичну або іншу професійну пораду, а також він не має на меті рекомендувати купівлю будь-якого конкретного продукту чи сервісу. Вам слід звернутися за власною порадою до відповідних професійних консультантів. Якщо контент надано стороннім автором, будь ласка, зверніть увагу, що висловлені там погляди належать цьому сторонньому автору та не обов’язково відображають погляди Binance Academy. Ціни на цифрові активи можуть бути волатильними. Вартість вашої інвестиції може зменшуватися або зростати, і ви можете не повернути суму, яку інвестували. Ви несете повну відповідальність за свої інвестиційні рішення, і Binance Academy не несе відповідальності за будь-які збитки, які ви можете зазнати. Для отримання додаткової інформації див. наші Умови користування, Попередження про ризики та Умови Binance Academy.