Основні висновки
Децентралізована біржа (DEX) — це пиринговий ринок, де користувачі торгують криптовалютою безпосередньо один з одним, використовуючи самовиконуваний код, а не через централізовану компанію, яка утримує кошти клієнтів.
DEX-и працюють через смарт-контракти, розгорнуті на блокчейні. Три основні типи: автоматизовані маркет-мейкери (AMM), які використовують ліквідні пулли та математичні формули для оцінки активів; DEX-індекси, які співставляють ордери на купівлю та продаж в онлайні; та агрегатори DEX, які розбивають угоди між кількома платформами, щоб знайти найкращу доступну ціну.
Основні переваги включають бездозвільний доступ, не вимагається ідентифікаційна перевірка або затвердження акаунту, а також самостійне зберігання коштів, прозорість ончейн-транзакцій та можливість для будь-кого надавати ліквідність та заробляти торгові збори. Основні недоліки - це ризик смарт-контракту, потенційна уразливість до фронт-ранінгу та MEV (максимально витягувана вартість), а також користувацький досвід, який може бути більш складним, ніж у централізованих альтернатив.
Вступ
У традиційних фінансових ринках більшість торгівлі відбувається через централізовані біржі, установи, такі як Нью-Йоркська фондова біржа, Nasdaq або, у світі криптовалют, платформи, такі як Binance. Ці централізовані біржі (CEX) діють як посередники: вони зберігають кошти клієнтів, підтримують внутрішні книги ордерів, з'єднують покупців із продавцями та розраховують угоди. Користувачі довіряють біржі зберігати свої активи та виконувати транзакції чесно.
Децентралізована біржа має принципово інший підхід. Замість того, щоб посередник контролював торгівлю, DEX використовує смарт-контракти, самовиконуючийся код, розгорнутий на блокчейні, щоб дозволити користувачам безпосередньо торгувати зі своїх власних гаманців. Жодна компанія не зберігає кошти; реєстрація акаунту не потрібна; а правила, що регулюють кожну угоду, закодовані в публічно перевіряємому програмному забезпеченні, а не в приватному матчинговому механізмі. У цій статті розглянемо, як працюють DEX, різні їх типи та як ви можете почати їх використовувати.
Що таке децентралізована біржа?
DEX перебувають на перетині двох основних ідей у криптовалюті: що особи повинні мати можливість здійснювати транзакції без дозволу третьої сторони, і що фінансова інфраструктура може бути побудована з відкритого, композиційного коду, а не з proprietary- систем. Хоча DEX залишаються меншістю в загальному обсязі криптоторгівлі, їх частка постійно зростає, з менше 7% спотового обсягу на початку 2024 року до понад 13% до 2026 року, і вони стали основним компонентом екосистеми децентралізованих фінансів (DeFi).
Як працює децентралізована біржа?
На технічному рівні DEX є набором смарт-контрактів, які управляють логікою торгівлі. Коли користувач підключає гаманець для самостійного зберігання, такий як MetaMask, Trust Wallet або апаратний гаманець, до веб-інтерфейсу DEX, інтерфейс читає залишки токенів гаманця з блокчейну та відображає доступні торгові пари. Коли користувач подає угоду, гаманець запитує їх підписати транзакцію, яка потім передається в блокчейн і виконується смарт-контрактами DEX.
Сам обмін відбувається без того, щоб DEX коли-небудь брав на себе зберігання токенів. Смарт-контракт функціонує як ескроу та механізм виконання одночасно: він перевіряє, що користувач має токени, які вони пропонують, розраховує обмінний курс згідно з моделлю ціноутворення DEX, передає вхідні токени відповідній контрагенту або пулу та надсилає вихідні токени назад до гаманця користувача, все це в одній атомарній транзакції. Це означає, що весь процес або успішно завершується, або повністю скасовується, тому користувач не може втратити одну сторону угоди, не отримавши іншу.
Критична різниця між централізованою біржею полягає в тому, що відбувається з коштами між торгівлею. На CEX біржа зберігає залишки користувачів у своїх гаманцях, а фактичний переказ активів між користувачами є внутрішнім оновленням бази даних, а не транзакцією на ланцюзі. На DEX кожна угода проводиться на ланцюзі, і користувачі зберігають контроль над своїми активами в будь-який момент. Ця архітектура усуває ризик контрагента, ризик того, що сама біржа зазнає невдачі, буде зламаною або заморозить виведення, але це також означає, що користувачі несуть повну відповідальність за безпеку своїх власних гаманців та за розуміння транзакцій, які вони підписують.
Типи децентралізованих бірж
DEX еволюціонували в три широкі архітектурні категорії, кожна з яких має свої особливі компроміси з точки зору ефективності ліквідності, користувацького досвіду та вимог до капіталу.
Автоматизовані ринкові виробники (AMM)
AMM є найбільш поширеною моделлю DEX. Замість того, щоб з'єднувати окремі ордери на купівлю та продаж, AMM об'єднує ліквідність від користувачів, які називаються постачальниками ліквідності або LP, і використовує математичну формулу для визначення обмінного курсу між токенами в пулі. Найпростіша форма - це формула постійного продукту (x × y = k), вперше введена Uniswap у 2018 році: коли один токен купується, його кількість у пулі зменшується, підвищуючи його ціну, тоді як кількість іншого токена збільшується. Це створює автоматизовану цінову криву, яка постійно коригується на основі попиту та пропозиції в пулі.
Модель AMM значно еволюціонувала з моменту свого впровадження. Uniswap v3 (2021) представила концентровану ліквідність, дозволяючи LP надавати ліквідність у межах конкретних цінових діапазонів. Uniswap v4, яка розробляється до 2025 року, вводить хуки, настроювальні модулі, які можна прикріпити до пулів для додавання таких функцій, як лімітні ордери, динамічні збори та ончейн оракли, все це в єдиній архітектурі смарт-контрактів, що зменшує витрати на газ. Інші варіанти AMM включають зважені багатостикові пули (Balancer), які дозволяють пулам мати від трьох до восьми різних токенів; стабільні активи AMM (Curve), які використовують облігаційні криві, оптимізовані для активів, що торгуються в близькості до паритету, таких як пари стейблкоїнів і токени ліквідного стекингу; та AMM, побудовані спеціально для високопродуктивних ланцюгів, таких як Solana, де низькі збори дозволяють здійснювати торгівлю на зразок книги ордерів на інфраструктурі AMM.
DEX на основі книги ордерів
DEX на основі книги ордерів реплікує традиційну модель біржі, відкритий список ордерів на купівлю та продаж за різними цінами, але сама книга ордерів підтримується на ланцюгу або на децентралізованому оффчейн-матчинг-двигуні. Ця модель може запропонувати більш точне виконання для трейдерів, які хочуть розмістити лімітні ордери за конкретними цінами, але зазвичай вимагає вищої пропускної здатності та нижчих зборів, ніж ранні блокчейни могли забезпечити.
Недавні версії ончейн книг ордерів, такі як реалізація v4 dYdX на її додатковому ланцюзі на базі Cosmos і спеціально побудований Layer 1 Hyperliquid, продемонстрували, що DEX на основі книги ордерів можуть підтримувати обсяги торгівлі професійного рівня. Вони роблять це переважно через деривативи, такі як перпетуальні контракти, а не спотову торгівлю, поєднуючи самостійне зберігання та прозорість DEX з якістю виконання, яка може наближатися до централізованих альтернатив.
Агрегатори DEX
Агрегатори DEX, такі як 1inch та Matcha, не підтримують власні ліквідні пули. Натомість, вони ділять торгівлю користувача між кількома DEX, перенаправляючи кожну частину торгівлі до майданчика, який пропонує найкращу ціну в даний момент. Агрегатори стали все більш важливими, оскільки ландшафт DEX розділився на різні блокчейни, мережі другого рівня та конкурентні AMM-пули. Вони часто включають такі функції, як захист MEV, який захищає угоди від фронт-ранінгу та сандвіч-атак, подаючи транзакції через приватні релейні мережі, а не через публічний мемпул.
Переваги та недоліки DEX
Переваги:
Бездозвільний доступ: Будь-хто з гаманцем для самостійного зберігання і токенами, що використовуються для зборів за газом, може торгувати на DEX, немає ідентифікаційної перевірки, немає процесу затвердження акаунту і немає географічних обмежень, що накладаються самим протоколом.
Самостійне зберігання: Користувачі зберігають контроль над своїми активами в будь-який момент. Кошти не депонуються у третіх осіб, що зменшує ризик неплатоспроможності біржі, хакерських атак або заморожування виведення.
Прозорість: Всі угоди DEX розраховуються на ланцюгу і можуть бути незалежно перевірені. Код смарт-контракту, що регулює обмін, зазвичай є відкритим, що дозволяє будь-кому перевірити, як ціни на угоди формуються та виконуються.
Надання ліквідності: Будь-хто може внести токени до ліквідних пулів DEX і заробити частку від торгових зборів. У традиційних фінансах еквівалентна діяльність, що називається маркетацією, обмежена спеціалізованими компаніями із значним капіталом і інфраструктурою.
Композиційність: Оскільки DEX є колекціями смарт-контрактів, а не закритими платформами, інші DeFi-програми можуть будуватися на їх основі. Ліквідність DEX може бути інтегрована в агрегатори доходу, кредитні протоколи та автоматизовані торгові стратегії без дозволу.
Недоліки:
Ризик смарт-контракту: Всі кошти, які торгуються на DEX, підпорядковуються коду. Помилки в цьому коді або в коді пов'язаних протоколів можуть призвести до втрати пуленої ліквідності або неправильного ціноутворення угод. Хоча аудити та формальна перевірка зменшують цей ризик, вони не можуть його усунути.
Фронт-ранінг та MEV: Оскільки транзакції видимі в публічному мемпулі до їх підтвердження, складні учасники можуть спостерігати за вхідними угодами та вставляти свої транзакції вперед, практику, відому як фронт-ранінг, що часто виконується через сандвіч-атаки, які приносять прибуток за рахунок трейдерів. Дизайни DEX, усвідомлені MEV, приватні релейні мережі транзакцій та протокольні захисти зменшили, але не усунули ці ризики.
Труднощі з користувацьким досвідом: Використання DEX вимагає управління гаманцем для самостійного зберігання, розуміння зборів за газ і затвердження токенів, а також інтерпретації інформації, наданої інтерфейсом DEX. Помилки, такі як затвердження шкідливого контракту або встановлення занадто високого порогу зміни, можуть мати незворотні наслідки без централізованої команди підтримки, до якої можна звернутися.
Регуляторна невизначеність: Хоча рекомендації SEC США в квітні 2026 року забезпечують тимчасову ясність для бездозвільних фронтів до 2031 року, загальний регуляторний режим для протоколів DEX, їхніх токенів управління та активів, що торгуються на них, залишається невизначеним у різних юрисдикціях.
Як користуватися DEX
Для новачка процес торгівлі на DEX включає кілька кроків, які відрізняються від досвіду централізованої біржі. Розуміння кожного кроку та пов'язаних ризиків може допомогти зменшити ймовірність помилок:
1. Налаштуйте гаманець для самостійного зберігання: Вам потрібен гаманець, такий як MetaMask, Trust Wallet або Rabby, щоб взаємодіяти з DEX. Гаманець генерує та зберігає приватні ключі; користувач несе відповідальність за безпечне збереження сефрази.
2. Поповніть гаманець токенами мережі: Кожна угода на DEX вимагає сплати збору за газ у рідному токені блокчейну, ETH на Ethereum, BNB на BNB Smart Chain, SOL на Solana, тому гаманець повинен містити деякі з цих токенів на додаток до активів, що торгуються.
3. Підключіться до інтерфейсу DEX: Користувач переходить на офіційний сайт DEX і натискає "Підключити гаманець". Інтерфейс ніколи не запитуватиме сефразу або приватний ключ користувача; він лише запитує дозвіл на перегляд залишків гаманця та пропонування транзакцій.
4. Затвердження токена (тільки перший раз): Перш ніж смарт-контракт DEX зможе витратити токени користувача, користувач повинен затвердити конкретний токен-контракт, одноразову транзакцію на токен, яка надає DEX дозвіл на передачу цього токена від імені користувача. Користувачі повинні уважно перевірити суму затвердження; необмежені затвердження, хоча й зручні, піддають гаманець ризику, якщо контракт DEX пізніше буде зловживати.
5. Встановіть поріг зміни: У час між поданням угоди користувачем і її підтвердженням на ланцюзі ціна в пулі може змінитися, ризик, з яким інтерфейси DEX справляються, дозволяючи користувачам встановлювати поріг зміни. Типовий діапазон становить 0,5–1% для ліквідних пар і 1–3% для менших пулів. Встановлення занадто низького порогу може призвести до невдачі транзакції; занадто високий може призвести до отримання меншої кількості токенів, ніж очікувалося.
6. Перегляньте та підтвердьте: Гаманець відобразить деталі транзакції, включаючи оцінкову суму виходу, плату за газ та будь-який вплив на ціну. Після підтвердження в гаманці транзакція передається в мережу. Після підтвердження, торгові токени з'являються безпосередньо в гаманці користувача.
Часті запитання
Що таке DEX у крипто?
DEX, або децентралізована біржа, це криптовалютна біржа, яка працює через смарт-контракти на блокчейні, а не через центральну компанію. Користувачі торгують безпосередньо зі своїх гаманців, не депонуючи кошти у посередника. DEX з'єднують угоди, використовуючи або автоматизовані формули ринкових виробників, або ончейн книги ордерів, або агрегування через кілька майданчиків. Найбільш поширені DEX на 2026 рік включають Uniswap (спот), Hyperliquid (деривативи) та PancakeSwap (BNB Chain).
Чим DEX відрізняється від централізованої біржі?
Головна різниця полягає у зберіганні. На централізованій біржі (CEX), такій як Binance, користувачі депонують кошти на рахунках, контрольованих біржею, і угоди проводяться через внутрішні системи біржі. На DEX користувачі зберігають повний контроль над своїми активами в гаманці для самостійного зберігання, і кожна угода проводиться безпосередньо на блокчейні. CEX зазвичай пропонують вищу ліквідність, швидше виконання, нижчі витрати на одну угоду та підтримку клієнтів, але також зосереджують ризик зберігання та операційний ризик в одній особі. DEX забезпечують бездозвільний доступ, самостійне зберігання та прозорість, але з вищими витратами на газ за угоду, більш складним користувацьким досвідом та ризиком смарт-контрактів. Станом на січень 2026 року CEX все ще становлять близько 86% загального обсягу спотової криптоторгівлі.
Які ризики використання DEX?
Основні ризики включають вразливості смарт-контрактів (помилки в коді, що управляє біржею), фронт-ранінг та MEV (де автоматизовані учасники витягують вартість з очікуючих транзакцій), помилки користувачів (такі як затвердження шкідливого контракту, встановлення невідповідного порогу зміни або втрати доступу до гаманця) та відсутність команди підтримки для скасування транзакцій. На відміну від централізованих бірж, де відновлення акаунту та підтримка клієнтів зазвичай доступні, транзакції DEX є незворотними після підтвердження на ланцюзі. Регуляторний ризик також залишається фактором, оскільки ставлення до токенів управління DEX та активів, що торгуються на DEX, продовжує варіюватися та еволюціонувати в різних юрисдикціях.
Що таке автоматизований ринковий виробник (AMM)?
Автоматизований ринковий виробник є найбільш поширеним типом DEX. Замість того, щоб з'єднувати окремі ордери на купівлю та продаж у книзі ордерів, AMM використовує ліквідні пули, колекції токенів, внесених користувачами, та математичну формулу для автоматичного визначення обмінного курсу між токенами в пулі. Найпростішою формулою AMM є x × y = k (постійний продукт), що підтримує фіксований продукт двох резервів токенів: коли один токен купується і його запаси в пулі зменшуються, його ціна зростає. Новіші дизайни AMM дозволяють концентровану ліквідність у межах конкретних цінових діапазонів (Uniswap v3), динамічні рівні зборів та налаштовану логіку пулу через хуки (Uniswap v4).
Чи потрібен KYC для використання DEX?
Смарт-контракти DEX зазвичай не вимагають ідентифікаційної перевірки (KYC), вони виконують угоди лише на основі підписів гаманця, не перевіряючи, хто контролює гаманець. Веб-інтерфейс DEX, однак, може підлягати географічним обмеженням залежно від юрисдикції команди розробників. На практиці багато фронт-енд DEX, особливо ті, що підтримуються суб'єктами, розташованими в США або Європейському Союзі, можуть обмежувати доступ з певних IP-адрес. Користувачі все ще несуть відповідальність за подання своїх податкових зобов'язань, незалежно від того, чи збирає інтерфейс DEX особисту інформацію.
Заключні думки
Децентралізовані біржі представляють одну з найбільш конкретних реалізацій основного принципу криптовалюти: що особи повинні мати можливість торгувати активами без передачі контролю над цими активами посереднику, а правила біржі повинні бути прозорими, перевіряємими та виконуватись кодом, а не корпоративною політикою. Проте, DEX зазвичай мають меншу ліквідність, є дорожчими у використанні та більш складними в навігації, ніж їх централізовані колеги. Незважаючи на ці недоліки, архітектура довела себе через трильйони доларів у накопиченому обсязі та через численні стресові події, які перевіряли стійкість як децентралізованих, так і централізованих моделей бірж.
Подальше читання
Що таке автоматизований ринковий виробник (AMM)?
Що таке ліквідні пули в DeFi?
Типи крипто-гаманців пояснені
Що таке смарт-контракти і як вони працюють?
Що таке блокчейн і як він працює?
Відмова: Цей контент надається вам "як є" для загальної інформації та освітніх цілей, без представлення або гарантії будь-якого роду. Це не слід інтерпретувати як фінансову, юридичну або іншу професійну пораду, і він не призначений для рекомендації покупки будь-якого конкретного продукту чи послуги. Ви повинні звернутися за порадою до відповідних професійних консультантів. Якщо контент наданий стороннім автором, будь ласка, зверніть увагу, що висловлені думки належать сторонньому автору і не обов'язково відображають думки Binance Academy. Ціни на цифрові активи можуть бути волатильними. Вартість вашої інвестиції може знижуватися або зростати, і ви можете не повернути суму, яку інвестували. Ви несете повну відповідальність за свої інвестиційні рішення, і Binance Academy не несе відповідальності за будь-які збитки, які ви можете понести. Для отримання додаткової інформації дивіться наші Умови використання, Попередження про ризики та Умови Binance Academy.