Ключові висновки

• Маркет-мейкер розміщує ордери в книзі ордерів біржі, які не виконуються негайно, додаючи ліквідність і полегшуючи іншим торгівлю.

• Маркет-тейкер виконує ордери негайно за поточною доступною ціною, заповнюючи наявні ордери в книзі та вилучаючи ліквідність.

• Біржі, що використовують модель ціноутворення maker-taker, зазвичай стягують з мейкерів нижчу комісію, ніж з тейкерів, а деякі замість цього нараховують мейкерам невеликий кешбек.

• У децентралізованих фінансах (DeFi) автоматизовані маркет-мейкери (AMM) замінюють традиційну книгу ордерів пулами ліквідності, дозволяючи користувачам виступати як провайдери ліквідності в ролі, подібній до маркет-мейкерів.

Вступ

Маркет-мейкер — це учасник ринку, який розміщує заявки на купівлю або продаж, які не виконуються одразу. Натомість ці ордери додаються в книгу ордерів біржі та очікують, поки їх зіставить інший трейдер. Постійно пропонуючи купівлю та продаж за заданими цінами, маркет-мейкери забезпечують ліквідність, роблячи торгівлю для всіх інших простішою за справедливими цінами.

Розуміння різниці між маркет-мейкерами та тейкерами є базовим для того, як працюють біржі, і як на більшості великих платформ структуруються торгові комісії.

Розуміння ліквідності

Перш ніж розглядати мейкерів і тейкерів, корисно зрозуміти ліквідність. На фінансових ринках ліквідність означає, наскільки легко актив можна купити або продати, не суттєво впливаючи на його ціну. Високоліквідний актив, як-от велика криптовалюта на активній біржі, зазвичай можна швидко торгувати за стабільною ціною. Неліквідний актив, наприклад рідкісний колекційний об’єкт або токен із низькою торгівельною активністю, може бути складніше продати за прийнятною ціною, оскільки активність покупців і продавців обмежена.

Біржова ліквідність відображає ту саму ідею на рівні біржі. У ліквідному ринку достатньо активності, щоб покупці й продавці зазвичай укладали угоди за близькими цінами, тримаючи розрив між найвищою ціною покупки (bid) та найнижчою ціною продажу (ask) вузьким. Цей розрив називається спредом bid-ask. На ліквідних ринках він зазвичай невеликий. На неліквідних ринках він розширюється, через що торги часто дорожчі для виконання.

Мейкери та тейкери відіграють пряму роль у формуванні біржової ліквідності, саме тому більшість бірж по-різному ставляться до них, коли йдеться про комісії.

Що таке маркет-мейкер?

Маркет-мейкер розміщує ордер, який не виконується негайно. Ордер додається в книгу ордерів біржі — поточний запис усіх відкритих заяв на купівлю і продаж — і очікує, поки його зіставить контрагент. Оскільки це додає нову пропозицію, а не заповнює вже існуючу, така дія збільшує ліквідність, доступну на біржі.

Найпоширенішим прикладом мейкерського ордера є лімітний ордер: інструкція купити або продати актив за певною ціною, яка виконується лише тоді, коли ринок досягає цього рівня. Наприклад, розміщення ордера на купівлю 2 біткоїнів (BTC) за $80 000, коли поточна ціна становить $85 000, додає пропозицію купівлі в книгу ордерів без негайного виконання. Коли ціна впаде до $80 000, інший трейдер може заповнити цей ордер.

Великі трейдингові компанії та трейдери з високочастотною торгівлею часто виступають маркет-мейкерами, безперервно розміщуючи ордери з обох боків книги. Однак будь-який трейдер може діяти як мейкер, розміщуючи ордери, які потрапляють у книгу ордерів до того, як їх заповнять.

Ордери Post-only

Лімітний ордер не гарантує автоматично статус мейкера. Якщо лімітна ціна збігається з наявним ордером у момент розміщення, він може виконатися негайно, тобто стати тейкерським ордером. Щоб переконатися, що ордер потрапляє в книгу без негайного виконання, виберіть опцію «Post Only», де вона доступна. Ця настройка відхиляє ордер, якщо він міг би зіставитися одразу, підтверджуючи статус мейкера.

Що таке маркет-тейкер?

Маркет-тейкер розміщує ордер, який виконується негайно шляхом зіставлення з наявними пропозиціями в книзі ордерів, вилучаючи ліквідність у процесі. Найпоширеніший тип тейкерського ордера — ринковий ордер: інструкція купити або продати за найкращою доступною поточною ціною. Коли він розміщується, ринковий ордер заповнюється проти лімітних ордерів, що вже лежать у книзі, споживаючи ці пропозиції.

Лімітний ордер також може призвести до статусу тейкера, якщо він збігається з наявним ордером у момент розміщення та виконується негайно, замість того щоб «лягати» в книгу ордерів. У такому разі трейдер діє як тейкер, навіть якщо використав тип лімітного ордера.

Мейкер проти Тейкера: Порівняння

Наведена нижче таблиця підсумовує основні відмінності між цими двома ролями.

Комісії Maker-Taker

Біржі, що використовують модель ціноутворення maker-taker, зазвичай стягують з мейкерів нижчі комісії, ніж з тейкерів. На деяких платформах мейкерам натомість нараховують невеликий кешбек за кожну угоду. Логіка проста: мейкери забезпечують ліквідність, завдяки чому біржа стає привабливішою для всіх учасників. Платформа з глибокими книгами ордерів і вузькими спредами, як правило, приваблює більше трейдерів, ніж платформа з тонкою ліквідністю; тому біржі мають прямий стимул винагороджувати трейдерів, які створюють цю ліквідність.

Тейкери сплачують вищу комісію, бо вони користуються ліквідністю, яку мейкери вже розмістили. Зручність негайного виконання за поточною ринковою ціною має додаткову «премію» зазвичай на більшості платформ.

Структури комісій суттєво відрізняються між біржами й також можуть змінюватися залежно від торгового обсягу чи рівня акаунта. Тому трейдери, які досягають вищих порогів місячного обсягу, часто отримують знижені ставки для мейкерів і тейкерів. Сьогодні типовий для індустрії підхід — конкуренція через нижчі spot-комісії для тейкерів, кешбек мейкерам і рівневі тарифи для облікових записів з високим обсягом, а не прості фіксовані ставки. Ця модель найпряміше застосовується до спотової торгівлі, хоча схожі структури часто застосовуються й до інших ринків. Перегляньте тарифний план будь-якої біржі, якою користуєтеся, щоб зрозуміти конкретні ставки, що діють для вашої активності.

Маркет-мейкери в DeFi

У децентралізованих фінансах традиційна модель maker-taker працює інакше. Більшість платформ для торгівлі в DeFi не використовують централізовану книгу ордерів. Натомість вони покладаються на автоматизовані маркет-мейкери — протоколи, що використовують пули ліквідності та смартконтракти, аби допомагати здійснювати обміни токенів без прямого зіставлення окремих покупців і продавців.

У AMM користувачі, які вносять активи в пул ліквідності, виконують роль, подібну до маркет-мейкерів: вони надають ліквідність, якою користуються інші трейдери під час обміну токенів. Натомість провайдери ліквідності зазвичай отримують частку комісій транзакцій, що генеруються пулом. Ціна кожного обміну визначається алгоритмічно на основі співвідношення активів у пулі, а не через зіставлення ордерів у книзі.

Деякі децентралізовані біржі все ж використовують модель книги ордерів; тоді розмежування maker-taker застосовується подібним чином, як і на централізованих біржах.

Поширені запитання

Яка ключова різниця між мейкером і тейкером?

Маркет-мейкер розміщує ордери, які перебувають у книзі ордерів без негайного виконання, додаючи ліквідність біржі. Маркет-тейкер розміщує ордери, які виконуються негайно проти наявних ордерів, вилучаючи цю ліквідність. Різниця визначає, яка ставка комісії застосовується на біржах, що використовують модель maker-taker.

Мейкери завжди сплачують нижчі комісії?

На більшості бірж, де використовується структура комісій maker-taker, мейкери сплачують нижчі комісії або отримують невеликий кешбек за кожну угоду, тому що вони додають ліквідність платформі. Тейкери зазвичай платять вищу комісію. Точна структура відрізняється між платформами та також може залежати від місячного обсягу трейдера або рівня акаунта.

Як зрозуміти, чи мій ордер є мейкерським або тейкерським?

Якщо ваш ордер додається в книгу ордерів і чекає на зіставлення, це мейкерський ордер. Якщо він виконується негайно проти наявного ордера, це тейкерський ордер. Щоб переконатися, що ордер потрапляє в книгу як мейкерський, використовуйте опцію «Post Only», де вона доступна: вона відхиляє ордер, якщо він міг би виконатися негайно, а не «відлежатися» в книзі.

Чи однакові maker-taker комісії на кожній біржі?

Ні. Рівні та структури комісій відрізняються між платформами, і багато бірж знижують ставки, коли місячний обсяг трейдера зростає. Деякі біржі також можуть пропонувати кешбек мейкерам на вибраних ринках. Перед торгівлею варто перевірити опублікований тарифний план кожної платформи.

Заключні думки

Розмежування maker-taker — один із ключових механізмів, що формує роботу бірж і те, як вони оцінюють свої послуги. Мейкери забезпечують ліквідність, завдяки якій ринки стають практичними та конкурентними, тоді як тейкери споживають цю ліквідність для негайного виконання угод.

Додаткове читання

• Повний гайд із криптовалютної торгівлі для початківців

• Посібник для початківців із торговельних стратегій криптовалют

• Що таке маржинальна торгівля?

• Фінансові ризики: пояснення