Ключові висновки
Імперманентні втрати відбуваються, коли співвідношення цін ваших токенів змінюється в порівнянні з моментом, коли ви внесли їх у ліквідний пул.
Чим більша ця зміна, тим більша потенційна втрата в порівнянні з простим утриманням токенів (HODLing).
Це означає, що ви можете в кінцевому підсумку втратити гроші, надаючи ліквідність до DeFi пулів. Це наслідок вродженої характеристики особливого виду ринку, званого автоматизованим маркет-мейкером (AMM).
Надання ліквідності до ліквідного пулу може бути прибутковим, але вам потрібно пам'ятати про концепцію імперманентних втрат, щоб уникнути потенційних втрат.
Вступ
Протоколи децентралізованих фінансів (DeFi) зазнали вибуху обсягу та ліквідності. Вони дозволяють практично кожному, хто має кошти, стати маркет-мейкером і заробляти торгові збори. Демократизація маркет-мейкінгу дозволила з'явитися великій кількості безперешкодної економічної діяльності в криптопросторі.
Отже, що вам потрібно знати перед наданням ліквідності на цих платформах? Однією з найважливіших концепцій для розуміння є імперманентні втрати — і саме це ми будемо обговорювати в цій статті.
Що таке імперманентні втрати?
Імперманентні втрати відбуваються, коли ви надаєте ліквідність до пулу, і співвідношення цін між активами, які ви внесли, змінюється в порівнянні з моментом, коли ви їх внесли.
Чим більша ця зміна, тим більше ви піддаєтеся імперманентним втратам. Це означає, що при виведенні доларова вартість активів, які ви отримуєте назад, може бути меншою, ніж якби ви просто тримали їх поза пулом.
Пули, що містять активи з відносно стабільними співвідношеннями цін — такі як стейблкоїни, прив'язані до однієї і тієї ж валюти, або різні обгорнуті версії монети — зазвичай мають нижчий ризик імперманентних втрат. Однак навіть стейблкоїни можуть зазнавати подій виходу з прив'язки, що може тимчасово збільшити ризик.
Чому постачальники ліквідності (LP) все ще беруть участь незважаючи на цей ризик? Тому що імперманентні втрати часто можуть бути компенсовані або навіть повністю покриті торговими зборами, отриманими під час надання ліквідності.
Наприклад, Uniswap стягує збори з кожної угоди, які йдуть безпосередньо постачальникам ліквідності. Якщо є достатній обсяг торгів, зібрані збори можуть зробити надання ліквідності прибутковим, навіть у пулах, які піддаються імперманентним втратам. Прибутковість залежить від протоколу, конкретного пулу, активів та загальних умов ринку.
Як відбуваються імперманентні втрати?
Давайте пройдемося через приклад того, як можуть виглядати імперманентні втрати для постачальника ліквідності.
Аліса вносить 1 ETH та 100 USDC до ліквідного пулу. У цьому конкретному автоматизованому маркет-мейкері (AMM) внесені токени повинні мати еквівалентну доларову вартість на момент внесення. Тож у цьому прикладі ціна 1 ETH становить 100 USDC, що робить депозит Аліси вартістю $200.
Крім того, у пулі є всього 10 ETH та 1,000 USDC — профінансованих іншими LP, такими ж як Аліса. Тож Аліса має 10% частку в пулі.
Припустимо, що ціна ETH зростає до 400 USDC. Поки це відбувається, арбітражні трейдери додадуть USDC до пулу та виведуть ETH з нього, поки співвідношення не відобразить теперішню ціну. Пам'ятайте, AMM не має книг ордерів; ціни визначаються співвідношенням токенів у пулі.
Оскільки AMM підтримує постійний продукт резервів (x * y = k), кількості в пулі коригуються, щоб відобразити зміну ціни. Тепер у пулі приблизно 5 ETH та 2,000 USDC завдяки роботі арбітражних трейдерів.
Коли Аліса виводить свої 10% частки, вона отримує 0.5 ETH та 200 USDC, які разом коштують $400. Класно! Це 100% зростання від її початкового депозиту в $200. Однак, якби Аліса просто тримала свій початковий 1 ETH та 100 USDC, її активи зараз коштували б $500.
Ми можемо побачити, що Алісі було б вигідніше HODL, ніж вносити депозит у ліквідний пул. Це те, що ми називаємо імперманентними втратами. Втрата є 'імперманентною', оскільки, якщо співвідношення цін повернеться до свого попереднього стану, втрата зникне.
Зверніть увагу, що в цьому прикладі не враховуються торгові збори. Збори, які Аліса отримала під час надання ліквідності, можуть компенсувати або перевищити ці втрати, роблячи надання ліквідності прибутковим. Але пам'ятайте, що імперманентні втрати можуть призвести до великих втрат (включаючи значну частину початкового депозиту).
Оцінка імперманентних втрат
Отже, імперманентні втрати відбуваються, коли ціна активів у пулі змінюється. Але скільки це точно? Ми можемо побудувати графік. Зверніть увагу, що він не враховує збори, отримані за надання ліквідності.
Ось узагальнення того, що графік говорить нам про втрати в порівнянні з HODLing:
1.25x зміна ціни = ~0.6% втрата
1.50x зміна ціни = ~2.0% втрата
1.75x зміна ціни = ~3.8% втрата
2x зміна ціни = ~5.7% втрата
3x зміна ціни = ~13.4% втрата
4x зміна ціни = ~20.0% втрата
5x зміна ціни = ~25.5% втрата
Зверніть увагу, що імперманентні втрати відбуваються незалежно від того, чи піднімається, чи знижується ціна. Єдине, що цікавить імперманентні втрати, це співвідношення цін відносно часу депозиту.
Ризики надання ліквідності до AMM
Термін 'імперманентні втрати' може бути оманливим. Частина 'імперманентна' означає, що втрата є нереалізованою, поки ви тримаєте свої токени в пулі. Якщо вам пощастить, співвідношення цін може повернутися. Однак, як тільки ви виводите свої активи, будь-які втрати стають постійними.
Торгові збори, які ви отримуєте під час надання ліквідності, можуть компенсувати або перевищити ці втрати, але важливо усвідомлювати ризики заздалегідь. Будьте обережні з внесенням більших сум на початку. Почніть з малих сум, щоб оцінити доходи та пов'язані ризики.
Також врахуйте волатильність активів у пулі — більш волатильні пари зазвичай мають вищий ризик імперманентних втрат.
Нарешті, шукайте добре зарекомендувані AMM. Оскільки протоколи DeFi легко форкати або модифікувати, нові або неаудовані AMM можуть містити помилки або ризики, які можуть заблокувати ваші кошти. Будьте обережні з пулами, які обіцяють незвично високі доходи, оскільки це може супроводжуватися вищими ризиками.
Зменшення ризиків
Сучасні дизайни AMM пропонують функції, такі як концентрована ліквідність або пул з оптимізованими стейблкоїнами, які можуть зменшити ризик імперманентних втрат. Також з'являються опції надання ліквідності з однією стороною. Дослідження цих альтернатив може допомогти користувачам зменшити деякі з поширених ризиків.
Часті запитання
Що таке імперманентні втрати простими словами?
Імперманентні втрати — це різниця між вартістю токенів, які ви внесли в ліквідний пул, і тим, скільки ці самі токени коштували б, якби ви зберігали їх у своєму гаманці, коли ціни токенів змінюються відносно один одного.
Якщо ви вносите ETH та USDC, а ціна ETH зростає, автоматизовані механізми перерозподілу пулу означають, що в результаті ви отримуєте менше ETH і більше USDC, ніж спочатку, і чиста вартість вашої позиції нижча, ніж якби ви просто тримали токени. Втрата є 'імперманентною', тому що вона закріплюється лише у випадку, якщо ви виводите до повернення цін до їхнього початкового співвідношення.
Чи можна повністю уникнути імперманентних втрат?
Імперманентні втрати не можуть бути уникнуті в традиційному пулі AMM із постійним продуктом, що містить два волатильні активи. Однак їх можна управляти або, в певних конфігураціях, практично усунути. Надання ліквідності до пулів зі стейблкоїнами, де співвідношення цін розраховане на те, щоб залишитися близьким до 1:1, має незначні імперманентні втрати. Використання концентрованої ліквідності з вузьким ціновим діапазоном обмежує ризик.
Надання ліквідності з однією стороною, де протокол обробляє парування, повністю усуває імперманентні втрати для депозитора, але за рахунок потенційно нижчих доходів або додаткових ризиків на рівні протоколу. Найбільш реалістичний підхід для більшості LP — не усунути імперманентні втрати, а переконатися, що прогнозовані доходи від зборів та інцентиви перевищують їх за тими ціновими сценаріями, які вони вважають ймовірними.
Чи завжди імперманентні втрати є втратою?
Не обов'язково. Імперманентні втрати вимірюються відносно утримання токенів поза пулом, це вартість можливості, а не абсолютна втрата капіталу. Якщо LP вносить ETH та USDC, ціна ETH зростає, і позиція LP коштує $5,657, тоді як утримання коштувало б $6,000, LP все ще отримав прибуток у $1,657 від початкового депозиту в $4,000 (плюс будь-які отримані збори).
Імперманентні втрати в розмірі приблизно $343 означають, що прибуток менший, ніж міг би бути, але це не означає, що LP втратив гроші в абсолютному розумінні. Нюанси важливі: імперманентні втрати зменшують прибутки, але на зростаючому ринку LP все ще може бути прибутковим в цілому.
Як дизайн AMM зменшив імперманентні втрати?
Дві основні інновації надали LP більше інструментів для управління імперманентними втратами: концентрована ліквідність (Uniswap v3 та v4) та надання ліквідності з однією стороною. Концентрована ліквідність дозволяє LP вибрати конкретний ціновий діапазон для свого капіталу, обмежуючи перерозподіл до цього діапазону та підвищуючи ефективність зборів у межах.
Система хуків Uniswap v4 дозволяє розробникам прикріплювати індивідуальну логіку, таку як динамічні криві зборів, які автоматично зростають під час періодів високої волатильності, безпосередньо до контрактів пулу, створюючи диференційовані AMM, які можуть точніше компенсувати LP за ризик імперманентних втрат, які вони беруть на себе.
Надання ліквідності з однією стороною усуває необхідність парного експозиції та повністю усуває імперманентні втрати для депозитора, але за рахунок компромісів у доходах чи складності протоколу. Пули, оптимізовані для стейблкоїнів, найпростіше рішення і залишаються найбільш низькоризиковим варіантом для LP, які хочуть зменшити імперманентні втрати з мінімальним активним управлінням.
Як дізнатися, чи варто надання ліквідності ризику?
Основний розрахунок порівнює прогнозовані доходи від зборів з прогнозованими імперманентними втратами за правдоподібними ціновими сценаріями.
Використовуйте калькулятор IL, щоб змоделювати ряд: що, якщо один токен подвоїться, потроїться або знизиться вдвічі? Помножте отримані відсотки IL на розмір вашого депозиту, щоб отримати суму в доларах. Потім оцініть свої доходи від зборів на основі APY пулу, скоригованого на ваш очікуваний період утримання.
Якщо оцінка зборів комфортно перевищує найгірший правдоподібний сценарій IL, позиція є математично обґрунтованою. Якщо оцінка IL домінує навіть при помірних змінах цін, пул може не бути вартий ризику.
Врешті-решт, рішення також залежить від вашого власного погляду на токени: якщо ви очікуєте, що вони залишаться в вузькому діапазоні, ризик IL низький; якщо ви очікуєте значної дивергенції, IL, ймовірно, зменшить або усуне доходи від зборів.
Заключні думки
Імперманентні втрати — це одна з основних концепцій, яку повинен розуміти будь-хто, хто хоче надавати ліквідність AMM. Коротко кажучи, якщо співвідношення цін внесених активів змінюється з моменту депозиту, ліквідний провайдер може піддатися імперманентним втратам.
Додаткове читання
Чому стейблкоїни виходять за межі прив'язки?
Що таке автоматизований маркет-мейкер (AMM)?
Що таке Uniswap і як він працює?
Що таке децентралізовані фінанси (DeFi)?
Відмова: цей контент представлений вам на основі 'як є' для загальної інформації та освітніх цілей, без жодних представлень або гарантій будь-якого роду. Його не слід тлумачити як фінансову, юридичну або іншу професійну пораду, і він не має на меті рекомендувати купівлю будь-якого конкретного продукту чи послуги. Вам слід звернутися за порадою до відповідних професійних радників. Якщо контент надано стороннім автором, зверніть увагу, що висловлені думки належать сторонньому автору і не обов'язково відображають думки Binance Academy. Ціни цифрових активів можуть бути волатильними. Вартість вашої інвестиції може знижуватися або зростати, і ви можете не повернути суму, інвестовану. Ви несете відповідальність за свої інвестиційні рішення, і Binance Academy не несе відповідальності за будь-які збитки, які ви можете зазнати. Для отримання додаткової інформації див. наші Умови використання, Попередження про ризики та Умови Binance Academy.