Ключові висновки
Кількісне пом’якшення (QE) — це інструмент монетарної політики, за допомогою якого центральні банки купують активи, щоб закачати гроші в економіку та знизити витрати на запозичення.
Кількісне пом’якшення (QE) зазвичай застосовують, коли звичайні інструменти, як-от зниження відсоткових ставок, уже вичерпали себе — наприклад, коли ставки вже майже на нульовому рівні.
Хоча QE може підтримувати відновлення економіки, воно також може сприяти інфляції цін на активи, ослабленню валюти та зростанню нерівності, якщо його не застосовувати обережно.
Кілька великих центральних банків, зокрема Федеральна резервна система США, Європейський центральний банк і Банк Японії, усі використовували QE у значних масштабах після фінансової кризи 2008 року.
Вступ
Кількісне пом’якшення (QE) — це нетрадиційний інструмент монетарної політики, який використовують центральні банки, щоб стимулювати економіку, коли традиційні підходи є недостатніми. Він передбачає, що центральний банк купує великі обсяги активів, зокрема державні облігації, щоб збільшити грошову масу та заохотити кредитування й витрати.
QE найчастіше застосовують у періоди економічного стресу — наприклад, після фінансової кризи або рецесії. Після глобальної фінансової кризи 2008 року цей підхід привернув широку увагу, а під час пандемії COVID-19 у 2020 році його застосовували в ще більших масштабах.
Ця ідея є суперечливою. Прихильники стверджують, що вона може запобігти економічному колапсу. Критики ставлять під сумнів її довгострокову ефективність і застерігають про можливі небажані побічні наслідки.
Як працює кількісне пом’якшення?
Центральний банк реалізує QE, купуючи цінні папери, як правило державні облігації, у банків та інших фінансових установ. Це додає кошти банківській системі. У системі часткових банківських резервів банки, по суті, можуть видавати кредити в кілька разів більші за свої резерви. Однак на практиці банки не зобов’язані надавати кредити під ці резерви, і рішення щодо кредитування залежать від попиту, кредитоспроможності та загальніших економічних умов. Зв’язок між резервами та кредитуванням менш «механічний», ніж у простій шкільній моделі підручника.
Мета QE — знизити відсоткові ставки в усій економіці, щоб запозичення стали дешевшими. Теоретично це має заохотити бізнес інвестувати, а споживачів — витрачати гроші. Більше економічної активності зазвичай підштовхує інфляцію вгору, і центральні банки, як правило, орієнтуються на близько 2% на рік, щоб уникнути дефляції.
Оскільки QE фактично створює нові гроші, а не позичає їх, критики називають це «друкуванням грошей». Однак процес є більш контрольованим, ніж цей термін може передбачати. Центральний банк створює електронні резерви, а не фізичну фіатну валюту, і метою є досягнення конкретних економічних цілей.
Що спонукало до використання кількісного пом’якшення?
QE було розроблено для ситуацій, коли звичайна монетарна політика не спрацьовує. Центральні банки зазвичай керують економічною активністю, підвищуючи або знижуючи короткострокові відсоткові ставки. Коли ставки вже майже на нульовому рівні, цей інструмент втрачає ефективність. Іноді це називають проблемою «зниження до нульової межі».
Таку ситуацію Японія пережила наприкінці 1990-х і на початку 2000-х. Її центральний банк — Банк Японії — широко визнають як піонера масштабних покупок активів як альтернативи. Після фінансової кризи 2008 року подібні підходи прийняли Федеральна резервна система США, Європейський центральний банк і Банк Англії.
Пандемія COVID-19 у 2020 році спричинила ще одну хвилю масштабного QE. Центральні банки по всьому світу купували активи на трильйони доларів, щоб запобігти повній економічній заморозці, адже локдауни зупинили звичну економічну активність.
Чи є кількісне пом’якшення ефективним?
Докази щодо QE неоднозначні, а економісти сперечаються, яку саме частину відновлення після кризи можна приписати йому, а не іншим чинникам.
Дослідження МВФ із періоду після 2008 року показало, що програми QE великих центральних банків, зокрема Федеральної резервної системи, ЄЦБ та Банку Англії, допомогли стабілізувати фінансові ринки й запобігти глибшій глобальній рецесії. Зростання ліквідності виявилося особливо важливим для запобігання колапсу фінансової системи.
Однак QE не завжди дає очікувані результати. Комерційні банки не зобов’язані видавати кредити під ті резерви, які вони отримують. Після кризи 2008 року банки в США тримали значну частину резервів замість збільшення кредитування, що обмежило економічний ефект політики. Загальний результат сильно залежить від контексту, масштабу програми та інших політик, що відбуваються одночасно.
Можливі переваги та недоліки
Як і більшість інструментів економічної політики, QE має потенційні переваги та ризики.
Можливі переваги включають:
Більше кредитування: Банки з розширеними резервами можуть бути більш охочими надавати кредити бізнесу та споживачам.
Нижчі витрати на запозичення: Зниження відсоткових ставок може зробити іпотеку, бізнес-кредити та споживчі позики доступнішими.
Зростання витрат: Нижчі витрати на запозичення можуть стимулювати споживчу та ділову активність, підтримуючи економічне зростання.
Створення робочих місць: Розширення бізнесу, зумовлене доступом до кредиту, може призводити до зростання зайнятості.
Можливі недоліки включають:
Ризик інфляції: Розширення грошової маси може підштовхнути ціни вгору. Якщо це погано керувати, такий процес може спричинити гіперінфляцію, хоча цей сценарій вважається рідкісним у розвинених економіках із надійними центральними банками.
Банки можуть не кредитувати: Немає механізму, який би змушував комерційні банки спрямовувати нові резерви позичальникам.
Зростання нерівності: QE часто підвищує вартість активів, зокрема акцій і нерухомості, що більше вигідно власникам заможніших активів, ніж людям із нижчими доходами.
Ослаблення валюти: Розширення грошової маси може послабити національну валюту відносно інших валют, підвищуючи вартість імпортних товарів.
Приклади кількісного пом’якшення
Кілька великих економік застосовували QE у значних масштабах:
Банк Японії
Банк Японії запустив одну з найперших програм QE у 2001 році, щоб протидіяти дефляції та економічній стагнації. Програма мала обмежений успіх, і Японія ще десятиліттями експериментувала з нетрадиційною монетарною політикою. У 2024 році Банк Японії почав виходити з політики контролю кривої дохідності (YCC) та підвищив відсоткові ставки вперше за багато років. До 2025 року і впродовж 2026 року BoJ продовжив поступову нормалізацію політики, підвищуючи ставки далі, коли інфляція наблизилася до його цільових 2%, що стало суттєвим відхиленням від його тривалої позиції з ультрадоброїмонетарною політикою.
Федеральна резервна система США
Федеральна резервна система США запустила три раунди QE між 2008 і 2014 роками, купуючи активи на трильйони доларів — іпотечні цінні папери та облігації Казначейства. Баланс Феду зріс з менш ніж 1 трлн доларів до 2008 року до майже 9 трлн доларів до 2022 року. Починаючи з 2022 року Фед пішов у протилежний бік через кількісне стягнення (QT), поступово зменшуючи свій баланс. На початку 2025 року Фед призупинив QT на тлі економічної невизначеності, перш ніж відновити його повільнішим темпом. До середини 2026 року баланс зменшився приблизно до 6,2–6,4 трлн доларів, хоча темпи та кінцева точка скорочення залежать від поточних рішень у межах політики.
Європейський центральний банк
Європейський центральний банк (ЄЦБ) запустив свою основну програму QE у 2015 році, купуючи приблизно 2,6 трлн євро активів до 2018 року. ЄЦБ відновив покупки активів під час пандемії у 2020 році, а потім зупинив чисті покупки у 2022 році, коли інфляція різко зросла по всьому Єврозону. Надалі ЄЦБ почав контрольовано скорочувати свій баланс у 2023, 2024 роках і далі — у 2025 та 2026 роках — у міру продовження процесу нормалізації.
Банк Англії
Банк Англії запустив свою програму QE у 2009 році у відповідь на глобальну фінансову кризу, купуючи гілти (облігації уряду Великої Британії), щоб стабілізувати фінансові ринки. Він значно розширив програму під час пандемії COVID-19 у 2020 році, довівши Asset Purchase Facility до приблизно 895 млрд фунтів на піку. BoE почав згортати свої авуари з 2022 року, поступово скорочуючи баланс, коли інфляція повернулася до більш керованих рівнів.
Поширені запитання (FAQ)
Що таке кількісне пом’якшення (QE) простими словами?
Кількісне пом’якшення — це коли центральний банк створює нові гроші в електронному вигляді, щоб купувати активи, зокрема державні облігації. Це додає більше грошей у фінансову систему, знижує відсоткові ставки та має на меті стимулювати запозичення, витрати й економічне зростання. Центральні банки зазвичай застосовують QE тоді, коли вже знизили відсоткові ставки до максимально можливого низького рівня.
Чи призводить кількісне пом’якшення до інфляції?
QE може сприяти інфляції, розширюючи грошову масу. На практиці вплив залежить від того, як швидко нові гроші циркулюють в економіці. Після 2008 року інфляція в США залишалася низькою попри масштабне QE частково тому, що банки тримали резерви. Після QE через пандемію 2020 року інфляція справді суттєво зросла у 2021 та 2022 роках, хоча в цьому також брали участь інші чинники, зокрема порушення в ланцюгах постачання.
У чому різниця між кількісним пом’якшенням і кількісним стягненням?
QE означає, що центральний банк купує активи, щоб розширити грошову масу та стимулювати економіку. Кількісне стягнення (QT) — це навпаки: центральний банк зменшує свій баланс, продаючи активи або дозволяючи їм погашатися без реінвестування. QT застосовують, щоб уповільнити економіку та знизити інфляцію, коли умови перегрілися.
Які центральні банки використовували кількісне пом’якшення?
Найпомітніші приклади — Банк Японії, Федеральна резервна система США, Європейський центральний банк і Банк Англії. Усі чотири запроваджували програми QE у відповідь на глобальну фінансову кризу 2008 року, а також знову під час пандемії COVID-19. Інші центральні банки, зокрема в Швеції, Австралії та Канаді, теж використовували QE в різні періоди.
Чи є кількісне пом’якшення тим самим, що друкування грошей?
Не зовсім. QE створює електронні резерви в банківській системі, а не друкує фізичну готівкову валюту. Ефект може бути подібним, бо зростає грошова маса, але механізм і цільові орієнтири різні. Традиційне друкування грошей часто безпосередньо веде до зростання споживчих цін. QE є більш «точковим», хоча з часом він усе одно може мати інфляційні наслідки, якщо нові гроші широко циркулюють.
Підсумкові думки
З моменту фінансової кризи 2008 року кількісне пом’якшення стало стандартним інструментом монетарної політики центральних банків. Великі економіки застосовували його неодноразово у відповідь на рецесії, фінансові кризи та пандемію. Дані свідчать, що QE може стабілізувати фінансові ринки й підтримувати відновлення, але його ефективність суттєво різниться залежно від контексту, масштабу та того, як банки й бізнес реагують.
Станом на 2025 і 2026 роки розмова здебільшого змістилася в бік кількісного стягнення, а великі центральні банки працюють над зменшенням балансів, сформованих роками купівель активів. Довгострокові наслідки безпрецедентного масштабу програм QE після 2020 року залишаються предметом триваючих дискусій серед економістів і політиків.
Для учасників крипторинку QE і QT варто розуміти, адже зміни глобальних умов ліквідності впливають на схильність до ризику на різних фінансових ринках, зокрема в сегменті цифрових активів. Коли центральні банки розширюють грошову масу, історично цей фон підтримував попит на ризикові активи. Коли вони посилюють політику, зазвичай відбувається протилежне, хоча фактичні результати різняться і є багато інших факторів.
Додаткове читання
Що таке монетарна політика?
Що таке інфляція?
Що таке кількісне стягнення (QT)?
Що таке гіперінфляція?
Що таке часткове банківське резервування?
Застереження: Цей матеріал надано вам у форматі «як є» лише для загальної інформації та з освітньою метою. Він не є будь-яким представленням чи гарантією будь-якого роду. Його не слід тлумачити як фінансову, юридичну або іншу професійну пораду, і він не має на меті рекомендувати придбання будь-якого конкретного продукту чи послуги. Вам слід звернутися за власною консультацією до належних професійних радників. Якщо контент підготовано третім залученим автором, будь ласка, врахуйте, що висловлені там погляди належать цьому третьому автору та не обов’язково відображають позицію Binance Academy. Ціни на цифрові активи можуть бути волатильними. Вартість вашої інвестиції може як знижуватися, так і зростати, і ви можете не повернути суму, яку інвестували. Ви повністю відповідаєте за свої інвестиційні рішення, і Binance Academy не несе відповідальності за будь-які збитки, які ви можете зазнати. Для отримання додаткової інформації див. наші Умови використання, Оповіщення про ризики та Умови Binance Academy.