За даними DefiLlama, 20 жовтня 2026 року ринок стейблкоїнів оцінювався приблизно у 301,5 мільярда доларів США, а на USDT припадало близько 60,7% ринку. Така концентрація надає незвичної ваги, здавалося б, суто технічному питанню, яке нині розглядає Міністерство фінансів США: коли і за яких умов платформи можуть і надалі пропонувати стейблкоїни, випущені за кордоном?

У своєму 26-сторінковому листі з коментарями Blockchain Association просить Міністерство фінансів звузити й уточнити ключові терміни в межах роботи над законом GENIUS, зокрема щодо постачальників послуг із цифровими активами, іноземних емітентів стейблкоїнів і заборонених механізмів дохідності. Галузева асоціація прагне не просто абстрактних запевнень у ясності регулювання. Її пропозиції стосуються тих аспектів, від яких залежить, які компанії підпадатимуть під дію режиму, які продукти зможуть пропонувати платформи та як швидко іноземним емітентам доведеться адаптуватися.

Визначення, що окреслюють сферу дії Закону GENIUS

У поданні від 4 листопада 2025 року Асоціація блокчейну закликала Міністерство фінансів США вузько окреслити сферу дії Закону GENIUS. Вона рекомендувала відомству обмежити коло постачальників послуг із цифровими активами суб’єктами, зазначеними в розділі 2(7)(A), дотримуватися формулювань Конгресу в законодавчій нормі про заборону дохідності та створити чіткіші умови для менших емітентів і нових учасників ринку.

Ці рішення можуть визначити, які пов’язані з DeFi компанії та підприємства крипторинку підпадатимуть під зобов’язання за Законом і на які продукти поширюватимуться його обмеження щодо дохідності. Асоціація не вимагає загального звільнення DeFi від регулювання; її аргумент полягає в тому, що під час імплементації не слід розширювати встановлену законом сферу дії за допомогою визначень діяльності платформ і механізмів, пов’язаних із дохідністю.

Міністерство фінансів заявило, що під час імплементації необхідно збалансувати інновації із захистом споживачів, протидією незаконним фінансовим операціям і гарантіями фінансової стабільності. За словами відомства, його попереднє повідомлення від вересня 2025 року не запроваджувало нових вимог. Отже, лист стосується етапу нормотворення — до того, як ці визначення стануть обов’язковими до виконання.

Доступ до іноземних стейблкоїнів регулюється за двома різними строками

Положення про іноземні стейблкоїни роблять ці питання особливо нагальними. Відповідно до запропонованої системи, опублікованої через Федеральний реєстр, постачальникам послуг із цифровими активами заборонено пропонувати або продавати платіжні стейблкоїни іноземної емісії, якщо не виконано визначені законом умови. Це обмеження застосовується з дати набрання Законом чинності.

Окреме, ширше обмеження набирає чинності пізніше. З 18 липня 2028 року Закон GENIUS забороняє постачальникам послуг із цифровими активами пропонувати або продавати платіжні стейблкоїни, випущені не дозволеними емітентами платіжних стейблкоїнів. Цей проміжок створює перехідний період, але не означає, що іноземні стейблкоїни не матимуть обмежень у ближчій перспективі. Раніше правило, що залежить від виконання умов, і пізніша загальна заборона встановлюють для платформ та емітентів різні строки дотримання вимог.

Строки мають особливе значення, оскільки Закон набирає чинності раніше з двох дат: через 18 місяців після його ухвалення 18 липня 2025 року або через 120 днів після того, як основні федеральні регулятори видадуть остаточні імплементаційні правила. Тож остаточні правила можуть наблизити дату набрання чинності порівняно з граничним 18-місячним строком. Для компаній, які оцінюють доступність продуктів, домовленості з емітентами та системи дотримання вимог, графік нормотворення є складовою змісту регулювання, а не другорядним адміністративним питанням.

Саме тому заклик Асоціації внести ясність щодо іноземних емітентів має практичне значення. Платформа не може планувати діяльність, орієнтуючись лише на липень 2028 року, якщо умови щодо платіжних стейблкоїнів іноземної емісії почнуть діяти відразу після набрання Законом чинності. Так само емітент не може вважати перехідний період єдиним безперервним пільговим строком, якщо доступ залежить від того, яке саме обмеження застосовується.

Ринок обсягом 301,5 млрд доларів робить правила доступу суттєвими

Правила щодо іноземних емітентів — не редакційна дрібниця на невеликому чи фрагментованому ринку. За капіталізації стейблкоїнів близько 301,5 млрд доларів, де на USDT припадає приблизно 60,7%, правила доступу до платіжних стейблкоїнів іноземної емісії можуть вплинути на пропозиції платформ і умови ліквідності у значному сегменті криптоторгівлі та розрахунків.

Наявні ринкові дані самі по собі не визначають, якого саме емітента оцінюватимуть за встановленими законом умовами або як діятимуть окремі платформи. Проте ці цифри пояснюють, чому в дискусії про імплементацію так багато уваги приділяють доступності, а не лише ліцензуванню емітентів. Коли один стейблкоїн становить значну частку ринку, правила щодо стейблкоїнів іноземної емісії можуть мати наслідки далеко за межами окремої категорії дотримання вимог.

Структура з двома строками ще більше загострює це питання. Платформам може знадобитися виконувати умови щодо стейблкоїнів іноземної емісії вже з дати набрання Законом чинності, хоча ширшу заборону заплановано на 18 липня 2028 року. Така послідовність робить точність остаточних правил особливо важливою: неоднозначність умов подальшого доступу може змусити компанії ухвалювати комерційні рішення ще до завершення загального перехідного періоду.

Міністерство фінансів не може забезпечити повну визначеність

Асоціація має рацію, що визначення Міністерства фінансів можуть істотно змінити охоплення Закону GENIUS. Водночас саме міністерство не може усунути всі джерела невизначеності. Як зазначено в повідомленні у Федеральному реєстрі, імплементація розподілена між Міністерством фінансів, Федеральною резервною системою, Управлінням контролера грошового обігу, Федеральною корпорацією зі страхування депозитів, Національною адміністрацією кредитних спілок, FinCEN та OFAC.

Така інституційна структура означає, що стримане тлумачення Міністерством фінансів поняття постачальників послуг із цифровими активами або обмежень щодо дохідності не гарантуватиме єдиного підходу в межах ширшої імплементації. Компаніям, що працюють у сферах DeFi та розповсюдження стейблкоїнів, і далі, можливо, доведеться узгоджувати правила фінансового нагляду, правозастосування та санкцій, які охоплюють перетинні види діяльності в межах різних повноважень.

Це також змінює значення слова «ясність». Індустрія прагне, щоб визначення Міністерства фінансів спиралися на текст закону, але складніше завдання полягає в узгодженості правил регуляторів, вимоги яких можуть стосуватися тієї самої платформи чи транзакції. Механізм визначення дати набрання чинності посилює цей тиск: остаточні правила основних федеральних регуляторів можуть запустити відлік 120 днів до набрання Законом чинності, замість того щоб ринок міг розраховувати на повний 18-місячний період після його ухвалення.

Застереження: Цю статтю наведено виключно з інформаційною метою. Вона не є юридичною, податковою, інвестиційною, фінансовою чи іншою консультацією і не призначена для використання як така.