Ключова подія: регуляторний розворот за 24 години
На світанку 17 вересня, менш ніж через 24 години після провалу голосування в Сенаті щодо законопроєкту CLARITY, голова SEC Пол Аткінс заявив: «SEC вживатиме дії, щоб забезпечити визначеність щодо криптовалют». Паралельно голова CFTC оголосив, що йтиме вперед із розробленням правил для криптоактивів, використовуючи наявні повноваження. Два ключові регулятори чітко дали зрозуміти: «ми не чекатимемо Конгрес». Вони напряму заповнюють законодавчі прогалини адміністративними правилами. Далі підтвердився і запасний план міністра фінансів Бессента: якщо законодавство не ухвалять, то процес нормотворчості SEC і CFTC — це найближча до «регуляторної карти місцевості» траєкторія для крипторинку США в решті часу 2026 року.
ЯСНІСТЬ чому зазнала поразки
Цей законопроєкт має на меті розмежувати повноваження SEC/CFTC та запровадити систему реєстрації й розкриття інформації для торгових платформ, брокерів і дилерів. Його 2025 року в травні запропонував голова Комітету з фінансових послуг Палати представників Хілл; Палата ухвалила законопроєкт 294:134, а 2026 року в травні Сенатський банківський комітет просунув його на загальне голосування з рахунком 15:9. Втім, процедурне голосування 15 вересня отримало лише 49 голосів «за» та 50 «проти» — не набрало 60-відсоткового порогу.
Є три причини поразки:
Політичне протистояння: голосування здебільшого пройшло по партійних лініях.
Положення про конфлікт інтересів: демократи вимагали обмежити криптоінтереси родини Трампа, але законопроєкт не охопив його дітей (у 2025 році Трамп заробив на криптобізнесі приблизно 1,4 млрд доларів).
Стейблкоїнові винагороди та право штатів: банківський сектор занепокоєний відтоком коштів із community bank’ів; генеральні прокурори штатів спільно виступили проти «права переривання/зупинки» (power of the purse — «право на гальмо») фінансового міністра, що послаблює повноваження правозастосування на рівні штатів.
Вікно можливостей теж закривається: після повторного скликання Сенату 14 вересня до проміжних виборів лишається лише близько 16 дійсних законодавчих днів, а 5 жовтня оголошують перерву. Якщо не просунути законопроєкт у вересні, його доведеться тягнути до нової каденції Конгресу у 2027 році або намагатися маргіналізувати його в «качиному періоді» під час «хромої качки» після виборів у листопаді.
Три зміни в структурі ринку
Зміна логіки ціноутворення: від «очікування регуляторного каталізатора» до «оцінки фактичного впливу адміністративних правил»; розміщення інституційних ресурсів буде перебудовано відповідно до SEC-фінансових винятків та CFTC-спотових дозволів.
Розходження між спотом і деривативами: CFTC просуває легалізацію спотового ринку цифрових товарів, але деривативи й надалі перебувають під жорсткими обмеженнями, зокрема щодо плеча (маржі), що може підштовхнути інституції виносити деривативний бізнес в інші юрисдикції.
Сіра «繁荣» стейблкоїнів: обмежувальні положення щодо доходності зникли разом із провалом законопроєкту — короткостроково умови послабилися, але в довгостроковій перспективі з’явився тиск. Дослідницький інститут EXIO прогнозує: у найближчі 24 місяці активи стейблкоїнів на суму 30–50 млрд доларів можуть перейти зі США до Гонконгу та інших місць.
Глобальна картина: прискорена мультиполяризація
США: адміністративні правила заповнюють короткострокові прогалини, але вони фрагментовані й не забезпечують довгострокової стабільності.
Гонконг: став регуляторним хабом для Азійсько-Тихоокеанського регіону завдяки ліцензії на стейблкоїни, підтримці токенізації RWA та роздрібному спотовому BTC/ETH (із 7-денним «періодом охолодження» та розкриттям ризиків).
ЄС: повномасштабне впровадження MiCA спричинило перезавантаження, і близько 80% європейських криптокомпаній можуть піти з ринку або бути поглинутими.
Китай: усередині країни як і раніше суворо заборонено, але через CRS 2.0 та CARF просувають транскордонний «проникний» нагляд.
Висновок
Поразка CLARITY не завершила процес регулювання — вона лише перенесла визначеність із Конгресу на регуляторні органи. У ключовому протиріччі епохи після CLARITY йдеться про компроміс між «швидкістю визначеності» та «тривалістю визначеності». Підприємствам варто, користуючись короткостроковими перевагами адміністративних правил, заздалегідь мати плани хеджування на випадок відкату політики; водночас домінування на глобальному крипторинку дедалі швидше зміщується у бік юрисдикцій із більш стабільною регуляторною базою та передбачуванішим виконанням.
