Гевін Бейкер: цю довгу статтю варто прочитати уважно. Ринок у паніці — спред кредитних дефолтів за великими компаніями розширюється, але він вказує на ключовий факт, який лишився поза увагою:
ціни на оренду GPU на спотовому ринку щонайменше вдвічі вищі за контрактні.
Що це означає? Компанії, які уклали контракти на GPU-обчислення на 2024–2025 роки, зараз отримують надмірний прибуток, тоді як ціноутворення на наявні потужності у надвеликих компаній занижене. Після завершення контрактів і їхнього перецінювання темп зростання операційного грошового потоку прискориться з 31% у Q1 до 50% у Q2.
Ринковий консенсус очікує, що у 2028 році потрібно буде додатково 25–35 ГВт обчислювальних потужностей, капзатрати становитимуть 1,5–2,2 трлн, а операційний грошовий потік — 1,3–1,4 трлн; розрив у 1000–7000 млрд потрібно буде закривати боргом. Але якщо контрактне перецінювання + прискорення зростання стануть реальністю, цей розрив може зникнути напряму.
Ринок CDS легко піддається маніпуляціям — спочатку коротять акції, а потім купують CDS. Грали так під час глобальної фінансової кризи. Не лякайтесь сигналів CDS.
Справжній ризик — не кредит, а підключення до електромереж і живлення GPU. Але в цьому напрямку відбувається прогрес.
Моя оцінка: кредитна паніка у надвеликих компаній надмірно завищена в цінах. Інвестиційний цикл в AI-інфраструктуру ще зовсім не завершився, а акції, пов’язані з електрикою, мають більше alpha, ніж самі напівпровідники.
$BTC #AI基础设施 #美股 #напівпровідники
ціни на оренду GPU на спотовому ринку щонайменше вдвічі вищі за контрактні.
Що це означає? Компанії, які уклали контракти на GPU-обчислення на 2024–2025 роки, зараз отримують надмірний прибуток, тоді як ціноутворення на наявні потужності у надвеликих компаній занижене. Після завершення контрактів і їхнього перецінювання темп зростання операційного грошового потоку прискориться з 31% у Q1 до 50% у Q2.
Ринковий консенсус очікує, що у 2028 році потрібно буде додатково 25–35 ГВт обчислювальних потужностей, капзатрати становитимуть 1,5–2,2 трлн, а операційний грошовий потік — 1,3–1,4 трлн; розрив у 1000–7000 млрд потрібно буде закривати боргом. Але якщо контрактне перецінювання + прискорення зростання стануть реальністю, цей розрив може зникнути напряму.
Ринок CDS легко піддається маніпуляціям — спочатку коротять акції, а потім купують CDS. Грали так під час глобальної фінансової кризи. Не лякайтесь сигналів CDS.
Справжній ризик — не кредит, а підключення до електромереж і живлення GPU. Але в цьому напрямку відбувається прогрес.
Моя оцінка: кредитна паніка у надвеликих компаній надмірно завищена в цінах. Інвестиційний цикл в AI-інфраструктуру ще зовсім не завершився, а акції, пов’язані з електрикою, мають більше alpha, ніж самі напівпровідники.
$BTC #AI基础设施 #美股 #напівпровідники