Ринок може впасти.
AI може впасти.
Оцінка може впасти вдвічі.
Але вже підписані контракти нізвідки не зникнуть.
Кожного разу, коли AI сильно падає, я ставлю собі те саме питання:
Якщо завтра ринок закриється на рік, чи матиме ця компанія дохід у майбутньому?
Якщо відповідь:
Є.
Бо замовлення вже підписані.
Тож мені зовсім не тривожно.
Якщо відповідь:
Немає.
Лише історії.
Лише презентація (випуск).
Лише презентації (PPT).
Тоді падіння — лише початок.
За останні два роки у першій половині епохи AI розігрували:
GPU,
HBM、
Обчислювальні потужності,
Сервери.
На наступному етапі по-справжньому змагатимуться не в тому, хто краще розповідає історії.
Або ж хто реально отримав замовлення від підприємств.
Тож сьогодні дивлюся лише на один показник:
Справжні замовлення (RPO / Backlog / довгострокові контракти).
Немає замовлень.
Усе інше — це історії.
① Microsoft (MSFT)
Перший у комерціалізації AI.
Наразі залишені зобов’язання щодо виконання (RPO) близькі до $400 млрд.
Azure AI, Copilot для підприємств уже повністю увійшли в закупівлі Fortune500.
Office Copilot більше не є демо-версією.
і саме починають реально брати гроші.
Одним реченням:
Найбільша «машина» грошових потоків для AI в компаніях.
② Alphabet (GOOGL)
Google Cloud: замовлення в роботі продовжують ставити нові максимуми.
AI-сервіси в хмарі вже стали бізнесом із найшвидшим зростанням.
Крім Gemini,
Ще є TPU,
Vertex AI,
корпоративні AI-платформи.
Google уже не є рекламною компанією.
Усе більше схоже на компанію з AI-інфраструктури.
③ Oracle (ORCL)
Багато хто про це забуває.
але це може бути найбільший «темний кінь» цього року.
Найновіші Remaining Performance Obligations:
понад $6 трлн.
річ-в-рік зросло в кілька разів.
Довгострокові контракти на AI-датацентри,
Майже повністю заповнили потужності на майбутні кілька років.
Головна особливість Oracle:
історію ніхто не розповідає.
Замовлення вже «вибухнули».
④ Palantir (PLTR)
Наразі Remaining Deal Value перевищує $10 млрд.
уряд США,
оборона,
енергоресурси,
медицина,
виробництво.
AI Operating System уже повністю увійшла в підприємства.
Вона не продає моделі.
Вона продає:
Уся корпоративна AI-система.
тому клієнти не будуть легко змінювати постачальника.
⑤ Snowflake (SNOW)
В епоху AI,
Справді заробляє не лише модель.
і ще дані.
Усе більше підприємств починають будувати:
AI Data Platform.
довгострокова підписка Snowflake продовжує зростати.
AI стає другою лінією зростання.
⑥ ServiceNow (NOW)
Один із найбільших бенефіціарів AI Agent.
Підприємства почали реально закуповувати:
HR,
IT,
фінанси,
Автоматизація роботи служби підтримки.
AI-контракти постійно оновлюють історію.
Компанія навіть постійно підвищує цілі по AI-контрактам.
Справді заробляє:
ефективність підприємств.
Це не чат-бот.
⑦ Palo Alto Networks (PANW)
Чим більше поширюється AI.
Чим більша потреба в безпеці.
AI Security уже перетворився на нагальну потребу.
залишені зобов’язання щодо виконання (RPO) продовжують зростати.
бюджети на кібербезпеку,
Їх дуже рідко «відрізають» корпоративні клієнти.
тому в нього природно є оборонні властивості.
⑧ Adobe (ADBE)
Firefly уже почав реально стягувати плату.
дизайн,
відео,
реклама,
маркетинг.
Усе більше підприємств напряму переходять на AI-пакети.
AI не відніс Adobe.
але натомість підписка стає дедалі дорожчою.
⑨ Akamai (AKAM)
Це та компанія, про яку багато хто не говорить.
але вона підписала найбільший в історії контракт.
уклали угоду про AI-обчислення на 7 років і на $1,8 млрд з Anthropic.
Очікується, що замовлення протягом наступних кварталів послідовно конвертуються в виручку.
Епоха AI-інференсу.
Крайові обчислення починають реально заробляти.
⑩ BigBear.ai (BBAI)
Єдине, що залишилося — маленька ринкова капіталізація.
Не тому, що він найбільший.
а тому що:
Справді є замовлення.
Зараз Backlog приблизно $280 млн.
переважно від уряду США,
оборона,
аеропорти,
Проєкти з питань громадської безпеки.
Обсяг значно менший, ніж у перших дев’яти компаній.
Але хоча б:
Не розповідь історій.
Чому я видалив багато популярних AI-компаній?
Тому що:
Багато компаній щодня випускають продукти.
щодня говорять про AI.
Щодня малюють майбутнє.
але немає замовлень.
Немає довгострокових контрактів.
Немає корпоративних клієнтів.
Немає доходів, що ще не підтверджені.
Такого типу компанії.
На биковому ринку можна зростати.
У ведмежому ринку точно буде падіння.
Я зараз дивлюся лише на одну річ:
Чи є у підприємств бажання платити гроші.
бо:
Модель можна безкоштовно.
Демо можна безкоштовно.
прес-івент можна зробити безкоштовно.
Замовлення не бувають безкоштовними.
мій принцип добору акцій для глибокого падіння
Чим більше падає ринок.
Чим простіше.
Я залишаю лише три типи компаній:
✅ Укладено довгостроковий контракт.
✅ Розкрито Backlog / RPO.
✅ Підприємства вже почали регулярно платити.
Усі інші — ігноруються.
Насправді цінність AI-компанії визначає ніколи не історія.
а саме контракт.
Історію можна скопіювати.
замовлення не можуть бути «впевнено» перенесені.
Buy the moat, ride the bull — Купуй рів, їдь на биках.
