Новим трендом на криптовалютних біржах може стати Proof-of-Reserves (PoR). Це є посвідчення наявності у біржі резервів, що покривають депозити клієнтів. Доказ резервів онлайн – міф чи реальність?

Після раптового краху FTX багато трейдерів вдарилися в паніку і почалися масові втечі з бірж. Технічно просунуті попрямували на DEX, а найобережніші вирішили «посидіти на паркані», з биткоинами в особистому гаманці.

Банкрутство FTX не пов'язане з недоліками криптовалют як технології, тому найімовірніше, що його наслідки будуть короткостроковими, незважаючи на кількість інформаційного шуму. На ринок впливає багато інших, сильніших чинників. І все ж таки, воно не пройде безслідно для галузі і призведе не до краху, а до оздоровлення ринку.

Найбільші закриття криптовалютних бірж та як від них захиститися

У різні роки криптовалютний світ вразили три гучні розорення бірж, що спричинили збитки для сотень тисяч клієнтів:

Лютий 2014 року: банкрутство MtGOX, за офіційною версією, викликане пограбуванням на 850 000 BTC, на дату оголошення банкрутства — близько $480 млн. Пізніше 200 000 BTC були покриті власником біржі Марком Карпелесом (Mark Karpeles) з резервного. «Хакери» досі не знайдено, а дослідження свідчать, що миттєвого пограбування не було. Більш ймовірно, що біткоїни з MtGOX виводилися поступово протягом двох років, можливо, за участю інсайдера. Банкрутство стало лише публічним визнанням недостатності капіталу та неможливості виплат трейдерам.

Липень 2017: закриття російськомовної біржі BTC-e американськими спецслужбами. Восени 2018 року повільно померла біржа WEX, невдала спроба відродити BTC-e на більш легальній основі. Навіть через шість років реальні збитки та кількість постраждалих невідомі, як і місцезнаходження основних активів біржі. Передбачається, що трейдери втратили на BTC сотні мільйонів доларів. Безліч версій так і залишилися недоведеними. Єдиний достовірно причетний до BTC-e громадянин РФ Олександр Винник сидить у американській в'язниці. Доля ще одного передбачуваного адміністратора «BTC-e» Олексія Білюченка залишається невідомою.

Листопад 2022 року: перший крах щодо легальної та публічної біржі FTX, спричинений ринковими факторами. Незважаючи на масу конспірологічних версій, кримінального сліду за FTX не виявлено. Найбільш імовірною причиною банкрутства біржі залишається некваліфіковане управління активами з боку її дочірньої компанії Alameda Research.

Участь у сумнівних проектах, геополітична криза та падіння ринків призвели до утворення «дірки» у розмірі до $10 млрд. Власник FTX Сем Бенкман-Фрід виділив на порятунок «дочки» $4 млрд, які в основному належать клієнтам. Підсумкова заборгованість FTX перед кредиторами може становити від 3 до 6 мільярдів доларів. Це найбільше банкрутство в історії галузі у фіатній валюті. Однак у біткоїнах збитки на MtGOX залишаються неперевершеними.

Цікаво в цих банкрутствах те, що всі вони були спричинені різними причинами. Отже, від кожного з них потрібний свій захист. Втім, єдиний захист під час використання централізованих бірж — це постійний моніторинг ринку та новин. І з появою інформації про проблеми біржі найрозумнішим буде брати ноги до рук і рятуватися втечею. Якщо чутки виявляться хибними, повернути активи на біржу не важко.

Захист Gox

У 2013 році MtGOX була найбільшою біржею криптовалют. Фактор «too big to fail» («надто великий, щоб збанкрутувати») був основною причиною довіри інвесторів — ніхто не вірив у можливість розорення біржі. Але «підводна частина айсберга» виявилася ненадійною з суто технічних причин. При цьому не важливо, як була зламана MtGOX, чи була крадіжка одноразовою чи біржу справді «доїли» два роки.

Головна вразливість MtGOX була у зав'язці всіх операцій біржі на одну людину Марка Карпелеса. Він сам розробляв весь код, приймав рішення про розвиток, керував капіталом і навіть замовляв воду в офіс. Внаслідок такої гіпертрофованої централізації біржа закономірно впала. Марк Карпелес відсидів кілька років, а клієнти досі чекають на виплати.

У MtGOX не було реалізовано політику аудиту резервів та програмного коду. Для захисту від подібних випадків необхідно звертати увагу на якість сервісів біржі, її публічність, рівень корпоративного управління та наявність аудитів фінансового становища. І лише потім дивитись на низькі комісії, реферальні бонуси та інші засоби залучення клієнтів. Особливо це стосується бірж, які нещодавно вийшли на ринок.

Великі сучасні біржі криптовалюту вже виросли з «кустарного» рівня і не зав'язані на одну людину. Вони мають власний штат розробників та складну структуру управління. Через величезну кількість нових проектів злами трапляються часто. Проте останніми роками зазвичай призводять до критичних наслідків великих бірж.

Захист від BTC-e

За рівнем анонімності як власників, так і клієнтів, BTC-e була унікальною навіть для свого часу - нині таких майданчиків не залишилося. Але криптовалютні біржі все ще асоціюються з тіньовою економікою, а отже ризикують потрапити під розслідування або навіть рейд спецслужб.

При виборі біржі необхідно звернути увагу на юрисдикцію та розкриття інформації про її власників. Якщо справжні бенефіціари біржі невідомі, не публічні чи є підозри, що вони лише підставні особи — це слід враховувати як серйозний фактор ризику. Офшорна юрисдикція також збільшує ризик.

Більшість криптовалютних бірж все ще недостатньо публічні, але найбільші гравці галузі вже багато роблять у боротьбі за клієнтів.

Захист FTX

Банкрутство FTX виявилося несподіваним як для клієнтів, і навіть багатьох співробітників біржі. Компанія та її засновник були публічними, технічна частина платформи працювала без нарікань. Велика клієнтська база і хороший маркетинг навіть на ринку, що падає, дозволяли біржі приносити прибуток і радувати численних інвесторів, серед яких були великі венчурні фонди та провідні компанії галузі.

Досі важко пояснити, чому стільки часу ніхто не звертав увагу на ризики забезпечення капіталу Alameda Research власним токеном, адже її звітність була доступна інвесторам. Очевидно, токен FTT в їхніх очах був надійним активом, хоча компанія тримала сама себе в повітрі за волосся, як барон Мюнгхаузен.

Цілком ймовірно, що «дірка» у фінансах Alameda Research та батьківської компанії була виявлена ​​справді випадково і це стало наслідком публічності. Якби забезпечення активів Alameda токенами FTT не розкривалося, генеральний директор Binance Чанпен Чжао (Changpeng Zhao) не мав би приводу для розгромних твітів.

Як же роздрібному інвестору та простому спекулянту захиститися від ризиків банкрутства чергової біржі, якщо раптове падіння загрожує навіть найбільшим та публічним? Цілком уникнути ризиків на вільному ринку не можна. Але біржі, які проводять незалежні аудити і періодично публікують звітність, заслуговують на більшу довіру, ніж інші. До таких зараз можна віднести Coinbase та Kraken, до них активно прагнуть Binance, Bitfinex, Bitstamp, Huobi та інші біржі першої двадцятки. З азіатськими біржами ситуація складніша, оскільки працюють у дещо інший реальності, та його підходи який завжди зрозумілі інвесторам, звиклим до західним стандартам розкриття інформації.

Що таке Proof-of-Reserves і що воно змінить

Найкращий на сьогодні засіб боротьби з панікою вигадав засновник Binance Чанпен Чжао. Він збирається реалізувати справді нову концепцію, що наближає централізовані біржі до децентралізованих. Нещодавно Binance почала публікувати інформацію про сумарні баланси біткоїнів на своїх гаманцях під назвою «Доказ резервів» (Proof-of-Reserves, PoR).

Поки що система знаходиться в зародковому стані. Вона відображає лише суму біткоїнів користувачів у гаманцях біржі, «зняту» на певний момент часу. На час публікації доступний один знімок від 22 листопада. Згодом може бути реалізована більш повна та актуальна знеособлена розкладка щодо наявності та руху активів як користувачів, так і самої біржі. Зараз на сторінці сервісу зазначається, що кошти біржі зберігаються на окремих гаманцях.

Незабаром після запуску PoR засновник Kraken Джессі Пауелл (Jesse Powell) заявив, що «докази не справжні», оскільки не враховують зобов'язання та негативні залишки на рахунках. Однак, відповідно до сторінки сервісу та анонсу Binance, при розрахунку резервів враховується не лише наявність BTC на гаманцях, а й відкриті за ними зобов'язання: у маржинальній та деривативній торгівлі, а також сервісах Binance Earn. Крім того, планується залучення сторонніх аудиторів та впровадження протоколу zk-SNARKS для «відомості балансів» за всіма активами користувача. Без деталізації розрахунків поки що доводиться вибирати, кому вірити (або не вірити).

Клієнти Binance можуть перевірити резерви за власними рахунками в Особистому кабінеті на біржі, а також безпосередньо в блокчейні за допомогою інструмента Python з відкритим вихідним кодом. У поточному вигляді таку операцію можуть зробити лише технічно просунуті користувачі.

На час публікації PoR діє виключно для BTC, але найближчими тижнями Binance планує розширити її на всі основні криптовалюти та токени, а згодом можливо навіть на всі, що звертаються на біржі. Однак у поточному вигляді «доказова сила» PoR все ще недостатня, оскільки демонструє лише сумарне значення, не показуючи того, що за кадром. Тому Proof-of-Reserves потребує проведення незалежного аудиту.

Якщо така система аудиту буде розширена і задіяна всім основних криптоактивів, вона справді зробить революцію у прозорості роботи криптовалютних бірж. Такий рівень досі недоступний навіть для найбільш зарегульованих фондових майданчиків та брокерів. Адже реальної картини їхнього поточного стану не бачить навіть регулятор. Йому доступна лише періодична звітність, яку ще треба перевірити, та поточні операції, що проходять через біржу, які також можуть бути спотворені.

Оскільки «доказ резервів» є ще новою технологією, до неї виникають закономірні питання. По-перше, це доказ відповідності даних реальним криптоактивам біржі та операціям з ними. Мухлувати у прозорому блокчейні набагато складніше, ніж із фіатними грошима, де без зовнішнього контролю можна малювати будь-які цифри. Але й криптографічні докази, надані з урахуванням неперевірених вихідних даних, не бездоганні.

Друга, ще важливіша обставина — централізовані біржі працюють не лише з криптоактивами, а й із фіатними валютами. А тут онлайн перевірки в реальному часі неможливі. Як показала історія з FTX, дірка в капіталі може виникнути із зовнішніх причин, які не залежать від операцій біржі. І якщо заборгованість накопичуватиметься у фіатних активах, то система PoR ніяк не зможе показати її наявність.

Таким чином, повністю засвідчити надійність фінансового стану біржі можна лише традиційними методами. Це періодичний перехресний аудит роботи незалежними організаціями. Тобто один аудитор перевіряє роботу біржі, а другий перевіряє результати першого. І біржі, які підуть на такий крок, можна вважати справді надійними. Але їхні клієнти можуть забути про анонімність та ухилення від сплати податків, якщо не вважати свідомо кримінальних методів.

Не варто забувати і про додаткову гарантію капіталу біржі — її «кубишку», розміщену у забезпеченні власного стейблкоїну. Також за умови проведення незалежного зовнішнього аудиту десятки мільярдів доларів у забезпеченні USDT, USDC та BUSD служать вагомим аргументом на користь платоспроможності материнських компаній. А ось недавня відмова Huobi від власного стейблкоіну ​​може бути негативним сигналом, що говорить про відсутність у біржі вільних коштів.

Ідеальною «біржею майбутнього» може стати майданчик, яким вдасться поєднати «керовану анонімність» та контроль трейдерів за капіталом, властивий DEX, зі швидкістю та зручністю проведення угод, якими поки що можуть похвалитися лише централізовані біржі. Але чи дозволять регулятори існувати подібному гібриду?