Примітка. Ця стаття була написана 12 січня 2023 року. Дані можуть відрізнятися від поточних ринкових умов.

1. Макрос

Макроекономічні дані та події мають сильніший вплив на ринок, і після публікації даних будуть сильні коливання.

інфляція

У 2022 році через послаблення, війну та ланцюги поставок інфляція в США досягне 40-річного максимуму. З точки зору даних, інфляція досягла піку, але вона все ще далека від цілі ФРС у 2-3%.

Оновлення: станом на 21:30 12 січня за пекінським часом річний рівень ІСЦ у США в грудні становив 6,5%, що відповідає очікуванням, а базовий показник ІСЦ у 5,7% відповідав очікуванням. Інфляція впала далі, і це очікується, що позитивний вплив відповідних даних поступово зменшуватиметься у 2023 році.

підвищення процентної ставки

У 2022 році Федеральна резервна система підвищувала процентні ставки сім разів поспіль, причому ставка за федеральними фондами коливалася від 0% до 0,25% до поточних 4,25% - 4,5%.

У 2023 році, згідно з CME FedWatch Tool, ринок вважає, що найбільш імовірним шляхом є підвищення процентних ставок на 25 базисних пунктів у лютому та 25 базисних пунктів у березні, а потім утримання процентних ставок на рівні 4,75%~5% до кінця третього кварталу. 2023 року (підтримуючи високі процентні ставки протягом приблизно півроку), перше зниження процентної ставки на 25 базисних пунктів відбудеться в листопаді 2023 року.

Якщо очікування ринку виправдаються, то новий цикл пом'якшення почнеться в кінці 2023 року, і ринок може відреагувати заздалегідь в кінці першого кварталу.

Однак існують конфлікти між ринком і Федеральною резервною системою. Згідно з протоколом грудневого засідання FOMC і точковими графіками, переважна більшість офіційних осіб ФРС підвищили свою пікову процентну ставку, тобто очікуваний рівень кінцевих процентних ставок, вище. 5%, що передбачає повільніші, але повільніші темпи підвищення процентних ставок, зрештою, будуть вищі, і жоден учасник не передбачив, що було б доцільно знизити цільову ставку федеральних фондів, починаючи з 2023 року.

Рішення ФРС ґрунтується на цільовому зниженні інфляції до 2%, але наразі ринок виступає проти ФРС. Ринок вважає, що рецесія, спричинена надмірною жорсткістю, змусить Федеральну резервну систему достроково почати знижувати процентні ставки.

Зменшити баланс

Початковий запланований місячний ліміт скорочення на першому етапі (червень-серпень 2022 року) становив 30 мільярдів доларів США в казначейських облігаціях і 17,5 мільярдів доларів США в облігаціях з іпотечним забезпеченням (MBS). місячний ліміт скорочення становив Ліміт скорочення було збільшено до 60 мільярдів доларів США казначейських облігацій і 35 мільярдів доларів США агенційних облігацій і MBS. Умовою припинення скорочення балансу є те, що коли рівень резервів буде трохи вищим, ніж той, який ФРС вважає «достатнім рівнем резервів», він почне сповільнюватися та припинить скорочення балансу.

Зменшення балансу ФРС відбувається, як і планувалося, з майже 9 трильйонів доларів США, однак у своїй промові наприкінці листопада Пауелл натякнув, що баланс ФРС скоротить балансу таким чином, що може призвести до скорочення балансу.

Загальний вплив скорочення балансу невеликий. Воно має менший вплив на ринок, ніж підвищення процентних ставок, і йому приділяється менше уваги.

Листопадове опитування ФРС Нью-Йорка показало, що, як очікується, ФРС припинить розкручувати свій баланс у третьому кварталі 2024 року, що в цілому відповідає нашим очікуванням, що QT закінчиться в середині 2024 року, оскільки ФРС починає бачити проблему недостатні резерви.

Однак деякі установи вважають, що скорочення балансу сповільниться або припиниться до кінця 2023 року.

Прогноз деяких закладів на 2023 рік:

a.高盛 Macro Outlook 2023: цей цикл відрізняється

Економіка США уникла рецесії, зростання ВВП суттєво не зросте, але Федеральна резервна система продовжить тричі підвищувати процентні ставки на 25 базисних пунктів у 2023 році і не знижуватиме процентні ставки.

b. Morgan Stanley: Інвестиційний прогноз на 2023 рік

ФРС продовжує жорсткість, капітальні витрати зростають

Економіка переживає легку рецесію, прибуток компаній скорочується, а результативність падає. Ми оптимістично налаштовані щодо інвестицій у акціонерний капітал у довгостроковій перспективі та звертаємо увагу на компанії з бізнес-рівами.

в. JPM: Поганий рік для економіки, кращий рік для ринку

Федеральна резервна система навряд чи знизить процентні ставки в 2023 році, і скорочення балансу послабиться; Сполучені Штати та Європа переживають помірну рецесію, і ми оптимістично дивимося на економіку Китаю та ринки, що розвиваються; фондовим ринком, і навіть якщо дно ще не досягнуто, фондовий ринок не знову різко впаде у 2023 році, а співвідношення ризику й прибутку також буде покращенням (оскільки у 2022 році буде надто значне падіння), оптимальним за рік

d.美林：2023 рік вперед: назад у нове майбутнє

Економічні дані за 1 квартал погіршилися за всіма напрямками, і ФРС припинила підвищення процентних ставок у 2023 році, економіка переживе легку рецесію (вже оцінена ринком облігацій), і ФРС звернулася до (зниження процентних ставок) наприкінці рік, і корпоративні прибутки впали; у другій половині року акції показали хороші результати, а стратегія 60/40 мала надлишок; у 2023 році розпочнеться «бичачий» ринок

e. BlackRock: нова інвестиційна книга

Західні економіки переживають тривалу помірну рецесію. Падіння оцінок і доходів, викликане рецесією, ще не враховано. Китай має стабільне зростання економіка).

Розміщуйте корпоративні облігації з високим рейтингом у розвинених країнах та інвестуйте в активи, пов’язані з інфляцією, для боротьби з рецесією

е. Аналітик Credit Suisse Золтан Позар: Війна та товарне обтяження

Оскільки економічні війни (такі як співпраця між Китаєм і Перською затокою) впливають на доларову систему, Сполучені Штати відновлять кількісне пом’якшення (що стосується купівлі державних облігацій центральним банком) влітку 2023 року.

Стратегія 60/40 акцій і облігацій є недійсною, і її слід змінити на 20/40/20/20, відповідно до готівки, акцій, облігацій і товарів відповідно.

g. Головний стратег Банку Америки — Майкл Хартнет

У 2023 році глобальна економіка переживе легку рецесію, рівень інфляції знизиться, економіка Китаю відновиться, процентні ставки, прибутковість, спреди, долари США та ціни на нафту досягнуть піків, акції США залишаться незмінними, а ціни на золото будуть підніматися.

Індекс споживчих цін у США та ІЦП досягли свого піку, а підвищення процентних ставок призвело до стагфляції. Ефективність активів у США буде гіршою, ніж у середньому по всьому світу, у 2023 році. Відповідна стратегія – це короткі позиції щодо долара США та довгі активи ринків, що розвиваються.

У першій половині року нам бракувало ризикових активів, таких як акції, і довгострокових облігацій США.

h. Головний стратег Standard Chartered Bank — Ерік Робертсен — 2023 Black Swan

У першій половині року Сполучені Штати впали в серйозну економічну рецесію, корпоративні банкрутства та безробіття зросли, ризикові активи різко впали (Nasdaq впав на 50%, BTC впав на 70% до 5000), ціни на нафту впали на 50% (рецесія + російсько-український конфлікт), долар різко впав, євро зріс, а інфляція – сувора економія, яка зрештою спровокувала Велику світову рецесію

До 2024 року республіканці оголосять імпічмент Байдена

ФРС припинила QT, знизила процентні ставки на 2% і перейшла до вільної позиції

резюме:

Інфляція досягла свого піку і почала падати, але час циклу пом'якшення передбачити важко. Існують конфлікти між ринком і інституційною позицією, причому більшість погоджується на помірну економічну рецесію та продовження посилення. ліквідність.

Є дуже багато даних, новин і факторів, які необхідно розглядати з точки зору макрофакторів, і логічний ланцюжок передачі інформації до цін дуже складний. На даний момент замість того, щоб прогнозувати, чи будуть макродані хорошими чи поганими, зосередження безпосередньо на поведінці ринкової ціни має вищі шанси на перемогу, хоча це й зменшує прибуток, але відносно безпечно.

Поєднуючи погляди вищезазначених установ і зіркових аналітиків, економічна рецесія призведе до загального зниження ризикових активів (падіння прибутків, банкрутство тощо) може спричинити дефляцію, що також є згубним ризикувати активами.

2. Акції США

Кореляція американських акцій і криптовалютного ринку

Виходячи зі спостережень у 2022 році, крипто-ринок буде йти за тенденціями американських акцій обсяг торгів зростає.

Трейдери ставляться до крипторинку як до американських технологічних акцій.

Американські акції — оцінки будуть знижені в 2022 році, прибутки скоротяться в 2023 році

Основні фондові індекси США мали найгірший рік з 2008 року.

За весь 2022 рік Dow Jones Industrial Average впав на 8,8%, S&P 500 впав на 19,4%, Nasdaq впав на 33%, а індекс Russell 2000 Index впав на 21,7%.

Індекс Nasdaq впав набагато вище середнього, головним чином тому, що акції технологічних компаній сильно постраждали від підвищення процентних ставок і їх оцінки впали (PE впав на 40%, як і в 2008 році, і якщо в 2023 році буде рецесія, очікується, що прибутковість компаній знизиться). Dow і S&P Спостерігається спад.

Дивлячись на графік, індекс S&P 500 все ще перебуває в низхідній точці в районі 3491. Якщо він не зможе пробитися, то ймовірність знову торкнутися 3600 висока.

Якщо він проб'є придушення і короткостроковий максимум 4100, це буде розглядатися як розворот і звернеться до довгих роздумів.

Висічення човна та пошук меча:

Посилаючись на ринкову ситуацію з 2007 по 2009 рік, S&P впав на 56% від максимуму в жовтні 2007 року до дна в березні 2009 року (приблизно 74 тижні), а потім відскочив на 45% від дна, щоб підтвердити розворот наприкінці липня. 2009 (близько 20 тижнів) ).

Він впав на 27% (41 тиждень) з кінця 21 року до мінімуму 22 жовтня. Якщо ми оцінюємо час за допомогою методу вирізання човна та пошуку меча, найнижчий час, ймовірно, буде 23 червня, у позиції 2400 балів.

Прогноз Майкла Хартнета

Коли наприкінці вересня ми планували четвертий квартал 2022 року, ми згадували:

«Існують також відмінності в деяких нинішніх прогнозах Уолл-стріт (базованих на падінні інфляції до 5% і зростанні безробіття до 4%) для індексу S&P 500 в діапазоні від 3000, 3300, 3400 і 3600 пунктів. Рівень точності цього року Майкл Хартнетт, найвищий, вважає, що позицію можна відкрити на 3600, позицію можна збільшити на 3300, а позиція заповнена на 3000. Поточний індекс S&P 500 подолав попередній мінімум, досягнувши мінімум 3623.

Після цього S&P 500 впав до мінімуму в 3500 у жовтні і закрився на 3983 12 січня. Якщо транзакція буде проведена в повній відповідності з планом Майкла, поточна нижня позиція матиме плаваючий прибуток 10%.

Наприкінці 2021 року Уолл-стріт була оптимістичною і викрикувала гасло «Бики за підвищення процентних ставок». Але він не є аналітиком, який «завжди налаштований на ведмедів». У липні він передбачив відскок S&P до 4200 пунктів, а на найвищій точці він передбачив найгірший вересень в історії великих груп у 2022 році, і прогнози дуже різні, його називають «найпесимістичнішим, але найточнішим аналітиком на Уолл-стріт».

Він передбачив, що ризикові активи впадуть більшою мірою в першій половині 2023 року, а прибутковість акцій США за весь рік становитиме 0%. Ми розуміємо, що поточна позиція є відносно високою точкою відскоку, і ймовірність корекції протягом наступних шести місяців є високою, тому ми можемо продовжити план побудови позиції на вищевказаних ключових позиціях.

З точки зору конкретного розподілу та норми прибутку, йому не вистачає американських технологічних акцій на тій підставі, що оцінки надто високі, а ера пом’якшення на китайському фондовому ринку минула на підставі його надлишкових заощаджень; дохідність таких активів є позитивною: мідь 25%, золото 15-20%, корпоративні облігації інвестиційного рівня 12-13%, 10-річні облігації США 7-8%, нафта 5-6%, готівка 5%, США. акції 0%, долар США -6%; активи на ринках, що розвиваються, мають найвищу прибутковість на піках долара та інфляції.

Прогноз Майка Вілсона

Майк, як і Майкл, був одним із небагатьох великих продавців на короткі позиції наприкінці 21 року. На наступному ринку він звернувся до довгої позиції в липні та передбачив дно від 3700 до 4200 на початку грудня Остання найвища точка відскоку становить 4100~4200, і прогнозується, що вона впаде до 3800 пунктів.

Прогноз Майка на 2023 рік відносно песимістичний, він вважає, що S&P впаде до 3000 пунктів, головним чином ґрунтуючись на такій логіці:

1) Активно керовані фонди США скорочують свої авуари

2) Подвійна логіка зниження оцінок, викликаного жорсткістю, і зниження доходів, викликаного рецесією. Він вважає, що поточна оцінка прибутку на акцію є подібною до тієї, що була в 2008 році призвело до зниження цін на акції, а ринок ще не оцінив їх;

3) Він передбачає, що премія за ризик акцій буде продовжувати зростати, тобто поточна ціна недостатньо приваблива, і в подальшому буде спад.

Ми схильні вірити їхнім подальшим рішенням у 2023 році та продовжуємо відслідковувати їх.

Акції криптоіндустрії та BTC

На додаток до надзвичайно високої кореляції, коливання акцій, сильно пов’язаних із криптовалютами, навіть вищі, ніж у самих BTC, і вони мають більшу гнучкість, однак COINBASE не продемонструвала порівняльної переваги з моменту свого лістингу (можливо, через те, що вона увійшла до ведмедя); ринку незабаром після його лістингу), і він також коливався майже одночасно з часом.

Причинами можуть бути:

1) На компанії, зареєстровані на біржі, впливає більше факторів, таких як умови роботи, продуктивність, конкуренція, нагляд тощо;

2) На падіння BTC у першій половині року не сильно вплинули очікування підвищення макропроцентної ставки (про це свідчить той факт, що пропозиція стейблкойнів суттєво не зменшилася), тоді як для американських акцій було навпаки;

3) Інституції з більшою ймовірністю отримають доступ до акцій зареєстрованих компаній і продадуть їх.

COIN, денний графік

Ціни на Coinbase відскочили приблизно на 40% від найнижчої точки. У грудні Кеті Вуд купила акції на 3 мільйони доларів, що може бути ознакою дна ринку, це можна вважати таким дно досягнуто і бики розвернуться.

Однак Bank of America знизив рейтинг Coinbase і скоригував цільову ціну з 50 до 35 доларів, посилаючись на похмурі перспективи крипторинку в 2023 році, і показники компанії впадуть.

резюме:

Згідно з прогнозами аналітиків, акції США можуть досягти дна в першій половині року, з позиціями ліворуч на 3600, 3300 і 3000, а розворот може відбутися в другій половині року.

Прибуток від пошуків вигідних акцій Coinbase може бути кращим, ніж безпосередній пошук вигідних акцій BTC.

3. Крипторинок

Загальна ринкова вартість крипто-ринку впала з піку в 2,9 тис. доларів до поточного рівня приблизно в 813 млрд. На ключових рівнях, таких як попередній мінімум і попередній максимум, відбувся значний відскок, але розвороту не спостерігалося.

Загальна ринкова капіталізація за TradingView, щотижня

Тренди BTC та ETH у 2022 році

Макронегативні події накладаються на власні негативні події крипторинку для відскоку під час наступного нового чорного лебедя.

BTC&SP500, денна лінія 2022

Механізм народження та розробки BTC випливає з початкового наміру створити децентралізовану валюту та платіжну систему та ґрунтується на концепції протидії надмірній емісії валюти. Це також основний наратив. Ще один наратив — це надійне сховище «цифрового золота».

Але судячи з останнього циклу «бичачий ринок», ринок «бичачий» походить від переливу ліквідності, спричиненого викидом води в Сполучених Штатах, тоді як ринок «ведмежий» походить від кризи ліквідності. Тому його кореляція із золотом надзвичайно низька, а його транзакційна природа набагато сильніша, ніж його грошові атрибути та розповідь.

Очікується, що така ситуація збережеться і в 2023 році.

ETH&SP500, щоденна лінія 2022

Судячи з тенденції після інциденту stETH, BTC досяг нового мінімуму протягом року, тоді як ETH припинив падіння та відскочив до того, як новий мінімум BTC став відносно слабшим, ніж ETH.

На додаток до наративів, таких як оновлення ETH, мережева діяльність у таких програмах, як DeFi та NFT, також підтримує їхні ціни (дефляція).

У результаті перевантаження мережі стимулювало розвиток L2.

Історична ринкова ротація

Зелений — частка ринку BTC, лінія K — ціна BTC, тижнева лінія

Подібно до логіки акцій A «зважування створює основу, і зростання відіграє важливу роль», великі тенденції на ринку криптовалюти зазвичай ініціюються BTC, коли BTC йде вбік, альткойн компенсує приріст і демонструє більшу еластичність.

Згідно з історичними ринковими умовами, вам потрібно звернути увагу на початок ціни BTC і зробити час обертання через обмінний курс Altcoin/BTC.

Потенційні мінуси: DCG & Genesis збанкрутує, біржа Gemini збанкрутує

Потенційно позитивно: Grayscale подає до суду на SEC через спотовий ETF BTC

Ліквідність Stablecoin

Підйом бичачого ринку невіддільний від збільшення стейблкойнів (вливання зовнішньої ліквідності), і існує спіральна залежність між ціною та пропозицією стейблкойнів.

Зверніть увагу на стабілізацію та відскок стабільних монет, і зростання ринку буде стійким.

трек

Подібно до нашого висновку за четвертий квартал 2022 року, ми продовжуємо бути оптимістами щодо категорії інфраструктури, зокрема: Ethereum і L2, L0, нові публічні ланцюги та конфіденційність

Нещодавно додані треки DeFi, головним чином:

RWA: міграція активів реального світу RWA до ланцюга

Децентралізовані деривативи: GMX, DYDX, Rage Trade

Ставка ліквідності

про нас

JZL Capital — це професійна установа, зареєстрована за кордоном, яка зосереджується на екологічних дослідженнях та інвестиціях у блокчейн. Засновник має багатий досвід у галузі. Він працював генеральним директором і виконавчим директором багатьох зарубіжних компаній, а також очолював і брав участь у глобальних інвестиціях eToro. Члени команди походять із провідних університетів, таких як Чиказький університет, Колумбійський університет, Вашингтонський університет, Університет Карнегі-Меллона, Університет Іллінойсу в Урбана-Шампейн і Наньянський технологічний університет, а також працювали в Morgan Stanley, Barclays, Ernst & Young, KPMG , HNA Group, Bank of America та інші всесвітньо відомі компанії.