Автор: Ebunker

Обмежений інституційний інтерес до Ethereum на тлі ведмежого ринку

У контексті ведмежого криптовалютного ринку 6 різних ф’ючерсних фінансових інструментів на Ethereum офіційно почали торгувати 2 жовтня, але наразі інституційні інвестори не відновили ентузіазму щодо ETH. Згідно з даними Bloomberg, загальний обсяг торгів ETF ф’ючерсами на ETH у перший день становив менше 1,5 мільйона доларів США, у порівнянні з понад 1 мільярдом доларів у перший день торгівлі ETF ф’ючерсами на BTC (BITO) у 2021 році. Іншими словами, чистий приплив коштів у ф’ючерс ETF ETF у перший день становив менше 2% від BITO.

Дуонг, керівник дослідницького відділу Coinbase, вважає, що є кілька основних причин вищевказаних відмінностей:

По-перше, ринковий час запуску ETF відрізняється. Ф'ючерсний ETF BTC від Proshares був запущений під час циклу бичачого ринку криптовалют 2021 року, коли ліквідність ринку була високою, тоді як ф'ючерсний ETF ETH був запущений під час поточного циклу ведмежого ринку, коли коштів було дуже мало.

По-друге, інвестиційні консультанти мають різний рівень обізнаності. Інвестиційні консультанти, як правило, краще знайомі з BTC, а BTC легше інтегрувати в портфелі своїх клієнтів. ETH загалом вважається складнішою інвестицією, яка не була добре зрозуміла та прийнята в традиційній інвестиційній спільноті.

По-третє, очікування змінюються на юридичному рівні. Суддя Кетрін Полк Файлла у нещодавньому рішенні суду у справі Risely проти Uniswap позначила ETH як криптовалютний товар. Це, можливо, підвищило ринкові очікування щодо спотових ETF на ETH, тоді як ф'ючерсні ETF на ETH втратили свою ентузіастичну реакцію ринку.

Судячи з потоку коштів, ведмежий ринок криптовалют все ще має величезний вплив на інституційний капітал. За даними Coinshares, з 2022 року протягом 24 з 39 тижнів спостерігався чистий відтік коштів, що становить 61,5% від усього періоду. Зміну інституційного інтересу до криптоактивів також можна побачити з даних про рух коштів: станом на 4 жовтня цього року відтік ETH становив 101 мільйон доларів, тоді як приплив BTC за той самий період часу склав 219 мільйонів доларів. Однак нещодавні тижневі чисті припливи BTC та ETH схожі – 16,4 мільйона доларів та 12,9 мільйона доларів відповідно.

Загалом, хоча ф'ючерсний ETF на ETH був холодним, обсяг його торгів все ще знаходиться на нормальному рівні для нового ETF, і він також зіграв позитивну роль в інтересі інституційних інвестицій. Однак, через фон ведмежого ринку та інші причини, крипторинку загалом потрібно буде розігрітися, перш ніж він зможе залучити більше інституційних коштів.

Потенційні ризики стейкінгу Ethereum

5 жовтня JP Morgan опублікував дослідницький звіт, у якому вказав на проблему централізації мережі Ethereum та зазначив, що дохідність стейкингу ETH впала з 7,3% до оновлення в Шанхаї до 5,5%. Порівняно зі зростанням дохідності на традиційних фінансових ринках, привабливість ETH як інвестиційної цілі знизилася.

У звіті зазначається, що п'ять провідних постачальників послуг зі стейкінгу ліквідності, Lido, Lido, Coinbase, Figment, Binance та Kraken, контролюють 50% застейканого ETH, причому на Lido припадає майже третина від загального обсягу застейканого ETH.

Платформа для стейкінгу ліквідності Lido розглядається криптовалютною спільнотою як краща альтернатива централізованим біржовим платформам для стейкінгу. Наразі, щоб зменшити ризики централізації, Lido розширює список своїх операторів вузлів, прагнучи запобігти контролю будь-якої окремої організації над більшою частиною застейкованого ETH.

Крім того, щоб боротися з ризиком централізації блокчейну Ethereum, спільнота Ethereum почала просувати технологію розподілених валідаторів (DVT), таку як SSV, Obol тощо. DVT дозволяє кільком операторам вузлів запускати валідатор. Це робиться для зменшення ризиків, пов'язаних з валідаторами, без впливу на блокчейн.

Ще одне занепокоєння, яке висловив JP Morgan, стосується практики повторної іпотеки активів, що забезпечують ліквідність. Це пов'язано з проблемою повторного використання токенів ліквідності як забезпечення в різних протоколах DeFi. Якщо вартість заставлених активів раптово падає або скомпрометована через зловмисні атаки чи вразливості протоколу, ця практика може спровокувати ланцюгову реакцію ліквідацій.

Комісії за газ Ethereum досягли дна

Згідно зі статистикою платформи аналізу мережі Santiment, комісії за газ Ethereum впали до найнижчого рівня майже за рік. Середня вартість транзакцій Ethereum в мережі за останній тиждень становила лише $1,13, що значно нижче, ніж на початку травня. Варто зазначити, що востаннє, коли комісія за газ була нижчою за $1,15, ціна ETH була на самому дні.

L2 прокладає шлях для масштабування Ethereum

Значне падіння комісій за газ Ethereum пов'язане з впровадженням рішень для розширення L2. Завдяки перевагам у вартості та ефективності, велика кількість користувачів перейшла на L2, що призвело до значного збільшення попиту на блоковий простір L2.

За даними L2Beat, активність транзакцій для рішень для масштабування L2 значно зросла у 2023 році. Згідно з даними останнього тижня, TPS L2 досяг у 5,78 раза більшого, ніж у блокчейну Ethereum.

По суті, L2 виконує свою початкову мету, яка полягає у зменшенні транзакційного навантаження на основний блокчейн Ethereum та сприянні його розширенню. Сантімент вважає, що нижчі комісії за газ можуть сприяти використанню мережі Ethereum та залученню більшої кількості децентралізованих додатків і смарт-контрактів. У довгостроковій перспективі, коли мережа Ethereum буде більш прийнятою, ціна ETH також зросте.

Нещодавно Grayscale Research також зазначила, що L2 прокладає шлях для розширення Ethereum. З функціональної точки зору, L2 може підвищити масштабованість Ethereum та зменшити мережеві витрати користувачів у 100 разів. У серпні цього року Coinbase запустила BASE (блокчейн Ethereum L2), що також ознаменувало сильне визнання екосистеми Ethereum та відкрило її децентралізовані додатки для 100 мільйонів користувачів Coinbase.

Coinbase намагається прокласти шлях для масового впровадження DAPP на основі власної бази Ethereum L2. Якщо деякі альтернативні L1 не зможуть набрати обертів через невеликі бюджети на безпеку та брак ліквідності, інтеграція в Ethereum L2 може стати більш привабливим варіантом.

Використання рішення для масштабування L2 від Ethereum зростає протягом останнього року, при цьому загальна кількість щоденних активних адрес для L2 перевищує провідний L1.

Окрім активних адрес, не менш важливим є загальний заблокований обсяг (TVL), який відображає ступінь довіри користувачів до своїх коштів у певному блокчейні. TVL найефективнішого L2 (включаючи Arbitrum та Optimism) перевищує показник конкурентів Ethereum L1 (Solana та Avalanche), що свідчить про загальну довіру ринку до екосистеми Ethereum в цілому та привабливість рішень для масштабування.

У міру масштабування мережі більша активність переміститься на дешевший рівень L2. Натомість, L2 накопичує цінність безпосередньо назад в Ethereum. Зокрема, за кожну транзакцію на L2 користувачі сплачують комісію за транзакцію. L2 залишає собі частину комісії (наразі середня маржа прибутку становить близько 1/4), тоді як валідатори мережі Ethereum отримують решту приблизно 3/4.

З кожною транзакцією, відправленою L2, мережа Ethereum також спалює невелику частину загального обсягу ETH. Таким чином, додаткова активність на Ethereum L2 безпосередньо накопичує цінність для ETH. Якщо L2 Ethereum продовжить розвиватися позитивно, це зміцнить позицію Ethereum як провідного блокчейну L1.

Баланс ETH на централізованих платформах досяг 5-річного мінімуму

Згідно з даними Santiment від 5 жовтня, кількість ETH на торгових платформах криптовалют знизилася до 10,66 мільйона, що є найнижчим показником з травня 2018 року. Для порівняння, 115,88 мільйона ETH зберігаються поза централізованими торговими платформами, що також є найвищим значенням в історії.