Автор: Педро Солімано, Розшифровка: Songxue, Golden Finance

Останні вісімнадцять місяців були жахливими для більшості стейблкойнів.

Після краху Terraform і його рідного стейблкойна UST минулого року загальна ринкова капіталізація цих цифрових активів впала на величезні 35%. За даними постачальника даних про криптовалюту DeFiLlama, ринок стейблкойнів досяг свого піку в 189 мільярдів доларів у травні минулого року, але через 18 місяців на момент написання цієї статті ринок становить 124 мільярди доларів.

Вайдя Палласена, співзасновник Bluechip, некомерційної організації, що займається оцінкою безпеки стейблкойнів, сказав, що існує багато причин для червоного океану.

Він зазначив, що участь у роздрібній торгівлі становить лише частку від того, що було на піку середини 2021 року, із щоденними обсягами торгів у середньому 50 мільярдів доларів порівняно зі 150-300 мільярдами доларів у 2021 році.

Палласена також сказав, що з середини 2022 року дохідність казначейських облігацій США «почала зростати» без значної волатильності в криптовалютах. За його словами, поєднання цих факторів із високою альтернативною вартістю утримання стейблкойнів, коли безризикова норма прибутку становить близько 5%, призвела до зниження.

Нік Картер, партнер Castle Island Ventures, пояснив, що причина падіння проста: «Це насправді просто традиційні ставки фінансування, які перевищують рідну дохідність криптовалют», — сказав він. «Коли цей перехід відбудеться у 2022 році, стейблкоїни почнуть перетворюватися на фіатні валюти».

Інвестори в криптовалюту «очікують», що розпродаж стейблкойнів не закінчиться, доки традиційні фінансові ставки (тобто тримісячні казначейські векселі) не впадуть або дохідність криптовалют, забезпечених заставою DeFi або Ethereum, не підвищиться.

Крім того, ринок стейблкойнів є дуже концентрованим: лише кілька активів (USDT, USDC, DAI, TUSD і BUSD) складають понад 95% усієї ринкової капіталізації.

Примітно, що USDT виявився одним із найпотужніших стейблкоїнів, незважаючи на нещодавні проблеми щодо відокремлення. Незважаючи на те, що він зазнав значних втрат відсотків після краху UST, він відновився і тепер має ринкову капіталізацію в 83 мільярди доларів, що трохи вище, ніж у травні 2022 року. Ця валюта домінує в індустрії стейблкойнів, на неї припадає 67% загального обігу.

Другий стейблкоїн, USDC, спіткала протилежна доля. Він впав до багаторічного мінімуму, протистоячи масовій експансії, яка триває в її материнській компанії Circle. Низка факторів сприяла його ослабленню, включаючи його власне відокремлення під час банківської кризи, від якої галузь постраждала на початку цього року.

Існує, здавалося б, очевидна причина різниці між USDT і USDC.

Виступаючи на Token2049 Singapore, Картер згадав те, що він назвав різницею між оншорними та офшорними стейблкойнами.

Він сказав, що вороже ставлення регуляторів США та їх «бажання придушити ринок стейблкоїнів» призвели до «різкого падіння» частки ринку вітчизняних стейблкоїнів, таких як USDC.

Великий переможець? Стайблкойни за межами США – на чолі з USDT.

Картер вважає ці активи «програмою-вбивцею для криптовалют», пояснюючи, що на стейблкойни припадає лише 10% загальної частки ринку криптоіндустрії, але на них припадає 70-80% усієї розрахункової активності в публічних блокчейнах.

Для інвесторів у криптовалюту це трапляється навіть на ведмежих ринках — це ознака важливості продукту та його відповідності ринку.

Тож ми зіткнулися з дещо парадоксальною ситуацією. Що станеться?

Палласена зауважив, що тенденція змінюється, коли виникає протилежна тенденція. «Відновлення інтересу до торгівлі/інвестування криптовалютами разом із постійним зниженням процентних ставок» і сприятливе нормативне середовище для криптовалют «також можуть зіграти свою роль».