年初至今，市场对于 #RWA （real world assets，即真实世界资产）的讨论愈发频繁，一些观点认为 RWA 将引发下一轮牛市。部分创业者也将自己的方向调整到与 RWA 相关的赛道，希望能在逐渐升温的叙事的加持之下助推业务快速增长。

RWA 是将传统市场中的资产通过代币的形式映射上链，供 web3.0 用户买卖交易。RWA 的代币拥有资产的收益权。几年前的 STO，范围主要集中在企业的债券融资，现在的 RWA 范围则更为广阔：不局限于传统资产的一级市场，任何在一二级市场中流通的资产都可以通过代币化的方式上链，让 web3.0 的用户参与投资。因此，RWA 的叙事中，包含的资产种类丰富，所涵盖的收益率范围也较为宽泛。

RWA 逐渐被市场所关注，可能有几方面的原因：首先，现在加密市场缺乏低风险 U 本位资产，而传统金融市场在加息的浪潮下，主要经济体的无风险利率已经抬升至 4% 甚至更高的水平，对于加密原生市场的投资者来说具有足够的吸引力。与这个现象所对应的是，在 2020-2021 年牛市期间，也有不少传统资金进入加密市场，通过套利等策略赚取低风险收益。通过 RWA 引入传统市场中低风险高收益的产品，可能会受到部分投资者的欢迎；其次，加密市场现在并未处于牛市，即便在加密原生市场中也缺乏足够多的叙事，RWA 是目前看到的少数有坚实收益支撑的赛道，可能会实现业务的爆发式增长；最后，RWA 是连接传统市场和加密市场的桥梁之一，通过 RWA 也有机会吸引传统市场的增量用户，注入新增流动性，这无疑对于区块链行业的发展是一种利好。

但从目前看到的一些 RWA 项目来看，其业务指标如 TVL 并未快速增长，市场或许对于 RWA 的短期期待过高了。对于一个 RWA 项目而言，需要考虑以下几个维度的问题：

底层资产。这是 RWA 赛道最核心的问题。选择合适的底层资产，对于后续的管理等帮助很大。底层资产的标准化。由于不同底层资产的「异质性「不同，标准化底层资产的难度也就不一样。异质性越强的资产，需要的标准化要求越高，流程越复杂。链下合作机构及合作形式。优质的链下合作机构不仅仅可以顺利履行其义务，还可以让底层资产的价值得到充分释放。风险管理。底层资产的维护、资产上链、收益分配等环节都涉及风险管理，如果是债权型资产，还涉及到债务人违约后的资产清算、催收等环节的风险管理。

RWA 的风险管理主要分为2个维度：1. 底层资产的风险管理。标准化程度越低的资产，需要的风险管理能力越高。相比于林场和农场，国债的标准化程度高，资产的流动性更好，价格发现能力越强。因此，管理国债的难度更低。不过，即便是同一类资产，在不同地区和国家，管理的难度也有所区别。比如，部分发展中国家的电子化水平较低，债权类资产可能仍然以纸质形态存在。这就要求在持有大额债券期间，项目方需要找到一个不能将债券损毁的地点存放。纸质形态存在的资产，还存在较大可能被「狸猫换太子」，这类型事件在很多地区都有大额案件发生。总之，对于底层资产的风险管理，最基础的是保证底层资产在项目存续期内真实有效，其次是保证底层资产的价值不会受到人为因素的损失，第三还应该确保底层资产能够以一个公允的市场价格变现，最后还应该确保收益和本金能安全顺利地交割给投资者。这类型风险，与传统资产的属性重合度较大，有可以参照的风险管理措施。

2. 上链的风险管理。因为涉及到数据上链，如果链下机构没有得到足够的管理，可能存在虚报数据的情况。类似的负面案件，在传统金融领域也时常发生，比如在商业票据、供应量金融、大宗商品等领域，都出现过数额巨大的造假行为。即便是通过传感器实时监控、固定交割场所等方式，仍然没有办法 100% 规避风险。对于目前还在萌芽阶段的 RWA 行业而言，笔者相信也会出现类似的情况，况且目前缺乏相应的监管细则，违法成本过低，上链的数据造假风险不容小觑。

如果你觉得不错，请点赞关注转发支持，查看历史文章你会收获更多有价值信息，包含财富密码！我相信聪明的你能找到我，一起搞点钱！