Nikolaos Panigirtzoglou 团队发声：市场正在经历从“散户/财库驱动”向“机构主导”的结构性换挡。
市场现状与回调： 2026 年 2 月，数字资产总市值已从峰值回撤至 2.3 万亿美元，较上月缩水约 25%。尽管近期行情低迷，摩根大通（JPMorgan）仍维持 2026 年全年的看多立场。
机构流入成为新动能： * 驱动力更替： 摩根大通指出，2025 年创纪录的 1,300 亿美元 流入主要由 ETF 和数字资产财库（DAT）公司驱动。但进入 2026 年，随着《清晰法案》（CLARITY Act）等关键监管法案在华盛顿推进，合规机构资金（风险投资、并购、IPO）将成为增长主力。
DAT 模式降温： 报告观察到，自 2025 年 10 月以来，像 Strategy (MSTR) 这种大规模买入 BTC 作为储备的财库公司已显著放缓了购买节奏。
比特币的价格“锚”： * 生产成本估算： 摩根大通目前将比特币的**生产成本（Production Cost）**估算为每枚 $77,000。
自我修正机制： 当 BTC 价格跌破此线时，会触发矿工的“负反馈循环”。虽然部分矿工会出清关机，但这也导致哈希率（Hashrate）下降，进而降低剩余矿工的产出成本，最终在 $77,000 附近形成新的市场均衡底部。
风险评估： 尽管对比特币相对于黄金的长期潜力持乐观态度，但分析师警告，短期内如果机构资金未能及时补位，市场仍需经历一段“痛苦的去杠杆期”。
