深潮 TechFlow 消息，据 VnExpress 报道，越南司法部的一名官员表示，加密货币在越南并未被禁止，但有必要制定一个法律框架，以确保其正常发展并防范风险。

政府已指示越南国家银行研究加密货币和虚拟资产，以防止其用于洗钱，已责成财政部在 2025 年 5 月之前为其制定法律框架。

根据美国加密货币数据提供商 Chainaanalysis 的一份报告，越南去年的加密货币收益排名全球第三（仅次于美国和英国），利润为 11.8 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，据Whale Alert监测，48,632 枚 ETH （158,953,335 美元）从未知钱包转移到Binance。

深潮 TechFlow 消息，《华尔街日报》首席经济记者 Nick Timiraos 在 X 平台表示，3月份的通胀报告引发了卖方银行和其他美联储预测机构的“越狱”，他们基本上放弃了此前有关 6 月份降息的预测。目前多数人认为第一次降息不会早于第三季度，而且很多人倾向于认为今年只会降息一到两次。

深潮 TechFlow 消息，Sui主网现已升级至V1.22.0版本，同时Sui协议升级至42版本。其他升级要点如下所示：

在Deepbook访问器函数（只读）中提供了更精确的舍入计算，该函数返回价格范围内的二级订单簿数据。

添加了对serialize-signed-transaction和serialize-unsigned-transaction标志的支持，这些标志输出交易字节，而不是执行sui client ptb命令的交易。

修复了一个错误，即sui client verify-bytecode-meter不正确地将最后一个要验证的函数使用的tick返回为最后一个验证的模块使用的tick。

添加了一个--module/-m标志到sui client bytecode-verify-meter，以验证一些模块字节码等。

深潮 TechFlow 消息，Tether CEO Paolo Ardoino 在社交媒体上发文表示，“如今，USDT 目前的发行量达到 1073 亿枚，已是许多新兴市场中最常用的数字美元。生活在本币快速贬值国家的数亿人将其用作支票账户和储蓄账户。该团体中的大部分人没有银行账户，因为过于贫穷而无法引起银行业的兴趣。这是稳定币的现实世界用例。

富人们使用稳定币以复杂的方式购买一堆证券，这完全和上述用例不属于同一级别，这种情况下的 USDT 只是富人的一个玩具，他们可以轻松地从 15 个银行账户之一发送电汇，或者赶在下一场高尔夫比赛之前向他们的朋友展示他们有多么酷。”

撰文：Pyth

编译：深潮TechFlow

在过去一年中，互联网发生了迅速的变化。

在Web3领域，去中心化金融正在经历一场复兴，这一复兴由永续衍生品、混合扩展方法、流动性质押和Meme币文化所引领。DeFi再次变得流行，整个生态系统都感受到了疯狂的行情。

同时在Web2领域，大型语言模型和生成式AI内容正在改变内容创作者和消费者的互动方式。“人工智能驱动”的工具并不能解释他们的答案来自哪里；客流量和广告收入并未流向原始的专有数据集。随着数据所有者将其内容私有化以实现货币化，开放的互联网很可能会萎缩。

在目前的情况下，Pyth 网络的地位如何？

Pyth的贡献者设想了一个世界，在这个世界中，智能合约开发者和一般的互联网建设者可以在市场数据创建时即刻访问这些数据。金融数据（资产价格、最近的交易、最近的买卖信息）的价值随着时间迅速贬值。金融应用程序、DeFi 或 CeFi 与保护其运营的数据一样有价值。

在数据私有化成为新常态的世界中，过去获取、抓取或复制公开数据以传递给下游区块链用户的解决方案是不可持续的。即便是CEX上的加密交易数据，也需要支付费用才能采用。

随着去中心化金融的扩展，传统资本市场系统开始采用链上轨道和工具，数据预言机的作用变得越来越重要。

Pyth Network 为 55 多个区块链上的 330 多个应用程序提供服务，累计交易量已达到 3000 亿美元以上，目前提供跨传统和数字资产类别的 500 多个实时价格信息。

这种增长背后的驱动因素是：Pyth能够扩展到开发者所在地，无论他们选择在哪里构建，都能提供他们需要的数据，并且在可靠性、精确性和延迟需求方面不妥协，满足在Web2成长起来的受众的需求。

我们在网上和链上的行为方式在不断变化：即便如此，Pyth 网络仍在确保我们在全球范围内交易的价值安全，并为我们所依赖的应用提供动力。这篇文章突出了预言机网络在过去这一季度的最新成就和增长。

重点强调

谁不是由 Pyth 提供支持的？

如今谁不是由 Pyth 提供支持的？根据 DefiLlama 的最新统计数据，Pyth 网络保护了四分之一的 DeFi 协议。根据 Pyth 贡献者的衡量，这一比例要高得多：超过 330 个链上和链下应用程序依赖 Pyth 数据来进行关键任务操作。

推动Pyth价格源采用的主要动力是：低延迟更新、全面的资产覆盖以及在开发者想要构建的所有链上的全套可用性。

延迟对于精确性和安全至关重要。这一直是Pyth的核心原则。每400毫秒的价格更新使得下一代DeFi服务成为可能。

资产选择对于协议创始人来说也有很大的不同。从新推出的数字资产到更传统的工具，开发者都寻求提供其用户需求的市场和服务。交易者欣赏这种选择。

推而广之，500多个Pyth价格源的全套服务在所有支持Pyth的区块链上都可用，这意味着开发者可以触及他们用户喜爱的市场，无论他们选择在哪里部署。

银行正在加入Pyth

Pyth网络从第一方来源和活跃的市场参与者处获取数据：交易者、做市商、交易所和DEX。到2024年3月，银行界也开始加入Pyth网络的使命。

野村的数字资产子公司Laser Digital加入了Pyth数据提供者社区，贡献其自己的数字和传统资产价格数据，以增强预言机网络的数据覆盖。Laser Digital不仅是银行界第一个加入Pyth网络的公司，而且还作为直接和实时价格数据贡献者参与Web3世界。

Laser Digital加入Pyth数据提供者社区是传统金融和DeFi的一个重要里程碑。Pyth预言机为传统银行业提供了一个独特的通道来探索链上世界。反过来，去中心化金融也从对市场数据的增强访问中受益—。

Pyth新的产品发布：Entropy

Pyth Entropy是一种新的链上随机数生成解决方案，用于驱动不可预测的结果，已在EVM主网上发布，包括在Arbitrum、Blast、Chiliz Chain、Mode、LightLink和Optimism上。

虽然现有的链上RNG解决方案已经存在，但它们需要强大的信任假设或复杂的密码学。Pyth Entropy是基于双方承诺的揭示协议——一个在密码学空间中众所周知的RNG协议。 Entropy 的设计目标是易于集成、可靠且响应迅速。

Entropy旨在保护一系列去中心化用例的安全：预测市场、NFT和生成艺术、社交媒体和游戏等。一些去中心化应用程序已经开始与Entropy集成，如Chiliz Chain上的SlashToken，以及Blast上的FLAP和Fungible Flip。

Pyth委员会当选，Pyth治理占主导地位

Pyth治理负责重要的协议参数，从更新费用到数据提供者的奖励分配机制，以及链上程序的软件更新和如何在Pyth上市价格源等。

Pythian委员会和价格源委员会由Pyth DAO选举，这两个委员会将被授权执行具体的权力和重要行动。

Pythian委员会由八名成员组成，他们是Pythian多签钱包的签名人。可以委托给这个委员会的Pyth改进提案（PIP）包括升级预言机程序、设定每个区块链的数据请求费用以及其他协议或网络费用等。Pyth DAO宪法解释了治理的角色、权力和程序。

3月7日，Pythian委员会成员由Pyth DAO选举并批准。成员来自Synthetix、HMX、Wormhole Foundation、Douro Labs、Solend和Pyth数据协会。

价格源委员会由七名成员组成，他们将是价格源多签钱包的签名人。可以委派给这个委员会的PIP可能包括管理通过Pyth提供的价格源列表、选择数据提供者、设定每个价格源的最小数据提供者数量等。

3月29日，价格源委员会成员也由Pyth DAO选举并批准。成员来自Synthetix、NOBI、Douro Labs、Swissborg、ReactorFusion和Pyth数据协会。

运营Pyth改进提案已经通过。社区成员可以抵押他们的PYTH治理代币参与链上治理，共同帮助塑造网络。

Pyth空投回顾：第二阶段

Pyth网络回顾性空投计划的第一阶段于2023年11月宣布。PYTH代币在此初始阶段分发给了27个区块链和200个应用程序的90,000多个钱包。

空投的第二阶段监督了PYTH代币向160多个由Pyth数据驱动的去中心化应用的分发。这些协议横跨EVM、Cosmos、Rust和Move生态系统，并依赖Pyth来支持它们的交换、结算和交易。

读者们可以期待许多这些应用程序的贡献者和创始人的公告，了解他们计划如何使用他们的分配。

Douro Labs对清算碎片化的研究

Douro Labs 的撰稿人在 MEV（“最大可提取价值”）研究文章系列中表示，DeFi 不一定是黑暗森林。

他们的第一篇论文提供了MEV的分类，并驳斥了MEV不可避免或必然不透明的观点。事实上，MEV 是由于价值捕获和复杂性之间的权衡而产生的次优协议设计。对不同 MEV 缓解技术的检查表明，需要一种能够降低协议和搜索者复杂性的解决方案。

更具体地说，协议设计的现状承认了这两方的痛点：清算通常不必要地泄漏价值给矿工；搜索者必须处理协议之间清算的碎片问题。

点击这里，可以找到这个研究系列及其发展。

Pythian社区的活跃

Pythian社区正在进入一个新的黄金时代。Pyth Discord现在拥有超过8万个 Pythians——自1月1日以来增长了120%。所有新来者都受欢迎。Discord是Pyth DAO成员、Pyth治理和Web3居民放松并与志同道合的人分享想法的地方。

Pyth社交频道举办了许多定期活动，从扑克之夜（Poker Nights）到正念星期一（Mindful Mondays）。Discord举办定期的UFC观看派对、游戏时间和其他活动，供所有人参加。社区活动的想法始终受欢迎，大胆和管理员说！

生态系统的数据

今天的Pyth网络

许多人将Pyth生态系统比作AirBnB模式或Spotify流媒体服务的金融数据：关键数据的创作者和所有者可以参与Pyth去中心化市场的经济活动。下游用户从安全的直接访问中受益，并且随着时间的推移，可以选择更多的资产。

今天，Pyth预言机网络从市场做市商、自营交易公司、去中心化交易所、中心化和传统流动性场所，以及最近的投资银行和金融科技参与者那里获取数据。

数据用户方面涵盖了广泛的DeFi基础设施：去中心化交易所、永续期货和衍生品、借贷平台、结构化产品金库、稳定币协议、交易数据分析、决策智能解决方案等等。

下面的增长指标提供了数据可视化，显示了 Pyth 网络本季度和过去一年从采用到功能提供的增长情况。

Pyth网络已与 Web3 和 Web2 应用程序集成了 330 多个。这一数字表明，用户增长至少达到了175%的TTM。

“已识别”是对与Pyth价格源集成的无许可性质的肯定。根据 Web3 的使命，任何协议都可以利用 Pyth 的价格数据，而无需联系销售团队。换句话说，任何应用程序都可以由 Pyth 提供支持，而无需让 Pyth 贡献者知道。因此，应用程序集成计数始终是保守估计。

链上世界的统一

Pyth网络是这个使命的领导者，服务于56个区块链，确保持续、可靠地访问每个链上数百个低延迟数据源。

多年来，Pyth的贡献者发现，智能合约开发者对DeFi的最终愿景是一致的：一种抽象化当前流动性碎片化、区块链互操作性和服务访问复杂性的无缝体验。

Pyth的跨链预言机方法使DeFi应用能够专注于提供最佳的用户体验，而不必担心他们选择的区块链。这是将DeFi带到其需要的地方的关键第一步：成为主流并隐藏起来，为我们日常生活中重要的事务提供动力。

成交量达到历史新高

Pyth预言机数据确保的总成交量是另一个用于追踪使用和采用的很好指标。4月初，Pyth网络在预言机协议生命周期中确保的累计成交量超过了3000亿美元。

3月对于由Pyth驱动的应用来说是一个异常活跃的月份，特别是对于Solana、Arbitrum、Optimism和Blast生态系统。仅这个月，Pyth预言机就确保了870亿美元的成交量。

Pyth担保的价值

总担保价值（TVS）是智能合约的总锁定价值（TVL）的预言机驱动子集。TVS主要讲述的是关于借贷和基于池的操作的故事。3月，Pyth网络的TVS超过了70亿美元。Pyth提供动力的TVS的持续增长显示了DeFi作为行业涌入看起来像是下一个牛市的复兴，以及Pyth价格源在DeFi外的永续和交易中的日益增长的吸引力。

您的预言机新选择

然而，总担保价值（TVS）作为一个独立指标并不表明预言机的实际增长，因为该指标的情境性质。如如果TVL因宏观考虑而增长，那么预言机的TVS应该相应上升。

上面的Pyth TVS按L1/L2图表提供了重要的额外框架：任何区块链的总担保价值（预言机驱动的TVL）为代理预言机市场份额提供了另一种方式。考虑Pyth网络在TVS中占主导地位的链，从Move领域（Aptos和Sui）到Cosmos（Sei、Injective和Osmosis）再到ZK链，如zkSync和Linea。在这些链中，Pyth预言机确保了应用程序中绝大多数的锁定价值，展示了Pyth是这些生态系统中的首选预言机。

然而，TVS只讲述了增长故事的一面。Pyth网络的低延迟和高保真数据能力使其成为许多衍生品应用的首选预言机，这些应用通常产生大量成交量，并不具有大量TVL指标。因此，从某个时间点的整体交易量确保的百分比来看，可以看到Pyth在更多区块链上的主导地位。

L1/L2上确保的成交量图表上方突出显示了Pyth是首批也是首要的预言机提供商的DeFi生态系统。换句话说，在某些区块链中，Pyth 是支持基于交易的活动的首要 DeFi 预言机。人们可以在 Cosmos 和 Move 世界以及高吞吐量替代 L1 和 L2（例如 Injective、Linea、Mode 和 Fantom）中看到这种主导地位。

所有DeFi都在调用Pyth

Pyth 数据提供商每 400 毫秒将价格数据传输到 Pythnet 应用链。每当用户想要使用价格更新并验证其来自 Pythnet 时，他们需要支付少量的链上费用，并将该价格拉到他们的环境中供每个人使用。

价格更新请求或拉取的数量可以让您深入了解整个 DeFi 行业和特定区块链生态系统的活动。上图显示了平均每日平均价格更新 (DAU) 数量，更新次数约为 300 万次。虽然预言机更新费用目前是最低的，但Pyth治理可以投票决定这些费用的大小和面额。 Pyth 协议产生的收入目前位于链上；集体治理将决定下一步行动方针。

更多的数据源

Pyth网络现在提供超过500个实时价格源，覆盖数字资产、外汇对、金属、股票和交易所交易基金。更多的数据源意味着协议开发者可以推出更多的可用市场和功能。

社区继续请求许多其他的资产，包括那些在链上不可用的资产。例如，为传统资产如能源、农业甚至国债利率提供价格源，可能会解锁链上的投资组合多样化策略，以满足复杂参与者的需求。

撰文：Despread

编译：深潮TechFlow

1.引言

自2023年下半年以来，备受期待的比特币现货ETF获批已成现实，导致大量机构资金涌入。因此，比特币价格自2021年11月以来首次回到四年来的高点。在此期间，如币安和Upbit这样的中心化交易所的交易量超过了1万亿美元，CEX移动应用的普及率上升，表明个人投资者市场参与度增加。

此外，投资者将资产从CEX提取到用于在去中心化金融中赚取数字资产利息或接收空投的活动中，也有所增加。这已导致DeFi领域的总锁定价值(TVL)与去年下半年相比增加了一倍。

在这些发展中，基于以太坊网络的EigenLayer从2024年初到现在的TVL大约增加了十倍，迅速上升到DeFi协议总TVL排名的第三位。TVL的显著增长对DeFi领域TVL的上升产生了深远的影响。

EigenLayer通过提出一个再质押功能，利用为以太坊网络验证而质押的ETH来与其他协议共享安全性，同时为协议参与者提供额外利息。得益于其提案，旨在最大化以太坊网络资本和安全性的效率，EigenLayer吸引了包括a16z在内的加密VC约1.6亿美元的投资。

此外，通过有效利用各种积分系统已成为空投的重要内容，它还提高了投资者的期望值。通过各种将积分系统发挥到极致的衍生协议，EigenLayer 的 TVL 从年初至今一直呈直线上升趋势。

本文将涵盖EigenLayer的整体方面，同时关注由各种衍生协议与EigenLayer创造的协同效应。

2.什么是EigenLayer

在以太坊网络从工作量证明(PoW)共识机制转变为权益证明(PoS)后，大约98万以太坊验证节点在信标链上每个质押32 ETH，参与网络验证。在PoS中，网络中质押的价值直接与网络的安全性挂钩，这意味着大约3100万ETH正在确保以太坊网络的可靠性。以太坊的去中心化应用(Dapp)可以在以太坊网络上部署智能合约，从而共享其信任和安全。

然而，被称为主动验证服务(AVS)的协议，如桥接、排序器和预言机，在仅使用以太坊网络的功能时面临重大挑战。这是因为它们作为链与链之间的中介，或者需要比以太坊网络可以提供的更快的同步时间。因此，这些AVS面临着在去中心化方式下建立自己的信任网络的任务，并在此过程中需要拥有自己的共识机制。

渴望通过与以太坊共识机制类似的PoS结构建立自己信任网络的AVS，在启动网络的过程中遇到几个问题：

缺乏推广项目和吸引质押者的途径

质押者通常需要购买AVS网络的原生代币，这些代币往往波动大且难以获得，导致相比于ETH的可访问性降低

AVS必须提供高于ETH的年化收益率(APY)以吸引质押者，因为质押者放弃了参与网络验证的其他资产管理机会，从而承担了更高的资本成本

EigenLayer通过称为再质押的功能解决了这些问题，该功能允许在以太坊信标链上质押的ETH再次用于参与AVS验证。再质押为再质押者提供了参与AVS网络验证并赚取额外验证奖励的机会，而无需购买其他网络代币，使用ETH或LST即可。对于AVS而言，EigenLayer旨在提供一个环境，他们可以在此推广他们的项目并基于再质押者通过EigenLayer招募的流动性建立信任网络。

2.1. 通过再质押利用以太坊的安全

目前，以太坊网络上的验证者如果采取危害网络安全的行为，最多可能被削减16 ETH的32 ETH质押。如果他们的质押ETH低于16 ETH，他们将失去验证者地位。这意味着如果有一种方法可以将质押的流动性用作质押，就有可能利用最多16 ETH的质押在其他地方，只要质押余额保持在16 ETH以上，就可以持续参与以太坊网络验证。

EigenLayer中的再质押指的是利用验证者质押ETH的闲置部分作为质押，通过将其暴露于使用PoS共识算法的AVS的削减标准，并利用其进行验证以提供安全。目前，EigenLayer支持两种再质押方法：LST(流动性质押代币)再质押和本地再质押。

LST再质押：尽管在EigenLayer中称为流动再质押，但本文将其称为LST再质押，以减少与后续引入的概念产生的混淆。

2.1.1. LST再质押

LST（流动质押代币）是由LSP（流动质押协议）发行的存款证书，将ETH的存款人与代表其运营以太坊节点的实体连接起来。LSP解决了以太坊网络质押的某些限制，例如：

允许用户使用少于32个ETH的资本参与以太坊网络验证并收取验证奖励。

允许在DeFi协议中使用LST生成额外收入，或者通过在市场上出售LST而无需等待未质押期，有效地提供与未质押相同的好处。

一家知名的LSP，Lido Finance，目前大约有一千万ETH存款。许多DeFi协议已经开始采用Lido Finance发行的LST，stETH，作为可以在其协议中使用的资产，使其成为以太坊生态系统中的基础设施。

EigenLayer提供了一种再质押功能，涉及将以太坊网络存款证书LST存入EigenLayer智能合约，并参与AVS验证，并将其暴露于AVS网络的惩罚标准。这种方法称为LST再质押。

随着其于2023年6月推出主网，EigenLayer开始支持对stETH、rETH和cbETH进行再质押，目前支持总共12种类型的LST再质押。

EigenLayer开发团队努力确保协议的去中心化和中立性，通过为每种LST设置限制来实现这些措施。这些措施包括仅在特定时间段内接受LST再质押存款，或将单个LST从EigenLayer获取的激励和治理参与权限制在最多33%。迄今为止，EigenLayer的LST再质押限制已经增加了五次，截至本文撰写时，尚未宣布增加存款限额的进一步计划。

2.1.2. 本地再质押

尽管LST再质押涉及使用LST作为质押品参与AVS验证，但本地再质押是一种更直接的方法，即以太坊PoS节点验证者将其在网络中质押的ETH连接到EigenLayer。

以太坊节点验证者可以通过将其质押的ETH用作质押品来参与AVS验证。他们通过将接收未质押ETH的地址设置为自己的钱包地址而不是称为EigenPod的合约地址来实现这一点，该合约是通过EigenLayer创建的。

换句话说，以太坊网络验证者放弃了直接收到他们存款的ETH的权利，参与本地再质押以参与AVS验证。这使得他们的质押资产不仅暴露于以太坊网络的惩罚标准，而且暴露于AVS的惩罚标准，尽管可能获得额外的奖励。

执行本地再质押需要质押32个ETH并直接管理一个以太坊节点，与LST再质押相比，这提供了更高的进入门槛。然而，它不受LST再质押的限制。

2.2. 运营商

在EigenLayer中进行再质押后，再质押者有两个选择：要么直接运行AVS验证节点，要么将其再质押份额委托给运营商。运营商代表再质押者参与AVS验证并获得额外的验证奖励。

运营商授予他们所持有或委托给AVS的质押品的惩罚权利，安装AVS验证所需的软件，然后参与验证过程。作为回报，他们可以从再质押者那里收取自己设定的费用。

然而，与AVS分享安全性的过程目前仅在测试网上运行。因此，在此时刻，EigenLayer中没有运营商或AVS，再质押者不会获得任何额外的验证奖励。最近，EigenLayer提到，为在主网上启动第一个AVS，EigenDA，并在第2阶段激活AVS验证，已进入最后阶段的准备阶段。

总结至此，EigenLayer的关系图如下：

2.3. EigenLayer积分

EigenLayer每小时为每个再质押者存入的ETH授予一个EigenLayer积分，以衡量贡献。尽管团队尚未明确指定积分的用途或公布有关启动EigenLayer代币的任何详细信息，但许多用户正在进行再质押，期待代币最终推出时基于积分的空投。

截至撰写本文时，已经分发了大约26亿EigenLayer积分给所有再质押者，而在场外交易平台市场上，每个EigenLayer积分的交易价格为0.18美元。

这使市场能够估计EigenLayer代币空投的预期价值约为4.4亿美元，与Celestia基于空投当天价格的价值相比，其价值为1.2亿美元，显示出对空投的相当大的市场预期和兴趣。

然而，出于空投积分目的进行再质押的用户面临一些不便：

LST再质押有限制，使用户无法随意存入想要的资金。

本地再质押需要32个ETH的资本，并涉及直接运行以太坊网络节点。

再质押冻结了EigenLayer的流动性，迫使用户放弃其他产生额外收入的机会。

在EigenLayer中取消再质押以获取绑定流动性需要等待7天的托管期。

为了减轻这些劣势并使再质押更有效率，LRP（流动再质押协议）出现了。利用LRP进行EigenLayer积分已成为用户更具吸引力的投资选择。

3.LRP（流动再质押协议）

LRP接受用户的ETH或LST存款，并代表用户在EigenLayer上进行再质押。此外，LRP发行LRT（流动再质押代币）作为存款资产的证明，允许用户通过在DeFi协议中利用这些LRT生成额外收入，或者在市场上出售它们，从而绕过等待EigenLayer取消再质押的托管期来恢复他们的存款。除了资产存入EigenLayer外，LRP在结构上类似于LSP。

LSP（流动质押协议）：用于替代以太坊网络验证的协议

LST（流动质押代币）：由LSP发行给存款人作为本金金额的证明

LRP（流动再质押协议）：用于替代在EigenLayer上进行再质押的协议

LRT（流动再质押代币）：由LRP发行给存款人作为本金金额的证书

此外，大多数LRP除了发行EigenLayer积分外，还向存款人提供自己的协议积分。因此，利用LRP比通过EigenLayer直接进行再质押提供了几个优势，例如：

通过使用LRT创造附加值。

通过出售LRT关闭再质押头寸

通过协议积分赚取额外的空投

然而，通过LRP进行再质押产生的EigenLayer积分不是存款资产的用户的钱包地址，而是LRP的所有权地址。因此，LRP承诺将其收到的任何EigenLayer代币空投分配给其存款人，并为用户提供仪表板，以检查他们通过LRP累积的EigenLayer积分。

在接下来的几节中，我们将基于两个标准对LRP进行分类，并继续详细解释。

3.1. 基于再质押方法对LRP进行分类

正如前面讨论的，EigenLayer有两种再质押方法：LST再质押和本地再质押。这些方法在接受存款资产的类型以及是否涉及操作以太坊网络节点方面有所不同。

采用LST再质押方法的LRP可以通过一个相对简单的机制构建其协议。它们接受用户的LST，将其存入EigenLayer合约，然后向存款人发行相当价值的LRT。然而，它们受到LST再质押限制的直接影响。因此，除非EigenLayer再开放LST再质押，在限制期间存入的LST将保留在LRP协议内，存款人将不会积累EigenLayer积分，直到其资产再质押。

另一方面，采用本地再质押方法的LRP必须直接管理和操作以太坊网络节点，因为它们接受ETH来自用户。这需要比使用LST再质押方法的LRP更多的工作来构建、操作和管理协议。但是，与LST再质押方法中的限制不同，本地再质押没有限制，允许存款人在存入资金后立即开始赚取EigenLayer积分。

基于这些特征，LRP提供了适合其协议概念的再质押方法，并且它们不一定需要坚持一种再质押方法。例如，Kelp DAO最初支持LST再质押，以快速集合EigenLayer推出后的TVL，并随后采用了提供本地再质押功能的策略。

3.2. 基于LRT发行方法的LRP分类

在接受各种LST类型或以ETH替代单一资产并执行再投资的LRP中，发行LRT的方法可以分为一篮子式和独立式。

一篮子式方法处理单一类型的LRT，无论用户存入LRP的LST类型如何，都发行和支付一种LRT。由于它只处理一种LRT，对用户而言直观易懂，并且具有不分散LRT流动性的优势。然而，一个缺点是整个LRP暴露于存入的LST的个别风险中，需要调整LRP内LST存款比例以防止这些风险。

另一方面，独立式方法发行和支付与LRP处理的每种LST对应的不同LRT。这意味着虽然它有分散LRT流动性的缺点，但与每种LST相关的风险也被隔离，消除了调整存款比例的需要。

尽管独立式方法承担的风险较少，并且相对更方便设置和运营，但大多数LRP采用一篮子式方法。这种方法对用户更加简单，并促进与DeFi协议的合作。

除了这些基本特征外，LRP还通过各种示例突出其独特功能和市场进入策略，吸引用户。让我们通过一些例子更详细地考察这些方面。

3.3. 探索值得关注的LRP

3.3.1. Ether.fi

Ether.fi最初是一个LSP，其概念是允许质押者完全控制他们存入的ETH，并且是第一个在EigenLayer启动后支持本地再质押的LRP。这使Ether.fi能够通过本地再质押为其存款人提供EigenLayer积分农场，即使在限制再质押的时期，也能持续增加其TVL。

Ether.fi发行两种类型的LRT：eETH 和 weETH。eETH是存入ETH到Ether.fi后获得的基本LRT，采用回购机制，利息反映在代币数量上。回购代币在支付利息时调整持有者钱包中的代币余额，与底层资产保持1:1的价值比例。然而，一些DeFi协议不支持这种代币机制。为了增强LRT与DeFi协议之间的兼容性，Ether.fi提供了将eETH包装成weETH的功能，weETH是一种反映利息的奖励性代币。

Ether.fi通过EigenLayer积分和其专有协议积分，即ether.fi忠诚积分，奖励LRT持有者。为了减少LRT的卖压并扩大其用途，Ether.fi与各种DeFi协议合作，允许用户将LRT存入DeFi协议中，持续积累EigenLayer积分。Ether.fi还举办活动，以提高在DeFi活动中使用其LRT的用户的ether.fi忠诚积分。

用户可以使用eETH或weETH参与各种DeFi活动，例如：

在Curve和Balancer等去中心化交易所为weETH/WETH池提供流动性。

在Morpho Blue和Silo等借贷协议中提供weETH作为质押品。

在Gravita等协议中使用weETH作为质押品发行超额质押稳定币。

在Pendle和Gearbox等衍生产品协议中使用weETH。

通过这些活动，用户可以在从DeFi协议赚取利息或使用作为LRT质押品获得的代币时，同时赚取EigenLayer和ether.fi忠诚积分。Ether.fi最近支持了LRT在以太坊L2 Arbitrum和Mode Network上的桥接，为用户在DeFi中使用LRT提供了更低的Gas费。

3月18日，Ether.fi宣布其治理代币$ETHFI的TGE，并根据ether.fi忠诚积分进行了总供应量6%的空投。第二季空投计划于6月30日进行，总ETHFI供应量的5%将被分配。

目前，Ether.fi在LRP中拥有最高的TVL，大约30亿美元，约占EigenLayer总再质押流动性的四分之一。

3.3.2. Kelp DAO

Kelp DAO最初是一个基于一篮子式的LRP，为两种资产提供LST再质押，分别是Lido Finance的stETH和Stader Labs的ETHx，并发行单一LRT，rsETH。

最初，随着EigenLayer LST再质押限额的提高，大量用户迅速填满了上限，但面临高Gas费和时区差异带来的不便。作为回应，Kelp DAO提出了一个解决方案，用户可以将他们的LST存入协议中，一旦达到存款限额，Kelp DAO将处理再质押。存款人将获得Kelp DAO的专有协议积分，Kelp Miles，这吸引了大量用户群。与其他LRP一样，它设计了其系统，以在用户使用其LRT参与特定DeFi协议时提升Kelp Miles积分，鼓励再质押和LRT使用。

Kelp DAO现在已添加本地再质押到其产品中，为存款人提供无限的EigenLayer积分赚取活动。与Ether.fi类似，它专注于通过提供在Arbitrum网络上的再质押来增强用户便利性，使用户能够更轻松地在DeFi中持有和使用他们的LRT。

此外，Kelp DAO通过使用户能够将他们农场的EigenLayer积分兑换为一种叫做$KEP的代币，将自己与其他LRP区别开来。

用户可以通过支付0.5%的费用将他们积累的EigenLayer积分转换为$KEP代币。然后他们可以在市场上出售这些代币，将他们的EigenLayer积分货币化或在去中心化交易所如Balancer提供流动性，从而产生额外收入并赚取Kelp Miles积分。此外，未在Kelp DAO存入资产的用户也可以在市场上购买$KEP，有效地获得与通过Kelp DAO积累EigenLayer积分相同的好处。

3.3.3. EigenPie

EigenPie是MagPie生态系统启动的一个子DAO，旨在聚合治理代币，对DeFi协议决策产生重要影响，尤其是针对EigenLayer。它支持EigenLayer支持的所有LST的再质押，并采用独立方法，为每种存入的LST发行和分发不同的LRT。

将每种LST的池子隔离，使EigenPie免于特定LST集中带来的风险，更容易与特定LST协议建立合作关系并开展活动。例如，LSP Swell Network在推出其本地再质押功能前，与EigenPie合作开展了一次活动，奖励在EigenPie中存入其原生LST，swETH的用户Swell Network的专有积分。

EigenPie的存款人可以同时积累EigenLayer积分和EigenPie积分。官方已宣布，获得这些积分的用户将有机会参与其即将推出的治理代币$EGP的空投和IDO。

然而，EigenPie不支持本地再质押，使其受限于EigenLayer的LST再质押上限。此外，由于发行了十二种类型的LRT，与其他LRP相比，其流动性更加碎片化，导致与DeFi协议的合作相对较少。

4.杠杆化积分

LRP通过充当再质押的中介并提供LRT，为用户方便地访问EigenLayer积分。此外，通过引入他们的专有协议积分系统并与DeFi协议合作通过活动增加这些积分，他们吸引了大量撸空投的人到EigenLayer生态系统中。

然而，在LRP初期出现时，缺乏可以与LRP合作使用LRT作为质押资产的借贷协议。因此，参与协议积分增强活动的用户只能根据他们持有的LRT数量诚实地农场EigenLayer积分。

Gravita是一个超额质押稳定币发行协议，允许用户使用Ether.fi的weETH作为质押品发行稳定币。然后，用户可以通过所谓的循环过程利用他们的头寸——使用以LRT为质押的稳定币购买并存入更多LRT，从而赚取更多EigenLayer积分。然而，以太坊网络的高燃料费和Gravita的最低使用要求（至少发行2000个稳定币）为许多试图循环的用户设置了显著的入门障碍。

情况在2024年1月10日发生了变化，当时Pendle Finance开始支持Ether.fi的eETH，使得用户可以用少量资本进行杠杆积分农场。这一发展在使用Pendle Finance进行EigenLayer积分农场的撸空投者中引起了相当大的兴趣。因此，EigenLayer和LRP的TVL见到了显著增长。

4.1. Pendle Finance

Pendle Finance 是一个DeFi协议，允许交易具有收益的代币，如LST和LRT，通过设置一个具体的到期日并将它们分割成一个本金代币（PT）和一个收益代币（YT）。

YT和PT的总价值始终等于基础资产的价值，YT持有者有权从持有开始到到期期间索取累积的利息。因此，随着到期日的临近，YT的价值会趋向于零，而PT的市场价值则会随着对YT代币需求的增加而按比例折扣。

Pendle Finance与Ether.fi合作，推出了Ether.fi的eETH作为其平台上可用的第一个LRT。Ether.fi设计了一套系统，向持有eETH的YT代币（YT-eETH）的用户分配EigenLayer积分和Ether.fi忠诚积分。这使用户能够购买接近到期的YT-eETH（其价格越来越便宜），并积累到该日期为止的利息和积分。

以下是一个例子：

上图截止写作时的基于Pendle Finance eETH产品状态，详细信息如下：

产品于2024年6月27日到期，从写作日期起还有约103天。

eETH的7天平均年化收益率为3.13%，其当前价格为$3,872。

YT-eETH的价格为$196，如果按该价值购买，年利息收益率为-99.8%。

PT-eETH的价格为$3,676，如果按该价值购买，年利息收益率为20.02%。

截至写作日期，eETH与YT-eETH的兑换比率约为1:20。Ether.fi正在进行一项活动，为持有YT-eETH的用户提供双倍的Ether.fi忠诚积分。因此，一个用户如果用一个eETH换成YT-eETH并持有到到期，将获得以下利息和积分：

持有20个eETH的利息

持有20个eETH的EigenLayer积分

相当于持有40个eETH的Ether.fi忠诚积分

然而，由于YT-eETH的价值会逐渐降至零，持有者实际能够回收的只是从20个eETH生成的基本利息。以当前价格计算，大约为$640，约为一个eETH价值$3,872的六分之一，这表明用户愿意承担这种损失，通过购买更便宜的YT-eETH参与积分农场活动。

由于YT-eETH用于积分农场的价值得到高度评价，折扣的PT-eETH也成为了一个吸引人的投资选项，折扣率增加。此外，由于用户寻求获得激励，向Pendle Finance的eETH产品交易池提供LP的需求也增加了。目前，以太坊上发行的所有LRT中大约三分之一被Pendle Finance使用。

在与Ether.fi的合作之后，Pendle Finance继续与其他LRP进行类似的合作，增加了支持的LRT数量，并通过Arbitrum网络为EigenLayer和LRT提供杠杆化的积分农场。最近，利用被低估的PT-eETH作为质押品的衍生品出现在Silo Finance中，使Pendle Finance能够从EigenLayer生态系统中受益，自年初以来TVL增加了约十倍。

4.2. Gearbox

Gearbox是一个杠杆收益协议，与传统的借贷协议如Pendle Finance不同，它以不同的方式吸引了用户的注意。

在Gearbox中，借款人必须在借用资产之前创建一个称为信用账户的智能合约。然后，他们可以通过在信用账户中存放他们的质押资产和从协议借来的资产来杠杆化他们的头寸。借款人然后可以通过信用账户用杠杆化的现货资产进行由Gearbox提供的保证金交易，或参与各种DeFi收益农场机会，如Convex和Yearn Finance。

借助这种结构，Gearbox通过与LRP协议的合作推出了杠杆积分策略。Gearbox允许在信用账户中积累EigenLayer积分和LRP本地积分，并发送到借款人的钱包中，为用户提供高达9倍的杠杆积分。

Gearbox 杠杆积分农场，来源：Gearbox

Gearbox相较于Pendle Finance提供了更直观的UI/UX，即使对DeFi使用不熟悉的用户也能轻松访问杠杆积分农场。自杠杆积分农场功能推出仅三周内，Gearbox能够将TVL增加约5倍。

5.风险

许多使用以太坊网络上存放的ETH作为质押的协议彼此相连，形成了一个庞大的生态系统。目前，使用LRP、LRT和EigenLayer积分的衍生协议正不断涌现，并且有许多关于EigenLayer生态系统增长潜力的讨论。然而，也有许多声音表达了对EigenLayer潜在风险的担忧。

在EigenLayer白皮书中，概述了与EigenLayer相关的基本风险：在提供AVS安全的运营商之间串谋，通过这种方式挪用AVS资金；由于AVS编程错误等意外漏洞导致的惩罚。针对运营商串谋的改进措施包括实施监测串谋可能性的系统，并通过激励他们关注较小的AVS来实现运营商的多样化。针对意外惩罚的改进措施包括彻底的AVS安全审核和社区对惩罚的否决权。

即使上述风险得到缓解，由于将赌注委托给EigenLayer运营商以及主要提供AVS安全的功能尚未在主网上运行，仍然存在尚未观察到的风险。此外，在使用LRT及其衍生协议的情况下，还存在如各协议合约和预言机的漏洞可能被攻击的额外风险。此外，通过衍生协议过度借贷LRT，即使EigenLayer的轻微惩罚也可能导致重大的连锁清算。

以太坊的创始人Vitalik Buterin也通过发表名为《不要过载以太坊的共识》的文章表达了对EigenLayer的担忧，暗示验证者通过EigenLayer抵押进行社会共识攻击，以求在以太坊网络上为自己的利益硬分叉的可能性。

6.EigenLayer的未来

短期内，EigenLayer正准备推出其第一个AVS——EigenDA，并即将推出第二阶段更新，这将允许在 AVS 上进行安全共享和重新获取利益。

由EigenLayer背后的团队EigenLabs创建的EigenDA是一个AVS（可用性安全子层），它利用EigenLayer的安全性提供一个数据可用性层，这里没有独立的共识算法。目前，包括Celo、Mantle和Fluents在内的几个第二层链已经提到将EigenDA作为它们的数据可用性层。

此外，在第二阶段主网推出后，计划进行第三阶段测试，该测试将允许与EigenDA以外的其他AVS共享安全性。许多著名项目如Ethos、Hyperlane和Espresso正准备在第三阶段主网推出后从EigenLayer获得AVS的安全保障。

在这一旅程中，EigenLayer是否会推出代币，以及如果推出，该代币将在EigenLayer中扮演什么角色，以及将为积累积分的用户提供什么激励措施，这些都还不确定。然而，如果EigenLayer继续进行代币空投，让我们根据作者的观点来判断EigenLayer的中长期未来。

6.1. EigenLayer的代币经济学

在EigenLayer中存放的资产用于AVS的安全。因此，EigenLayer的TVL指标不仅仅表明在EigenLayer中存放了多少资产，还可以被解读为AVS的整体安全指数。然而，在空投后，由于撸空投的人撤回其再质押的流动性，EigenLayer的TVL可能会减少。

因此，如果EigenLayer要宣布代币经济学计划，有可能设计以保持迄今为止已再质押的流动性为中心的代币经济学，吸引基于该流动性的更多AVS，并鼓励更多的再质押以加强网络效应。

尤其是在初始启动时，预计将提供代币作为运营多样化的额外激励。此外，当多个AVS在EigenLayer注册以接受安全保障时，预计将向运营商和为AVS提供安全保障的再质押者分发EigenLayer代币作为额外激励，以便进行风险多样化。

6.2. LRP与AVS的关系

AVS可能会向再质押者空投自己的代币，以吸引更多的安全保障。即将成为EigenLayer上的AVS的RaaS（Rollup as a Service）协议AltLayer已经发行了自己的代币$ALT，并向EigenLayer的再质押者空投了一部分。

2024年1月，诸如Dymension和SAGA等协议宣布采用Celestia作为它们的数据可用性层，并透露计划向其投资者空投它们的原生代币$TIA，这导致网络中的$TIA数量翻倍。类似地，针对像AltLayer这样的AVS的再质押者的空投有可能在EigenLayer代币推出后，将再质押作为市场的一个主要叙事推动市场。

此外，从AVS的角度看，通过LRP推广它们的AVS，在那里再质押者和安全选择众多，可以以较低的资本成本获得更大的效果，而不是向不特定的多数人承诺空投并进行单方面的推广。因此，预计LRP和AVS之间的各种合作公告将会有所增加。例如，支持rollup网络间消息传递功能的Omni Network已经宣布与Ether.fi建立合作关系，并透露获得了来自Ether.fi约6亿美元的质押支持。这一公告引发了对Omni Network代币在Ether.fi质押者中的空投的期待。

此外，预计LRP将试图通过代币经济学系统化它们与AVS的互操作性。例如，LRP可能会向再质押者分发治理代币，让他们选择提供安全保障的AVS。通过使用这些治理代币，对AVS进行投票的用户可能会获得以AVS的原生代币形式的奖励。这种结构将加强LRP的再质押者、LRP治理代币持有者和AVS之间的激励一致性。

6.3. LRT的实用性演变

目前，大多数再质押者在DeFi协议如Pendle Finance中使用LRT来最大化积分杠杆，从而优化他们在EigenLayer中的积分农场。然而，EigenLayer代币发行后，积分系统的持续性仍不确定。然而，随着再质押者中EigenLayer积分的预期价值下降，可能会导致促进杠杆积分协议的TVL下降。

然而，LRT拥有在提供AVS安全后提供最高利率的潜力，这些利率可能高于与ETH价值挂钩的代币。因此，先前使用ETH或LST的DeFi协议可以通过整合LRT为用户提供更高的回报。

目前，像Morpho Blue和Silo Finance这样的借贷协议，以及Gravita用于过度抵押稳定币发行的平台，允许使用LRT作为抵押。此外，像Whales Market这样的平台促进了以weETH (Ether.fi的LRT)作为抵押的场外交易。LRT的实用性正在扩展，这一点从Ether.fi最近推出的Liquid功能可以看出，该功能使得Ether.fi的LRT能够在各种DeFi协议中产生收益。

LRP像Ether.fi和Renzo正式支持在第二层网络如Arbitrum、Mode Network和Blast上的LRT桥接和本地再质押，允许DeFi协议在第二层网络上采用LRT作为资产。此外，旨在成为模块化rollup网络的流动性中心的项目Mitosis正在与Ether.fi合作，扩展LRT在不同链上的互操作性。

6.4. 超流动性再质押

回到前面讨论的再质押领域，EigenLayer白皮书介绍了一种名为超流动性再质押的方法，该方法与本地再质押和LST再质押并行存在。

超流动性再质押涉及向包含ETH和LST的AMM DEX池提供流动性，如Uniswap和Curve，并将获得的LP代币再质押到EigenLayer。这种方法允许投资者既获得再质押奖励，也从池产生的费用中赚取利息。

尽管白皮书中尚未正式提到EigenLayer支持超流动性再质押的可能性，但这一可能性仍然开放。如果EigenLayer未来采纳这一功能，它可能为各种衍生协议的出现铺平道路，从而创造生态系统的另一个方面。

Vector Reserve是一个以超流动性再质押为设计思想的协议，它通过向DEX池提供各种LRT和LST作为流动性，并发行以获得LP代币价值支持的指数代币vETH。Vector Reserve计划在EigenLayer开始支持超流动性再质押后增强其功能。

7.结论

EigenLayer已从一个简单的共享以太坊网络安全并产生额外收入的概念演变为扩展其生态系统，满足基础设施建设者和投资者的需求，推出了众多衍生项目。像桥梁和排序器这样的AVS利用以太坊的安全性建立自己的网络安全，而投资者看到了通过利用LRT超越LST最大化ETH的资本效率的潜力。

尽管由于基于EigenLayer的AVS尚未运行存在高风险，许多用户仍然参与再质押以获取没有明确用途的积分。此外，用户对EigenLayer积分的兴趣已通过LRP和衍生协议加速，使得目前阶段EigenLayer支持的LRT中的资本被用来建立庞大的帝国。

EigenLayer无疑在基础设施行业和加密市场中激发了兴趣和期望，随着其主网推出的全面运营，将有必要密切监视EigenLayer是否会为以太坊带来一些人期待的新DeFi Summer，或者如某些人担忧的那样，会加剧以太坊的复杂性并可能导致连锁崩溃。

深潮 TechFlow 消息，据链上分析师@ai_9684xtpa 监测，约七小时前，一巨鲸从 Venus 和 Radient 中总计借出 6.8 万枚 BNB，价值 4047 万美元，随后充值进币安用于 OMNI 新币挖矿。

深潮 TechFlow 消息，MerlinStarter平台原生代币$MSTAR 于昨晚新加坡时间20:00开启IDO认购，截止目前认购额已超过1亿美金，16小时内超募50倍，参与人数超1万人。

根据MerlinStarter平台官网显示，本次IDO将持续至新加坡时间4月15日11:00（UTC+8）结束，参与本次IDO的用户将有机会获得平台奖励的积分空投。

Merlinstarter是Merlinchain的第一个原生发射台及基础设施，平台已有超过100万梅林链地址进行交互。

深潮 TechFlow 消息，据官方消息，去中心化互联网带宽共享网络Multisynq宣布已完成220万美元种子轮融资，Manifold领投，ARKN Ventures、PHD Capital、EnigmaFunge、AlphaCrypto、Republic Crypto以及多名天使投资人参投。

据悉，Multisynq支持个人将多余的互联网带宽出售给开发人员，在变现的同时实现互联网带宽共享的目标。

深潮 TechFlow 消息，根据 SoSoValue 数据，昨日（美东时间 4 月 12 日）比特币现货 ETF 总净流出 5507 万美元。昨日灰度（Grayscale）ETF GBTC 单日净流出 1.66 亿美元，目前 GBTC 历史净流出为 162.7 亿美元。昨日单日净流入最多的比特币现货 ETF 为贝莱德（BlackRock）ETF IBIT，单日净流入约为 1.11 亿美元。截止发稿前，比特币现货 ETF 总资产净值为 562.2 亿美元，ETF 净资产比率（市值较比特币总市值占比）达 4.26%，历史累计净流入达 125.3 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，专注AI的去中心化底层协议KIP Protocol 宣布与教育平台 Open Campus 达成官方人工智能合作伙伴关系。双方将共同探索将区块链技术与人工智能应用于教育领域，简化教育内容的传授和数字知识产权的变现。

此次合作的重点包括利用 KIP Protocol 打造定制的 AI 驱动教育内容、建立 AI 驱动的 Open Campus 大学基础设施、在教育空间中进行知识产权的变现，以及通过 AMA和联合活动吸引早期用户，建设围绕这一创新教育模式的活跃社区。双方将在未来几周内逐步推出更多产品细节。

KIP Protocol是面向AI app开发者、模型制作者和数据所有者构建的去中心化底层协议，使AI创造者们可在 Web3 中安全地进行交易和变现盈利。据悉，KIP Genesis NFT即将上线，目前用户可以在Galxe和TaskOn平台参与KIP Airdrop Quest活动赚取积分，以赢取Free Mint资格。

深潮 TechFlow 消息，Solana 链上房地产市场 Parcl 表示，Parcl 生态激励计划「永久积分（Perpetual Points）」目前已开始计算，只是尚未通过新的排行榜反映出来，排行榜将于下周首次 PRCL 分发后上线。 PRCL 第二次社区分配将于 2024 年第二季度进行，该轮分配将是永久积分计划中规模最大的一次。

深潮 TechFlow 消息，据 Spot on Chain 监测，FTX/Alameda 清算地址于 8 小时前将 2500 枚 ETH（约合 856 万美元）存入 Coinbase。

自 3 月 1 日以来，FTX 和 Alameda 已以约 3659 美元的均价向 CEX 存入 15,850 枚 ETH（约合 5800 万美元），随后往往会发生剧烈的价格变化。

深潮 TechFlow 消息，据官方消息，zkSync lite 生态 DEX 项目 ZigZag 在社交媒体上发文表示，由于受到监管压力，ZigZag 将于本周关停业务，感谢所有参与这个项目的用户。ZigZag 的代码已被另一 DEX 项目 zkLite Exchange 分叉，预计将在 1 周时间内开始运营。

深潮 TechFlow 消息，4月12日，CCV数据链宣布将在BNB Chain 上推出Web3应用生态。数据显示 Consumer Commodity Value 将在 BNB Chain 上实现Web3综合应用生态数据上链，并通过相关节点验证。

深潮 TechFlow 消息，以太坊再质押协议 EigenLayer 官方宣布，将于 4 月 16 日取消所有流动性质押代币（LST）的存款限额，并重新开放存款窗口。

撰文：佐爷

RWA 是比特币 ETF 的下一步，还是稳定币的魔改版

韭菜从周期中学到的唯一教训，就是没有从历史中吸取到任何教训。

在 Ethena 的高额利息前，Luna-UST 的惨重过往也只是陈年往事，重新回到一场比拼谁跑得快游戏。

即使是 MakerDAO 的 DAI 也难逃诱惑，改变了自己往常 USDC 套壳的低风险套娃，积极拥抱 USDe 的高额回报。

而 Ondo 虽然发行的 USDY 不到三周，TVL 从 1 亿攀升到 2 亿，不过拉上了贝莱德成立的 BUIDL 基金一起抗风险，共同做大做强 RWA 生态。

如我们所见，上述三种都是稳定币，还都是 RWA 的最新发展动态——现实资产上链、链上原生套利、最终反哺到现实资产，形成三个首尾相连但又独立运行的小世界。

RWA 新形式

具体而言，现阶段的 RWA 不只有聚焦稳定币这一个重点，还有以下几个新趋势。

现实世界以美元计价：现实资产聚焦美债、美元、债券和合规稳定币这四大类资产，与其说是现实资产上链，不如说是美元相关资产上链。

加密世界的双币本位：比特币和以太坊的地位得到加密世界普遍承认，以太坊不仅作为资产发行链，ETH 也取得等同于「比特币」储备金的作用。

融合取代变革：传统金融和交易所成为加密货币运行的基础设施，RWA 来源是它们，最终流向也是它们，甚至它们的存在也不再是一个问题，现实的引力终究压低了梦想的头颅。

从美元潮汐到 ETH「本币通缩——再流通」本位

每轮牛熊周期，都是以比特币为开头，然后出现吸储大盘，比如交易所、DeFi 或者稳定币，然后某个项目流动性危机出现，最终全部崩盘。

但是本轮周期与之不同，一方面，场外资金带来了 600 亿元的 ETF 资金，改善了以往的美元降息——加息周期都会在世界范围内造成「潮汐」般的美元荒，比特币充当了蓄水池的作用，适当缓解了这种危害，当然蓄水池还有 10 倍以上的扩充空间。

总结要点 1：比特币具备二象性，即使现实资产，也是加密资产。

这种蓄水池接下来有两种发展路径，一是继续增加比特币的容量，二是寻求更多的 ETF 产品，比如以太坊。

另一方面，以太坊的质押体系造就了场内的「本币通缩——再流通」机制，以 ETH 为计价资产，即使质押发行资产（LSDfi）、再质押发行资产（LRTfi）最终崩盘，但是 ETH 自身的质押收益并不会减少，牛市期间随着使用量的巨幅增加，反而是在通缩增值。

也就是，做多 ETH，美元计价的收益会增加，做空 ETH，ETH 本位计价的收益也不会降低，前提是 ETH 能和比特币一样，成为加密世界的不死鸟。

总结要点 2：只要能穿越牛熊，多空都赚就有可能实现，熊市亏损牛市补回。

现在转换下思路，如果一种东西与美元相等，即美元计价永远是 1:1 锚定，并且使用金银复合本位（BTC+ETH）作为发行准备金，并且和交易所无缝融合，那么这种 RWA 模式下的 USDe 能否穿越牛熊呢？

总结要点 3：不要抵抗中心化交易所，而要将其作为利润来源之一。

我们无法预知未来，只能依据过往去假设未来，并给出自己的看法，USDe 大概率会崩，但是牛市够长的话，可能会平稳的下滑，最终泯然众币矣，如果 ETH 价格急剧崩塌，那 USDe 也会迅速崩塌。

依据以上三个要点，以 USDe 来讲清楚为啥是这个结论。

USDe 原理

USDe 的发行与 ETH 的多空单挂钩，按照 AC 的理论，现货交易就是没有杠杆、或者 1 倍杠杆的永续合约，买入就是做多，卖出就是做空。

USDe 的 Delta 中性也差不多可以这样理解，即抵押物是 stETH 和 BTC 等，相当于买入做多，与之同时，在交易所买入对应的做空比例，一正一反，所谓中性和风险对冲，即是如此。

这里面存在着两个收益，stETH 自带 4% 左右的收益，其次是做空会收到多头给的费率，两相一结合，在牛市期间，ETH 价格会持续上涨，以 USDe 计价的收益率也就高到离谱。

那么风险也就随着而来，就是 ETH 价格下跌，那么如前所述，以 U 计价的收益不仅会消失，甚至在交易所需要给多头费率，资不抵债，瞬间崩盘。

但是这里的生机在于，ETH 价格下跌，stETH 的 ETH 本位收益依然存在，只要苟到牛市，依然可以卖出 ETH 获利，只需要人们坚信如此并不撤资。

在牛市期间，一切都好说，针对 BTC/ETH 等资产，交易所在一定程度上需要空头来维持流动性，再加上拔网线、插针等技术已经无比熟练，不太会计较。

但如我们所见，与其说 USDe 锚定 ETH 衍生品来定价，不如说是依赖交易所来运行，交易所自身就是一个黑箱，这不是接入预言机能解决的问题，何况撸费率养活自己的 USDe 家人们，不知道交易所们作何应对。

USDe 实在是很有创意，忍不住写在文章中部，接下来是 Ondo 的新业态以及 MakerDAO 的 DAI 会往何处去的猜测。

其中，Ondo 其实还是更像把美债等资产做成代币化，但是代表了 RWA 挂钩资产类型的全面美元化和「虚拟化」的特点，即如房产等实物资产和其他货币已经不再是未来主要方向。

脱实向虚，快乐升天

而 MakerDAO 代表着链上协议的苦苦挣扎，MakerDAO 通过提案直接买国债还历历在目，没想到 RWA 之路愈发迷惘，到底该上链，还是原生资产下链，还是结合起来搞，也许思路还需要时间去验证。

分野之势，如何与野蛮人周旋

在论述完 BTC/ ETH 的复合本位体系后，海量场外资金的切入也不都是利好，贝莱德、富兰克林邓普顿等资管巨头的资产是比特币市值的十倍以上，但至少跟他们合作有对抗 SEC 监管的底气和源源不断的弹药支持，三国之势已经形成。

传统金融巨头：开辟新战场，不仅停留在期货 / 现货 ETF 阶段，希望能进入链上市场，进行更多具备创新性的组合实验；

RWA 项目方：从加密视角出发，希望和传统金融巨头合作，目标是借壳合规，成为主流化的金融投资选择，而非对抗监管部门，或者说对抗是一种表面姿态，核心还是想被诏安；

监管部门：尽力阻挡，挡不住就寻求控制，OFAC 控制以太坊节点，SEC 控制「证券」定义，国会和美联储主要关注稳定币和交易所，洗钱和非法证券发行是最常用的手段。

从比特币和以太坊的角度来说，监管已经在事实上放行，ETH 现货 ETF 的通过只是时间问题，但是对于更小的项目方而言，并不具备单独对抗监管的能力，委身于传统金融巨头，并主动进行 KYC/AML 等措施，希望降低外人对其金融颠覆者的刻板印象，而是将自身包装成既有体系内的创新者。

或者说涉及到现实资产的都很难，现实引力过于沉重，简单粗暴的来说，可以直接把 RWA 的路线分为三个阶段：

东方「链改狂潮」，一切都可上链，主打可溯源、可记录，比如公信宝就是如此，最终都是一地鸡毛；

西方「代币化」（「Tokenization」），实物资产、虚拟资产代币化后上链，比如房地产项目 RealT 最为典型，其次还有 Maple 、Centrifuge 等借贷产品。

其后就是如今的美元金融资产上链，以及 BTC/ETH 的原生资产和既有金融体系的融合发展之势。

以上是我的一家之言，在 RWA.XYZ 的分类中，分为借贷、美债、稳定币和不动产四类，我还是坚持自己的观点，本轮的 RWA 只分为美元相关资产上链，BTC/ETH 下链，以稳定币为主要发行方式，借贷作为补充的发展路径。

但是这里面会存在三方掣肘，分别是 CeFi 的控制欲望，CEX 的作恶冲动，以及监管（SEC）的大手。

以 Ondo 为例，其发行了分别基于美债的 OUSG、生息稳定币 USDY 两种主要产品，未来产品类型会进一步更新，其机制设计都比较类似，都是沿着注册实体、四大审计、银行 / 机构托管，投资于美元资产路径去发生作用，不再赘述。

OUSG 组件

以 OUSG 为例，其主要资产构成是贝莱德的短期国债 ETF 产品，不过 Ondo 已经和贝莱德深度绑定，会继续推进和贝莱德 RWA 产品 BUIDL 的合作，是最为典型的双向融合的示范。

如果更进一步，可以直接帮老钱管钱，比如 Compound 直接创始人的 Superstate 直接购买美债产品，然后进行代币化发行，过程当然乏味，核心是代表加密世界的已经诞生一群 Old Money，他们已经度过追求高风险和高收益的大航海时代，准备带着劫掠来的金银珠宝上岸岁月静好。

但是源源不断的有生力量并不想直接放弃，比如 MakerDAO 的 DAI 就已经准备迎接 USDe 的高收益，初期将 6 亿 DAI 投入其中，最高可充值至 10 亿美元，不仅 DeFi 能套娃，这稳定币竟然也能成为另一种稳定币的娃，必须要注意，USDe 的本质可不是美元等价物，而是 ETH 波动性等价物。

加密世界面对庞大的现实资产，表现的还稍显稚嫩，和动辄上万亿美元的资管巨头相比，数亿、数十亿的 TVL 简直是没眼看，更重要的问题是，我们究竟是认为 RWA 是未来的重要资产形式，最起码和 ETF 一样主流，还是只是加密圈的单相思，代币炒完利好，剩下一地鸡毛。

深潮 TechFlow 消息，据 CoinGecko 数据显示，加密货币总市值跌至 2.555 万亿美元，24H 跌幅为 6.4%。

深潮 TechFlow 消息，据Coinglass数据显示，过去24小时加密货币市场全网合约爆仓8.82亿美元，共有280,707人被爆仓。

其中多单爆仓7.87亿美元，空单爆仓9684.27万美元。

BTC爆仓总金额约1.68亿美元，ETH爆仓总金额1.25亿美元。