BTC 自上週約 $75K–$76K 的低位反彈，昨日一度升至 $87.3K，單日升幅接近 7%，創下今年1月底以來的新高。
這輪急升絕非單一利好推動，究竟市場在短短幾日內發生了甚麼？
1. 利空落地但成功守住$75K關口
上週多個利空陸續落地：
9月15日，CLARITY Act 在參議院程序投票中未能推進；
9月16日，美聯儲加息25個基點；
9月18日，日本央行亦加息25個基點。
理論上監管法案推進受阻，加上主要央行接連加息，應該對 BTC 的風險偏好構成壓力，但相關結果基本符合市場預期，部分利空已經被市場提前定價。
雖然BTC 當時一度回落至約 $75K 附近徘徊，但並沒有進一步失守，反而重新企穩並逐步反彈，市場對後市的預期自然開始重新定向，這亦成為今輪反彈的重要基礎。
2. 地緣政治緊張預期降溫，油價回落
利空逐步消化後，宏觀環境亦開始出現變化。近期市場對美伊外交接觸的預期升溫，加上沙特部分石油出口逐步恢復，原本包含在油價中的部分地緣政治及供應風險溢價開始回落。
9月21日，Brent 原油下跌約 3.4% 至 $100.34/桶，WTI 更跌 4.5% 至 $95.78/桶，連續第四個交易日下跌。
油價回落不只是能源成本下降，更重要的是市場對通脹壓力的預期有所緩解，進而減輕利率及債券收益率的上行壓力，整體風險偏好亦隨之改善。
而 BTC 作為高波動性的風險資產，在整體風險偏好回升的環境下自然受惠。
3. 現貨需求回暖，資金重新入場
9月18日，美國現貨 BTC ETF 錄得約 $433M 淨流入，屬近期較強的單日流入，亦令整個交易週的 ETF 資金流重新轉為輕微淨流入。經歷前期資金流出後，市場開始重新出現較明顯的現貨承接。
另外，Strategy 最新披露顯示，公司在9月14日至20日期間買入 950 BTC，總值約 $75.7M，均價約 $79,670，令總持倉增加至 846,000 BTC。
這筆實際增持顯示 BTC 即使已經升至較高水平，大型企業仍然願意繼續配置 BTC，反映企業層面的長期需求並未完全消失。
宏觀環境改善，加上 ETF 資金回流及企業持續增持，市場對現貨需求的信心亦有所提升。
4. 技術突破點燃，空單清算進一步放大升幅
當利空逐步被消化、宏觀環境改善及現貨需求開始回暖之後，BTC 自身價格結構亦開始轉強。
此前一直被市場反覆測試的 $80K，逐步由主要阻力轉化為支持。突破確認後，技術性買盤開始進場，趨勢交易者跟進，部分觀望資金亦重新配置，推動 BTC 進一步突破 $82K、$85K 等關鍵位置。
當價格突破關鍵阻力之後，空單擠壓效應亦開始出現。
原本押注 BTC 回落的空單，陸續觸發止損及強制平倉；而空單被清算後，又會轉化為被動買盤，進一步推高價格。
9月21日，整個加密市場出現數億美元規模的空單清算，其中 BTC 空單清算金額約 $557M。
所以，現貨需求改善提供底層支撐，$80K 突破觸發技術買盤，而空單擠壓則進一步放大升幅。可見今輪行情是由宏觀環境、現貨需求、技術突破及槓桿平倉幾股力量共同推動。只要下一個重大利空尚未出現、ETF 資金沒有明顯轉弱，而整體市場風險偏好亦未出現逆轉，這一輪上升動能仍有機會維持一段時間。
短線可先留意 $84K–$85K 一帶的回踩及承接情況；如果回調幅度進一步擴大，再觀察 $82K–$83K 能否守住。
*以上僅爲個人市場觀察，不構成投資建議。
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