USD/JPY は約 1 週間で 160.17 から 152.89 まで下落し、その動きだけでも、ビットコイン自身の価格が何かをする前に、BTC が日本の保有者にとって実際にどれだけの価値になるかを変えるのに十分です。仕組みは単純です。BTC の円建て価値は、そのドル価格に USD/JPY を掛けたものに等しくなります。$78,500 のとき、160.17 から 153.81 までの下落は、円建てで BTC の価値からおよそ 50 万円を削ります。これは、ドル建てのチャートで何が起きているかとは無関係に、日本の保有者に直撃する実質的な資産効果です。もう一つの経路もあります。リスク資産へのポジションに回すために安く円を借りた人は、円高が進むことで返済コストが上昇し、その結果として、歴史的にはそうしたポジションが清算（リクイデーション）へ向かうことがあります。明らかな疑問は、これが 2024 年 8 月の再来なのかどうかです。同時期に似た円高の急騰が起きて、実際のグローバルなデレバレッジ（過剰なレバレッジの解消）イベントが引き起こされました。現時点のデータでは、その比較は裏付けられていません。短期保有者の SOPR は、その 2024 年 8 月の売り局面で 1 を大きく下回りましたが、これはコホート全体で実現損失が発生したことを示す明確な証拠です。ここにあるチャートでは、それとは異なる状況が示されています。最近の STH SOPR の数値は 1 付近、あるいはわずかに上に位置しており、先のキャリートレードの巻き戻しを特徴づけた、持続的な 1 未満のパニックとは違います。私の率直な見立ては、これはまだ 2024 年の再現を裏付ける広範なデレバレッジの兆候を示していない、「実際の円建て圧力」イベントに見える、ということです。とはいえ、STH SOPR だけではこの問いにどちらの結論も出せません。これは一つのデータ点にすぎないからです。1 を下回る下落が継続し、さらに取引所への入金が増えて先物の建玉（オープン・インタレスト）が減っていくことが、本当に広範な巻き戻しが進行していると確認できる要素になります。私が注目しているのは、USD/JPY が 150 に向かう動き、そしてそれに伴う日銀（BOJ）のガイダンス、さらに、今回の円高の流れが続く中で STH SOPR が実際に下振れするのか、それとも現状近辺を維持するのか、です。 #BTC 価格分析# #アルトコイン・シーズン# $BTC