미크로스트래티지(微策略)의 최고 부실(부채) 상단 미상환 이익이 330억 달러를 넘었는데, 오늘 아침 6만 달러 아래로 하락했습니다. 이는 미크로스트래티지가 114억 달러가 넘는 장부상 미실현 손실에 직면해 있음을 의미합니다.
많은 사람들이 궁금해합니다. 그들이 직전의 약세장을 어떻게 버텼을까요? 이번 약세장은 파산(강제 청산)까지 갈까요?
먼저, 지난 라운드에서 미크로스트래티지의 보유 비용이 3만 달러였다는 점을 복기해 보겠습니다. 2022년과 2023년의 약세장을 무사히 넘길 수 있었던 이유는 이들이 레버리지로 코인을 트레이딩한 것이 아니라, 장기 부채 조달을 했기 때문입니다.
대부분의 부채(22억 달러)는 무담보 전환사채로, 이 부분은 2025~2028년에 만기가 돌아옵니다. 당시 가장 위험했던 순간은 2억 달러 규모의 담보 대출이 있었는데, $21000 아래로 떨어지면서 추가 증거금(마진) 통지가 발동된 때였습니다. 하지만 당시 미크로스트래티지에는 비트코인 13만 개가 있었기 때문에 청산선을 $3561 달러까지 끌어내릴 수 있었습니다.
이번 라운드는 그들의 재무보고서에 따르면:
보유 총량: 713502 BTC(총 비용 $542.6억)
평균 비용: $76052
핵심 부채: 전환사채 $82.1억
우선주: $83.9억
총 레버리지 규모: $166억 달러
현금 보유: $22.5억
또한 2025년에 증자(ATM 증자)를 통해 $25.3억을 조달했으며, 상환해야 할 원금이나 이자 지출이 필요하지 않습니다.
데이터로 보면 미크로스트래티지는 청산 위험이 거의 없습니다.
1) 현재 미크로스트래티지가 보유한 현금은 현재 부채 이자와 우선주 배당을 30개월(2.5년) 동안 지불하기에 충분합니다.
2) 71만 개의 BTC가 담보로 잡혀 있지 않아, 지난 라운드처럼 강제 청산 위험이 없고,
3) 만기일이 멀고, 최근 대규모 부채도 2027년 3분기에야 만기가 됩니다. 2027년 이전까지는 비트코인 가격이 얼마나 떨어지든 미크로스트래티지에는 원금을 상환할 법적 의무가 없습니다.
하지만 현재의 가장 큰 문제는, 청산 위험은 없더라도 프리미엄(할증/거래가 프리미엄)이 사라져 ATM 방식으로 계속 자금을 조달해 비트를 더 사며 복리 성장을 이어갈 수 없다는 점입니다. 2027년 부채 만기가 돌아올 때 비트코인이 76000달러보다 낮다면, 미크로스트래티지는 새 부채를 발행해 기존 부채를 돌려막는 방식으로 대응하기도 어렵습니다. 그때는 일부 비트코인을 팔아 돌려막거나 대규모로 ‘정크본드(쓰레기채)’를 증발해 상환을 시도할 수는 있겠지만, 누군가가 그 채권을 사줄지는 또 다른 문제입니다.
많은 사람들이 궁금해합니다. 그들이 직전의 약세장을 어떻게 버텼을까요? 이번 약세장은 파산(강제 청산)까지 갈까요?
먼저, 지난 라운드에서 미크로스트래티지의 보유 비용이 3만 달러였다는 점을 복기해 보겠습니다. 2022년과 2023년의 약세장을 무사히 넘길 수 있었던 이유는 이들이 레버리지로 코인을 트레이딩한 것이 아니라, 장기 부채 조달을 했기 때문입니다.
대부분의 부채(22억 달러)는 무담보 전환사채로, 이 부분은 2025~2028년에 만기가 돌아옵니다. 당시 가장 위험했던 순간은 2억 달러 규모의 담보 대출이 있었는데, $21000 아래로 떨어지면서 추가 증거금(마진) 통지가 발동된 때였습니다. 하지만 당시 미크로스트래티지에는 비트코인 13만 개가 있었기 때문에 청산선을 $3561 달러까지 끌어내릴 수 있었습니다.
이번 라운드는 그들의 재무보고서에 따르면:
보유 총량: 713502 BTC(총 비용 $542.6억)
평균 비용: $76052
핵심 부채: 전환사채 $82.1억
우선주: $83.9억
총 레버리지 규모: $166억 달러
현금 보유: $22.5억
또한 2025년에 증자(ATM 증자)를 통해 $25.3억을 조달했으며, 상환해야 할 원금이나 이자 지출이 필요하지 않습니다.
데이터로 보면 미크로스트래티지는 청산 위험이 거의 없습니다.
1) 현재 미크로스트래티지가 보유한 현금은 현재 부채 이자와 우선주 배당을 30개월(2.5년) 동안 지불하기에 충분합니다.
2) 71만 개의 BTC가 담보로 잡혀 있지 않아, 지난 라운드처럼 강제 청산 위험이 없고,
3) 만기일이 멀고, 최근 대규모 부채도 2027년 3분기에야 만기가 됩니다. 2027년 이전까지는 비트코인 가격이 얼마나 떨어지든 미크로스트래티지에는 원금을 상환할 법적 의무가 없습니다.
하지만 현재의 가장 큰 문제는, 청산 위험은 없더라도 프리미엄(할증/거래가 프리미엄)이 사라져 ATM 방식으로 계속 자금을 조달해 비트를 더 사며 복리 성장을 이어갈 수 없다는 점입니다. 2027년 부채 만기가 돌아올 때 비트코인이 76000달러보다 낮다면, 미크로스트래티지는 새 부채를 발행해 기존 부채를 돌려막는 방식으로 대응하기도 어렵습니다. 그때는 일부 비트코인을 팔아 돌려막거나 대규모로 ‘정크본드(쓰레기채)’를 증발해 상환을 시도할 수는 있겠지만, 누군가가 그 채권을 사줄지는 또 다른 문제입니다.