Cute-Cat Club

На рынке сейчас есть три компании, на которые я бы обратил внимание после довольно жестких распродаж: AppLovin, Rambus и Fair Isaac.
У всех разные бизнесы, но общая идея одна: котировки заметно отошли от максимумов, а финансовые результаты при этом выглядят гораздо лучше, чем можно подумать по графику.
Первая — AppLovin (APP).
Компания развивает рекламную платформу на базе искусственного интеллекта, а её главный двигатель — система Axon, которая помогает приложениям находить и монетизировать пользователей.
Во втором квартале выручка выросла на 53% год к году, до $1,924 млрд. Чистая прибыль увеличилась на 55%, скорректированная EBITDA — на 58%, до $1,614 млрд. Свободный денежный поток составил $863 млн.
Цифры выглядят почти неприлично хорошо.
Но рынок наказал компанию за то, что ожидания были ещё выше: прогноз выручки на третий квартал оказался немного ниже консенсуса, а обновления ИИ-моделей временно замедлили рост рекламного бизнеса. К 11 августа акция уже торговалась около $319 — примерно на 53% ниже начала года.
И вот это как раз тот случай, когда падение не обязательно означает поломку бизнеса. Иногда рынок просто перестаёт платить за идеальный сценарий.
Вторая — Rambus (RMBS).
Здесь ставка уже не на рекламный ИИ, а на инфраструктуру вокруг него. Rambus производит микросхемы и лицензирует технологии, которые помогают ускорять передачу данных и работу памяти в серверах.
Q2 оказался рекордным: выручка $207,4 млн, +20% год к году, продуктовая выручка $99,2 млн, +22%, скорректированная прибыль на акцию $0,77. Компания также получила $61,2 млн операционного денежного потока и держала $824,9 млн денежных средств и рыночных ценных бумаг при отсутствии долга.
При этом акция успела рухнуть примерно на 50% от июньского максимума $174,10.
Но здесь риск тоже очевиден: Rambus зависит от цикла памяти, крупных производителей DRAM и продолжения капитальных расходов на ИИ-инфраструктуру.
Третья — Fair Isaac (FICO).
Это уже совсем другой зверь. FICO владеет одноимённой системой кредитного скоринга и развивает облачное программное обеспечение для управления кредитными рисками.
В третьем квартале финансового 2026 года выручка выросла на 26%, до $674,2 млн, а скорректированная прибыль на акцию — на 42%, до $12,18. Свободный денежный поток составил $370,3 млн. Сегмент Scores вырос на 41%, а облачная часть платформы продолжила расти двузначными темпами.
И здесь рынок устроил особенно красивую истерику.
Акция потеряла около 17% после отчёта, хотя прибыль оказалась выше ожиданий. Причина — не провал бизнеса, а прогноз на год, который оказался ниже слишком оптимистичных ожиданий Уолл-стрит. Сейчас FICO примерно на 48% ниже 52-недельного максимума $1 998.
Получается интересная тройка.
APP — ставка на масштабирование ИИ-рекламы.
RMBS — ставка на инфраструктуру памяти и передачи данных для ИИ.
FICO — ставка на крайне прибыльный бизнес кредитных данных и постепенный переход его платформы в облако.
Но я бы не объединял их в категорию «упало — значит дёшево».
Это слишком примитивная логика.
У каждой компании есть причина падения, и рынок не обязан ошибаться только потому, что нам нравится бизнес.
У AppLovin появилась проблема с темпами роста и ожиданиями. У Rambus — высокая зависимость от цикла полупроводников и расходов на дата-центры. У FICO — давление на старый программный бизнес и очень высокие ожидания от нового облачного направления.
Зато у всех трёх есть то, что действительно интересно долгосрочному инвестору: бизнес продолжает расти, генерирует деньги, а текущая цена уже значительно ниже недавних пиков.
Из этих трёх мне особенно нравится сама ситуация: рынок наказал компании за несовпадение с идеальными ожиданиями, а не за очевидный обвал фундаментальных показателей.
Иногда именно такие моменты и стоит разбирать внимательнее.
Падение само по себе не делает акцию дешёвой. Но если бизнес продолжает расти, а мультипликатор и ожидания уже начали сжиматься — появляется то самое пространство, где становится интересно считать.

Palantir уже сложно назвать просто «ИИ-компанией». Это скорее программный слой, который помогает государствам и крупному бизнесу превращать огромные массивы разрозненных данных в решения, а в оборонном секторе — в конкретные действия.
И цифры сейчас подтверждают, что за красивой историей действительно стоит очень быстро растущий бизнес.
Во втором квартале 2026 года выручка Palantir достигла $1,94 млрд, прибавив 93% год к году. Американский коммерческий бизнес вырос на 149%, а выручка от американского правительства — на 90%, до $809 млн. Скорректированный свободный денежный поток составил $1,22 млрд. Компания после этого подняла прогноз выручки на весь 2026 год до $8,15–8,158 млрд.
Вот это уже важнее самого слова «ИИ».
Palantir зарабатывает не на обещаниях революции, а на внедрении своих систем туда, где ошибки стоят дорого: оборона, разведка, государственное управление, крупный бизнес. Компания глубоко встроена в оборонные процессы, однако ее бизнес давно вышел за пределы армии: американский коммерческий сегмент сейчас растёт даже быстрее государственного.
И именно это делает историю интереснее.
Главный вопрос теперь не в том, может ли Palantir расти. Может. Это уже видно по цифрам.
Главный вопрос — сколько за этот рост инвестор уже заплатил.
Вот здесь начинается неприятная часть.
У Palantir практически отсутствует долговая нагрузка и огромная денежная позиция. У IBM ситуация противоположная: долг значительно выше, а показатели роста бизнеса несопоставимо слабее. Но сравнивать компании только по этому признаку бессмысленно.
Palantir сейчас торгуется примерно в десятки раз дороже IBM по выручке и с кратно более высоким коэффициентом прибыли. По данным на конец июля, P/E Palantir был около 130x против примерно 19x у IBM.
То есть рынок уже заложил в цену очень много будущего.
Да, бизнес Palantir растёт совершенно другим темпом. Но великолепная компания и великолепная инвестиция — не одно и то же. Можно купить лучший бизнес в мире по цене, при которой даже отличный результат окажется недостаточным.
И всё же я понимаю, почему хочется держать эту историю.
Palantir показывает редкое сочетание: очень высокий рост, высокая маржинальность, сильный денежный поток, почти отсутствие долга и увеличение спроса одновременно со стороны государства и коммерческого сектора.
После такой динамики коррекции на 30–40% здесь вообще не выглядят чем-то невозможным. Более того, именно такую волатильность я бы закладывал в сценарий заранее, а не начинал паниковать, когда она случится.
Для меня Palantir — не ставка на «ИИ вообще».
Это ставка на то, что компания сумела занять крайне выгодное место между данными, искусственным интеллектом и реальными процессами, где клиент готов платить большие деньги за работающий результат.
А вот будет ли текущая цена оправдана через несколько лет — это уже совсем другой вопрос.
И именно его сейчас стоит задавать, а не спорить, слишком ли хороша сама компания.

Nebius я бы не списывал из-за того, что Майкл Бьюрри её шортит. Бьюрри вообще человек, который способен найти пузырь даже в пузыре.
Но у Nebius есть важная особенность: это уже не история «бывший Яндекс». В 2024 году Yandex N.V. полностью вышел из российского бизнеса, а оставшаяся международная структура была перезапущена как самостоятельная западная компания, сфокусированная на ИИ-инфраструктуре.
И вот здесь начинается интересное.
Nebius строит дорогую штуку — вычислительную инфраструктуру для ИИ. А значит, сначала приходится очень много тратить, и только потом экономика масштабируется. В 2025 году компания направила около $4,1 млрд на оборудование и инфраструктуру, прежде всего GPU и дата-центры.
То есть высокий риск здесь абсолютно реальный. Это не компания, которая спокойно собирает свободный денежный поток и раздаёт его акционерам. Она жадно съедает капитал, чтобы быстрее нарастить мощности.
Но одновременно меняется и масштаб бизнеса.
В первом квартале 2026 года выручка облачного ИИ-бизнеса Nebius выросла на 841% год к году — до $390 млн, а скорректированная EBITDA группы составила $129,5 млн. Компания тогда повысила ориентир по мощности до более чем 4 ГВт и сохранила прогноз выручки на 2026 год в диапазоне $3–3,4 млрд.
Плюс есть контракты, которые уже совсем не выглядят как венчурная фантазия. В марте Nebius заключила с Meta соглашение с потенциальной стоимостью до $27 млрд на пять лет. NVIDIA одновременно инвестировала в компанию $2 млрд и договорилась о стратегическом сотрудничестве по масштабированию ИИ-инфраструктуры.
И сегодня рынок получил ещё один сигнал: во втором квартале выручка Nebius выросла на 454% год к году до $582,3 млн, а скорректированная EBITDA достигла $236,2 млн. При этом по GAAP компания всё ещё остаётся убыточной.
Вот поэтому мне эта история и интересна.
Не потому, что «ИИ будет расти» — этой фразой сейчас можно оправдать практически любую оценку.
А потому, что здесь одновременно видны огромный спрос, быстро растущая выручка, крупные долгосрочные контракты и реальная операционная маржа. Но цена за это — гигантские капитальные затраты, высокая зависимость от темпов развития ИИ и необходимость постоянно финансировать расширение инфраструктуры.
Причём компания уже начала привлекать долговое финансирование под конкретные GPU-мощности и законтрактованные денежные потоки. В июле Nebius получил $775 млн обеспеченного кредита для дальнейшего расширения инфраструктуры.
Поэтому я бы относил Nebius именно к агрессивным идеям: не «купил и забыл», а история, где просадки вполне могут быть частью игры.
Бьюрри может шортить. Это его работа.
А моя логика здесь проще: если спрос на вычисления продолжит расти темпами, которые сейчас отражаются в контрактах и выручке, нынешние огромные инвестиции в инфраструктуру постепенно могут превратиться из проблемы в производственный актив, генерирующий всё больше прибыли.
Риск огромный. Но и потенциальная экономика бизнеса становится всё интереснее.