введение
Целью данной статьи является изучение пути развития и тенденций НФТ-кредитования путем разбора условий кредитования и механизмов ликвидации каждого договора НФТ-кредитования, а также важных предложений, которые были приняты. Объекты исследования включают BendDAO, ParaSpace, JPEG'd, Blend, NFTfi, Arcade, Pine Protocol и Sodium.
Все параметры и предложения в этой статье взяты из официального документа протокола и платформы управления. Данные взяты из Blur, OpenSea, LooksRare, X 2 Y 2, а калибр — это данные о минимальной цене платформы. Срок — 30 июля 2023 г. , а статистика собирается через Дюну.
Обзор механизмов ликвидации
В данной статье договоры кредитования разделены на две категории:
Тип однорангового пула: заемщик занимает деньги из пула коллективного капитала;
Одноранговый тип: Заемщики и заемщики подбираются посредством сопоставления.
Общие особенности протоколов однорангового кредитования включают в себя:
Все они используют децентрализованные оракулы для определения цен, а основным алгоритмом является алгоритм взвешенной по времени средней цены (TWAP), позволяющий избежать аномальных мгновенных колебаний. Чтобы избежать атак на минимальные цены, конкретный алгоритм не раскрывается;
Коэффициенты кредитования BAYC, CryptoPunks, MAYC и Azuki значительно выше, чем у других NFT, а пороги ликвидации, как правило, лучше, чем у других серий.
В протоколе однорангового пула, поскольку заемщики могут брать кредиты немедленно, а общий рынок не демонстрирует явной тенденции к росту с момента бычьего рынка NFT 22 апреля, в целях контроля рисков каждое кредитное соглашение открывает только функцию кредитования. для некоторых высококлассных NFT и установил относительно строгие параметры контроля.
Например, в BendDAO, если вы занимаете средства с LTV 30 % и порогом ликвидации 65 %, для запуска ликвидации потребуется падение на 62,5 %, а в ParaSpace — с LTV 30 % и порогом ликвидации. 65%, диапазон ликвидации составит 53,8%.
Хотя последующие рыночные результаты показывают, что многие серии «голубых фишек» многократно снизились более чем на 50%, ниже представлена кривая цен Moonbirds, начиная с 18 апреля 2022 г. Минимальная цена в тот день составляла 18,9 ETH, и это была самая высокая точка. 2022/04/2022 было 37,6 ETH 24, а минимальная цена по состоянию на 2023/7/30 составляет 1,7 ETH, наибольшее падение достигло 95,5%.
Протокол одноранговой сети повышает эффективность сопоставления NFT «голубых фишек», устраняя необходимость сопоставлять кредиторов и заемщиков с консенсусом относительно рыночных условий, а также повышает пропускную способность «голубых фишек». Однако для обеспечения безопасности общего пула капитала экономическая эффективность обычно низкая. Кроме того, протокол однорангового пула не может решить проблему быстрого ухудшения рыночной среды, полагаясь исключительно на механизм протокола. Например, быстрый спад и ликвидация, вызванные выпуском Azuki Elementals, были решены. временные меры со стороны проекта за пределами механизма протокола. Если он опирается исключительно на механизм ликвидации аукциона, могут возникнуть безнадежные долги.
Справочный отчет: (ParaSpace: из-за сильных колебаний цен на Azuki майнинговый пул Azuki, включая пополнение, вывод средств, сильные и равные функции, приостановлен)
Общие особенности протоколов однорангового кредитования включают в себя:
Обычно минимальная цена не используется, а условием, вызывающим ликвидацию, является возможность своевременного погашения кредита;
Обычно кредитору делается предложение (т. е. устанавливаются параметры условий кредита), которое отражает доминирование кредитора на рынке;
Обычно его можно продлить, чтобы отсрочить ликвидацию.
Одноранговый протокол решает проблему кредитования активов с длинным хвостом путем сопоставления. Поскольку рынок NFT, не относящийся к голубым фишкам, является относительно нишевым, кредиторы имеют преимущество, поэтому они в основном выдают предложения для кредиторов только в Sodium, потому что. Возможно многоуровневое кредитование «многие к одному», заемщик Сделайте предложение. Ликвидация основана на погашении кредита при наступлении срока погашения, что позволяет избежать проблемы ликвидации, вызванной быстрым спадом, с которым может столкнуться протокол однорангового пула, но это также создает возможность того, что, если цена продолжит снижаться и не отскок, заемщик не может рассматривать возможность погашения напрямую. Риск, по этой причине в протоколе Pine установлена функция ликвидации по инициативе кредитора, но требуется дополнительная плата за ликвидацию в размере 5%.
Кроме того, одноранговые протоколы обычно поддерживают расширения, но только Blend и NFTfi поддерживают сброс условий кредитования. Этот механизм позволяет избежать слишком сильного отличия рыночных условий от первоначальных условий кредитования. Целью Pine Protocol является ограничение срока кредита всего 7 или 14 днями, что снижает вероятность значительных колебаний. При горизонтальном сравнении традиционного рынка облигаций изменения рыночных процентных ставок уравновешиваются обратными изменениями цен на облигации. Однако кредитное соглашение НФТ не имеет достаточно глубокой поддержки на вторичном рынке и пока не поддерживает балансировку через этот канал. , поскольку масштабы рынка увеличиваются, это также большое потенциальное направление развития. Pine Protocol V3 предпринял первоначальную попытку конвертировать кредитные позиции в NFT, которые можно передавать между счетами. Поэтому для соглашений, которые поддерживают кредиты на срок более квартала, функция сброса условий кредита незаменима.
Условия кредитования и предложения по механизму ликвидации
Первоначальные версии крупных кредитных соглашений были относительно строгими в отношении условий и параметров кредитования и не обладали гибкостью. В процессе развития ограничения постепенно ослаблялись либо для того, чтобы справиться с ликвидационным кризисом, вызванным спадом, либо для содействия разработке соглашения о повышении экономической эффективности. В данном разделе изложены предложения по существенному изменению условий кредитования и механизмов расчетов в кредитных соглашениях, описанных в предыдущем разделе.
Предложение имеет два основных направления: повышение экономической эффективности и улучшение ликвидации.
Методы повышения экономической эффективности включают в себя: увеличение коэффициента заимствования ведущих NFT «голубых фишек» или увеличение коэффициента заимствования редких фондов в определенной серии «голубых фишек». Например, в BendDAO LTV BAYC в начальной версии всего на 10% больше, чем у других NFT, а в BI#15разрыв увеличивается до 30%. В версии ParaSpace V 1.4 LTV золотых скинов BAYC и Koda увеличен в 6 раз.
Способы улучшения ликвидации включают сокращение ликвидации, например, PIP-61 в формате JPEG, что позволяет частично погасить долг и отсрочить ликвидацию. С другой стороны, чтобы обеспечить успех ликвидации и предотвратить неудачные аукционы, BIP № 9 BendDAO удаляет нижний ценовой предел аукциона, что значительно увеличивает прибыль от ликвидации. Все основные протоколы сокращают время аукциона. Согласно статистике JPEG, большинство аукционов происходит в течение последних нескольких часов или минут. Вам просто нужно убедиться, что у пользователей достаточно времени для участия в аукционе.
Чтобы изучить связь с рыночными условиями, следующие времена основаны на времени, когда предложение начинает голосовать.
BendDAO
Улучшение клиринга: BIP № 9 (22 августа 2022 г.)
Снимите ограничение, согласно которому цена предложения ликвидации должна составлять >95 % от минимальной цены;
Порог ликвидации корректируется до 70%, что достигается за три корректировки;
Изменение периода аукциона до 4 часов: «48-часовое окно было разработано для защиты держателей NFT от ликвидации и предотвращения пробуждения и потери своего PFP. Но теперь у нас есть оракулы в цепочке, защищенные TWAP, а это означает, что атаки по минимальной цене будут возможны. будет очень сложно, поэтому мы хотим сократить время с 48 часов до 4 часов, чтобы повысить ликвидность аукциона».
Повышение экономической эффективности и улучшение ликвидации: BIP № 10 (23 августа 2022 г.)
Порог ликвидации увеличен до 80%;
Установите период аукциона на 24 часа.
Повышение экономической эффективности: BIP № 15, BIP № 15-1 (11 ноября 2022 г.)
Параспейс
Повышение экономической эффективности: ParaSpace v 1.4 (28 января 2023 г.)
Увеличьте стоимость ипотеки редких NFT, например, ипотека Koda в шесть раз превышает стоимость обычного Otherdeed;
LTV Otherdeed увеличился с 30% до 35%-40%.
JPEG-файл
Улучшение ликвидации: PIP-51 (29 апреля 2023 г.)
Срок погашения после ликвидации сокращается с 72 часов до 48 часов.
Повышение экономической эффективности: PIP-58 (11.06.2023)
Увеличьте LTV каждого залога минимум на 5% и максимум на 25% (BAYC);
Добавлена функция стейкинга токенов для увеличения LTV.
Улучшение ликвидации: PIP-61 (15.06.2023)
Разрешить частичное погашение во избежание ликвидации.
Улучшение ликвидации: PIP-71 (17 июля 2023 г.)
Время аукциона сокращено с 24 часов до 12 часов.
NFTfi
Улучшение процесса ликвидации: пересмотр условий кредита (30 августа 2022 г.)
Заемщики и кредиторы NFTfi могут пересмотреть условия кредита в любое время до того, как кредит будет лишен права выкупа (т. е. до ликвидации NFTfi).
Протокол Pine
Улучшение ликвидации: PIP-8 (28 апреля 2023 г.)
Взимается плата за ликвидацию, которая выплачивается кредитором, когда кредитор инициирует ликвидацию, и ее сумма составляет 5% от суммы займа.
Повышение экономической эффективности: ПИП-12 (12 июля 2023 г.)
Ограничьте срок кредита всего 7 или 14 днями, чтобы улучшить предсказуемость рынка и уменьшить сложность принятия решений.
Повышение экономической эффективности: Сосна V 3 (13.01.2023)
В V 1 и V 2 протокола Pine адреса кредитора и заемщика напрямую записываются в смарт-контракт кредита. Это не может быть изменено, пока существует кредитная позиция. Чтобы сделать его более децентрализованным и гибким, позиции по кредитам и займам помечаются как NFT в дизайне смарт-контракта Pine V 3. Любой адрес блокчейна, содержащий эти NFT, станет как кредитной, так и дебетовой стороной соответствующей кредитной позиции.
Индекс голубых фишек NFT и временные ряды основных изменений
Приняв цены BAYC, MAYC, Azuki, Pudgy Penguins, CloneX, Doodles, Moonbirds и других семи голубых фишек на 2022/4/18 в качестве эталона, относительный процент дневной цены усредняется для получения индекса голубых фишек NFT следующим образом. Криптопанки не включены, поскольку эта серия не торговалась в течение многих дней и подвержена искажениям, поэтому она исключена.
Из зависимости времени запуска каждого предложения от индекса можно сделать следующие выводы:
Предложения по улучшению ликвидации обычно делаются, когда цена находится на низкой отметке. Например, в 2022 году процентные ставки по кредитам BendDAO четыре раза превышали 100%. Когда это произошло во второй раз в августе, BendDAO существенно изменила механизм ликвидации. Убрано требование минимальной цены для ставки.
Меры по повышению экономической эффективности не имеют очевидной связи с ценами NFT. Меры по улучшению LTV, такие как BendDAO BI#15и JPEG PIP-58, были предложены, когда цены были на низкой отметке или были связаны с собственными потребностями разработки протокола. Еще одним потенциальным фактором является состояние NFT, которые были заимствованы платформой. Поскольку 22 сентября процентная ставка по четвертому кредиту в BendDAO превысила 100%, ставки по кредитам в течение оставшихся трех месяцев находились на самом низком уровне за год. то есть коэффициент здоровья кредитования относительно высок, что становится периодом окна для улучшения LTV.
Поскольку кризис, вызванный Azuki Elementals, был разрешен, каждому кредитному соглашению также была предоставлена возможность повторно улучшить механизм и параметры протокола. Еще неизвестно, может ли кредитное соглашение стать стимулом для восстановления NFT или нет. произойдет очередной кризис ликвидности.