30 июля серьезный инцидент безопасности внезапно нарушил спокойствие рынка. Хакеры воспользовались уязвимостями языка Vyper для проведения повторных атак на несколько пулов ликвидности Curve и успешно похитили около 60 миллионов долларов США в криптовалюте. Этот инцидент привел к дальнейшему падению токена управления Curve CRV и подверг риску ликвидации около 180 миллионов долларов США в виде залога CRV на нескольких кредитных платформах, таких как Aave и Fraxlend. Как раз в то время, когда рынок паниковал по поводу предстоящей серии ликвидаций, 1 августа основатель Curve Михаил Егоров досрочно выплатил кредит в размере 17 миллионов долларов, продав CRV без рецепта, и показатель здоровья его кредитной позиции также вернулся к уровню выше 1,6. Так кризис закончился?

Судя по текущей ситуации, риск ликвидации залога основателя Curve Майкла не полностью устранен. Основные причины заключаются в следующем:

1. При 100% использовании Fraxlend процентная ставка по кредиту Майкла на платформе Frax удваивалась каждые 12 часов, но он не смог погасить свой долг, что показывает, что его потребность в средствах очень острая. Что касается платежеспособности долга, 1 августа Майклу удалось выжать 1 миллион долларов США для погашения кредита, сложив все вместе, а 23,8 миллиона долларов США в виде последующих выплат долга были получены за счет внерыночной продажи CRV. Это показывает, что у Михаила нет дополнительных средств для погашения долгов, кроме продажи CRV.

2. Хотя CRV Майкла, продаваемый без рецепта, требует от покупателя блокировки позиции на 6 месяцев, большинство транзакций осуществляется посредством передачи адреса, а это означает, что положение о блокировке трудно эффективно ограничить. Практика Майкла по продаже CRV носильщикам со скидкой по-прежнему призвана переложить часть вины за снижение CRV.

Из-за небольшого масштаба ипотечных продуктов CRV цепочка передачи риска относительно проста. Даже если будет инициирована принудительная ликвидация, существует высокая вероятность того, что это будет только локальный кризис. Но следует подчеркнуть, что кредитный кризис DeFi, вызванный кризисом ликвидации CRV, только начался.

Пережив кризис CRV, чтобы снизить риски, связанные с соглашением, различные кредитные сообщества выдвинули соответствующие предложения по улучшению качества залога по кредиту, увеличению минимального коэффициента гарантирования кредита и ужесточению карательных мер по взысканию долгов. Ожидается, что после реализации предложения условия заимствования DeFi станут более жесткими, что не будет способствовать расширению децентрализованного кредитования. Кроме того, из-за вывода ликвидности такими гигантскими китами, как Сунь Юйчэнь, TVL кредитных платформ DeFi в целом упал на 700 миллионов долларов США, а ставки кредитования стейблкоинов на различных платформах быстро выросли. Среди них кредитование в USDT. ставка крупнейшей кредитной платформы AAVE когда-то достигала 60%. Если риск ликвидации CRV не может быть эффективно решен, ситуация с высокими процентными ставками DeFi сохранится в течение длительного времени.

В то время как CRV резко упал, другой гигант DeFi, MKR, в июле незаметно стал самым эффективным DeFi-проектом «голубых фишек». По сравнению с анализом фундаментальных показателей, рынок, похоже, больше обеспокоен странной финансовой игрой, лежащей в основе силы MKR. С одной стороны, основной инвестор A16z продал один за другим и погасил все имеющиеся у него 37 518 MKR, с другой стороны, Rune; , основатель MakerDAO, Постоянно продает различные токены и скупает MKR, как сумасшедший. Между основателями проекта и инвесторами начались долгосрочные разборки. Важная причина разрешения и ухода A16z заключается в том, что A16z не испытывает оптимизма по поводу плана Руне на эндшпиль.

Однако с этого года A16z и Paradigm продали на рынок MKR на сумму около 65 миллионов долларов США, в то время как увеличение активов Rune и обратный выкуп MakerDao израсходовали всего 24 миллиона долларов США. Несмотря на неравную силу двух сторон, MKR все же вырос более чем на 170%, что показывает, что помимо Rune на рынке все еще существует сильный фонд, который покупает MKR в больших количествах, и они, вероятно, будут действующие совместно с Руной. Потому что, судя по почти идеальному контролю со стороны MKR, покупка на вторичном рынке явно не является обычным поведением розничного инвестора. Поскольку стоимость привлечения средств для основных сил не мала, то и распределение необходимо осуществлять после значительного повышения, а это значит, что основной подъем МКР, скорее всего, еще не наступил.​

Исторически сложилось так, что когда накопленная плавающая прибыль Биткойна достигает 75% на этапе роста, рынок обычно впадает в период шока и размывания, который длится несколько месяцев (анализировался в предыдущей статье). Но что удивительно, так это то, что при увеличении почти вдвое волатильность Биткойна за последние 30 дней достигла самого низкого уровня за пять лет. Это, несомненно, самый мягкий метод отмывания в истории. Почему постоянная низкая волатильность Биткойна?

Фактически, согласно модели акций, все рыночные колебания направлены на ликвидацию позиций с использованием заемных средств. Чем больше игроков делают ставки на односторонние рыночные условия, тем более сильными будут рыночные колебания. Текущая ситуация такова, что инвесторы на рынке, как правило, очень осторожны. Пока тенденция отклоняется от их ожиданий, они быстро пересмотрят свои взгляды. Это также приводит к тому, что соотношение длинных и коротких фьючерсных позиций время от времени колеблется, когда масштаб ликвидации чрезвычайно низок. Проще говоря, поскольку число новичков, которые осмеливаются принимать заказы против тренда, продолжает уменьшаться, на существующем рынке остается только группа опытных трейдеров, которые могут конкурировать друг с другом. Это также причина, по которой на рынке всегда не хватало. волатильность, и трудно иметь односторонние тенденции.

Однако на чрезвычайно спекулятивном рынке длительное снижение волатильности не является нормальным явлением. Чем дольше подавляется стремление рынка к переменам, тем удивительнее будет сила перемен. Но, судя по прошлому опыту, такие грандиозные перемены часто бывают совершенно случайными. Поэтому, пока не появится катализатор перемен, не стоит делать большие ставки в определенном направлении. Наиболее подходящая стратегия на данный момент — ждать изменений на рынке или идти в ногу с сильными акциями (например, откат MKR — это все еще возможность вмешаться).