После банкротства FTX объем торгов и внимание децентрализованных бирж деривативов значительно возросли. В последние годы, благодаря усовершенствованию L2 и различных архитектур с открытым исходным кодом Appchain, надежность и производительность параллелизма Dex значительно возросли. Dex PERP стал самым прибыльным продуктом на медвежьем рынке. Поскольку отрасль продолжает изучать степень децентрализации, такие продукты, несомненно, станут важной частью отрасли в будущем.
В настоящее время основные модели децентрализованных деривативов на рынке в основном включают модель книги заказов, представленную Dydx, и модель однорангового пула (пул и хранилище), представленную Snx. Сегодня Snx был реконструирован и модернизирован из 17-летней платформы синтеза активов в модульный протокол ликвидности с целью стать универсальным уровнем ликвидности для финансовых продуктов в цепочке. Ожидается, что новые функции и улучшения повлекут за собой новый рост бизнеса и оценки. В этой статье мы объясним Snx V3 с данными и сценариями применения.
Оглавление:
I. Интерпретация существующих функциональных механизмов Snx V2
II. Новый функциональный модуль Snx V3.
A. Ликвидность как услуга
B. Новые долговые пулы и механизмы обеспечения
C. Двигатели Perps V2 и Perps V3.
D. План улучшения Oracle, чтобы противостоять арбитражу задержек Oracle
E. Решение для межсетевой ликвидности
III. Экономическая модель + данные о доходах.
I. Рабочий механизм Snx V2
Чтобы лучше понять V3, нам нужно кратко рассмотреть существующую конструкцию Snx и различные существующие проблемы.
В экосистеме Snx есть два типа основных пользователей:
1. Станьте пользователем ставок. Делайте ставки Snx, чтобы получить вознаграждение за инфляцию системы и комиссию за транзакции трейдера.
2. Является торговым пользователем. Трейдер: пользователь, который использует транзакции атомной биржи или Perps в рамках протокола Snx.
Как работают синтетические активы
Принцип размещения стейблкоинов заключается в создании токенов той же стоимости, что и доллары США, путем залога активов. Таким же образом пользователи могут также закладывать активы и использовать данные о ценах оракула для создания токенов, которые фиксируют ценовые тенденции на акции и золото. и другие активы.
В настоящее время в экосистеме Snx есть sUSD, фиксирующий цену доллара США, sBTC, фиксирующий цену Биткойна, sETH, фиксирующий тенденцию Ethereum, и т. д. Их все вместе называют синтами.
Обязательства всей системы рассчитываются в долларах США. Версия Snx V2 позволяет залогодателям Staker генерировать sUSD через Mint путем размещения ставок Snx. Суть заключается в том, чтобы занять sUSD под залог Snx. Таким образом, отчеканенный sUSD — это ответственность для пользователя и всей системы.
Когда коэффициент залога достигнет более 400% (это соотношение будет определяться голосованием DAO в соответствии с рыночными условиями), вознаграждение Snx за инфляцию и вознаграждение за транзакцию будут получены, если коэффициент залога будет ниже 160%, в течение 12 часов. Буферное время Без пополнения залога Snx или возврата долга sUSD для повышения коэффициента обеспечения выше 400% Staker может столкнуться с риском ликвидации. Если залог необходимо высвободить, Staker должен вернуть весь долг sUSD, чтобы вывести его.
Процесс атомного обмена
Транзакции между синтетическими активами Snx выполняются посредством смарт-контрактов, которые уничтожают один токен и выпускают другой. Следовательно, когда tvl удовлетворяется, проскальзывания не будет, за исключением колебаний, вызванных задержкой цен.
Принцип динамического долгового пула
Общая стоимость всех активов Synths во всей системе = общий выпущенный долг системы.
Если торговый пользователь Trader обменивает sUSD на другие активы Synths, такие как sBTC, сумма общего долга будет увеличиваться или уменьшаться по мере роста и падения цены соответствующих Synths. Следовательно, обязательства всей системы не фиксированы, поэтому это называется динамическим долговым пулом. Общий долг всей системы пропорционально распределяется между всеми залогодателями Snx. Таким образом, у стейкера, который участвует только в майнинге sUSD, не выполняя никаких операций, будет динамически меняющийся долг.
Случай:
Предположим, что в системе есть только два человека, A и B, и они соответственно ставят Snx и монетят 100 долларов США. Предположим, что текущая цена btc составляет 100u. Когда A покупает sUSD и обменивает их на sBTC, протокол Snx уничтожает 100 sUSD в долговом пуле и генерирует 1 sBTC в долговом пуле.
Если Б ничего не сделает. Как показано на фиг. Когда биткойн удваивается, долги как A, так и B становятся 150 долларов США, но активы A стоят 200 долларов США, а активы B по-прежнему стоят 100 долларов США. В это время A продает sBTC, чтобы получить 200 долларов США, и ему нужно всего лишь 150 долларов США для выкупа Snx, в то время как B необходимо купить дополнительные 50 долларов США, чтобы выкупить заложенный Snx.
Следовательно, когда трейдер терпит убыток, его потеря уменьшит общую стоимость глобального долгового пула, тем самым уменьшая средний уровень долга всех залогодателей, позволяя каждому залогодателю получить равную пропорциональную выгоду, то есть уменьшая долг. И наоборот, когда трейдер получает прибыль, ответственность пула увеличивается. Каждый стейкер разделит убытки поровну, то есть ему необходимо приобрести дополнительные sUSD, чтобы выкупить свои Snx.
Snx поддерживает спотовую атомную биржу и бессрочную торговлю. Когда размер пула достаточно велик, влияние одной транзакции на пул стабилизируется, и стейкер может получать комиссию за транзакцию за каждую транзакцию. Согласно формуле Келли, в долгосрочной перспективе стейкер будет в режиме прибыли.
Однако, если система несбалансирована между длинными и короткими позициями, в экстремальных обстоятельствах или односторонних рыночных условиях, Staker может столкнуться с ситуацией, когда другие получают прибыль, а вы теряете деньги. Чтобы еще больше снизить риск Staker, V3 предоставляет больше механизмов для поддержания нейтральности системы Delta.
Что дает Snxv 3
Ликвидность как услуга
После двух лет реконструкции и развития Synthetix v3 обновился и позиционирует себя как уровень ликвидности децентрализованных финансов. Synthetix V3 будет запускаться поэтапно в ближайшие несколько месяцев. По плану существующие функции версии 2 станут подмножеством функций версии 3. После запуска финальной версии разработчики смогут разрабатывать новые рынки деривативов, которые смогут напрямую интегрировать долговой пул Snx для получения ликвидности, включая рынки деривативов, такие как бессрочные фьючерсы, спотовые, опционы, страхование и экзотические опционы. Не нужно начинать с нуля.
Продукты в настоящее время в экосистеме Snx
Snx предлагает следующие варианты применения:
Бессрочные фьючерсы/опционы/структурированные продукты: поддерживает торговлю бессрочными фьючерсами и позициями с кредитным плечом, включая базовую торговлю и финансирование процентного арбитража.
Кейс: Квента, Полиномиальные биржи в настоящее время доступны в сети, и GMX действительно может быть построен на Synthetix v3.
Кредитование/бессрочные контракты NFT-Fi. Пользователи могут брать взаймы синтетические активы, привязанные к тенденции NFT, или создавать рынок бессрочных контрактов, спекулирующих на будущей цене NFT.
Например, nftperp.xyz можно собрать на Synthetix v3.
Страховой рынок: пользователи могут приобретать договоры страхования различных рисков, которые заложены в пуле и управляются смарт-контрактами.
Например, Nexus Mutual может быть построен на Synthetix v3.
Рынок прогнозов/бинарные опционы/ставки на спорт: пользователи могут предсказать исход события.
Пример: результаты выборов или спортивные матчи. Lyra и dhedge в настоящее время доступны онлайн в экосистеме Snx.
Рынок RWA: Благодаря надежным оракулам и проверке доверенных лиц можно разрабатывать синтетические активы, такие как произведения искусства, углеродные кредиты или другие внесетевые активы, для торговли в цепочке.
Новые долговые пулы и залоговое обеспечение
Как упоминалось выше, в режиме пула и хранилища Snx Стейкеру необходимо временно выступать в качестве контрагента Трейдера. Объем долгового пула Стейкера определяет лимит ликвидности.
В настоящее время с одним залогом могут возникнуть следующие проблемы:
Это приведет к тому, что максимальный открытый интерес системы будет ограничен рыночной стоимостью самого Snx, а это означает, что ликвидность трейдеров будет ограничена.
Различные синтетические активы имеют разные колебания. Доходы стейкера и вознаграждения за риск могут не совпадать.
В чрезвычайных обстоятельствах может возникнуть потенциальный риск спиральной ликвидации.
В Kwenta вы можете увидеть общее количество позиций, занимаемых в настоящее время всей сетью Snx. В сотрудничестве с OP для поощрения активности короткие и длинные позиции BTC и ETH неоднократно приближались к пределу мощности системы.
Для решения вышеуказанных проблем в V3 реализованы следующие функции:
а. Изолировать пулы долгов
В существующей версии Synthetix V2 все транзакции проходят через единый долговой пул Snx, а разные синтетические цели имеют разную волатильность, удерживают риски и доходы, чтобы решить эту проблему. (В этой статье будут перечислены соответствующие случаи в разделе атак против задержки оракула ниже)
Synthetix V3 принял предложение SIP-302: Пулы (V3), позволяющее стейкеру самостоятельно решать, какие рынки поддерживать ликвидность, исходя из собственной склонности к риску. Управление голосованием может определять тип обеспечения и верхний предел каждого пула, даже если возникают риски. , также может быть ограничено небольшим диапазоном. В то же время это также дает стейкерам Snx возможность брать на себя более высокие риски и получать более высокую прибыль. Это дает стейкерам больше контроля над своими рисками. Например, вы можете решить предоставлять доступ только к основным активам, таким как eth и btc, и не участвовать в пуле рыночного долга активов с длинным хвостом, таких как nft.
b. Многосторонний механизм
V3 создает универсальную систему залогового хранилища, совместимую с несколькими типами залога. Это означает, что помимо $Snx Synthetix будет поддерживать другие активы в качестве залога для Synths, чтобы расширить размер рынка активов Synths.
Управление голосованием будет определять, какие активы будут поддерживаться в качестве залога в дополнение к текущему Snx. Например, вы можете проголосовать за разрешение использования ETH в качестве залога. Было принято восемь соответствующих предложений SIP-302~310.
Таким образом, новая система пула и казначейства имеет три основных преимущества:
Лучшее управление рисками: пулы привязаны к конкретным рынкам и, следовательно, имеют определенные риски.
Улучшенные возможности хеджирования: пул капитала привязан к конкретному рынку и позволяет осуществлять точное хеджирование.
Более широкий диапазон обеспечения: залогодатели могут закладывать любые активы, которые пул решит принять, устраняя риск, связанный с одним активом.
Двигатели Perps V2 и V3
Perps — это децентрализованный устойчивый механизм, запущенный Snx на основе ликвидности долгового пула.
Бета-версия Synthetix Perps V1 была выпущена в марте 2022 года и без каких-либо торговых стимулов принесла объем торгов более чем на 5,2 миллиарда долларов США и обеспечила Staker 18,1 миллиона долларов комиссий за транзакции.
План Synthetix Perps V2, запущенный в декабре 2022 года, и используемая в настоящее время версия позволяют сократить расходы, улучшить масштабируемость и эффективность использования капитала. Изолированная маржа
Выпуск Synthetix Perps V3 запланирован на четвертый квартал этого года. Synthetix Perps v3 поддерживает все функции v2x, а также некоторые новые функции, такие как Cross Margin, новая функция управления рисками, предназначенная для устранения рыночных предубеждений. К ним относятся меры воздействия на цены и динамические ставки финансирования.
Основатель Кейн Уорвик заявил, что Synthetix планирует запустить версию Perps V3 и новый децентрализованный интерфейс обмена бессрочными контрактами Infinex в четвертом квартале этого года.
Команда заявила, что Infinex сосредоточится на том, чтобы облегчить пользователям торговлю децентрализованными бессрочными контрактами. Его цель — обеспечить лучший пользовательский опыт по сравнению с другими децентрализованными биржами, устраняя громоздкий процесс, который текущие DEX требуют подписывать для каждой транзакции.
Поддерживайте дельта-нейтральность
Perps V2 может эффективно сопоставлять покупателей и продавцов. Стейкерам Snx нужно только действовать как временные контрагенты и временно нести риски активов. Стимулы будут вознаграждать трейдеров за сохранение нейтральности рынка.
Synthetix стимулирует баланс между длинными и короткими открытыми интересами на рынке посредством комиссий за финансирование и функций ценообразования со скидкой/премией. С переполненной стороны транзакции будет взиматься комиссия за финансирование, а другая сторона получит комиссию за финансирование.
На централизованных торговых платформах комиссия за финансирование обычно взимается каждые 8 часов, тогда как в Synthetix комиссия за финансирование взимается в режиме реального времени по мере продолжения позиции. Аналогичным образом, за сделку, которая меняет соотношение длинных и коротких позиций, будет взиматься премия, а за сделку, которая уравновешивает соотношение длинных и коротких позиций, будет получена скидка. Этот механизм позволяет арбитражным трейдерам активно заниматься арбитражем при возникновении отклонений. Снизить риск LP в односторонних рыночных условиях.
План улучшения Oracle
Анти-оракул-арбитраж с задержкой
Oracle Latency Arbitrage — основная причина, по которой платформа Dex ранее не могла конкурировать с централизованными биржами.
В предыдущей версии Synthetix Synth полагался на оракул Chainlink для предоставления цен, но обновление цен оракула в сети отставало от изменений цен на спотовом рынке. В это время существовала возможность упреждающей торговли. В контексте торговли Synthetix без проскальзывания стейкеры Snx могут понести большие потери. Например, если пользователь замечает, что цена ETH вырастает с 1000 долларов США до 1010 долларов США за короткий период времени, но цена, указанная Chainlink, по-прежнему составляет 1000 долларов США, пользователь может обменять sUSD на sETH по цене 1000 долларов США. в Синтетиксе. После обновления цены оракула, без учета комиссий за обработку, каждый sETH может получить прибыль в размере 10 долларов США, а доход пользователя поступает от потерь стейкеров Snx, которые пострадали от опережающих транзакций.
Дополнительный пример: текущая стратегия, принятая крупнейшим конкурентом Snx, компанией GMX.
Источник: CapitalismLab
В настоящее время Snx предлагает механизм управления оракулами: создатели маркетплейсов могут выбирать из нескольких решений оракулов и настраивать собственные агрегаты, что дает интеграторам больше контроля над оракулами, которые управляют рынком. Менеджеры Oracle предоставляют новые возможности для поддержки новых рынков и активов.
Пример: выберите самую низкую спотовую цену биткойнов на основе средневзвешенной по времени цены (TWAP) Chainlink, Pyth и Uniswap.
Synthetix (Snx) также исследует два варианта решения проблемы арбитража задержек Oracle.
Решение оракула ретроспективного взгляда: решение, предложенное Synthetix в сотрудничестве с командой Pyth. Это решение снижает вероятность арбитража задержек Oracle за счет асинхронных транзакций и настроенного времени задержки. Это помогает снизить транзакционные издержки платформ DeFi, делая их более конкурентоспособными.
Источник данных Chainlink с низкой задержкой: еще одно решение, предоставленное командой Chainlink для Synthetix. Это решение направлено на предоставление источника данных с низкой задержкой, чтобы уменьшить возможность арбитража задержек оракула. Это решение превосходит решение Hindsight Oracle в некоторых аспектах, например, отсутствие необходимости полагаться на стороннего исполнителя (хранителя) для завершения транзакций, тем самым снижая транзакционные издержки и одновременно защищая конфиденциальность данных поставщиков данных.
Введение в сотрудничество между Python и Snx:
https://www.youtube.com/watch?v=UAFR4c4-DPk&ab_channel=PythNetwork
Внесетевые оракулы обеспечивают быстрые внутрисетевые цены с конкурентоспособными комиссиями. Сыграл важную роль в значительном снижении комиссий за транзакции. Из-за решения проблемы арбитража с задержкой оракула торговые комиссии Synthetix для основных валютных пар в настоящее время варьируются от 2 до 6 тысячных, что сопоставимо с премиальными VIP-пользователями Binance.
Межсетевое решение
Телепорты - для стейблкоинов
Предложение SIP-311 предлагает концепцию телепортов. Как только телепорты подключаются к сети, они могут сжигать newUSD в одной цепочке, передавать межцепочные сообщения и чеканить newUSD в другой цепочке.
Это означает, что стейблкоин newUSD можно использовать в любой цепочке, развернутой Synthetix, без межцепочных мостов и проскальзываний при переводе.
Позволяет уровню ликвидности распределять обеспечение по всем цепочкам
Быстро перемещайтесь между цепочками и обратно от L2 к L1, не усложняя проверку.
Пул межсетевой ликвидности
Нацеливание на долговые пулы
Предложение SIP-312, позволяющее всем ончейн-рынкам и майнинговым пулам получать информацию о текущем состоянии всего внутрисетевого комбинированного обеспечения.
Это означает, что рынок Perps можно быстро развернуть в новых цепочках и использовать обеспечение от Optimism и существующих долговых пулов в сети Ethereum.
Как упоминалось выше, через телепорты и межсетевые пулы ликвидности уровень ликвидности Synthetix можно распространить на любую цепочку EVM, а новые цепочки могут напрямую получать поддержку ликвидности от других цепочек после их развертывания в сети.
Экономическая модель + данные о доходах
Протокол Synthetix генерирует доход из нескольких разных источников. В основном за счет комиссий за обработку бессрочных контрактов и обмена синтетических активов, комиссий за бессрочные контракты и ликвидацию Snx, а также комиссий за обработку в процессе отливки/уничтожения синтетических активов. Весь доход от протокола будет полностью распределен между интеграторами и стейкерами Snx.
Распределение доходов интегратора
Продукты, разработанные наподобие kwenta и подключаемые к протоколу Snx, также называются интеграторами. Snx вознаграждает определенный процент комиссий в зависимости от объема торгов, выплачиваемых в Snx: 10% комиссионных за первый 1 миллион долларов США, 7,5% комиссий от 1 до 5 миллионов долларов США и 5% комиссий > 5 миллионов долларов США. Интеграторы могут свободно решать, как использовать эти сборы. Например, расширить возможности собственной валюты платформы.
Команда разработчиков Snx больше не управляет интерфейсом самостоятельно, а вместо этого передает конкретный бизнес интеграторам. Принятие плана стимулирования для интеграторов сделает его более эффективным в сети и, как ожидается, будет интегрировано в большее количество продуктов и станет важным компонентом Defi. .
Рост пользователей
Данные на момент публикации статьи 23 июля. Текущий TVL Synthetix, ежемесячный объем транзакций и комиссионный доход сопоставимы с конкурирующими продуктами GMX, но общее количество активных пользователей в день и месяц намного ниже, чем у GMX и dydx.
Объем торгов PerpV2
В этом году Synthetix Perps получила план стимулирования ликвидности Optimism Chain. Торговые пользователи Synthetix Perps получат вознаграждения OP.
Стимулы OP начались 19 апреля, и в настоящее время льготы OP могут покрывать примерно 80% сборов за обработку.
Согласно данным Мессари, Perps имеет сильную движущую силу по объему транзакций благодаря субсидиям. Количество пользовательских транзакций и объем данных транзакций быстро выросли.
Согласно тенденции количества интерактивных адресов в цепочке, но, несмотря на увеличение объемов транзакций, количество пользователей существенно не выросло. Это означает, что наибольшее увеличение объема транзакций связано с увеличением исходных транзакций пользователей.
Программа вознаграждений OP продлится до 13 сентября, поэтому после третьего квартала будет легче понять уровень удержания.
Тенденции пользовательских данных о транзакциях
Источники данных:
https://dune.com/queries/452148/859385?1+Project+Name_t6c1ea=Synthetix&4+End+Date_d83555=2023-06-28+00%3A00%3A00
уровень ПЭ
По мере увеличения объема транзакций доходы увеличиваются, а доход залогодателей растет. PE Snx вернулась с уровня 50X на бычьем рынке к более разумному диапазону 10x-15x.
Еженедельные данные о комиссионных доходах залогодателей
Источники данных:
https://dune.com/synthetix_community/fee-burn
Исследование новых моделей токенов
Snx в настоящее время находится в полном обращении, и стейкерам Snx в настоящее время предоставляется около 5% годового вознаграждения от инфляции.
В августе 2022 года основатель Synthetix Кейн Уорвик опубликовал предложение SIP-276, в котором предлагалось установить выпуск Snx на уровне 300 миллионов и остановить дополнительный выпуск после того, как дополнительный выпуск достигнет этого числа. Но предложение еще не прошло.
В июне этого года Каин предложил реализовать новый модуль ставок Snx в Synthetix V3. Этот модуль упростит весь процесс размещения ставок. Пользователям нужно только внести депозит Snx, не сталкиваясь с рыночными рисками или необходимостью хеджирования. Первоначально финансовый комитет будет финансировать пул ставок, но в будущем часть протокольных комиссий Synthetix также может быть выделена в пул ставок. Кейн подчеркнул, что этот более простой метод ставок предназначен для привлечения большего количества новых пользователей в систему Synthetix V3. Предложение в настоящее время находится на стадии обсуждения. Ожидается дальнейшее увеличение залоговой ставки Snx.
Подведем итог
В долгосрочной перспективе существует огромное пространство для децентрализованной торговли деривативами. Запуск Snx V3 является важной вехой для протокола Synthetix, который представляет множество новых функций и улучшений. Эти улучшения могут повысить эффективность использования капитала и безопасность протокола, освободить верхний предел ликвидности и в то же время улучшить взаимодействие с пользователем, привлекая больше пользователей к участию в протоколе Synthetix V3, что приведет к новому росту бизнеса после этого. полная функция запущена и оценка. Ожидается, что он будет интегрирован в большее количество продуктов и станет важным компонентом Defi.
Однако на данном этапе рост числа новых пользователей идет медленно, а цикл разработки, необходимый для запуска всех функций V3, еще не определен. Доход от ставок SNX в рамках новой модели токенов и уровень удержания после третьего квартала станут важными краткосрочными показателями оценки для держателей SNX.