Алекс Сюй, партнер по исследованиям Mint Ventures

20 июня 2023 г.

В этом клипе рассказывается о битве между ведущими децентрализованными биржами (DEX) в рамках zkSync, быстро расширяющейся экосистемы Layer2. Ролик призван ответить на следующие вопросы:

• Что делает zkSync и его экосистему DEX примечательными для инвесторов?

• Как обстоят дела с текущими проектами DEX, работающими на zkSync?

• В условиях жесткой конкуренции, как эти конкурирующие проекты соответствуют качеству продукции и преимуществам, и кто, скорее всего, претендует на авангард?

Стоит отметить, что представленная здесь точка зрения отражает точку зрения автора и команды на момент публикации. Могут быть ошибки и разные мнения, поэтому данная статья предназначена исключительно для обсуждения. Мы открыто приглашаем к исправлениям, если будут обнаружены какие-либо неточности.

1. Что делает zkSync и ее экосистему DEX примечательными для инвесторов?

zkSync: выдающийся конкурент на арене Layer2

Протоколы блокчейна Layer2 оказались в центре внимания в 2023 году.

В то время как общая заблокированная стоимость (TVL) в различных публичных цепочках, олицетворяемых Ethereum, находится в стагнации, TVL на уровне 2 стал свидетелем ускоренной кривой роста, преодолевая новые границы.

Источник: ДефиЛлама

Источник: L2BEAT

Эта тенденция подкрепляется оживленной активностью в сети. Начиная с октября 2022 года протоколы уровня 2 опередили базовый уровень Ethereum по совокупному количеству транзакций в секунду (TPS), что свидетельствует о всплеске активности уровня 2 в этом году. В настоящее время фактическая TPS сети уровня 2 почти в три раза превышает показатель Ethereum, и ожидается, что эта цифра будет расти и дальше.

Как показано на следующем графике, он представляет сравнительный анализ TPS на уровне 2 и Ethereum.

Источник: L2BEAT

Кроме того, ожидается, что предстоящее обновление Ethereum Cancun-Deneb в октябре значительно снизит стоимость уровня 2, что потенциально спровоцирует более существенную миграцию пользователей и приложений на уровень 2.

С точки зрения конкурентной среды, L2, как и L1, имеет сильный сетевой эффект, подпитываемый пользователями, разработчиками и капиталом. Этот импульс опережают только стейблкоины в экосистеме Web3, демонстрируя ярко выраженное преимущество первопроходца.

На арене Optimistic Rollups Arbitrum и Optimism зарекомендовали себя как сильные соперники. В число потенциальных новых участников могут входить такие гиганты отрасли, как Coinbase, использующие стек Optimistic Rollups. Однако сомнительно, что многие новые участники рынка окажут существенное влияние в краткосрочной перспективе.

Конкуренция внутри проектов ZK-Rollup только начинает закипать. Будучи долгосрочным стратегическим руководителем Ethereum Foundation и Виталика Бутерина, ZK-Rollup готов занять значительную нишу на обостряющемся поле битвы второго уровня. После раздачи Arbitrum в начале этого года zkSync стал следующим проектом раздачи второго уровня, вызвавшим значительные ожидания, поскольку его TVL и активные пользователи постоянно растут. Менее чем за три месяца с момента запуска zkSync поднялся в рейтинге и стал третьим по величине уровнем 2 с точки зрения TVL, уступая только Arbitrum и Optimism. Он также позиционирует себя как самый значительный проект ZK-Rollup с точки зрения TVL и пользовательской базы. В настоящее время экосистема zkSync трансформируется в более диверсифицированную среду, в которой размещается инфраструктура DeFi и проекты на основе мемов, такие как Cheems.

Таким образом, zkSync лидирует в гонке за решениями масштабирования уровня 2 ZK-rollups.

Dexs: инфраструктура для пользователей и средств

Децентрализованные биржи (DEX), протоколы кредитования и стейблкоины образуют базовый финансовый триумвират экосистем как первого, так и второго уровня. Однако изучение предыдущих проектов уровня 1 и уровня 2 выявило типичную закономерность: каждая цепочка обычно содержит единственную доминирующую «родную DEX». Эта классификация «высшего уровня» предоставляется, если соблюден хотя бы один из следующих критериев:

• Бизнес-показатели, такие как общая заблокированная стоимость (TVL) и объем торгов, значительно опережают конкурентов, занимая не менее 50% рынка.

• Токены котируются на известных торговых платформах, таких как Binance.

Источник: Defillama, время последнего обновления: 6 июня 2023 г., сделано Mint Ventures.

Будучи ведущей DEX в своей сети, вы получаете несколько конкурентных преимуществ:

• Повышенная известность бренда делает его популярной платформой, на которой пользователи могут торговать и обеспечивать ликвидность, тем самым повышая доверие к нему.

• Бизнес-преимущества, которые делают его более привлекательным для других партнеров, позиционируя его как лучший выбор для размещения ликвидности или совместных операций по запуску.

• Большая известность в качестве ведущей DEX, что приводит к более частым упоминаниям и цитированиям в различных бизнес-рейтингах, новостях и исследовательских отчетах, тем самым обеспечивая более органическое воздействие и естественный трафик.

• Преимущество перекрестного сетевого эффекта, вытекающее из доминирующей ликвидности и объемов торгов.

• Утилити-токены с большей вероятностью получат листинг на ведущих централизованных биржах (Cex), тем самым привлекая премии за ликвидность и более широкую базу пользователей.

На относительно ранней стадии своего развития экосистема второго уровня, zkSync, переживает всплески роста числа пользователей, TVL и разработчиков. Рыночная структура по различным направлениям еще не сформировалась. Известные бренды в других сетях не завершили межсетевую интеграцию (например, Uniswap V3 и Aave), что дает собственным проектам дополнительное время для конкуренции и укрепления своих позиций.

Тем не менее, будущий ландшафт DEX zkSync, скорее всего, будет повторять ландшафт других экосистем уровня 1 или уровня 2, при этом один собственный DEX будет доминировать или потенциально будет заменен Uniswap V3.

Тогда надвигается вопрос на миллион долларов: кто станет в будущем ведущим нативным DEX для zkSync?

2.Панорама zkSync DEX

В настоящее время экосистема zkSync может похвастаться множеством проектов DEX, каждый из которых использует различные механизмы. Тем не менее, судя по бизнес-данным, мы наблюдаем тенденцию к консолидации доли рынка.

Источник: Дефиллама и официальные документы.

Время последнего обновления: 6 июня 2023 г., сделано Mint Ventures.

*Рыночная доля рассчитывается с использованием суммы пяти крупнейших дексов в качестве знаменателя.

С точки зрения бизнеса три из пяти крупнейших DEX, а именно SyncSwap, Mute и Velocore, используют модель динамического пула V2 + стабильный пул. Примечательно, что Velocore также включает в себя механизм ve (3,3), аналогичный Velodrome, который стимулирует его операции на рынке ликвидности.

Однако, когда дело доходит до общей заблокированной стоимости (TVL) и объема торгов, в настоящее время лидерами в экосистеме zkSync являются SyncSwap и iZiswap. Следовательно, наиболее вероятным претендентом на высшую позицию DEX в будущем, как ожидается, будет один из этих двоих.

3. Syncswap против Ziswap

В следующем разделе мы проведем оценку и сравнение основных функций этих DEX высшего уровня в экосистеме zkSync. Наша оценка будет охватывать проектирование механизмов, бизнес-метрики, токеномику и состав команды.

3.1 Синхронизация

3.1.1 Конструкция механизма

Тип бассейна

В целом, SyncSwap особо не отличается с точки зрения инновационных механизмов продуктов DEX. Он использует популярный механизм нескольких пулов проектов ve(3,3). На данный момент он в основном состоит из классического пула, созданного по образцу Uniswap v2 (который в основном подходит для торговли парами со значительным проскальзыванием) и стабильного пула, созданного по образцу Curve (который подходит для торговли парами с низким проскальзыванием).

Пулы SyncSwap, источник: https://syncswap.xyz/pools.

Сборы

Syncswap называет свой механизм комиссий «динамическими комиссиями». Однако это не отражает традиционный механизм динамических комиссий, с которым мы знакомы, где волатильность цены актива напрямую влияет на ставку комиссии, чтобы компенсировать непостоянные потери поставщика ликвидности. Более подходящим термином для механизма SyncSwap может быть «настраиваемая комиссия». В частности, динамические сборы состоят из четырех аспектов:

• Переменные комиссии: переменные комиссии позволяют отдельно корректировать комиссии для разных пулов. Максимальный уровень комиссии составляет 10%.

• Направленные комиссии: Направленные комиссии позволяют пулу ликвидности иметь индивидуальные уровни торговых комиссий в разных направлениях (покупка или продажа). Например, для одного пула ликвидности XXX/USD уровень комиссии за покупку XXX может составлять 0,1%, а уровень комиссии за продажу XXX — 0,5%.

• Скидки на комиссию: Стейкеры могут воспользоваться скидками на комиссию. Чем больше токенов было поставлено, тем выше коэффициент дисконтирования.

• Делегирование комиссий. Благодаря делегированию комиссий можно динамически и демократичным образом делегировать торговые комиссии определенных пулов партнерским проектам экосистемы.

Таким образом, очевидно, что «Динамические комиссии» SyncSwap не совсем «динамичны», но предлагают высокую степень настройки.

3.1.2 Эффективность бизнеса

Мы применили комплексный подход к оценке эффективности бизнеса SyncSwap, тщательно изучив четыре ключевых аспекта: объем торгов, количество пользователей, ликвидность и торговые комиссии (комиссии LP и доход от протокола).

Объем торгов и база пользователей

SyncSwap не предоставляет полную информационную панель объема торгов. Используя данные внутри цепочки, мы рассчитали объемы торговли SyncSwap за 7 и 30 дней. Объем торгов за последние 30 дней (с 8 мая по 7 июня 2023 года) составил $431 351 415, в результате чего средний дневной объем торгов составил $14 378 380. Объем торгов за 7 дней (с 1 по 7 июня 2023 года) достиг 103 743 812 долларов США, при этом средний дневной объем торгов составил 14 820 544 доллара США.

Эти цифры объема торгов тесно совпадают с 24-часовой статистикой объема торгов, предоставленной Dexscreener, и официальной 24-часовой статистикой объема торговли из различных пулов.

Объем торгов на SyncSwap за 24 часа, Источник: https://dexscreener.com/zksync/syncswap.

Пул Top1 на Syncswap с ежедневным объемом в $10 млн, источник: https://syncswap.xyz/pool

Что касается структуры объема торгов, SyncSwap преимущественно возглавляет пул ETH-USDC, на долю которого приходится значительная доля — 60,8%. Стейблкоины отстают, а объем торгов собственным активом zkSync составляет менее 5% от общего объема.

Основываясь на внутрисетевых данных, ежемесячные активные адреса SyncSwap с 8 мая по 7 июня 2023 года составили 843 692, а еженедельные активные адреса с 1 по 7 июня — 247 814. По состоянию на 5 июня количество уникальных адресов на zkSync достигло 920 000, что позволяет предположить, что почти 91,4% адресов взаимодействовали с SyncSwap в течение месяца.

Источник: Dune.com

Ликвидность

Общая ликвидность SyncSwap составляет 67 610 000 долларов США. Пул ETH-USDC лидирует с $57,61 млн, что составляет колоссальные 84,5% от общей ликвидности.

Источник: https://syncswap.xyz/pools.

С точки зрения 10 крупнейших пулов, отсортированных по ликвидности, собственные активы, не относящиеся к стейблкоинам, такие как zkSync, Cheems (мем-монета) и ZAT (NFT), составляют относительно скромные 1,5%.

Сборы и доходы

Мы провели статистический анализ доходов от протоколов 10 крупнейших пулов по объему торгов на SyncSwap по состоянию на 9 июня. Данные взяты с официального сайта SyncSwap, таблица была составлена ​​Mint Ventures 9 июня 2023 года.

Источник: SyncSwap, время последнего обновления: 9 июня 2023 г., сделано Mint Ventures.

Согласно данным, ясно, что доходы протокола от торговых пар ETH доминируют, составляя 90,6% от общего объема, что делает его основным источником комиссий и доходов. Кроме того, соотношение комиссий SyncSwap для Cheems и USD+ (стейблкоина, выпущенного Tangible) составляет относительно низкие 10% и 20% соответственно, в результате чего львиная доля доходов передается поставщикам ликвидности (LP). Эта стратегия ярко подчеркивает намерение SyncSwap привлечь больше ликвидности.

Интересно отметить, что SyncSwap еще не выпустила токены, не развернула ликвидность или торговые стимулы, что делает его редкой породой в среде DeFi, способной генерировать положительную прибыль. Этот факт тесно связан с тем фактом, что ни zkSync, ни SyncSwap еще не выпустили свои собственные монеты, и поэтому многие охотники за аирдропами взаимодействовали с ними.

3.1.3 Токеномика

Syncswap, хотя официально и не выпустила свой токен, уже раскрыла некоторые подробности о нем. Общее количество токенов под названием SYNC оценивается в 100 миллионов.

Что касается функциональности токенов, Syncswap черпал вдохновение из модели Curve ve. Держателям необходимо сделать стейкинг SYNC, чтобы veSYNC получил полезность токена, которая включает в себя:

• Право голоса

• Дивиденды по протокольным сборам

• Скидка на комиссию

Что касается конкретного механизма разблокировки, Syncswap отличается от Curve. veSYNC можно конвертировать обратно в токены SYNC через 6 месяцев. Кроме того, он поддерживает частичную передачу прав — 50% токенов могут быть конвертированы обратно в SYNC через 20 дней, а оставшиеся 50% продолжают передаваться линейно до конца полного срока передачи.

Несмотря на это, токеномика SyncSwap остается частично нераскрытой, а такие детали, как распределение токенов, планы эмиссии, а также использование пяти моделей для управления эмиссией пула токенов и т. д., все еще находятся в секрете. Тем не менее, судя по общим механизмам проекта, SyncSwap больше соответствует модели проекта ve(3,3) Dex.

Несмотря на то, что токен SYNC еще не внесен в список, SyncSwap уже запустила инициативу стимулирования токенов, получившую название «Программа лояльности». Эта программа в первую очередь стимулирует комиссии, взимаемые с определенных торговых пар, аналогично трейд-майнингу.

Источник: https://syncswap.xyz/rewards

Правила программы лояльности включают в себя:

• Только сделки, совершенные через подходящие торговые пары, имеют право на вознаграждение ySYNC. Сумма вознаграждения привязана к объему: чем выше взимаются торговые комиссии, тем больше токенов ySYNC получают пользователи.

• Заработанные ySYNC можно периодически конвертировать в токены veSYNC. Количество полученных токенов ySYNC равно торговой комиссии, внесенной пользователем.

• Программа лояльности действует эпохами. Обычно каждая эпоха длится 24 часа, за исключением эпохи генезиса, которая длится один месяц.

• Трейдеры получают вознаграждение в виде ySYNC, который можно конвертировать в токены veSYNC. Если пользователи хотят продать, они должны сначала разблокировать свой veSYNC.

Начальная эпоха Программы лояльности длилась с 10 апреля по 10 мая этого года, в результате чего общий пул вознаграждений составил 900 000 veSYNC. Окончательная сумма ySYNC, полученная участниками, составила 1 189 624,5, что означает, что за этот период пользователи заплатили в общей сложности 1 189 624,5 долларов США в виде торговых комиссий по подходящим торговым парам. Следовательно, соответствующая стоимость приобретения каждого veSYNC составила 1,32 доллара США.

Однако программа лояльности в настоящее время приостановлена, поскольку она работала только в начальную эпоху.

3.1.4 Команды и финансирование

На данный момент команда Syncswap остается анонимной, и такие подробности, как размер команды и личности членов команды, не разглашаются. Кроме того, нет доступной информации о каком-либо сборе средств или финансовой деятельности, связанной с проектом.

3.2 Зисвап

3.2.1 Конструкция механизма

iZiSwap — это продукт iZUMi Finance, протокола DeFi, который предлагает уникальную услугу, известную как «Ликвидность как услуга» (LaaS). Он охватывает различные блокчейны и разработал iZiSwap, децентрализованную биржу, созданную для предложения надежных решений по обеспечению ликвидности. В пакет услуг, предоставляемых iZUMi Finance, в настоящее время входят:

• LiquidBox, инновационный сервис вознаграждения за ликвидность, использующий возможности механизма концентрированной ликвидности Uniswap V3. Этот инструмент позволяет поставщикам ликвидности размещать свою ликвидность практически в любом желаемом ценовом диапазоне.

• iZUMi Bond, решение для финансирования проектов, напоминающее традиционные финансовые конвертируемые облигации.

Среди растущей экосистемы zkSync выделяется iZiSwap, отмечая свою территорию путем включения механизма дискретной концентрированной ликвидности (DL) в свою модель автоматического маркет-мейкера (AMM), получившую название DL-AMM. Этот инновационный подход отходит от проторенного пути формулы постоянного продукта, обычно используемой в АММ. Вместо этого модель DL-AMM распределяет ликвидность по различным дискретным ценовым точкам, каждая из которых подчиняется формуле постоянной суммы L = X * √ P + Y / √P.

Эти отдельные ценовые точки хитроумно связаны между собой, образуя всеобъемлющую ценовую кривую AMM, поразительно напоминающую кривую Uniswap, как показано в левой части следующей диаграммы.

Источник: https://assets.iZUMi.finance/paper/dswap.pdf.

DL-AMM делит ликвидность на два отдельных типа: ликвидность LP (поставщика ликвидности) и ликвидность лимитного ордера. Эти две формы ликвидности объединены и распределены по различным ценовым диапазонам, как показано в правой части диаграммы.

iZiSwap использует модель ликвидности с двумя токенами для своих пулов. Он переосмысливает лимитные ордера как односторонние вводы ликвидности от трейдера, отходя от нормы ввода двух токенов от LP. При достижении целевой цены ордера токены меняются местами, и транзакция завершается, что означает отход от системы Uniswap V3, где односторонняя ликвидность может имитировать лимитный ордер в узком ценовом диапазоне, но возвращается к исходному токену, если цена возвращается в исходную точку.

Не довольствуясь простым расширением границ, iZiSwap также решился на разработку торгового интерфейса, известного как iZiSwap Pro, который отражает традиционную книгу заказов. Этот удобный интерфейс предоставляет пользователям торговый опыт, аналогичный централизованной бирже (CEX), изобилующий знакомыми торговыми инструментами в децентрализованной обстановке.

Источник: https://iZUMi.finance/trade

Проводя параллели с новым точечным распределением ликвидности iZiSwap, трейдер Джо по протоколу DeFi представил свою Книгу ликвидности (LB) в ноябре 2022 года. Как и его аналог, LB распределяет ликвидность по точкам, при этом ликвидность в определенных ценовых точках регулируется формулой постоянной суммы. в отличие от традиционной формулы постоянного произведения.

Для более глубокого изучения подхода Трейдера Джо и его более широких последствий я рекомендую погрузиться в мою исследовательскую работу «На волне арбитража: глубокое понимание фундаментальных принципов и перспектив трейдера Джо».

Вполне вероятно, что Трейдер Джо черпал вдохновение в новаторской работе iZUMi над DL-AMM. В ноябре 2021 года iZUMi выпустила исследовательскую работу под названием «iZiSwap: построение децентрализованной биржи с дискретной концентрированной ликвидностью и лимитным приказом», в которой подробно описывается механика DL-AMM. За этим последовал запуск iZiSwap на BNBchain в мае 2022 года, обе вехи предшествовали запуску Книги ликвидности Трейдера Джо (LB). Примечательно, что Трейдер Джо отдал должное iZUMi, сославшись на их работу в своем техническом документе V2.

Помимо концепции DL-AMM, iZUMi представила LiquidBox, сервис вознаграждения за ликвидность, который использует механизм концентрированной ликвидности. В отличие от традиционных стимулов для майнинга ликвидности, вдохновленных Uniswap V2, где пользователи ставят токены LP для получения вознаграждений в виде токенов, равномерно распределенных во всех ценовых диапазонах, схемы стимулирования, основанные на моделях концентрированной ликвидности, таких как Uniswap V3, DL-AMM и LB, значительно более сложны. .

Рассмотрим следующую гипотетическую ситуацию: LP вносит ликвидность в размере 1000 долларов США в узком ценовом диапазоне от 95 до 105 долларов США за токен по цене 100 долларов США. В то же время другой LP обеспечивает эквивалентный объем ликвидности, но в гораздо более широком диапазоне от 10 до 20 долларов, фактически устанавливая односторонние отложенные ордера. Ликвидность первого LP используется гораздо эффективнее, чем второго. Таким образом, использование системы вознаграждений, такой как Uniswap V2, которая равномерно распределяет вознаграждения в зависимости от стоимости ликвидности, не подойдет для этого контекста.

LiquidBox служит платформой, на которой поставщики ликвидности могут размещать активы и получать вознаграждения. Однако с точки зрения поставщиков стимулов — обычно операторов проектов и iZUMi — полученная ликвидность может быть сегментирована по различным ценовым сегментам для удовлетворения конкретных потребностей в ликвидности.

LiquidBox предлагает три различных варианта распределения ликвидности, взаимно согласованных оператором проекта и iZUMi:

1. Односторонний режим. В этой модели токены, внесенные пользователями, не добавляются в пул, а размещаются отдельно. Такой подход уменьшает количество токенов в пуле, сдерживая сопротивление во время скачков цен. Другая половина активов, часто представленная ценными токенами (ETH или стейблкоинами), отнесена к более низкой цене, усиливая давление со стороны покупателей, когда цены падают. Эта установка может помочь в достижении двойного эффекта: «подпитки покупок токенов и смягчения продаж токенов» для проекта. Пользователи, если цена токена вырастет, смогут избежать непостоянных потерь из-за «продажи до конца». Однако, если цена токена упадет, поскольку токены не были проданы по высокой цене, пользователи могут столкнуться с большими непостоянными потерями из-за падения цен. Эту модель можно рассматривать как механизм создания рынка, побуждающий пользователей делать ставки на токены и сдерживать продажи в рамках общего (3,3) соглашения о создании рынка.

Сравнение односторонней модели и Uniswap V2, Источник: iZUMi

2. Режим фиксированного диапазона: это простая стратегия, которая стимулирует ликвидность в пределах заранее определенного ценового диапазона. Это особенно полезно для поощрения стейблкоинов и завернутых активов.

Стимулы режима фиксированного диапазона，Источник: iZUMi

3. Режим динамического диапазона: в этой модели пользователи занимаются добычей ликвидности, предоставляя ликвидность в диапазоне (0,25Pc, 4Pc) вокруг текущей цены (Pc). Широта ценового диапазона также может быть указана по проектам, например (0,5шт, 2шт). Преимущество этой модели — повышенная ликвидность в пределах рыночного ценового диапазона. Однако, если цена токена претерпевает значительные колебания за пределами первоначального диапазона, установленного пользователем, ему, возможно, придется часто снимать и повторно депонировать свои LP, неся при этом непостоянные потери. Это может повлечь за собой высокие эксплуатационные расходы.

Примечательно, что в текущей практике все активные LiquidBox выбрали эту динамическую модель.

Кроме того, LiquidBox поддерживает как Uniswap V3, так и iZiSwap LP для стимулирования ставок, а большинство существующих пулов стимулов работают в сети zkSync.

3.2.2 Эффективность бизнеса

Объем торгов и база пользователей

Используя внутрисетевую аналитику, можно провести сравнение производительности между iZiSwap и SyncSwap за один и тот же период. За последние 30 дней, с 8 мая по 7 июня 2023 года, общий объем торгов iZiSwap составил 195 025 494 долларов США. Это отражает средний дневной объем торгов около 6 500 849 долларов США. Объем торгов за 7 дней, с 1 по 7 июня 2023 года, составил 60 007 769 долларов США, что соответствует среднему дневному объему торгов примерно в 8 572 538 долларов США.

Эта статистика соответствует цифрам 24-часового объема торгов, сообщаемым Dexscreener, и официальным 24-часовым объемам торговли для каждого отдельного пула.

Источник: https://dexscreener.com/zksync/iziswap.

Источник: https://analytics.iZUMi.finance/Dashboard.

Как и в случае с SyncSwap, пара ETH-USDC выступает в качестве существенного фактора объема торгов на iZiSwap, составляя 85,8% ежедневного объема торгов. Далее следуют сделки с участием стейблкоинов и собственного токена iZiSwap, IZI.

Внутрисетевые данные также показывают, что ежемесячное количество активных адресов iZiSwap с 8 мая по 7 июня 2023 года достигло 301 993, а количество активных адресов за неделю с 1 по 7 июня 2023 года составило 102 938. Эти цифры показывают, что активные адреса iZiSwap составляют примерно 35-40% активных адресов, наблюдаемых для SyncSwap.

Ликвидность

Существует заметное несоответствие между официальной статистикой ликвидности, приведенной iZiSwap, и данными, опубликованными Defillama. Согласно данным собственной информационной панели iZiSwap, ликвидность платформы в настоящее время составляет 44,78 миллиона долларов, в то время как Defillama называет значительно меньшую цифру — 25,95 миллиона долларов.

Ликвидность раскрыта официальным представителем iZiSwap

Top Dex zkSync от TVL, источник: Defillama

Это несоответствие можно объяснить тем, что значительная часть выпущенных iZUMi стейблкоинов и активов включена в официальные расчеты ликвидности iZiSwap. К ним относятся такие инструменты, как iUSD, стейблкоин, финансируемый облигациями, а также slstETH и slUSDT, кросс-чейновые активы, обеспеченные ETH.

Однако в нынешней ситуации с DeFi успешное продвижение самостоятельно выпущенных стейблкоинов и завернутых активов может быть затруднено из-за прохладного принятия пользователями и нежелания основных платформ DeFi принять их. Это можно объяснить неотъемлемыми рисками, связанными с принятием активов, выпущенных третьими лицами. Кроме того, по данным iZUMi, некоторые активы, такие как slstETH, все еще находятся в стадии разработки и официально не запущены. Таким образом, для более надежного сравнения было бы точнее основывать TVL на данных, предоставленных Defillama.

После дисконтирования TVL самостоятельно выпущенных стейблкоинов и упакованных активов, TVL iZiSwap выглядит вполне сопоставимым с TVL SyncSwap, при этом пул ETH составляет 86,8% от общего объема.

Что касается стимулирования ликвидности, iZiSwap в настоящее время управляет несколькими майнинговыми пулами, использующими LiquidBox на zkSync, каждый из которых использует двойную модель стимулирования, вознаграждая поставщиков ликвидности как токенами проекта, так и токенами IZI.

Источник: https://iZUMi.finance/farm/iZi/dynamic

Анализ текущих вознаграждений в виде двойных токенов показывает, что сами проекты вносят основную часть общего вознаграждения в токенах, предназначенного для стимулирования ликвидности. Однако в некоторых пулах стоимость токенов IZI превосходит стоимость токенов проекта из-за снижения цены последних.

По состоянию на 14 июня 2023 года общий объем токенов IZI, доступных в качестве поощрения ликвидности в восьми пулах LiquidBox на zkSync, составляет примерно 60 180 в день, что эквивалентно примерно 1 208 долларам США по стоимости.

Сборы и доходы

Панель управления iZiSwap предоставляет полное представление о комиссиях и доходах, связанных с каждым пулом. Здесь я представляю рейтинг 10 лучших пулов на основе еженедельных комиссий и доходов.

Источник: iZiSwap, время последнего обновления: 6 июня 2023 г., сделано Mint Ventures.

* Ежедневно распределяемые доходы относятся к доходам, распределяемым держателям $IZI, и эквивалентны 25% комиссионных.

Сравнивая ежедневный доход iZiSwap с доходом SyncSwap, мы обнаруживаем, что iZiSwap составляет 6 312,5 доллара, что существенно ниже, чем SyncSwap в 11 631,4 доллара. Однако более пристальный взгляд на токеномику показывает, что половина этого дохода предназначена для обратного выкупа iUSD и распределения рыночных фондов, в результате чего между держателями токенов IZI остается только 12,5% комиссий. Это важный момент, который следует учитывать при оценке доходности пула на iZiSwap.

3.2.3 Токеномика

iZiSwap, выступая в качестве ключевой дочерней компании в обширной экосистеме iZUMi, быстро превратился в ключевой источник дохода. Благодаря значительному объему торгов и оптимистичным перспективам будущего расширения операции iZiSwap в сети zkSync стали наиболее важным и доминирующим компонентом ее операционной стратегии.

Общий объем предложения, распределения и обращения

Собственным токеном iZUMi является IZI, общий объем которого составляет 2 миллиарда токенов, распределенных по нескольким сетям, включая Ether, BNBchain, Polygon, Arbitrum и zkSync.

График распределения и передачи токенов для IZI следующий:

Источник: https://docs.izumi.finance/tokens/tokenomics.

По данным CoinMarketCap (CMC), из общего числа 787 400 000 токенов IZI, которые были разблокированы, примечательная часть — в размере 276 091 843,3 токенов IZI — в настоящее время находится в стейкинге.

Утилита токена

Токен IZI, как предполагалось, предназначен для выполнения трех основных функций:

1. Голосование по управлению: токены IZI были разработаны как активы с правом голоса, позволяя держателям участвовать в принятии решений о распределении эмиссии токенов. Однако на данный момент эта конкретная функция все еще находится в стадии разработки и не активирована полностью.

2. Вознаграждения за стейкинг: держатели токенов IZI получают выгоду от вознаграждений за стейкинг. В частности, 25% токенов IZI, которые выкупаются за счет торговых комиссий, генерируемых iZiSwap, распределяются на вознаграждения за ставки.

3. Повышение доходности: аналогично механизму повышения, используемому Curve, стейкерам IZI предоставляется возможность повысить годовую процентную ставку пула LiquidBox до 2,5x.

Внутренняя ценность токена DEX, работающего по модели ve, обычно обусловлена ​​двумя основными источниками:

1. Управление: Это связано с возможностью управления ликвидностью. Он оценивается на основе стоимости ликвидности соответствующей DEX. На стоимость также влияют требования к приобретению ликвидности других проектов, работающих на том же блокчейне.

2. Распределение доходов: держатели токенов имеют право на часть дохода, полученного протоколом.

В настоящее время голосование по управлению iZiSwap все еще находится на стадии разработки. Кроме того, половина общих комиссий (50%) выделяется на модуль обратного выкупа облигаций, что может потенциально ограничить внутреннюю стоимость токена $IZI.

3.2.4 Команда и финансирование

iZUMi Finance, как сообщает Rootdata, была основана Джимми Ином, выпускником Университета Цинхуа. В настоящее время команда проекта насчитывает более 20 человек.

Согласно данным Rootdata, iZUMi Finance на данный момент прошла четыре раунда финансирования:

• Ноябрь 2021 г.: В ходе начального раунда iZUMi Finance привлекла 2,1 миллиона долларов, достигнув оценки в 14 миллионов долларов.

• Декабрь 2021 г.: фирма завершила раунд серии А, оценив проект в 35 миллионов долларов.

• Май 2022 г.: iZUMi провела раунд финансирования конвертируемого долга через протокол Solv, накопив 30 миллионов долларов, предназначенных для операций по обеспечению ликвидности.

• Апрель 2023 г.: iZUMi привлекла дополнительные 22 миллиона долларов в виде фонда через Solv Protocol, который также был предназначен для операций по ликвидности.

Интересно отметить, что два последних раунда финансирования iZUMi не включали прямые продажи токенов. Вместо этого проект привлек капитал за счет выпуска облигаций и фондов. Эти ресурсы используются не только для покрытия операционных расходов и расширения команды, но и для операций по обеспечению ликвидности, включая создание рынка. Полученный доход затем может быть использован как для выплаты заработной платы команде, так и для финансирования доходов от собранных средств.

3.3 Заключение

В гонке за доминирование на рынке DEX на базе zkSync компании SyncSwap и iZiSwap приняли разные стратегии, при этом SyncSwap придерживается более традиционного подхода к проектированию продуктов и систем, предлагая скромные, но эффективные инновации. С другой стороны, iZiSwap предприняла попытку более самостоятельных исследований продуктов, хотя их эффективность в стимулировании роста пользователей и накоплении активов еще предстоит выяснить. С точки зрения бизнес-показателей, SyncSwap в настоящее время имеет явное преимущество с точки зрения фиксированной общей стоимости (TVL) и объема торгов. Ожидаемое распространение токенов и раздача проектов вызвали значительный интерес к SyncSwap, что привело к снижению эксплуатационных расходов по сравнению с iZiSwap, который все еще сталкивается с ежедневными расходами на стимулирование токенов.

Однако общим препятствием, с которым сталкиваются оба претендента, является ограниченное количество собственных проектов zkSync, пользующихся значительной популярностью, учитывая его относительно недавнее появление в качестве решения второго уровня. Следовательно, большая часть ликвидности и объема торгов на обеих DEX по-прежнему привязана к ETH.

Заглядывая в будущее, ожидается, что все большее количество нативных проектов дебютируют на zkSync. Однако остается актуальным вопрос: где эти проекты выберут запуск своей первоначальной ликвидности – коммерчески превосходящий SyncSwap или более механически инновационный iZiSwap? Это добавляет интригу к существующей конкуренции. Вдобавок ко всему, Uniswap объявила в октябре 2022 года о своем плане запустить V3 на zkSync, что потенциально может разрушить рынок в любой момент, еще больше усиливая конкурентное давление.

Это захватывающее время для отрасли, и мы с нетерпением ждем возможности внимательно следить за этими событиями.