Председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам Гэри Генслер пытается кого-то защитить, но не американских инвесторов.

Даже самые стойкие сторонники криптовалюты могут понять, почему SEC может нацелиться на криптовалютную индустрию с применением некоторых мер воздействия. События прошлого года — от краха Three Arrows Capital до мошенничества с FTX — неизбежно привлекут пристальное внимание, а индустрия имеет историю чрезмерного энтузиазма по отношению к откровенным рекламным объявлениям.​

Однако ряд недавних правоприменительных действий со стороны SEC и агентств США не соответствуют стандартам защиты. Вместо этого более пристальный взгляд на все, начиная с банковских репрессий в начале этого года и заканчивая бесконечными правилами правоохранительных органов, вызывает иной отклик. Правительство США, похоже, принимает меры для защиты индустрии финансовых услуг от сбоев.

Одним из свидетельств этого явления является массовый иск SEC против Coinbase — компании, которая долгое время считалась одним из «хороших парней» в криптовалютном пространстве. В список его клиентов входят крупные управляющие активами, компании из списка Fortune 100 и само правительство США, никто из которых никогда не жаловался на честность его услуг. В отличие от FTX, Coinbase никогда не обманывала своих клиентов. Он не базируется в офшорной налоговой гавани и никогда не подвергался взлому. Фактически, компания неоднократно заявляла о своем намерении стать регулируемой, даже подавая в суд на SEC, чтобы заставить ее предоставить дорожную карту того, как стать регулируемой.

Это награда? 100-страничный иск, наполненный противоречиями, например, некоторые токены первого уровня являются ценными бумагами, а другие нет. Представьте себе город, который отказывается сообщить вам, какое ограничение скорости, но часто выписывает штрафы за превышение скорости. Никто не воспримет такое место всерьез. Мы до сих пор не знаем, будет ли Эфириум

Эфириум

Новые технологии часто вступают в противоречие со старыми правилами, и регуляторам поначалу может быть трудно понять стартапы, потому что они не понимают технологию. У Генслера нет такого оправдания. Он является приглашенным лектором в программе цифровых валют Массачусетского технологического института и преподает широко уважаемый курс по блокчейну. Так как же он перешел от этого уровня знаний и убеждений к утверждению на канале CNBC о том, что нам не нужны криптовалюты?

Генслер кого-то защищает, но это определенно не американский инвестор, у которого в конечном итоге не останется поставщиков услуг. Чего нельзя сказать о криптовалютных компаниях, переезжающих в более дружественные юрисдикции. Криптовалюты угрожают существующему бизнесу на Уолл-стрит. Трудно оглянуться назад на все более шаткий подход к регулированию и сделать какой-либо другой вывод. С остроумием:

• Соединенные Штаты являются одной из немногих крупных стран, в которой нет биржевого биткойн-фонда (EFT). Несколько компаний пытались выпустить криптовалюту, но Комиссия по ценным бумагам и биржам США отказалась одобрить их, аргументируя это тем, что рынок криптовалют не регулируется. Это странная защита, учитывая, что агентство уже одобряет ETF, обеспеченные фьючерсами, которые покупают деривативы, привязанные к этим рынкам, и эти продукты гарантированно будут отставать от рынка из-за дополнительных трений. Но они сохраняют актуальность таких действующих игроков, как CME и связанных с ней брокеров.

• Комиссия по ценным бумагам и биржам США определила стейблкоины как ценные бумаги, и это постановление ограничивает их полезность в качестве платежных продуктов. Стейблкоины не должны вызывать споров. Они используют знакомую схему, расширяя влияние доллара и создавая дополнительный спрос на казначейские облигации США. Единственные субъекты, которые они ставят в невыгодное положение, — это традиционные банки и поставщики централизованных платежей, которые доминируют в отрасли.

• Агентство считает, что публичные компании, которые держат криптовалюту для других, должны рассматривать ее как обязательство на своем балансе и создавать дополнительные резервы. Этот подход не работает с другими активами, что делает услуги по хранению криптовалюты недоступными для всех, кроме крупнейших хранителей.

• Криптовалюты предлагают стартапам и децентрализованным проектам новые способы привлечения средств от потенциальных клиентов и пользователей, тем самым снижая затраты на финансирование и расширяя финансовую доступность. Но Комиссия по ценным бумагам и биржам США неоднократно настаивала на дорогостоящих режимах регистрации, вынуждая криптовалюты вернуться в систему сбора средств, в которой доминируют инвестиционные банки.

• Попытка внедрить цифровые активы в существующую нормативную базу, предназначенную для акций и облигаций, ограничит их полезность, но станет благом для руководителей Уолл-стрит, у которых уже есть необходимые лицензии, которые было бы практически невозможно получить для стартапов. Единственное исключение? Об этом свидетельствует бесполезная лицензия, полученная весьма сомнительной компанией Prometheum Capital.

• Недавние постановления, согласно которым поставщики услуг могут считаться «квалифицированными хранителями», похоже, направлены на то, чтобы лишить государственные финансовые органы возможности предоставлять чартеры более мелким игрокам, которые часто являются родными для криптовалюты.

• После подачи гражданского иска против Binance, крупнейшей в мире криптовалютной биржи, Комиссия по ценным бумагам и биржам США попыталась предпринять дополнительные шаги, потребовав от правительства заморозить все активы своей внутренней компании, фактически закрыв ее.

• В иске Coinbase утверждается, что предложение программного обеспечения людям, которые хотят хранить свои собственные криптоактивы, должно быть ограничено зарегистрированными брокерами-дилерами. Если это правило сохранится, оно фактически уничтожит убийственное приложение самообслуживания криптовалют, заставив всех инвесторов вернуться в объятия посредников.

Наличие строгих правил может создать прочные рвы для существующего бизнеса — грязный секрет каждой строго регулируемой отрасли. Крупные компании могут публично жаловаться на издержки соблюдения требований, но в частном порядке ценят конкурентные преимущества пребывания по другую сторону нормативного барьера. Это одна из причин, почему в жестко регулируемых отраслях, таких как финансы или здравоохранение, редко наблюдается высокая текучесть кадров.

Защита статус-кво также является единственным разумным объяснением возражений Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) против принятия Конгрессом закона, направленного на решение этой проблемы. Генслер неоднократно заявлял, что законы о ценных бумагах, принятые в 1930-х годах, и тест Хоуи — постановление Верховного суда, предшествовавшее изобретению транзистора, — обеспечивают всю ясность, необходимую его агентству для регулирования криптовалют. Остальной мир не применил этот подход, возможно, потому, что их традиционные поставщики услуг не так известны, как в Соединенных Штатах.

Стоит отметить, что некоторые внутренние регуляторы не согласны с таким подходом, в том числе другие члены Комиссии по ценным бумагам и биржам США.

Пять лет назад, выступая на мероприятии, посвященном блокчейну MIT, Генслер сказал, что «технология блокчейна» имеет «реальный потенциал для преобразования финансового мира». Он добавил: «Это может снизить затраты, риски и экономическую ренту в финансовой системе».

В то время технология не изменилась, но Генслер изменился. Справедливости ради, чьи интересы он защищал.