Колин: Я только что упомянул, что ядром повествования о RWA является долг США. Каковы, по вашему мнению, ключевые факторы для победы в проекте типа долга США RWA?

За последний год или около того все виды так называемых совместимых CeFi взорвались, поэтому на данный момент можно сказать, что всеобщее доверие к CeFi отрицательно. Даже такие крупные группы, как DCG, являются неплатежеспособными. Еще один важный момент заключается в том, что эмитенты казначейских облигаций RWA фактически сталкиваются с конкуренцией со стороны сторон проекта Defi. Хотя, например, у них есть отношения сотрудничества, эти эмитенты активов также хотят, чтобы мы взяли на себя их активы в качестве залога или в качестве залога. , но я думаю, что на самом деле существует определенная степень конкуренции со стороной Defi.

Например, MakerDao не использует эти платформы. Ее RWA в основном использует собственную структуру доверия и юридическую структуру для токенизации активов RWA. Однако его токенизация не была распространена на рынке. Ее можно понимать как чисто оффчейн. После конвертации стабильной валюты в доллары США вы можете купить казначейские облигации и реализовать доход с помощью метода цепочки плюс доверие. быть отражено на уровне держателя Dai. Поэтому он не сотрудничал с несколькими нынешними партнерами на рынке. MakerDao теперь можно считать крупнейшим держателем активов RWA, и на самом деле существуют определенные конкурентные отношения со сторонами проекта Defi. Для участников проекта Defi наиболее важным является то, как распределить доходы в токенах.

Текущие эмитенты RWA сталкиваются с рядом проблем. Во-первых, для любого выпуска активов требуется KYC. Независимо от того, совершаете ли вы транзакции или покупаете активы с помощью T-Bill, требуется KYC. Это та же структура, что и при выпуске стейблкоинов. Все знают USDC и USDT. Если вы хотите участвовать в их чеканке и потреблении, вы должны пройти KYC. Это основное требование. Но это требование исчезает при поступлении во вторичный оборот.

Активы RWA на самом деле более строгие, чем стейблкоины. Даже на вторичном уровне обращения требуется система белых списков. Например, у токена T-Bill от Matrixdock также есть пул на кривой, который соответствует стейблкоинам. Если вы хотите покупать или продавать, вы должны быть в белом списке для торговли в пуле кривой. С этой точки зрения, я думаю, это значительно ограничит масштабы выпуска токенов T-Bill. Но для участников проекта DeFi на самом деле есть много способов решить эту проблему. Например, Ondo Finance запустила Flux Finance, которая использует токены T-Bill Ondo в качестве основного залога через модель пула и делает это через самих маркет-мейкеров или участников проекта и не позволяет другим розничным инвесторам использовать залог. Но он может использовать залог для займа стейблкоинов в Flux Finance, обменять заемные средства на доллары США, а затем купить государственные облигации, чтобы сформировать цикл. Таким образом, он передал доход от казначейских векселей вкладчикам стабильной валюты через замаскированное кредитное соглашение. Преимущество здесь заключается в том, что вкладчику стейблкоинов не нужно проходить KYC, поскольку он не держит и не покупает казначейские векселя, а просто предоставляет деньги в долг маркет-мейкеру, чтобы тот мог купить или использовать кредитное плечо. Я думаю, что это более разумная структура.

Кроме того, структура MakerDao не позволяет держателям Dai иметь прямой доступ к каким-либо токенам казначейских векселей. MakerDao сама использует траст для хранения токенов и отображает эти преимущества посредством денежно-кредитной политики. Он даже более изолирован, чем Ондо, и между ними нет никаких отношений. Дело не в том, сколько денег я здесь зарабатываю, я должен на 100% распределить их среди других держателей Dai. Он там открыл только один. Например, я здесь, в T-Bill. Если я сделаю 5 пунктов, то я могу дать своей денежно-кредитной политике 3,5 пункта и скорректировать процентную ставку до 3,5 пунктов, но и того и другого на самом деле нет. взаимоотношения между ними с точки зрения структуры сделок. Это две самостоятельные денежно-кредитные политики. Это также то, что я считаю относительно разумным.

Возвращаясь к вашему вопросу, очень сложно сказать, как сторона проекта RWA сможет захватить большой рынок. Потому что я только что сказал, что если группа проекта DeFi станет большой, она может напрямую пропустить эмитента и создать свою собственную структуру, или проект DeFI станет очень сильным каналом распространения. В рамках канала распределения это может быть нижний уровень. Эмитенты этих так называемых государственных облигаций KYC окажутся в слабом положении.