Аннотация: Учитывая тот факт, что «победитель получает все» преимущество первопроходца, недавняя конкуренция за спотовые биткойн-ETF является разумной. Судя по опыту Bitcoin Futures ETF (BITO), первый одобренный BITO контролирует 93% AUM существующих фондов, или 1,13 миллиарда долларов США.

Итог чтения:

1. BlackRock открывает новую гонку за спотовый биткойн-ETF и намечает следующие шаги для рассмотрения.

2. Срок ответа на недавние заявки не установлен, поскольку предлагаемые изменения правил биржи еще не опубликованы в Федеральном реестре.

3. Хотя одобрение заявки BlackRock далеко не однозначно, ее подача оказала влияние на другие финансовые продукты, такие как Grayscale Bitcoin Trust и Ark 21Shares Bitcoin ETF.

BlackRock пытается запустить спотовый Bitcoin ETF

15 июня BlackRock, крупный спонсор биржевых фондов (ETF), инициировал процесс утверждения спотового биткойн-ETF, iShares Bitcoin Trust, который управляет продуктами ETF на сумму 2,4 трлн долларов. BlackRock подала заявление о регистрации (S-1) фонда в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), а Nasdaq подала заявку 19b-4 с просьбой изменить правило с SEC на листинг и торговлю биткойн-ETF. Для листинга новых ETF биржам необходимо освобождение от SEC. Однако до сих пор SEC отказывалась предоставить исключения для спотовых биткойн-ETF, что делало их недоступными для инвесторов.

Эта подача заявки на спотовый биткойн-ETF примечательна тем, что BlackRock имеет почти безупречный список одобрений ETF (255 из 256 успешных), что также согласуется с отказом SEC от спотовых биткойн-ETF (отклонено 28 из 28 раз). контраст. Инвесторы восприняли заявление гиганта индустрии как позитивный сигнал, и цена Биткойна выросла более чем на 20% после выхода новости (данные торговой платформы WEEX показывают, что 21 июня BTC вырос на 10,28%, 16-23 июня. Ежедневный совокупный прирост). 19,06%). В то время как последняя заявка BlackRock пытается устранить недостатки предыдущей подачи посредством соглашения о совместном наблюдении (SSA), партнерства между неназванной криптовалютной биржей (предположительно Coinbase) и Nasdaq для обнаружения и предотвращения мошеннических и манипулятивных торговых практик, но это не гарантирует успешное применение.

Примечание WEEX: SSA (Соглашение о совместном наблюдении) предназначено для повышения эффективности мониторинга финансового рынка, особенно когда речь идет о таких финансовых продуктах, как ETF. Соглашение устанавливает партнерство, которое позволяет биржам и регулирующим органам обмениваться информацией и данными для более эффективного выявления манипулирования рынком, мошенничества и других ненадлежащих торговых практик.

Эта статья не предназначена для защиты позиции какой-либо из сторон в этой регуляторной игре, но вместо этого мы подумали, что, возможно, было бы более значимо описать шаги, которые предпримет процесс подачи заявки, и последствия для спотовых биткойнов и других финансовых продуктов.

Обзор процесса проверки

Рождение спотового биткойн-ETF начинается с подачи заявления о регистрации в SEC (в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года) с использованием формы S-1. Важно отметить, что это отличается от процесса для (большинства) ETF, ранее одобренных в США, таких как популярный ETF ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), который содержит фьючерсы на биткойны, торгуемые по контракту Чикагской товарной биржи (CME) и поданный Заявление о регистрации формы Н-1А (в соответствии с Законом об инвестиционных компаниях 1940 г.). Уже существует один одобренный ETF в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года — Teucrium Bitcoin Futures Fund.

Примечание WEEX: в апреле 2022 года SEC одобрила заявку эмитентов фондов Teucrium и NYSE Arca на выпуск ETF на фьючерсы на биткойны, в результате чего Teucrium присоединился к рядам ProShares, Valkyrie и ETF на фьючерсы на биткойны VanEck. Но в отличие от некоторых других компаний, Teucrium подала иск в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года, а не Законом об инвестиционных компаниях 1940 года.

Традиционно после подачи заявления о регистрации в SEC биржа ценных бумаг, намеревающаяся торговать ETF, подает предлагаемое изменение правил в форме 19b-4, чтобы подать заявку на освобождение от требований SEC. Как упоминалось ранее, биржам необходимо получить освобождение от SEC для листинга новых ETF. Обычно между подачей заявления о регистрации и подачей 19b-4 существует задержка, но в случае с BlackRock iShares Bitcoin Trust они были поданы в один и тот же день, возможно, чтобы воспользоваться новостями о подаче заявки или, возможно, чтобы воспользоваться преимуществом. от CoinDesk, 15 июня. Этому способствовали откровения, сделанные рано утром. В настоящее время все выдающиеся заявки на спотовые ETF предлагают торговлю на одной из трех бирж: Nasdaq, CBOE BZX или NYSE Arca.

В настоящее время нет четких сроков утверждения BlackRock ETF.

Как обычно, после того, как биржа публикует 19b-4 (на своем веб-сайте), SEC публикует на своем веб-сайте уведомление с просьбой прокомментировать предлагаемые изменения правил вместе с кратким изложением предложения. Опять же, перед подачей формы 19b-4 и подачи уведомления может возникнуть задержка в несколько дней.

Важно отметить, что после подачи всех этих документов отсчет времени до одобрения или отклонения еще не начался. Это распространенное заблуждение.

Обратный отсчет до необходимости реагирования SEC на предлагаемые изменения правил биржи начинается только после того, как уведомление SEC о подаче заявки будет опубликовано в Федеральном реестре. Федеральный реестр является официальным бюллетенем правительства США и содержит правила правительственных учреждений, предлагаемые правила и уведомления, а не вводит обратный отсчет до утверждения при подаче формы 19b-4 (см. «Регистрация, ответственность и надзор за саморегулируемыми организациями»). Подробности см. в разделе 78 Кодекса законов США), примечание WEEX Weike). После публикации уведомления о подаче в Федеральном реестре начинается отсчет 240 дней, при этом сроки ответа наступают с интервалом в 45, 45, 90 и 60 дней (именно в этом порядке).

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) может отложить принятие решения по заявке на ETF до трех раз, чтобы запросить комментарии или предоставить дополнительную информацию, прежде чем принять окончательное решение о том, утвердить или отклонить изменение правил. Он имеет право утверждать или отклонять заявки в любой момент процесса, но исторически все заявки, содержащие спотовые ETF, проходили большую часть 240-дневного процесса, прежде чем в конечном итоге были отклонены. Таким образом, есть аргумент, что если SEC задержит принятие решения о крайнем сроке первого ответа BlackRock ETF (который еще не определен), это означает, что заявка в конечном итоге будет отклонена. Это может быть правдой, но есть исключения: ETF Teucrium прошел почти весь 240-дневный процесс, который включал три отсроченных решения, но в конечном итоге прошел.

Хотя мы не сомневаемся, что уведомление о подаче изменения правил BlackRock iShares Bitcoin Trust в конечном итоге будет опубликовано в Федеральном реестре, стоит отметить, что на момент написания этой статьи уведомление еще не было опубликовано, поэтому процесс одобрения/отклонения/задержки на данный момент неясное расписание.

Отрицательная премия GBTC сократилась, и другие фонды поспешили подать заявку

Ситуация еще больше усложняется существованием двух других фондов: Ark 21Shares Bitcoin ETF и Grayscale Bitcoin Trust. Фонд Ark Fund, который планирует провести листинг на бирже CBOE BZX, ранее был отклонен, но недавно подал повторную заявку и был внесен в Федеральный реестр 15 мая 23 года. Комиссия по ценным бумагам и биржам отложила принятие решения — в тот же день (15 июня), когда BlackRock подала заявку S-1, а Nasdaq подала заявку 19b-4, но на этот раз биржа подала пересмотренную версию 19b-4, которая включала включение спотовой биткоин-SSA. (Соглашение о совместном наблюдении) снова рассматривается как ключ к подаче документов BlackRock. Следующий крайний срок SEC для ответа на средства Ark — 13 августа, тогда как ответ BlackRock может последовать после этого.

Примечание WEEX: Эмитент продуктов для торговли криптовалютой 21Shares первоначально подавал заявки на спотовые биткойн-ETF в 2021 и мае 2022 года, но обе были отклонены. 25 апреля этого года компания 21Shares сотрудничала с Ark Invest, возглавляемой Кэти Вуд, чтобы повторно подать заявку на спотовый биткойн-ETF. Документы заявки, представленные на этот раз, присоединились к спору между CBOE и криптобиржей (возможно, соглашение о совместном использовании Coinbase, документы). аналогично тем, которые подала BlackRock.

Что касается Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), то между SEC и Grayscale продолжается судебное разбирательство, которое подает в суд на регулятора за отказ конвертировать фонд в ETF. Коллегия из трех судей заслушала устные прения 7 марта и, как ожидается, вынесет решение этой осенью, хотя дата неизвестна. Независимо от результата, обе стороны, скорее всего, будут обжаловать это решение, что отложит окончательное решение о том, можно ли конвертировать GBTC в ETF.

Тем не менее, новости о подаче заявки BlackRock повысили ожидания среди трейдеров в отношении перспективы одобрения спотового биткойн-ETF, что привело к росту цен GBTC. До подачи заявления GBTC торговался с дисконтом 43,8% к стоимости чистых активов фонда (NAV). Эта скидка сократилась до 31,6% по состоянию на закрытие в прошлую среду, увеличившись на +11,7%. Теоретически, если бы GBTC можно было конвертировать в ETF, он должен торговаться близко к своей чистой стоимости, учитывая механизмы погашения и создания, связанные с ETF.

WEEX добавил: GBTC когда-то торговался выше NAV, причем самая высокая премия наблюдалась в конце 2017 года, когда премия превысила 130%. Однако времена изменились, и в начале 2021 года GBTC начала вводить отрицательную премию. Grayscale также попыталась изменить этот GBTC на спотовый биткойн-ETF, но SEC отклонила это предложение.

Заключение

Хотя мы понимаем энтузиазм рынка по поводу давно разрекламированного спотового Bitcoin ETF, нам нужно напомнить, что впереди еще долгий путь. Хотя этот раунд заявок имеет больше шансов на успех, чем в прошлом, он далеко не гарантирован. Буквально на прошлой неделе газета Wall Street Journal сообщила, что SEC сообщила заявителям ETF, что в их документах отсутствует ясность относительно SSA.

Учитывая преимущество первопроходца по принципу «победитель получает все», недавняя конкуренция за спотовые биткойн-ETF вполне понятна. Судя по опыту Bitcoin Futures ETF (BITO), первый одобренный BITO контролирует 93% AUM существующих фондов, или 1,13 миллиарда долларов США.