Объясняем важность индикатора TVL и как его правильно рассчитать. И как использовать его для оценки инвестиционного обоснования блокчейн-проектов
Общая заблокированная стоимость (TVL) является одним из ключевых показателей. Это помогает понять ценность услуги, протокола или приложения на основе блокчейна. Использование интеллектуальных программных контрактов в таких приложениях переосмысливает традиционные финансовые решения за счет автоматизации контрактной логики. И для этого не требуется посредник в виде обычных финансовых учреждений (банков, бирж и т.п.).
Смарт-контракты позволяют развивать децентрализованное финансирование (DeFi). Прозрачность блокчейна как публичного реестра транзакций позволяет видеть объемы средств. Это можно увидеть как в отдельном смарт-контракте, так и в целой экосистеме приложений на основе блокчейна, таких как Ethereum. TVL — ключевой показатель демонстрации интереса аудитории к тому или иному протоколу. Его обычно называют децентрализованным приложением (dApp).
Как рассчитывается ТВЛ
Ярким примером является Uniswap, одна из крупнейших децентрализованных бирж (DEX). Он был пионером в разработке автоматизированных маркет-мейкеров (AMM). И это позволило пользователям обменивать токены без необходимости использования посредников.
Любой может внести средства в пулы ликвидности Uniswap, представляющие собой парные токены. Пулы для парных токенов, таких как ETH/USDT, фиксируют средства пользователей. И при этом превратить этих пользователей в поставщиков ликвидности (LP). Когда другие трейдеры хотят обменять токен (USDT или ETH), они подключаются к соответствующему пулу, чтобы воспользоваться его ликвидностью. Поставщики ликвидности, в свою очередь, получают процент от конвертации токенов.
Каждый пул ликвидности имеет свой собственный TVL, который показывает, сколько всего криптовалютных средств в долларовом выражении поступило в пул. Если взять общую сумму средств в каждом пуле на Uniswap. Затем вы можете определить общую ликвидность биржи. Аналогично все пулы ликвидности других сетей, помня Ethereum, которые также поддерживает Uniswap — Arbitrum, Polygon, Optimism, Celo и другие. По данным сервиса DefiLlama, на начало июля общая стоимость всех токенов блокчейна во всех пулах Uniswap составляет $4,11 млрд.
Аналогичный процесс расчета TVL можно применить к кредитным протоколам, таким как Aave или Curve. Это связано с тем, что они используют один и тот же принцип объединения ликвидности смарт-контрактов. Однако TVL не учитывает непогашенные кредиты и доходность. И какие депозиты поставщиков ликвидности зарабатывают. Вместо этого TVL отражает только стоимость депозитов смарт-контрактов. Если ТВЛ рассчитывать не по конкретному протоколу. Но, например, вся сеть блокчейнов (например, Ethereum) будет учитывать общий TVL всех приложений. По состоянию на июль TVL всех dApps в сети Ethereum составляет 26,77 миллиарда долларов — около 60% всего рынка DeFi.
Почему TVL имеет значение
TVL четко показывает стоимость депозитов и интерес людей к конкретному протоколу или сети блокчейнов. Аналогичным образом, когда в один банк поступает больше депозитов, чем в другой, это указывает на то, что первый банк более популярен.
Кроме того, TVL позволяет оценить общее состояние конкретного протокола. Если он содержит больше средств. Это означает, что он имеет более высокую ликвидность и может работать более эффективно. Потому что в децентрализованных финансах поставщиками ликвидности являются сами пользователи. Это имеет решающее значение для устойчивости рынка. Недостаток ликвидности приводит к значительным задержкам и более высоким комиссиям за обмен токенов.
Более того, значительный спрос или попытка обменять слишком много денег на децентрализованной бирже может вызвать колебания цен на токены. И это приведет к неудачным транзакциям. Вот почему в пулах ликвидности есть процент проскальзывания для каждой пары токенов. Если, например, цена токена во время обмена поднимется выше 0,3%, транзакция отменяется.
Более низкий TVL в dApp или блокчейне означает меньшую денежную стабильность. Это может привести к снижению вознаграждения поставщиков ликвидности. И ухудшение общего состояния протокола.
Насколько достоверна информация по ТВЛ
Если рыночная капитализация dApp превышает его TVL, то протокол считается переоцененным. При этом, если разделить сумму капитализации протокола на сумму его TVL. А если соотношение будет меньше единицы, можно сказать, что протокол недооценен. Тем не менее, соотношение рыночной капитализации и TVL для услуг DeFi часто является динамичным.
Рыночная капитализация зависит от цены собственного токена сервиса, умноженной на его общее оборотное предложение. Для протокола Uniswap этот токен является управляющим токеном UNI. На его цену обычно влияет рыночная шумиха, листинг токена на биржах. А также обновления протоколов и другие значимые события.
Еще одним фактором, который может исказить TVL как показатель стоимости проекта, является деятельность так называемых китов. Это инвесторы или организации, которые имеют в своем распоряжении значительный капитал в криптоактивах. Они способны увеличить ТВЛ проекта всего за один крупный депозит. Или наоборот, свернуть его, если они решат вывести активы из пулов.
Наши эксперты отмечают, что в этом плане стоит обратить внимание на общее количество пользователей протокола или блокчейна.