РВА

Золотой финансовый репортер Джесси

В этом году как традиционный столичный мир, так и местные компании, занимающиеся шифрованием, начали обращать внимание на сектор RWA и входить в него. RWA — это мост, построенный между Defi и Tradfi (традиционными финансами), позволяющий объединять активы в реальном мире с Defi.

Помещение реальных активов в цепочку и их токенизация — дело не новое. Изначально люди помещали в цепочку недвижимость, предметы коллекционирования и другие реальные активы, чтобы подтвердить свои права. В настоящее время, с развитием Defi, активы в реальном мире имеют все больше и больше возможностей для проведения ряда финансовых операций в сети.

Goldman Sachs объявил об официальном запуске платформы цифровых активов GS DAP, которая помогла Европейскому инвестиционному банку выпустить двухлетние цифровые облигации на сумму 100 миллионов евро. Hamilton Lane, частная инвестиционная компания с более чем 100 миллиардами долларов под управлением, токенизировала часть своего флагманского фонда акций стоимостью 2,1 миллиарда долларов на Polygon и продала его инвесторам. Модульный блокчейн в области электротехники выпустил свои первые цифровые облигации на сумму 60 миллионов евро. Во-вторых, некоторые правительственные учреждения также начали проверять возможности RWA, в том числе Валютное управление Сингапура (MAS), которое будет сотрудничать с JPMorgan Chase и DBS Bank.

После того как реальные активы помещены в цепочку, как им можно бросить вызов? Какие проблемы необходимо преодолеть? В частности, как вы решаете различные юридические вопросы, связанные с реальными активами?

Историческое развитие и значение RWA

Создателем RWA и самым влиятельным криптопроектом на сегодняшний день должен стать стейблкоин, подкрепленный физическими активами. Он объединяет в цепочку реальные активы, такие как доллары США и казначейские облигации США, и стал краеугольным камнем Defi. и офлайн-активы в современном криптомире. И RWA, как и стейблкоины, играет роль моста.

Почему RWA важен? Прежде всего, для физических активов самым большим преимуществом Defi является то, что он позволяет пользователям, которым отказывают традиционные финансы, участвовать в финансовой деятельности, и устраняет многие сторонние требования, такие как оценка квалификации пользователей, требуемая Традиционное финансирование. В промежуточном звене весь процесс финансового ипотечного кредитования может быть осуществлен исключительно с помощью смарт-контрактов. Включение физических активов в цепочку и их токенизация может фактически расширить возможности инвестирования в реальные активы.

Для Defi, с добавлением реальных активов, самым большим улучшением для Defi, как полагают репортеры Golden Finance, является то, что после того, как продукты Defi получат физическую поддержку, некоторые пузыри могут быть выдавлены, а колебания цен замедлятся. Обеспечить пользователям относительно стабильный доход.

В настоящее время репортеры Golden Finance полагают, что комбинацию физических активов и Defi можно разделить на физические активы, такие как недвижимость, искусство, товары и т. д. в цепочке, и активы ценных бумаг, такие как акции, казначейские облигации, фонды и т. д. по цепочке согласно классификации физических активов. Другой тип RWA вводит кредитное кредитование в традиционных финансах в Defi, чтобы решить текущую проблему чрезмерного обеспечения в Defi.

Ниже приведены несколько влиятельных продуктов RWA:

Создатель Дао

Maker Dao в настоящее время является вторым по величине протоколом кредитования Defi TVL. 1 июня сообщество MakerDAO проголосовало 99,99% за создание казначейства RWA BlockTower Andromeda. Казначейством будет управлять компания по управлению активами BlockTower Capital, и оно инвестирует до 1,28 миллиарда долларов США в краткосрочные казначейские облигации США. Средства поступят от чрезмерного обеспечения Stablecoin DAI. Доступ Maker Dao к казначейским облигациям на самом деле заключается в использовании физических активов для снижения риска соглашения и повышения стабильности соглашения.

В 2020 году MakerDAO официально включила RWA в свое стратегическое направление развития. Затем MakerDAO выдал первый в мире реальный кредит на активы на основе DeFi. и запуск фонда в размере 220 миллионов долларов США с BlockTower Credit для финансирования реальных активов.

Открыв баланс Maker, мы найдем их часть RWA, которая в основном представляет собой безрисковые процентные ставки или высоколиквидные казначейские облигации США и структурированные кредиты инвестиционного уровня. Мы можем понять поведение MakerDAO при покупке облигаций США, поскольку он служит «центральным банком» DAI и заменяет активы, размещенные в активной части его баланса.

Maker может бесплатно создать DAI из воздуха и одолжить его правительству, покупая казначейские облигации, зарабатывая на спреде. Владельцы DAI могут хранить DAI без какого-либо регуляторного риска, создавая беспроигрышную ситуацию.

Вообще говоря, DAI может использовать возможности внешнего кредитования для диверсификации активов, которые он поддерживает, а долгосрочный дополнительный доход, приносимый казначейскими облигациями США, может помочь DAI стабилизировать собственный обменный курс, повысить гибкость выпуска и включить его в балансовый отчет. Состав казначейских облигаций США может снизить зависимость DAI от USDC и снизить точечные риски. В целом, это способствует развитию его протокола.

РеалТ

RealT в основном токенизирует недвижимость в США. Недвижимость, первоначально проданная единицей, разбивается на фрагменты, причем каждый фрагмент представляет собой часть права собственности на недвижимость.

В реальной работе пользователю необходимо приобрести RealToken — токен, выпущенный проектом, который представляет собой актив недвижимости, а затем получить документ, подтверждающий, что он владеет этим активом. RealT использует технологию IPFS для постоянного хранения этих файлов, подтверждающих достоверность активов RealToken.

Дома, токенизированные RealT, в основном распространяются в Соединенных Штатах, но пользователи не ограничиваются Соединенными Штатами. Другими словами, это дает пользователям по всему миру возможность инвестировать в американскую недвижимость.

Как пользователи зарабатывают деньги на Realtokens? Прежде всего, акции Realtoken могут использоваться в качестве основы для распределения арендной платы за соответствующие дома (эти дома сдаются в аренду под управлением компании), а также могут использоваться для голосования по решениям, касающимся этого дома (например, о покупке и продаже , кредиты и т. д.), а также потому, что доход, полученный в результате этих решений, также может быть получен арендодателями, владеющими реалтокенами. Во-вторых, они также достигли сотрудничества с кредитным соглашением aave и могут закладывать кредиты в токенах RealToken в aave.

Согласно информационной панели, созданной пользователем Dune @k06a, общий объем продаж реальных токенов составляет 80 998 303 долларов США, количество существующих домов — 353, а количество арендодателей (держателей реальных токенов) — 14 923. По данным DefiLlama, ее текущий общий TVL составляет 90,27 миллиона долларов США.

Фактически, в традиционной финансовой сфере также проводятся операции по секьюритизации недвижимости. Например, в 2021 году Шэньчжэньское муниципальное бюро жилищного строительства и городского и сельского развития объявило о незаконном проведении компанией спекуляций недвижимостью через совместные предприятия, совместные предприятия. покупка акций домов и т.д.

Таким образом, метод секьюритизации жилья Realt также существует в реальном финансовом мире, но в действительности надзор за финансовыми продуктами будет более строгим. Например, в Китае такая форма не разрешена. Однако, согласно текущей интерпретации Комиссии по ценным бумагам и биржам США, RealTokens, представляющие долевые ценные бумаги членов компании с ограниченной ответственностью, рассматриваются как формы ценных бумаг, соответствующие законам США о ценных бумагах. Да, за Realt стоит юридическая компания, которая является обществом с ограниченной ответственностью штата Делавэр.

Ондо Финанс

Это проект внутрисетевых казначейских облигаций. Ondo Finance — это крупномасштабный высоколиквидный ETF, управляемый такими учреждениями, как гигант по управлению активами BlackRock и Pacific Investment Management Company (PIMCO). Он выпустил три токенизированных казначейских облигации и облигационные продукты США, а именно Фонд государственных облигаций США (OUSG). , Фонд краткосрочных облигаций инвестиционного уровня (OSTB) и Фонд высокодоходных корпоративных облигаций (OHYG). По данным Defillama, текущий TVL Ondo Finance составляет $130,33 млн.

То есть соответствие проекта по-прежнему зависит от реальных продуктов компании, и они предпочитают сотрудничать с компаниями по управлению инвестициями, которые на самом деле соответствуют требованиям. А при покупке сетевых продуктов казначейских облигаций Ondo Finance он будет проверять пользователей на предмет KYC и AML. Другими словами, Ondo Finance следует по пути соблюдения требований, а организационная структура компании основана на традиционной модели фондовой компании.

Чтобы просто понять модель своего продукта, отметим, что он фактически строит мост между виртуальными активами и покупкой государственных облигаций. Пользователи предоставляют USDC компании Ondo, и Ondo конвертирует эти USDC в доллары США и сохраняет их на своем банковском счете. Затем Ondo использует эти доллары США для покупки активов (казначейских облигаций, ETF, фондов и т. д.). В кошельке, когда базовые активы реально приносят прибыль, стоимость соответствующего токена увеличивается, и эта реальная прибыль будет инвестирована в реальный мир для покупки большего количества активов для достижения сложных процентов для пользователей.

Позже Ondo также запустила Flux Finance, в рамках которого OUSG можно использовать для ипотечного кредитования. По данным Defillama, текущая стоимость TVL в ее соглашении составляет 42,97 миллиона долларов США.

Центрифуга

Это продукт, который конвертирует реальные активы в NFT, а затем закладывает их и предоставляет взаймы в цепочке. Самое большое отличие от других продуктов RWA заключается в том, что золотой финансовый репортер считает, что это в основном с точки зрения пользователей. Залогодателями активов являются в основном малые и средние предприятия, и это решает проблему финансовых трудностей малого и среднего бизнеса. предприятия.

Согласно данным информационной панели Dune, ее текущий общий объем заимствований составляет 390 миллионов долларов США, а по данным Defillama, ее текущий TVL составляет 870 000 долларов США.

В частности, пользователям (особенно корпоративным пользователям) нужно использовать пул Tinlake только для перевода реальных активов в NFT через счета-фактуры, ипотечные кредиты и т. д. и использовать эти NFT в качестве залога в своем пуле Tinlake, а затем они могут использовать Tinlake. пул для создания NFT Финансирование и получение ликвидности в системе. Операционная логика реальных активов в цепочке аналогична логике NFTfi. Разница может заключаться в том, что стоимость реальных активов, предоставляемых малыми и средними предприятиями, оценивается сторонним оценочным агентством с использованием оценки соответствия. метод в реальных финансах. Сторонние сертификационные агентства также могут в любое время проверить действительность реальных активов, представленных NFT.

Centrifuge — это связующее звено, которое объединяет два типа пользователей: малые и средние предприятия, а также высококлассных инвесторов. Одна из них — это проблемы с финансированием малых и средних предприятий в реальном мире, а другая — это спрос со стороны высококлассных инвесторов, стремящихся к низкому риску и стабильной прибыли.

Однако проект также имеет ограничения и риски. Он не привлекателен для мелких розничных инвесторов и имеет низкую годовую доходность. А что делать, если компания, участвовавшая в ипотеке, обанкротится, а ее заложенные активы в реальном мире столкнутся с ликвидацией?

Щегол

GoldFinch похож на Centrifuge тем, что предоставляет кредиты под залог компаниям на развивающихся рынках, таких как Африка, Юго-Восточная Азия и Латинская Америка. Самая большая его особенность – реализация неполного ипотечного кредитования.

По данным Defillama, его общая стоимость TVL на данный момент составляет 1,57 миллиона долларов США. По данным RWX.xyz, текущий объем займов составляет $110 млн. По данным источников проекта, сумма непогашенного кредита Goldfinch выросла с 250 000 долларов США год назад до более чем 38 миллионов долларов США в настоящее время, обслуживая более 200 000 заемщиков в 18 странах. Капитал Goldfinch широко используется в различных целях, включая аренду мотоциклов в Кении и малый бизнес. в Бразилии.

Но они различаются тем, что обещано и как они работают. GoldFinch сначала предоставляет кредитную линию кредитному учреждению, посредством которого кредитное учреждение может занимать стейблкоины из пула капитала протокола. После того, как кредитное учреждение получает стабильную валюту, оно конвертирует стабильную валюту в законную валюту и предоставляет взаймы легальную валюту своим пользователям через традиционные каналы.

Другими словами, проект передавался в руки через крупную посредническую организацию, существовавшую в реальности, а затем одалживал свои «деньги» мелким пользователям. Таким образом, одним из ключей к соглашению на самом деле является метод, используемый для оценки того, имеет ли заемщик право занимать деньги без залога.

В этом протоколе представлен децентрализованный аудитор. Аудиторы в протоколе должны поставить токен управления GFI, чтобы иметь возможность проверять заемщиков в обмен на вознаграждение. Аудиторы оценивают только то, являются ли заемщики теми, за кого себя выдают, а не их кредитоспособность.

Затем заемщик предлагает условия кредита спонсору. Эти условия могут включать такие детали, как искомая сумма, срок кредита, процентная ставка, биография заемщика и то, как будут использоваться средства. Спонсоры, поставщики средств, оценивают кредитоспособность заемщиков и могут принять решение о предоставлении первичного финансирования, если они согласны с условиями. Младший транш представляет собой пул высокого риска, который первым списывается в случае дефолта. Поэтому его еще называют «первым убыточным капиталом». Премиальный пул собирает средства от поставщиков ликвидности, а затем распределяет средства в премиальный транш. Старший пул может предоставить кредит в несколько раз больше, чем младший транш. Премиальный сегмент представляет собой пул с низким уровнем риска. Он получает выплаты первым и списывается только в том случае, если младший транш не может полностью покрыть дефолт. Чтобы компенсировать спонсорам младшего транша дополнительный риск и работу по оценке заемщиков, они получат 20% доходов, заработанных старшим пулом. После завершения распределения пула премий процесс кредитования завершается, и средства становятся доступными заемщику. Goldfinch больше похож на банк, предлагающий кредиты в сфере традиционных финансов, но с децентрализованным пулом аудиторов, кредиторов и кредитных аналитиков.

Хотя протокол проверяет личность кредитного учреждения посредством поэтапного проектирования и принимает структуру стимулов для минимизации риска мошенничества, нельзя отрицать, что из-за отсутствия залога, даже если нет мошенничества, непредвиденные обстоятельства могут привести к заемщик не сможет произвести погашение.

Клен Финансы

Протокол кредитования предприятий с недостаточным обеспечением, который позволяет крупным централизованным учреждениям брать кредиты с недостаточным обеспечением у криптовалютных кредиторов. Подобно GoldFinch, проверенные учреждения с хорошей репутацией могут занимать средства из пула фондов, где люди используют свою кредитоспособность для обеспечения кредитов – точно так же, как в случае с GoldFinch. традиционные финансы. По данным RWA.xyz, в настоящее время его общий объем заимствований составляет $1,79 млрд. Это соглашение с самой большой суммой кредитных средств на треке RWX. По данным Defillama, текущий TVL составляет 31,67 миллиона долларов США. В настоящее время это протокол № 1 для необеспеченного кредитования TVL.

Что удивительно в этом проекте, так это то, что его уровень списания недостающих кредитов ниже, чем у большинства кредиторов CeFi. Это связано с тем, что комплексная проверка Maple более осмотрительна без избыточного залога, тогда как CeFi держит залог, который является неликвидным во время рыночных обвалов.

Принцип работы Maple примерно следующий: в этом кредитном соглашении участвуют четыре основные заинтересованные стороны: один — представитель пула, один — заемщик, один — кредитор и третий — залогодатель. Представители пулов — это отраслевые эксперты, внесенные в белый список руководством Maple, и они могут инициировать кредитные пулы. Представителю поручено вести переговоры об условиях кредита с заемщиками, проводить комплексную проверку и ликвидировать залоговое обеспечение в случае неисполнения обязательств. Заемщики — это компании, которые занимают деньги через Maple и выплачивают основную сумму плюс проценты. Здесь кредиторы, которых Maple предпочитает привлекать, — это хедж-фонды, собственные трейдеры, маркет-мейкеры, биржи, централизованные кредиторы, криптомайнеры и стартапы. Кредиторы — это криптоинвесторы, которые предоставляют ликвидность в долларах США заемщикам Mapple через кредитные пулы. Они зарабатывают жетоны управления. Стейкеры, с другой стороны, — это пользователи, которые предоставляют ликвидность USDC и MPL в пул ставок Maple, пул ликвидности Balancer, ориентированный на страхование, а затем ставят свои последующие токены BPT.

Видно, что Maple создает определенные стратегии через агентов, децентрализованно привлекает средства от поставщиков ликвидности, а затем кредитует их институциональным инвесторам под более низкие ставки по ипотечным кредитам, полагаясь на профессиональные навыки агентов. В отличие от протоколов DeFi, которые полагаются только на смарт-контракты, Maple также необходимо подписать юридическое соглашение с заемщиком, что, по сути, представляет собой общую черту недостаточной ипотеки.

TrueFi

Подобно Maple, TrueFi, ориентированный на институциональный рынок, представляет собой необеспеченный кредит, который также требует одобрения кредита. В настоящее время это второе по величине кредитное соглашение на рынке необеспеченного кредитования RWX с текущей общей суммой кредита в 1,73 миллиарда долларов США. Объем TVL составляет 1,58 миллиона долларов США.

Разделение труда между каждой ролью в TrueFi четкое. Кредиторы вносят стейблкоины и другие активы в кредитный пул для получения дохода; заемщики инициируют заявку на кредит и отзывают кредит после одобрения кредита, залогодатели токена управления TRU, выпущенного TrueFi, голосуют за него; решить, будут ли предоставлены средства соответствующим заявителям на получение кредита.

TrueFi V3 также разработал модель кредитного скоринга, которая может дать организации-заемщику объективную оценку: полная оценка 255 баллов и базовая оценка 0 баллов. Оценка относится к истории компании, истории погашения, операционной и торговой истории, активам под управлением и другим показателям. Все залогодатели токенов TRU могут участвовать в принятии решения о выдаче определенного кредита, и нет необходимости в других ролях для формулирования стратегии. Для одобрения голосования требуется уровень поддержки более 80%, а количество токенов TRU, участвующих в голосовании, составляет не менее 15 миллионов.

TrueFi также имеет правовую основу и столкнется с судебным иском, если заемщики откажутся выплачивать долг, независимо от того, как это отразится на их репутации.

Клирпул

Это также необеспеченный кредит. Общая сумма кредитов в цепочке Ethereum на данный момент составляет 170 миллионов долларов, а общая сумма кредитов в Polygon — 080 миллионов долларов. TVL составляет 5,97 миллиона долларов.

Он также обслуживает учреждения, и у Clearpool есть два продукта: Prime и Permissionless. Clearpool Prime доступен только учреждениям, внесенным в белый список, и для заимствования на Prime не требуется никакого залога. Заемщики создают пулы с конкретными условиями в основном смарт-контракте. После создания пула заемщик может пригласить любое другое учреждение из белого списка для финансирования пула. Кредитные активы автоматически переводятся непосредственно на адрес кошелька заемщика, и Clearpool не требует их хранения. Clearpool Permissionless требует, чтобы заемщик входил в белый список, и не предъявляет никаких требований к кредитору.

По сравнению с TrueFi и Maple, его самым большим отличием и преимуществом является введение концепции единого пула ликвидности заемщика, что означает, что поставщики ликвидности могут точно решить, какой тип заемщика они хотят кредитовать, и понимать, что они могут взять больше или меньший риск и соответственно пожинайте плоды.

Подведем итог:

В целом, как инсайдеры отрасли, мы больше ценим преобразующее влияние RWA на Defi. Согласно исследовательскому отчету Binance Research, RWA может обеспечить DeFi устойчивую и надежную прибыль, поддерживаемую традиционными классами активов. DeFi можно сделать более совместимым с внешними рынками, что приведет к повышению ликвидности, эффективности капитала и инвестиционным возможностям. RWA позволяет DeFi преодолеть разрыв между децентрализованными финансовыми системами и традиционными финансовыми системами.

Подведя итоги вышеупомянутых проектов RWA, репортеры Golden Finance обнаружили, что их операционная логика в основном аналогична: они действуют как посредники, расширяя больше финансовых сценариев для традиционных активов и решая некоторые проблемы, которые отвергаются традиционными финансами. потребности людей за дверью и аналогичные формы необеспеченного кредитования извлекают уроки из модели кредитной ипотеки в традиционных финансах, решают проблему чрезмерного обеспечения Defi и представляют собой метод кредитования с более высоким использованием капитала. Defi может разорвать этот круг и больше не является просто финансовой игрой в небольших криптокругах. Это действительно следующее направление развития Defi. Стремление к большему влиянию в отрасли также призвано соединиться с реальным миром.

Однако процесс привязки к реальным финансам предназначен для сотрудничества с централизованными учреждениями, и в конечном итоге невозможно обойти местные нормативные акты. Таковы риски проекта.