Будучи лидером в индустрии DeFi (децентрализованных финансов), MakerDAO всегда беспокоилась по поводу казначейских облигаций США. С тех пор как MakerDAO официально включил RWA (реальные активы) в свое стратегическое направление развития в 2020 году, MakerDAO приобрела почти 1,2 миллиарда казначейских облигаций США. Почему протокол DeFi в децентрализованном мире вводит реальные активы? Какова цель этого? Является ли создание DAI (токена, выпущенного MakerDAO) после введения облигаций США тем же, что и создание валюты Федеральной резервной системой?

Чтобы ответить на эти вопросы, нам нужно начать с природы денег.

Эта статья начнется с точки зрения валюты, от сущности валюты до двойной структуры центрального банка и коммерческого банка, и представит ее в структуру баланса MakerDAO, побуждая каждого изучить и понять смысл введения MakerDAO американской валюты. долговые активы.

Автор: DrSamo (Твиттер: @BirkSamo), Шпинат Шпинат! (Твиттер: @wzxznl)

Оглавление

Что такое валюта? Какова природа денег?

Абстрактная единица стоимости, поддерживаемая национальным законодательством.

Система бухгалтерского учета, которая отслеживает и записывает кредитные или долговые балансы, когда члены общества совершают сделки друг с другом.

Стандартизированное представление (токен), с помощью которого кредитор передает определенные облигационные отношения третьей стороне.

Как создаются деньги?

Виды валюты: мощная валюта и кредитная валюта.

Двойная структура центрального банка и коммерческого банка

Процесс создания денег

Makerdao имеет возможность создавать деньги?

Введение в MakerDAO

MakerDAO создает деньги?

Что означает покупка MakerDAO облигаций США?

Подвести итог

Что такое валюта? Какова природа денег?

Широко распространено высказывание, что «суть денег — это кредит», но многие люди могут знать его, но не знают, почему. Что касается вопроса о том, что такое валюта, автор хотел бы процитировать слова из книги профессора Чжай Дуншэна «Деньги». , Власть и Люди»: «Валюта — это совокупность систем социального сотрудничества и общественных благ, состоящая из трех основных элементов».

Абстрактная единица стоимости, поддерживаемая национальным законодательством:

Как абстрактная единица стоимости, ценность валюты исходит не сама по себе (например, себестоимость банкноты намного ниже, чем стоимость, которую она представляет), а из доверия, которое люди ей оказывают. Это доверие в значительной степени обеспечивается и гарантируется национальным законодательством.

Во-первых, национальное законодательство разъясняет правовой статус валюты. В большинстве стран закон предусматривает, что национальная валюта является единственным законным средством платежа. Это означает, что если вы принимаете национальное законодательство для покупки товаров или услуг, продавец должен принять этот метод оплаты.

Во-вторых, национальные законы защищают кредит валюты. Центральный банк или аналогичное учреждение в большинстве стран несет ответственность за поддержание стабильности национальной валюты, включая контроль над инфляцией и предотвращение серьезных экономических кризисов. Все эти усилия помогают защитить доверие к валюте и дают людям уверенность в том, что ее безопасно хранить.

Наконец, национальные законы придают валюте особый статус. Только государственные учреждения имеют право выпускать валюту, и любое несанкционированное производство или воспроизведение валюты считается незаконным.

Поэтому, когда мы говорим, что валюта — это абстрактная единица стоимости, подкрепленная национальным законодательством, мы фактически подчеркиваем правовой статус валюты и то, как этот статус помогает поддерживать ценность и надежность валюты.

Система бухгалтерского учета, которая отслеживает и записывает кредитные или долговые балансы, когда члены общества совершают сделки друг с другом:

Как в древней торговой системе люди совершали сделки без валюты? Они могут торговать по бартеру, например, я даю вам курицу, а вы мне мешок риса.

Однако у этого типа торговли есть некоторые очевидные проблемы. Во-первых, нам необходимо найти торговых партнеров с взаимными потребностями, что еще называют «Совпадение желаний», что во многих случаях очень сложно. Во-вторых, нам нужно определить коэффициент обмена, то есть сколько мешков риса стоит курица? Это тоже очень сложный вопрос.

Чтобы решить эти проблемы, люди изобрели валюту. Деньги можно рассматривать как систему бухгалтерского учета, которая помогает нам отслеживать и записывать кредитные или долговые остатки. Например, если вы предоставляете мне услугу, вы не можете немедленно попросить меня предоставить вам эквивалентную услугу. Вместо этого я мог бы дать вам долговое свидетельство, которое является валютой, в котором будет указано, что я должен вам услугу. Когда-нибудь в будущем вы сможете использовать это подтверждение задолженности, чтобы попросить меня или других лиц, которые принимают это подтверждение (валюту), предоставить вам эквивалентные услуги.

Подводя итог, можно сказать, что деньги — это система учета, используемая членами общества для отслеживания и записи кредитных или долговых остатков, когда они совершают сделки друг с другом. Это делает транзакции проще и эффективнее, а также упрощает измерение и передачу стоимости.

Стандартизированное представление (токен), при котором кредитор передает определенные облигационные отношения третьей стороне:

Чтобы понять, что валюта — это стандартизированное представление (токен), с помощью которого кредитор передает определенные облигационные отношения третьей стороне, мы можем позаимствовать простую аналогию для понимания.

Предположим, вы находитесь на небольшом острове. Все жители острова могут выращивать зерно, ловить рыбу или заниматься другой продуктивной деятельностью. Если вы поможете мне выращивать зерно сегодня, я, возможно, останусь в долгу перед вами, скажем, пообещав помочь вам ловить рыбу когда-нибудь в будущем. Однако этими долговыми отношениями может быть трудно управлять, потому что нам нужно помнить, кто кому что должен и когда этот долг может быть погашен.

Чтобы решить эту проблему, мы можем ввести стандартизированное представление или токен (токен) для представления этих долговых отношений, который является валютой. Например, я могу дать вам ракушку, и эта ракушка представляет собой мой долг перед вами. Вы можете использовать эту ракушку в любое время, чтобы попросить меня об услугах по рыбалке, которые я вам должен, или вы можете передать ракушку кому-нибудь на острове, и пусть они попросят меня о моих услугах. Таким образом, оболочка стала стандартизированным представлением кредитора, передающего конкретные долговые отношения третьей стороне.

В современном обществе тот же принцип применяется к валюте, которую мы используем. Когда вы держите 100-долларовую банкноту, вы на самом деле владеете правом требования (наличные деньги — это долг центральному банку, который ее выпустил), которое позволяет вам требовать от общества товары или услуги определенной стоимости. Вы также можете передать вексель кому-то другому, передав ему этот долг.

В общем, валюта — это стандартизированное представление долга, которое позволяет нам более эффективно управлять долговыми отношениями и передавать их, поэтому, когда мы понимаем предложение о том, что сущностью валюты является кредит, мы можем рассматривать сущность валюты как передаваемый долг или передаваемый долг. кредит. По этой причине ценность современной валюты определяется не ее содержанием, а социальным консенсусом и доверием к учреждениям, выпускающим валюту (таким как центральные банки). После дальнейшего понимания процесса создания валюты вы получите более глубокое понимание. природа валюты Это более глубокое понимание кредита.

Как создаются деньги?

Виды валюты: мощная валюта и кредитная валюта.

Валюту обычно делят на две категории: валюта высокой мощности (базовые деньги) и кредитная валюта (кредитные деньги):

Базовые деньги, также известные как базовая валюта или валюта центрального банка, представляют собой валюту, непосредственно выпущенную центральным банком и обладающую максимальной платежной способностью. Сюда входят монеты и банкноты, которые мы используем в повседневной жизни, а также резервы коммерческих банков, хранящиеся на счетах в центральных банках. Ценность высокоэнергетической валюты в основном обусловлена ​​поддержкой национальных законов и доверием общества. Из-за окончательности платежеспособности их обычно рассматривают как основу денежной массы. Хотя мощные деньги являются основой денежной массы, в современном обществе большая часть денежной массы фактически состоит из кредитных денег.

Кредитные деньги (Кредитные деньги), эта форма денег в основном создается коммерческими банками посредством кредитной и депозитной деятельности. Когда банк выдает кредит клиенту, он фактически создает новые деньги.

В современной денежной системе большинство валют являются кредитными. Другими словами, большинство валют в реальном мире создаются коммерческими банками, а не центральными банками. Этот процесс осуществляется посредством «эффекта денежного мультипликатора», при котором коммерческие банки используют депозиты для выдачи кредитов, тем самым создавая новые деньги.

Например, когда человек вносит 1000 долларов США в коммерческий банк, предполагая, что резервные требования составляют 10%, банк должен внести 10% этой суммы в центральный банк в качестве резерва, а затем выдать оставшиеся 900 долларов США в качестве кредита. Когда 900 долларов в конечном итоге переводятся в другой коммерческий банк, банк может снова зарезервировать 90 долларов и выдать 810 долларов в качестве кредита с резервными требованиями в размере 10%. Этот процесс можно повторять снова и снова, при этом в каждом раунде создается новая валюта.

Согласно этой модели, хотя каждый банк создает новые деньги в виде кредитов, их общая сумма ограничена, поскольку сумма кредита постепенно уменьшается с каждым раундом. Это также означает, что, хотя коммерческие банки могут создавать деньги, их способность создавать деньги не безгранична, а зависит и ограничивается множеством факторов, таких как денежно-кредитная политика центрального банка и Базельское соглашение.

Двойная структура центрального банка и коммерческого банка

В современной денежной системе центральный банк и коммерческие банки вместе образуют двойную структуру, цель которой – сбалансировать выпуск и обращение валюты.

Центральный банк играет чрезвычайно важную роль в денежной системе. Центральный банк отвечает за формулирование и проведение денежно-кредитной политики, контроль над предложением базовой денежной базы, регулирование процентных ставок в экономике и поддержание стабильности финансовых рынков. Центральные банки влияют на денежную массу посредством операций на открытом рынке, таких как покупка или продажа государственных облигаций.

Когда центральный банк покупает государственные облигации, он вводит базовые деньги на рынок, увеличивая денежную массу; и наоборот, когда центральный банк продает государственные облигации, он поглощает базовые деньги с рынка, сокращая денежную массу; Кроме того, центральный банк также будет устанавливать коэффициент резервирования депозитов, который представляет собой долю депозитов, которую коммерческие банки должны хранить в центральном банке или у себя, чтобы повлиять на способность коммерческих банков создавать деньги.

Коммерческие банки являются основным источником создания денег. Коммерческие банки ведут бизнес, принимая депозиты и предоставляя кредиты. Когда коммерческий банк выдает кредит, он фактически создает новые деньги, поскольку сумма кредита добавляется к банковскому счету заемщика, тем самым увеличивая денежную массу в экономике. Однако способность коммерческих банков создавать деньги ограничена как ограничениями денежно-кредитной политики центрального банка, так и международными механизмами финансового регулирования, такими как Базельское соглашение.

Эта двойная структура центрального банка и коммерческих банков позволяет денежно-кредитной системе сохранять гибкость и стабильность. Корректируя денежно-кредитную политику, центральный банк может контролировать предложение базовой денежной базы, тем самым влияя на общий уровень процентных ставок в экономике и помогая экономике справиться с такими рисками, как инфляция или дефляция;

Коммерческие банки могут регулировать предложение кредитных денег посредством кредитной деятельности для удовлетворения потребностей в финансировании экономической деятельности. В то же время, поскольку способность коммерческих банков создавать деньги ограничена, это также позволяет избежать риска чрезмерного расширения денежной массы, ведущего к инфляции или финансовым пузырям.

Процесс создания денег

Чтобы более интуитивно отразить процесс создания валюты, использование баланса является очень хорошим инструментом. Наблюдение за изменениями в балансе дает нам увеличительное стекло для более глубокого понимания финансового поведения (для удобства понимания). следующие диаграммы представляют собой упрощенную модель).

Центральный банк создает деньги. Возьмем, к примеру, Федеральную резервную систему. Федеральная резервная система обычно создает доллары США посредством операций на открытом рынке. Операции на открытом рынке можно понимать как покупку Федеральной резервной системой активов (таких как казначейские облигации и т. д.) у рыночных контрагентов. , а затем доллары США. Он был создан «из воздуха». «Большим выпуском» ФРС, который мы испытали во время эпидемии, на самом деле была безумная покупка ФРС различных активов на рынке, а затем распространение долларов на рынке.

Предположим, что Федеральная резервная система покупает казначейские облигации на сумму 5000 долларов США у коммерческих банков, тогда изменение в балансе составит:

Когда Федеральная резервная система покупает казначейские облигации на сумму 5000 долларов США, в активе баланса ФРС появляется еще облигаций на 5000 долларов США, а в пассивной части — высокоэнергетическая валюта на 5000 долларов США. В это время создаются мощные деньги. «из воздуха», и рынок. Это дает мне на 5000 долларов больше ликвидности.

Мы видели процесс создания доллара на балансе Федеральной резервной системы, и этот процесс расширил баланс Федеральной резервной системы и увеличил ликвидность долларов США на рынке. Это называется «расширением баланса». Я думаю, вы часто слышали слово «сокращение баланса». Баланс в так называемых «сокращении баланса» и «расширении баланса» относится к недавнему повышению процентных ставок, о котором все часто говорят. баланс фактически означает, что Федеральная резервная система хочет уйти с рынка. Поскольку покупка активов ФРС может создать доллары США, и наоборот, продажа активов ФРС может «уничтожить» доллары США, что также приведет к снижению курса. баланса и добиться эффекта сокращения предложения долларов США.

Коммерческие банки создают деньги. Для коммерческих банков создание денег достигается посредством процесса кредитования. Предположим, вкладчик вкладывает 5000 долларов в коммерческий банк. В настоящее время депозит в размере 5000 долларов является активом для вкладчика, но обязательством для коммерческого банка, поскольку ему необходимо постоянно выплачивать проценты вкладчику.

Конечно, коммерческие банки не будут просто удерживать депозиты вкладчиков. Чтобы получить прибыль, они будут выдавать кредиты под проценты, превышающие процентные ставки по депозитам, и получать в качестве прибыли разницу процентных ставок между депозитами и кредитами. Предположим, что банк готовится выдать депозит в размере 5000 долларов США. Вы обнаружите, что в этом процессе не происходит перевода денежных средств, как предполагалось. Коммерческий банк просто добавляет кредит и депозит в баланс из ничего. рождается новая валюта (конечно, это также требует внесения депозитного резерва в центральный банк). Фактически, большая часть банковских депозитов создается самими банками, и эти созданные валюты называются кредитными валютами. Большинство валют, которые мы используем в нашей жизни, являются такого рода кредитными валютами.

Коммерческие банки могут продолжать повторять этот процесс, создавая новую валюту в каждом раунде. Таким образом, хотя первоначальная сумма денег высокой мощности составляет всего 5000 долларов США, за счет депозитной и кредитной деятельности коммерческих банков общая денежная масса часто намного превышает эту сумму. Это эффект так называемого денежного мультипликатора. Предполагая, что коэффициент резервирования депозитов составляет 10%, когда все 5000 долларов США в валюте высокой мощности возвращаются на резервный счет коммерческого банка в центральном банке, его соответствующий депозит становится 5000 ÷ 10% = 50 000 долларов США, увеличение на 10. раз.

Но процесс создания денег коммерческими банками не бесконечен. Способность коммерческих банков создавать деньги ограничивается нормативом резервных требований центрального банка и финансовым надзором. Если произойдет крупномасштабное изъятие средств (набеги из банков) или кредиты не будут погашены, коммерческие банки могут столкнуться с проблемами ликвидности или даже привести к банкротству. Таким образом, хотя коммерческие банки имеют возможность создавать деньги, эта способность не является неограниченной и небезопасной.

Итак, в конце концов вы обнаружите, что коммерческие банки могут создавать «валюту» из воздуха, но валюта, которую люди могут снять (высокоэнергетическая валюта), намного меньше, чем создаваемая валюта (кредитная валюта). немного похоже на «продолжение». Игра «Десять бутылок и девять крышек» также является причиной того, что ни один честно управляемый банк не может противостоять массовому изъятию средств из банка.

Прежде чем современная кредитно-валютная система станет зрелой, любая страна может выпускать валюту без разбора. Нынешняя законная система выпуска валюты привязывает выпуск новых валют к долгам суверенных стран. За каждой мощной валютой стоит равная сумма государственного долга, а по государственному долгу необходимо выплачивать проценты, что делает выпуск дополнительной валюты вопросом. Конечно, вещи, которые имеют цену, теоретически могут ограничить стремление правительства выпускать деньги без разбора.

Но когда дело доходит до того, что ФРС создает деньги путем покупки казначейских облигаций, вы обнаружите, что если Министерство финансов США продолжит выпускать новые казначейские облигации, чтобы занять новые и погасить старые, а ФРС продолжит использовать новые доллары для покупки, а затем платить проценты, не будет ли это означать, что правительство США по-прежнему хочет печатать столько денег, сколько оно хочет?

Современная кредитная валютная система фактически реализует здесь децентрализованный механизм сдержек и противовесов. Министерство финансов США не имеет права печатать деньги, но имеет право выпускать казначейские облигации. Федеральная резервная система может печатать деньги неограниченно, но она это делает. не имеют права тратить деньги по своему усмотрению. Казначейству по-прежнему необходимо заимствовать средства по рыночным процентным ставкам, а чрезмерный выпуск государственных облигаций приведет к увеличению стоимости заимствований. В то же время существует установленный законом потолок долга Министерства финансов США для выпуска казначейских облигаций.

Потолок долга был установлен Конгрессом США и ограничивает общую сумму денег, которую правительство может занять. Когда этот предел будет достигнут, Казначейство не сможет выпускать новые облигации, что вынудит правительство сбалансировать свой бюджет за счет сокращения расходов и повышения налогов. Неспособность решить проблему потолка долга может привести к техническому дефолту по казначейским облигациям США, что окажет серьезное влияние на мировую экономику.

Поняв процесс создания денег центральными и коммерческими банками, мы обнаружим, что современная денежная система создала определенные институциональные конструкции, предотвращающие безразборную эмиссию денег суверенными правительствами. Однако на практике все еще существует лазейка в «постоянном заимствовании новых и погашении старых», чтобы избежать затрат на выпуск долговых обязательств. Когда Соединенные Штаты много раз в истории достигали потолка долга, это всегда заканчивалось повышением потолка долга на 10%. последний момент.

Вся современная денежная система по-прежнему представляет собой игру в барабан и передачу цветов. Государственный долг должен быть погашен с процентами. Что нам делать, если мы не можем его погасить? Что делать, если мне все равно придется тратить деньги? Продолжайте печатать деньги, чтобы платить проценты и продолжать тратить. Конечно, если вы маленькая страна, такая как Венесуэла, такое поведение, связанное с заимствованием новых денег для погашения старых денег и выпуском избыточной валюты, может привести только к девальвации местной валюты и не может решить долг в иностранной валюте.

Но если ваша валюта является самой мощной твердой валютой в мире, и заимствование новых денег для погашения старых не будет стоить вам дополнительных денег у более великой державы, тогда занимать деньги на какое-то время будет развлечением, и это всегда будет развлечением. занять деньги. Увидев это, вы обнаружите, что якорем современной валюты на самом деле является долг, а долг можно понимать как своего рода кредит. Увидев это, вы глубже поймете предложение «Сущность денег — это кредит».

Makerdao имеет возможность создавать деньги?

Введение в MakerDAO

MakerDAO — это проект, работающий на блокчейне Ethereum, который объединяет стейблкоины с чрезмерным обеспечением, кредитование, хранение, а также совместное управление и развитие пользователей. Ядром MakerDAO является протокол Maker, также известный как Multi-Col Lateral DAI. Система позволяет пользователям использовать. активы, утвержденные протоколом в качестве залога для создания децентрализованной стабильной монеты DAI, например, залог в размере 10 000 долларов США в ETH для создания 6500 долларов США DAI.

В 2022 году MakerDAO приняла предложение использовать средства модуля стабильности привязки (PSM) для покупки казначейских облигаций США [1].

Во-первых, давайте представим PSM (модуль стабильности привязки), который является важной частью проекта MakerDAO. Основная функция PSM — помочь DAI поддерживать привязку 1:1 к доллару США. Когда рыночная цена Dai отклоняется от 1 доллара, PSM поможет скорректировать предложение DAI на рынке, чтобы вернуть его цену к 1 доллару.

В частности, PSM работает следующим образом: когда рыночная цена DAI превышает 1 доллар, арбитражеры могут использовать PSM для конвертации стейблкоинов (по решению держателей токенов MKR, в настоящее время поддерживается только USDC). 1:1 Обмен земли на DAI эквивалентен обмену DAI на скидку, а затем продать его на рынке по цене выше 1 доллара США, чтобы получить прибыль. Напротив, когда рыночная цена DAI ниже 1 доллара США, пользователи могут обменять DAI на стабильную валюту в долларах США по обменному курсу 1:1 через PSM. Обращение DAI уменьшается, и обменный курс снова повышается до 1. доллар США. Такой механизм автоматически регулирует предложение DAI посредством рыночных сил для поддержания стабильности цен.

Когда мы наблюдаем за балансом MakerDAO в 2022 году, мы можем обнаружить, что активы PSM составляют почти более половины активов MakerDAO, а PSM почти полностью представляет собой централизованную стабильную валюту USDC, что также означает, что DAI на самом деле в некоторой степени является арбитражем USDC. . оболочка.

Источник: https://forum.makerdao.com/t/makerdao-2022-financial-results-and-retrospective/19636.

Но когда MakerDAO начал покупать казначейские облигации США, мы можем обнаружить интересное явление: активы и пассивы баланса MakerDAO почти такие же, как и в балансе Федеральной резервной системы (казначейские облигации США: максимум доллара США). -Power Currency против казначейских облигаций США: стейблкоин DAI):

Итак, вот вопрос: означает ли это, что MakerDAO разделяет право создавать деньги на основе казначейских облигаций США, монополию на которые в прошлом имела только Федеральная резервная система? Что означает покупка MakerDAO облигаций США?

MakerDAO создает деньги?

Чтобы сначала дать ответ, MakerDAO не создает деньги, так в чем же дело?

Чтобы понять проблему, нам нужно поставить перед собой три понятия:

  1. Центральный банк: Центральный банк, представленный Федеральной резервной системой, обладает самой сильной способностью создавать деньги, и дополнительные деньги, которые он выпускает, будут деньгами высокой мощности. В простейшей модели Федеральная резервная система может создавать деньги из воздуха, но на практике она не может. Доллары, которые она печатает, не могут поступать напрямую на рынок. Министерство финансов США имеет право выпускать долговые обязательства США, но не имеет права печатать деньги. Федеральная резервная система имеет право печатать деньги, но не имеет права тратить их по своему желанию. Опираясь на такую ​​децентрализацию, цель выпуска законной валюты закрепляется долгом суверенной страны и сдерживанием импульса суверенного правительства выпускать деньги без разбора.

  2. Коммерческие банки: имеют возможность создавать деньги посредством кредитной экспансии, и то, что создается, является кредитными деньгами. Как упоминалось ранее, после одобрения кредита фактически не будет «перевода средств» в нашем понимании, а банк лишь зафиксирует в своем балансе дополнительный актив одновременно. Банкам необходимо только поддерживать свой «коэффициент достаточности основного капитала» на безопасном уровне на макроэкономической основе, при этом общее требование составляет 8%.

  3. Эмитент стейблкоинов: имеет самый простой бизнес, собирает доллары США с клиентов, выпускает стейблкоины, соответствующие 1:1, и отвечает за прием. Подобно тому, как Circle выпускает USDC, а Tether выпускает USDT, они теоретически не имеют возможности расширять кредит. Они хранят только доллары США для клиентов, а затем выпускают соответствующие стейблкоины в долларах США. Выпуск DAI MakerDAO также очень близок к ним, особенно услуга обмена 1:1 между DAI и USDC, предоставляемая его модулем PSM. Если USDC считается «валютным ваучером в долларах США», DAI в модуле PSM также может считаться «валютным ваучером». USDC ваучер «Ваучер».

Модуль PSM очень сбивает с толку, когда ликвидность хорошая, и он продолжает обеспечивать стабильную ликвидность между DAI и USDC. Но по сути это «резервная казна». Когда все захотят обменять свои DAI на USDC через модуль PSM 1:1, очевидно, что эта казна будет исчерпана.

USDC в этом резервном хранилище принадлежит MakerDAO, но MakerDAO не имеет кредитного соглашения и не имеет возможности расширять кредит. Он не может и не должен повторно кредитовать эти USDC. Он должен заблокировать эти USDC и предоставлять только DAI и USDC только в соотношении 1:1. используется для погашения, так же как Circle не может легко использовать доллары США клиентов.

Так откуда же MakerDAO взял деньги на покупку казначейских облигаций США?

Если вы напрямую используете DAI для покупки казначейских облигаций США, они этого не признают. MakerDAO обменивает USDC, принадлежащие казначейству DAO, на доллары США, а затем покупает казначейские облигации США.

Поняв современную кредитно-валютную систему, основанную на «центральном банке-коммерческом банке», мы видим, что процесс выпуска валюты в третьей роли стабильного эмитента валюты сильно отличается. По сравнению со способностью центрального банка создавать мощные деньги из воздуха и способностью к расширению коммерческих банков с базовым коэффициентом достаточности капитала в 8%, способность эмитентов стейблкоинов создавать деньги можно назвать минимальной. как Весна Нонгфу – мы не производим деньги. Мы просто перемещаем деньги.

Даже если посмотреть на выпуск валюты в более широком масштабе, то, как эмитенты стейблкоинов поставляют валюту, совершенно иной. В эпоху Бреттон-Вудской системы доллары США, выпускаемые золотыми резервами, постепенно играли в игру «десять бутылок и девять крышек». По мере того, как дополнительные золотые резервы доллара США были потеряны, количество лимитов становилось все меньше и меньше. [2]

Конечно, если мы будем выпускать только ваучерные стейблкоины, эмитенты умрут от голода, поэтому мы также принимаем обмен Circle частью долларовых депозитов своих клиентов на краткосрочные облигации Казначейства США. По сути, это заменяет более ликвидные депозиты до востребования в долларах США менее ликвидными, но более доходными облигациями США, так что доход можно использовать для оплаты операционных расходов компании. MakerDAO делает нечто подобное: заменяет беспроцентные резервы USDC процентными долгами США для получения дохода и поддержки соглашения.

Такое поведение приведет к тому, что USDC не сможет справиться со 100%-ным набегом (это было теоретически возможно, когда изначально он пользовался только процентами по депозитам до востребования), а также ослабит привязку DAI к USDC. По сути, это обмен ликвидности. Акт о прибыли, но это скорее 100 бутылок и 99 крышек, чем десять бутылок и девять крышек.

С точки зрения баланса

Кроме того, с точки зрения баланса DAI является пассивом MakerDAO, а USDC в модуле PSM является активом MakerDAO. По сути, такое поведение представляет собой замену MakerDAO части актива USDC в балансе другим активом — казначейскими облигациями США. Это вполне нормальный процесс замены активов для любой компании или DAO. В этом процессе не создается новых активов. DAI не использует DAI в качестве высокоэнергетической валюты для кредитной экспансии с целью усиления валютного мультипликатора.

Подводя итог, MakerDAO не разделяет способность ФРС создавать деньги. В частности, очень сложно создать сильную валюту с ценными функциями масштабирования, такую ​​как стабильная валюта доллара США. Это также первоначальный идеал BTC: позволить децентрализованной валюте стать якорем всех экономик и предотвратить эксплуатацию людей в результате неизбирательной эмиссии валюты суверенными правительствами. Даже BTC еще предстоит пройти долгий путь к замене бумажных валют, а DAI еще предстоит пройти долгий путь к замене бумажных валют (или централизованных стейблкоинов).

Что означает покупка MakerDAO облигаций США?

Проблема, на которую мы указали, заключается в том, что когда MakerDAO добавил долг США в сторону активов, соответствующий DAI не был добавлен в сторону обязательств, это была просто замена активов.

Но если подумать об этом с другой точки зрения, можем ли мы также предположить, что некоторые из индоссаментов DAI ранее были зарезервированы для USDC, а после замены некоторые из индоссаментов DAI стали облигациями Казначейства США, выпущенными Министерством финансов США, таким образом, пользуясь суверенитетом Соединенные Штаты?

Этот переключатель одобрения установлен, и подобные вещи происходили много раз в реальном мире.

Другие бумажные валюты смешаны с поддержкой доллара США

Исторически сложилось так, что страны с меньшей экономикой нередко используют доллар США в качестве якоря для увеличения кредитоспособности своих валют.

  • Европейские страны после Второй мировой войны

После Второй мировой войны все европейские страны были опустошены. В национальной казне не хватало золотых резервов, а у правительства не было достаточно кредитов для выпуска облигаций. Если не проявлять осторожности, стабилизировать национальную валюту было очень сложно. легко сформировать конкурентную девальвацию. Проигрышная ситуация. В то время доллар США встал и служил стабильным мостом для мировой экономики. США резервируют золото, а различные страны резервируют доллары США. Фактически, страны заимствовали поддержку доллара США, добавляя кредит к слабости своей страны. Легальная валюта.

Соединенные Штаты, безусловно, воспользовались преимуществом в этом процессе. После того, как Европа восстановила производительность посредством плана Маршалла, европейцы усердно работали над производством товаров, чтобы заработать «зеленую бумагу» от американцев, и им также пришлось платить проценты за доллары США, что считалось как уплата полной эмиссии. Но Соединенные Штаты также, несомненно, обеспечили стабильную среду для восстановления мировой экономики. С тех пор доллар США постепенно стабилизировал свои позиции в качестве базовой мировой валюты.

Эта история ориентирована на Web3. Соединенные Штаты резервируют золото, а это означает, что MakerDAO обеспечивает чрезмерное обеспечение основных активов, таких как ETH, для чеканки резервных долларов страны, что означает, что DAI резервирует USDC.

  • Китай после реформ и открытости

Роль валюты в плановой экономике и рыночной экономике сильно различается. В период экономического перехода Китай также испытал хаос в эмиссии валюты. Власти, осознавая серьезные последствия инфляции, быстро изъяли излишки валюты. Но экономическое развитие требует капитала, а капитала в Китае в то время было очень мало. Как решить проблему того, что должно быть якорем для недавно выпущенного юаня?

Зарезервированные доллары США также увеличивают кредитный потенциал юаня. Китай начал выступать за введение иностранного капитала, но иностранный капитал (в основном доллары США) не может обращаться непосредственно после въезда в Китай. Фактический процесс заключается в том, что Государственное валютное управление получает доллары США, а затем целевым образом выдает дополнительные юани в зависимости от обменного курса иностранным инвесторам, которые хотят инвестировать. Затем иностранные инвесторы используют юани для инвестиций в страну. Эта тенденция усилилась еще быстрее после вступления Китая в ВТО, в результате чего значительная часть вновь выпущенных юаней была обеспечена долларами США. Конечно, Государственное валютное управление не может просто ждать, пока доллар обесценится. Хотя оно покупает большое количество облигаций США, чтобы заработать проценты, оно также косвенно предоставляет кредит правительства США юаню через доллар США и доллар США. облигации.

Эта история ориентирована на Web3. Нельзя ли частное размещение юаня понимать как своего рода завернутый доллар? Эти юани, выпущенные за счет резервов в долларах США, представляют собой кредит в долларах США.

  • Страны и регионы, внедряющие системы связанных обменных курсов

Наиболее типичным примером является Гонконг. Система связанных валютных курсов была введена в Гонконге с 17 октября 1983 года. Благодаря строгой, стабильной и прозрачной системе эмиссии валюты, гарантированной 100% валютными резервами, курс гонконгского доллара меняется. остается стабильным на уровне 7,75–7,85 гонконгских долларов в пределах 1 доллара США. Гонконгский доллар превращается в ваучер на доллар США, но не в соотношении 1:1.

Денежно-кредитное управление Гонконга не будет вмешиваться в колебания обменного курса в обычных обстоятельствах. Три банка-эмитента банкнот (Bank of China Hong Kong, The Hongkong and Shanghai Banking Corporation и Standard Chartered Bank) проводят арбитражную деятельность для стабилизации обменного курса. Когда гонконгский доллар вот-вот превысит узкий диапазон от 7,75 до 7,85, Валютное управление будет использовать долларовые резервы США для покупки гонконгских долларов или продажи гонконгских долларов в обмен на доллары США, используя двусторонние средства для принудительного принуждения. зафиксируйте обменный курс двух валют. [3]

Эта история ориентирована на Web3. Акции гонконгских долларов до 1983 года были привязаны к золотому стандарту, точно так же, как DAI, выпущенный с помощью чрезмерного обеспечения, арбитражное поведение трех банков-эмитентов банкнот было внутрисетевым арбитражем. Роль Валютного управления Гонконга эквивалентна модулю PSM MakerDAO.

Две формы подтверждения валюты

Из приведенных выше примеров мы можем выделить два источника одобрения:

  • Часть, обеспеченная твердой валютой (в основном долларами США сегодня) и драгоценными металлами (в основном золотом), называется «жестким обеспечением».

  • Та часть, которую поддерживают малые страны за счет собственных средств, относительно слаба и ее можно назвать «мягкой поддержкой».

Почти все легальные валюты малых стран используют «твердую» часть своих резервов для улучшения «качества» своих собственных валют, а затем незаметно подмешивают «более мягкие» национальные кредиты, чтобы разбавить их и собрать «сеньораж». " .

Если страна сама по себе безответственна, как, например, Венесуэла, у нее также есть определенное количество валютных резервов в твердой валюте, но после лихорадочного добавления нескольких нулей к номинальной стоимости валюты эта небольшая часть твердой валюты становится бессмысленной. Такая гиперинфляция не может решить проблему долга в иностранной валюте и может только принести вред народу страны.

Если это более ответственная страна, она сможет в полной мере воспользоваться преимуществами «жесткой поддержки» своей валюты, постепенно включать свои собственные «мягкие» элементы, сохраняя при этом относительно стабильную стоимость валюты, и завершить постепенное расширение своего собственного кредита. Как и в Риме в эпоху стандартов драгоценных металлов, в конце империи постоянно добавляли воду для снижения пробы золотых и серебряных монет, а монетный налог продолжал взиматься более ста лет.

Сравните DAI с бумажной валютой небольшой страны

Итак, для DAI, если USDC и долг США считаются внешними жесткими подтверждениями, что такое «мягкое одобрение»? Очевидно, что это часть, созданная чрезмерным обеспечением. Это не называется «мягким». Это единственный метод выпуска среди децентрализованных стейблкоинов, который может выдержать долгосрочное тестирование. Это больше похоже на «жесткое» поведение, заменяющее «мягкую» часть непрерывной эмиссии валюты малыми странами открытыми и прозрачными правилами эмиссии с чрезмерным обеспечением и достаточными резервами.

Проблема с созданием стейблкоинов посредством чрезмерного обеспечения заключается в том, что когда цена базового актива быстро колеблется, крупномасштабная ликвидационная деятельность может привести к колебаниям обменного курса и выпуска DAI, а денежная масса растет относительно медленно. Для DAI смысл этого «жесткого смешивания» заключается скорее в том, чтобы воспользоваться массовым притоком долларов США в децентрализованный мир для быстрого увеличения выпуска DAI (100% резервный выпуск через модуль PSM) и увеличения Стабильность курса DAI.

Опора на внешний кредит для достижения быстрого роста выпуска имеет большое значение. Одна из причин, по которой золото постепенно вышло из международной торговой валюты, заключается в том, что производительность современного общества резко возросла после промышленной революции. По сравнению с быстрым ростом товаров и услуг, предложение золота в качестве валюты не может идти в ногу с ростом. темпы роста, что приводит к дефляционной ситуации. Дефляция, как и гиперинфляция, очень вредна для экономики. Помимо поддержания стабильности собственного якоря, DAI имеет возможность увеличивать выпуск в соответствии со спросом по мере роста всего рынка криптовалют, что также является очень важной способностью.

Значение разнообразия заповедников

Поняв приведенный выше пример, мы обнаруживаем, что то, что кажется процессом создания валюты MakerDAO, на самом деле является процессом замены MakerDAO резервного компонента своего собственного баланса.

  • Увеличение резервов USDC. Поскольку реальные доллары продолжают поступать в мир криптовалют через стейблкоины, DAI также получает возможность быстро увеличивать предложение. Он больше не ограничен предыдущей дилеммой медленного расширения предложения, когда основные криптовалюты, такие как ETH, использовались в качестве избыточного обеспечения.

  • Увеличьте резервы казначейских облигаций США: откажитесь от посредников Circle и напрямую наслаждайтесь одобрением казначейских облигаций США, выпущенных Министерством финансов США. Если изначально для поддержки DAI было заменено больше казначейских облигаций США, то во время последнего кризиса, когда работал USDC, DAI. Воздействие также будет меньшим, что является положительной ролью, которую разнообразие резервов играет в стабильности обменного курса.

Среди типов активов MakerDAO мы также можем ясно видеть, что доля реальных активов RWA (таких как казначейские облигации США и другие активы) постоянно увеличивается, и зависимость от стабильных валютных активов становится все меньше и меньше.

Подвести итог

Проанализировав вопрос «Разделяет ли MakerDAO способность Федеральной резервной системы создавать деньги» с двух точек зрения, мы можем обнаружить, что ответ больше не важен. Поведение MakerDAO при покупке облигаций США заключается в том, что он выступает в качестве «центрального банка» DAI и заменяет активы, размещенные на стороне активов своего баланса, и эта способность замены является ключевой.

Фактически, в реальном мире центральные банки разных стран имеют возможность выбирать активы, которые они распределяют. Например, в 2008 году, чтобы спасти кризис субстандартного ипотечного кредитования, Федеральная резервная система начала принимать MBS в свои активы; Банк Японии чудесным образом удерживал большое количество акций японских компаний в качестве активов через трастовые фонды, так что Банк Японии стал партнером многих крупных компаний, являющихся крупнейшим акционером.

Таким образом, значение покупки MakerDAO долларовых казначейских облигаций США заключается в том, что DAI может использовать возможности внешнего кредита для диверсификации активов, которые он поддерживает, а долгосрочный дополнительный доход, приносимый казначейскими облигациями США, может помочь DAI стабилизировать свой собственный курс. Более того, включение казначейских облигаций США в баланс может снизить зависимость DAI от USDC и снизить точечные риски. В целом, это способствует его развитию. развитие децентрализованных стейблкоинов. Большое достижение.

Ссылка:

[1]https://cn.tokeninsight.com/zh/research/analysts-pick/understanding-dai-let-it-not-be-wrapped-usdc-anymore

[2]https://mirror.xyz/bocaibocai.eth/_66d8wRKfs7ZYBfqgMOHH4Lm3GWrRfWg-7fkzU-hMPQ

[3] https://zh.wikipedia.org/zh-hans/Гонконгская система привязанных обменных курсов

[4] https://myantokengeek.medium.com/научно-популярная статья-web3-balancesheet-fc41440b3e1c

[5]https://forum.makerdao.com/t/makerdao-2022-financial-results-and-retrospective/19636

[6]https://dune.com/SebVentures/maker---accounting_1