Руководители центральных банков, которые когда-то сделали загадочную риторику центральным элементом своей работы, пытаются отвлечь рынки от предсказуемости перспективного руководства, которую они культивировали за последние 15 лет, и вместо этого вернуться к системе запуска, остановки и повышения процентных ставок. когда случайные аварии стали более нормальными.
Движущей силой перемен является признание того, что нынешняя борьба с инфляцией может потребовать более высоких и частых корректировок процентных ставок, чем это было с 2007 года. В 2007 году финансовый кризис в США открыл эпоху сильного и подробного руководства со стороны центральных банков. Этот период стал свидетелем серьезных потрясений, таких как близкий крах еврозоны, вялый глобальный экономический рост, резкое падение цен на нефть, эпидемия и геополитические конфликты.
Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл заявил на форуме в прошлом месяце:
«Коммуникация сопряжена с ценой непонимания, и она также может ограничивать гибкость, поэтому политические процессы либо хорошо понимаются, либо наоборот. Сегодняшние политические перспективы настолько зависят от неопределенных будущих ситуаций, что у нас мало конструктивных прогнозов относительно будущего. наведение вперед следует использовать с осторожностью».
Именно в этот момент оказалась ФРС, которая продолжает бороться за сдерживание самой сильной инфляции за последние четыре десятилетия, пытаясь поднять процентные ставки до уровня, на котором они могут быть ограничительными, но политики не уверены, где могут быть эти уровни или как на это отреагирует экономика. .
Руководство вперед приходит и уходит
На прошлой неделе Резервный банк Австралии и Банк Канады продемонстрировали новую модель политики, возобновив повышение ставок без каких-либо предварительных прогнозов по общественным ожиданиям после того, как инфляция стала более устойчивой, чем ожидалось. Оба центральных банка сохраняли процентные ставки стабильными в течение некоторого времени с начала этого года.
Банк Англии отозвал четкие рекомендации в феврале и связал свои решения с данными по инфляции. Инвесторы правильно предусмотрели дальнейшее повышение ставок, поскольку цены продолжают расти, и, учитывая столь неопределенные перспективы, управляющий Банком Англии Бэйли просто избегает направлять их в другом направлении.
Напротив, Банк Японии все еще пытается поднять хронически слабую инфляцию, сохраняя основные части своего руководства неизменными и обещая «терпеливо» проводить мягкую политику. Тем не менее, в результате небольшого, но важного изменения, центральный банк смягчил свое обещание сохранять различные процентные ставки на «текущем или более низком уровне».
ЕЦБ заявил, что принял подход к процентным ставкам «совещание за заседанием» и «решительно выступает против возврата к прямому форвардному руководству по процентным ставкам». Но на практике чиновники дают четкие указания (известные как «предвзятость направления»). Это заставило рынок поверить в то, что вероятность повышения процентных ставок на заседании 15 июня близка к 100%. Некоторые отдельные политики также заявили, что процентные ставки следует повысить и в июле.
Между тем, Федеральная резервная система столкнулась с трудной загадкой принятия решений на своем заседании на этой неделе.
Хотя Пауэлл предупредил в мае, что самые сильные прогнозы на будущее бесполезны, когда чиновники менее уверены в перспективах, ему все равно придется публиковать квартальные прогнозы на заседании 13-14 июня. конец года.
Точечный график ФРС сложнее понять
Так называемый точечный график представляет собой инструмент прозрачности, используемый центральными банками для демонстрации взглядов чиновников на потенциальное развитие экономики, и часто интерпретируется как руководство по процентным ставкам.
Бывший председатель ФРС Бен Бернанке заявил, что такой инструмент «не идеален» для политиков, которые не хотят себя связывать. «Люди не всегда понимают разницу между обещанием и прогнозом», — сказал он на форуме с Пауэллом в прошлом месяце.
Если прогнозы указывают на дальнейшее повышение процентных ставок позднее в этом году, рынки могут усомниться в намерении чиновников оставить ставки на прежнем уровне на июньском заседании, как и было запланировано. Если ожидания по процентным ставкам не повысятся, их неспособность отреагировать на недавние данные, свидетельствующие о сильной инфляции, также вызовет вопросы.
Грегори Дако, главный экономист EY-Parthenon, сказал: «Идти по канату нелегко. Ожидание приведет к некоторым проблемам когнитивного диссонанса. Если это необходимо сейчас, политику следует ужесточить».
Этот «когнитивный диссонанс» может стать более распространенным, если инвесторы и аналитики будут вовлечены в дебаты «поднимем ли мы процентные ставки» перед каждым заседанием ФРС, как это происходит сейчас.
Но это не обязательно плохо, а может означать возвращение к нормальной жизни.
Президент Федерального резервного банка Сент-Луиса Джеймс Буллард ранее в этом году заявил, что нынешний цикл ужесточения является «в некоторой степени возвратом к нормализации денежно-кредитной политики, повышению или понижению процентных ставок в зависимости от обстоятельств, что больше похоже на то, что мы делали в 1990-х годах», когда центральный банк Связь банка более ограничена.