На этой неделе нормативно-правовая база США продолжала оставаться враждебной: SEC обвинила Binance и Coinbase в нарушениях правил ценных бумаг. В этом выпуске мы оцениваем реакцию инвесторов с точки зрения притока биржевых потоков, а также какие группы инвесторов паникуют, а какие сохраняют спокойствие.
Это была еще одна бурная неделя для нормативно-правовой базы цифровых активов: Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) выдвинула юридические обвинения против двух крупнейших бирж, Binance и Coinbase. Оба подали жалобы, связанные с листингом и торговлей токенами, которые SEC считала незарегистрированными ценными бумагами, и утверждали, что предоставляемые услуги по зарабатыванию и размещению ставок также нарушают законы о ценных бумагах. В случае с Binance обвинения расширились: утверждалось, что компания занималась фиктивной торговлей и смешивала средства клиентов между оншорными и оффшорными организациями.
Рынки цифровых активов торговались с понижением после того, как стало известно о взимании комиссии Binance 5 июня: ETH упал на -5,4%, а BTC - на -6,8%. Оба актива возместили эти потери, когда 6 июня появились новости о комиссиях Coinbase. Однако к концу недели ETH упал еще больше, на -8,2%, а BTC был немного лучше - -6,4%.
Учитывая серьезность обвинений в адрес двух крупнейших бирж, а также все более враждебную нормативную среду в США, мы сосредоточим внимание на реакции инвесторов, уделив особое внимание биржевой деятельности. Изучая динамику биржевой активности, мы ищем доказательства каких-либо негативных изменений в настроениях инвесторов.
Отток иностранной валюты
Сразу после того, как появились заголовки новостей о Binance, токены начали уходить с биржи. На графике ниже показан двухнедельный обзор валютных резервов Binance для ее основных активов BTC, ETH и стейблкоинов (USDT, USDC, BUSD).
За последние семь дней инвесторы выводили активы с постоянной скоростью, при этом общие балансы стейблкоинов упали более чем на 1,6 миллиарда долларов, что эквивалентно 20,9% от общих балансов Binance. Резервы BTC и ETH упали на 5,7% и 7,1% соответственно.
Несмотря на то, что на Binance наблюдается чистый отток средств, мы должны помнить, что биржа по-прежнему обладает крупнейшими резервами среди всех участников цепочки, а их балансы в BTC и ETH по-прежнему значительны.
Запасы стейблкоинов Binance продемонстрировали наибольшее снижение: с более чем $26,0 млрд в ноябре 2022 года до $6,5 млрд сегодня (падение на 75%). Частично это связано с предыдущей жалобой SEC на BUSD, в результате которой эмитент Paxos перешел в режим только погашения (WoC 14).
Для Coinbase чистые изменения резервов были гораздо менее драматичными: балансы стейблкоинов на этой неделе не изменились, а балансы BTC упали всего на 2300 BTC (0,5% от общего числа).
Тем не менее, балансы Ethereum действительно значительно упали на 291 тыс. ETH, что эквивалентно примерно 8,0% от общего баланса. Это предполагает более выраженную реакцию инвесторов, что может быть связано с тем, что предлагаемые услуги по стейкингу подвергаются критике.
Разбивка валютных депозитов по очереди
Анализ разбивки вывода средств с бирж по размеру долларов показывает интересные различия в поведении инвесторов на этой неделе:
Сделки размером менее 10 миллионов долларов США были сняты, а ежедневный чистый отток средств превысил 130 миллионов долларов США в течение недели.
Сделки на сумму более 10 миллионов долларов имеют стабильные депозиты со скоростью притока от 15 до 30 миллионов долларов в день.
Это говорит о том, что новости SEC влияют на очень крупные организации (например, учреждения) в большей степени, чем на более мелкие организации. Станет ли это более постоянной тенденцией в ближайшие недели, еще неизвестно.
На графике ниже показаны объемы ввода и вывода средств на биржах BTC, показывая, как потоки в обоих направлениях очень тесно связаны друг с другом. Эта неделя не стала исключением: приток и отток капитала увеличился примерно на 70% до 845 миллионов долларов в день.
На этой неделе общий объем вывода средств превысил депозиты примерно на 10%, что указывает на то, что самостоятельное хранение остается предпочтительной стратегией для инвесторов в целом. Аналогичная динамика наблюдалась вокруг последних крупных новостей, связанных с биржей, а именно краха FTX (WoC 46-2022).
Глядя на общий объем депозита, мы можем разбить его по типам очереди. Таким образом, мы можем определить, какие группы инвесторов наиболее значимо отреагировали на новость:
На долю краткосрочных держателей приходится 76,4% депозитов (23,0 тыс. BTC).
На долгосрочных держателей приходится всего 1,9% депозитов (570 BTC).
Межбиржевые переводы составляют 21,7% депозитов (6,53 тыс. BTC)
Исторически сложилось так, что на долю STH приходится около 60% потоков депозитов, что позволяет предположить, что недавние покупатели были наиболее активны на этой неделе. Межбиржевые потоки обычно составляют около 35%, что позволяет предположить, что маржинальные инвесторы предпочитают самостоятельное хранение, а не просто перемещение токенов на разные биржи.
График ниже подтверждает первое наблюдение: на этой неделе очередь STH отправила на биржи 0,93% от общего баланса. Хотя этот показатель еще не превышает порог в 1%, который мы часто наблюдаем в связи с событиями высокой волатильности, это значительный рост по сравнению с базовым уровнем цикла 2021–2022 годов.
С другой стороны, долгосрочные держатели биткойнов были очень спокойны и не проявили никакой явной реакции на новость. Их биржевые притоки на этой неделе составили лишь 0,004% от общего объема их активов, при этом в 66% торговых дней наблюдались относительно большие притоки.
осознавая безразличие
Хотя на изображении выше показана часть недавних покупателей, которые принесли монеты на биржи на этой неделе, более глубокая картина еще более интригует. На графике ниже показана общая реализованная прибыль или убыток, зафиксированный на депозите Форекс, и мы видим, что обе стороны меньше.
Из всех токенов, поступающих на биржи, лишь немногие имеют значительную прибыль или убытки. Другими словами, большинство токенов, отправленных на биржи, были приобретены по ценам, очень близким к текущему спотовому курсу, и, учитывая доминирование краткосрочных держателей, вероятно, были приобретены совсем недавно.
Отчасти это свидетельствует об уверенности (инвесторов новости обычно не беспокоят), но также и об апатии (текущий диапазон цен недостаточен для стимулирования потребления).
Поскольку реализованные прибыли и убытки настолько низки, коэффициенты риска продавцов достигли рекордно низкого уровня. Этот индикатор сравнивает общую прибыль/убыток, зафиксированную на рынке, с размером актива (реализованным лимитом).
По сравнению с текущим пределом реализации биткойнов в 391 миллиард долларов, общая стоимость зафиксированных прибылей и убытков очень мала. Низкие значения коэффициента риска продаж исторически наблюдались в периоды повышенной апатии инвесторов, обычно на фоне глубокого медвежьего тренда.
Мы видим, что общие объемы трансфертов также находятся на циклических минимумах. Общий объем переводов существенно не увеличился на этой неделе и остался на уровне около $2,85 млрд/день.
Подобно коэффициенту риска на стороне продажи, мы также можем сравнить сумму реализованных прибылей и убытков с этим объемом передачи с помощью коэффициента реализованного RVT. Индикатор также находится в сильном нисходящем тренде, который обычно является медвежьим, поскольку апатия и скука берут верх.
Продолжительность и временная боль, лежащая в основе медвежьего рынка, является особенностью многих активов и рынков, и здесь мы можем визуализировать это с помощью этих двух индикаторов.
Резюме и заключение
Нормативно-правовая среда в США остается враждебной: SEC выдвинула очень серьезные обвинения против двух крупнейших бирж, Binance и Coinbase. Балансы основных активов на обеих биржах упали на этой неделе, поскольку некоторые клиенты покинули их из-за опасений. За исключением стейблкоина Binance, снижение полностью соответствует типичной схеме, и еще неизвестно, как инвесторы отреагируют на два судебных процесса.
В краткосрочной перспективе многие недавние покупатели BTC (STH), похоже, выставили свои биткойны на продажу на биржах, пытаясь снизить риск своих позиций. Однако в более широком смысле очень низкий уровень зафиксированных реализованных прибылей и убытков и слабая реакция со стороны долгосрочных держателей позволяют предположить, что многие инвесторы не были удивлены этой новостью.