В недавнем отчете под названием «Длинный биткойн / короткий MicroStrategy Inc (MSTR): знайте, когда HODL, знайте, когда FODL», Kerrisdale Capital Management обрисовывает смелую инвестиционную стратегию. Хедж-фонд выступает за то, чтобы открывать длинные позиции по биткойнам напрямую, одновременно продавая акции MicroStrategy (NASDAQ: MSTR), публичной компании, известной своей агрессивной тактикой накопления биткойнов.
Kerrisdale Capital — хедж-фонд, известный своей инвестиционной стратегией коротких продаж, при которой они получают прибыль от снижения цены акций компании. Фирма часто нацелена на компании, которые, по их мнению, переоценены или имеют сомнительную деловую практику, публикуя отчеты об углубленных исследованиях для поддержки своих коротких позиций. Керрисдейл уже давно вызывает споры из-за своего агрессивного подхода и потенциального конфликта интересов, свойственного коротким продажам. Несмотря на это, у них есть опыт выявления потенциальных слабых мест в компаниях в различных отраслях.
Керрисдейл утверждает, что цена акций MicroStrategy подразумевает завышенную оценку биткойнов более чем в 177 000 долларов США, что более чем вдвое превышает текущую спотовую цену. Они утверждают, что историческая премия компании по сравнению с фактической ценой Биткойна является неустойчивой. Керрисдейл считает, что по мере появления более доступных и доступных инструментов инвестирования в биткойны, таких как ETF и ETP, MicroStrategy потеряет свою привлекательность.
Керрисдейл ставит под сомнение самопровозглашенный статус MicroStrategy как «компании, занимающейся разработкой биткойнов». Они отмечают, что основной бизнес по аналитике программного обеспечения составляет лишь небольшую часть общей стоимости MicroStrategy. По словам Керрисдейла, цена акций компании почти полностью зависит от ее активов в биткойнах, которые в основном были приобретены за счет долгового финансирования и предложений, связанных с акциями.
В отчете оспаривается аргумент о том, что использование MicroStrategy кредитного плеча и размытия акций для покупки биткойнов создает более высокую акционерную стоимость по сравнению с прямым владением биткойнами. Керрисдейл подчеркивает, что, хотя общие активы MicroStrategy в биткойнах, возможно, и увеличились, в результате разбавления количество биткойнов на акцию остается относительно неизменным.
Керрисдейл подвергает сомнению другие оправдания высокой премии MicroStrategy. Они считают, что возможность реинвестировать денежные потоки от бизнеса по производству программного обеспечения в биткойны незначительна, ссылаясь на минимальное генерирование свободного денежного потока. Отсутствие комиссий за управление при хранении MicroStrategy по сравнению со спотовым биткойн-ETF также отвергается Керрисдейлом, особенно с учетом значительной премии и низких комиссий спотовых биткойн-ETF, таких как IBIT и FBTC.
Тезис Керрисдейла основан на ожидании того, что экстремальная премия по акциям MicroStrategy вернется к более исторически устойчивым уровням. Они отмечают, что с начала 2021 года премия MicroStrategy превышала 2,0x только в 6% торговых дней, в среднем 1,3x. Это предполагает наличие значительных возможностей для контрактной премии, что потенциально может привести к значительному снижению цены акций MicroStrategy.
Керрисдейл подчеркивает, что их инвестиционная стратегия не основана на медвежьем взгляде на Биткойн или саму MicroStrategy. Они просто делают ставку на корректировку искажения между двумя активами. Также важно помнить, что Kerrisdale Capital имеет как короткую позицию в MicroStrategy, так и длинную позицию в биткойн-ETF, и может получить прибыль, если их анализ окажется точным.
В четверг, в день, в течение которого цена Биткойна была более или менее стабильной благодаря коротким продажам акций, MSTR закрылся на уровне $1704,56, снизившись на 11,18% (хотя за текущий период он все еще вырос на 148,79%). .
Рекомендованное изображение через Pixabay