Go2Mars Исследования

Последняя разработка AladdinDAO — протокол f(x) разбивает ETH на два новых производных токена: fETH и xETH. fETH — это почти стабильная валюта с низким коэффициентом бета, которая имеет небольшие колебания цен и не зависит от риска централизации, что может эффективно удовлетворить потребности децентрализованного финансирования (DeFi).

xETH — это долгосрочный бессрочный контракт ETH с высоким бета-кредитом, который может стать мощным децентрализованным инструментом внутрисетевой торговли. Оба токена выпускаются и погашаются полностью на основе ETH в качестве залога, тем самым сохраняя децентрализованную и нативную природу Ethereum.

Проще говоря, протокол f(x) позволяет пользователям использовать ETH для генерации fETH и xETH, а затем использовать эти два токена, чтобы наслаждаться различной степенью изменения цен на ETH. Цена fETH будет следовать только за 10% изменения цены ETH, что означает, что коэффициент бета составляет 0,1. Цена xETH будет отражать изменения цены ETH, которые не отражаются fETH, что означает, что коэффициент бета у него больше 1. Таким образом, fETH эквивалентен плавающей стабильной валюте, а xETH — долгосрочному инвестиционному инструменту с кредитным плечом.

АладдинДАО

AladdinDAO — это DAO, состоящая из экспертов DeFi, цель которой — отбирать высококачественные проекты DeFi и предоставлять членам сообщества высокодоходные инвестиционные возможности. В Curve War, битве за право голоса CRV, AladdinDAO запустила два новых инструмента: Concentrator и Clever, чтобы помочь пользователям получать больше прибыли и влияния.

Благодаря этим двум инструментам AladdinDAO не только предоставляет пользователям возможность легко получать высокую прибыль, но также предоставляет DAO решение для управления казначейскими фондами без необходимости использования процессов с несколькими подписями. В то же время эти два инструмента также усиливают голос Convex в войне Curve, тем самым влияя на направление развития экосистемы Curve.

После кризиса USDC основные члены AladdinDAO пересмотрели недостатки стейблкоинов на текущем рынке и предложили новое решение — протокол f(x).

Стейблкоин

Прежде чем обсуждать протокол f(x), давайте сначала рассмотрим определение стейблкоина:

Стейблкоин — это цифровая валюта, стоимость которой привязана к другой валюте, товару или финансовому инструменту для снижения волатильности цен по сравнению с другими более волатильными криптовалютами, такими как Биткойн.

Основная роль стейблкоинов — служить средством сбережения и средства обмена, обеспечивая ликвидность и стабильность на рынке криптовалют. Большинство стейблкоинов привязаны к доллару США или другим бумажным валютам, что позволяет легко взаимодействовать с ними и обменивать их с помощью традиционной финансовой системы. Однако с точки зрения криптовалют, если мир криптовалют продолжит развиваться и расти, стейблкоины будут относительно раздуты, поскольку они не смогут отразить рост стоимости криптовалют по сравнению с бумажными валютами. В результате стейблкоины могут потерять свою привлекательность и конкурентоспособность, и все больше людей будут искать актив, который сможет следовать за развитием рынка криптовалют.

В настоящее время существует три основные категории стейблкоинов: легальная поддержка валюты, частичные алгоритмические стейблкоины и алгоритмические стейблкоины CDP.

Чисто алгоритмические (необеспеченные или недостаточно обеспеченные) стейблкоины, такие как UST Terra, представляют собой наиболее очевидный тип риска, поскольку их безопасность и надежность трудно гарантировать, и они не подходят в качестве долгосрочных вариантов. Затем он разделил существующие стейблкоины на три широкие категории:

1. Стабильные монеты, поддерживаемые легальной валютой (например, USDC, USDT), полагаются на сторонние учреждения для поддержания законных валютных резервов, но они также сталкиваются с риском централизации.

2. Алгоритмические, но частично или полностью обеспеченные фиатной валютой стейблкоины (такие как DAI, FRAX), на которые также влияют риски централизации стейблкоинов, обеспеченных фиатной валютой.

3. Полностью децентрализованные стейблкоины алгоритма CDP (такие как LUSD), которые принимают только децентрализованное обеспечение, но все еще нуждаются в улучшении с точки зрения масштабируемости и эффективности использования капитала.

Таким образом, цель протокола — создать стабильные активы, которые могут повысить эффективность капитала и масштабируемость, сохраняя при этом низкую волатильность, вводя таким образом два актива: fETH и xETH. В традиционных финансах бета является мерой волатильности данной ценной бумаги или портфеля. По сравнению с рынком. Поскольку бумажные деньги являются знаменателем этих показателей, наличные деньги будут иметь β = 0, а портфель с β = 1 будет идеально отражать рыночную доходность (например, ETF S&P 500). Портфель, который движется в том же направлении, но меньше относительно рынка, имеет β = 1, тогда как портфель, который движется в том же направлении, что и рынок, имеет β > 1.

В протоколе f(x) цена ETH определяется как рыночная, а бета — это мера волатильности данной криптовалюты относительно ETH. Бета самого ETH равна 1, тогда как у идеального стейблкоина бета равна 0. Актив X имеет целевую бета-коэффициент 0,5, что означает, что он отражает только 50% изменений цены ETH.

Как работает протокол

Поддерживайте инвариант f(x) путем корректировки NAV (стоимости чистых активов) fETH и xETH, то есть:

Затем протокол вычисляет новую NAV xETH на основе инварианта f(x):

Таким образом, xETH может фиксировать все изменения цен ETH, заблокированные fETH, тем самым обеспечивая прибыль с использованием кредитного плеча.

Дробный ETH – актив с низкой волатильностью/«плавающий» стейблкоин

В начале протокола цена fETH была установлена ​​на уровне 1 доллара. Протокол контролирует волатильность fETH, корректируя его NAV так, чтобы он отражал только 10% изменений цены ETH (т.е. β_f = 0,1). Когда цена ETH изменится, NAV fETH будет обновляться в соответствии со следующей формулой:

где rETH — скорость возврата ETH между моментами t и t-1.

Преимущества стейблкоинов в основном отражаются в низких колебаниях цен, низких рисках и глубокой ликвидности. fETH является активом с низкой волатильностью, и его β=0,1 означает, что изменения его цены составляют лишь одну десятую изменений цены ETH. Таким образом, fETH может избежать риска централизации, одновременно фиксируя рост или падение части рынка ETH.

По сравнению с традиционными стейблкоинами, выпуск fETH основан на рыночном спросе, а не на спросе CDP, и ограничивается только предложением xETH (xETH — это токен, который может поглощать колебания fETH и обеспечивать прибыль с использованием заемных средств), поэтому он имеет более высокую масштабируемость. и эффективность капитала. fETH можно рассматривать как способ привязки к ETH, но он не поддерживает фиксированное или почти фиксированное соотношение, как традиционные методы привязки, а корректируется в соответствии с β = 0,1.

В целом, fETH, как средство сбережения и средство обмена, обеспечивает ликвидность и стабильность на рынке криптовалют, сохраняя при этом некоторый потенциал роста рынка.

Кредитное плечо ETH

ETH с кредитным плечом, также известный как xETH, представляет собой децентрализованный, комбинируемый длинный фьючерсный контракт ETH с кредитным плечом с низким риском ликвидации и нулевыми затратами на финансирование (в крайних случаях майнеры xETH могут даже получать комиссионные), разработанный в качестве сопутствующего актива для fETH. Держатели xETH коллективно несут на себе большую часть колебаний предложения fETH, и трейдеры могут менять позиции по своему желанию, используя модуль чеканки и погашения f(x) или готовый пул ликвидности AMM в цепочке.

FeTH можно чеканить и погашать в зависимости от немедленного спроса, если имеется достаточное количество xETH для поглощения волатильности fETH. Кредитное плечо xETH является переменным, поэтому относительно небольшое количество xETH может поддерживать большое количество fETH.

Используйте множественный расчет для xETH

Определяется по следующей формуле:

Если сумма чеканки fETH равна 0, то в этот момент $$\lambda_f=0, L_x=1$$, xETH становится бессрочным контрактом длиной ETH.

Фактическое эффективное кредитное плечо токенов xETH меняется со временем по мере того, как чеканятся и погашаются относительные запасы xETH и fETH. Чем выше предложение xETH по сравнению с fETH, тем ниже эффективное кредитное плечо xETH, поскольку избыточная волатильность fETH распространяется на большее количество токенов. И наоборот, большее количество fETH концентрирует волатильность на меньшем количестве токенов xETH, что приводит к более высокому эффективному кредитному плечу.

стабильность системы

Поскольку xETH используется в качестве хеджирования против fETH, чем больше xETH, тем стабильнее будет система. Если мы рассматриваем общий объем резервов ETH в качестве залога CDP, а общий объем предложения fETH представляет собой заемную сумму, то мы можем использовать коэффициент обеспечения, аналогичный системе CDP, для мониторинга факторов работоспособности системы. Для протокола f(x) мы можем использовать коэффициент залога, аналогичный системе CDP. можно определить CR следующим образом

Независимо от того, чеканится ли это fETH или xETH, или корректируется стоимость чистых активов двух токенов, это повлияет на стоимость CR. Если значение CR системы упадет до 100%, это означает, что в настоящее время значение xETH равно нулю. Значение β fETH равно 1, что означает, что он будет полностью подвержен колебаниям цен ETH и больше не будет существовать как актив с низкой волатильностью. Поэтому f(x) разработал четырехуровневый модуль управления рисками. контроль.

Контроль ветра

Система контроля рисков f(x) представляет собой четырехуровневый модуль, который используется для принятия соответствующих мер для поддержания низкой волатильности fETH и положительной стоимости чистых активов xETH при снижении коэффициента обеспечения (CR) системы до определенного уровня. порог Тем самым улучшая CR. Эти меры включают:

Стабильный режим: когда CR ниже 130%, чеканка fETH запрещена, комиссия за выкуп fETH отменяется, комиссия за выкуп xETH увеличивается, а минтеры xETH получают дополнительные вознаграждения.

Режим балансировки пользователей: когда CR ниже 120%, пользователям предлагается увеличить ипотечную ставку системы путем погашения fETH, а погашателям предоставляются дополнительные вознаграждения.

Режим баланса протокола: когда CR ниже 114%, протокол автоматически использует ETH в резерве для покупки и уничтожения fETH на рынке, чтобы увеличить ипотечную ставку системы.

Тяжелая капитализация: в самом крайнем случае протоколы имеют возможность получать значительную капитализацию путем выпуска токенов управления для сбора ETH либо путем чеканки xETH, либо путем покупки и погашения fETH.

доход

Доходы протокола f(x) достигаются за счет взимания комиссий за чеканку и погашение fETH и xETH. Эти сборы являются операционным параметром и будут определены при запуске. Кроме того, при активации модуля управления рисками держателям fETH также необходимо будет платить комиссию за стабильность, которая будет распределяться среди других пользователей, которые помогают сбалансировать систему или сам протокол.

β – ключевой параметр, регулирующий волатильность

Чтобы лучше понять влияние бета-версии на активы, мы проанализируем и оценим изменение бета-версии от 0 до 1 с трех разных точек зрения: средства сбережения, средства обмена и криптовалюты. Эти три точки зрения охватывают основные функции и характеристики активов, а также их статус и роль на рынке криптовалют.

средство сбережения

С точки зрения средства сбережения, когда β изменяется от 0 до 1, стабильность стоимости активов постепенно снижается, поскольку на них все больше влияют рыночные колебания. Стейблкоины (β = 0) могут сохранять ту же покупательную способность, что и бумажные валюты, тогда как ETH (β = 1) будет увеличиваться или уменьшаться по мере роста и падения рынка. fETH (β = 0,1) находится где-то посередине, сохраняя часть потенциала роста рынка и одновременно ограничивая волатильность.

среда обмена

С точки зрения средства обмена, когда бета изменяется от 0 до 1, активы постепенно становятся более ликвидными и масштабируемыми, поскольку они становятся более соответствующими потребностям и характеристикам рынка криптовалют. Стейблкоины (β = 0) можно легко обменять на бумажные валюты, но существуют также риски централизации и проблемы доверия. ETH (β = 1) — это полностью децентрализованный актив, основанный на Ethereum, но он также страдает от высокой волатильности и ценовой неопределенности. fETH (β = 0,1) находится где-то посередине, избегая рисков централизации, сохраняя при этом низкую волатильность и высокую ликвидность.

Крипто-родной

С точки зрения криптовалют, по мере того как бета-версия меняется от 0 до 1, активы становятся все более децентрализованными и инновационными, поскольку они все больше воплощают дух и ценность криптовалют. Стейблкоины (β = 0) — это активы, привязанные к бумажным валютам, и они полагаются на поддержку и надзор со стороны традиционных финансовых систем и институтов. ETH (β = 1) — собственный актив сети Ethereum, лидера и новатора в криптовалютном пространстве. fETH (β = 0,1) — это новый актив, созданный на основе протокола f(x). Это децентрализованный, масштабируемый актив с низкой волатильностью, основанный на Ethereum. Он работает в паре с xETH, который имеет высокую волатильность и использует кредитное плечо. токен бессрочного контракта.

Допущения в экстремальных рыночных условиях

Давайте исследуем, как fETH работает в экстремальных рыночных условиях, и сравним его с централизованным стейблкоином USDT. Если вы ищете инструмент краткосрочного хеджирования и надеетесь поддерживать низкую волатильность, то USDT может оказаться более подходящим, поскольку он может поддерживать фиксированный обменный курс с законной валютой. Однако, если требуется долгосрочное средство сбережения, fETH может оказаться более подходящим. Отношения между fETH и ETH относительно стабильны и могут следовать за ростом рынка криптовалют, не подвергаясь влиянию девальвации легальных валют. Важно отметить, что fETH обладает определенной степенью устойчивости и способен поддерживать низкую волатильность с помощью модуля управления рисками для достижения своей цели бета = 0,1, даже когда цены ETH сильно колеблются.

Проиллюстрируем практическим примером: предположим, что текущая цена ETH составляет 2000 долларов США, а цена fETH равна 1 доллару США (то есть NAV fETH равна 1 доллару США). Если цена ETH упадет до 900 долларов, цена fETH упадет примерно на 10% до 0,9 доллара. Несмотря на снижение курса по отношению к бумажным валютам, fETH по-прежнему сохраняет низкую волатильность. Если ожидается, что ETH восстановится в долгосрочной перспективе или если бумажные валюты продолжат обесцениваться, то fETH может служить слегка дефляционной валютой для сохранения стоимости. Напротив, хотя USDT может поддерживать фиксированное соотношение обмена с законной валютой, он не может противостоять риску девальвации законной валюты, и существуют риски централизации, такие как банковские кризисы или вмешательство регулирующих органов. Таким образом, каждый из fETH и USDT имеет свои преимущества и недостатки, и вам нужно выбирать, исходя из собственных потребностей и ожиданий.

Подведем итог

В целом позиции, занимаемые fETH и xETH в экосистеме Ethereum, и будущие тенденции их развития не существуют изолированно, а будут тесно зависеть от рыночного спроса и поведения трейдеров. Рыночный спрос определяется комбинацией факторов, таких как динамика цен на Эфириум, состояние общего рынка криптовалют и т. д. Поведение трейдеров определяется множеством факторов, таких как их ожидания относительно рыночных тенденций, толерантность к риску, а также их понимание и акцент на ценности децентрализации и компонуемости. Эти факторы переплетаются и совместно определяют роль и перспективы развития fETH и xETH в экосистеме Ethereum. Поэтому прогнозирование и понимание тенденций развития fETH и xETH требует углубленного изучения изменений рыночного спроса и поведения трейдеров, а также понимания того, как они взаимодействуют, чтобы совместно влиять на состояние и направление развития этих двух активов в экосистеме Ethereum.