RWA (реальные активы), считающийся следующим двигателем роста DeFi, набирает обороты.

Недавно, после того как протокол криптокредитования Maple Finance объявил о запуске пула казначейских облигаций США, его токен $MPL вырос более чем на 20%. За последние три месяца концептуальные токены RWA, такие как $CREDI, $SMT и $FACTR, выросли более чем в 10 раз.

Кроме того, объявление на прошлой неделе о том, что Binance стала оператором узла Polymesh для блокчейна уровня 1, также привлекло внимание рынка к RWA. Polymesh — это не обычный уровень 1, а блокчейн институционального уровня, предназначенный для регулируемых активов, таких как токены безопасности. После объявления этой новости токен Polymesh POLYX вырос более чем на 10%.

Текущая тенденция, которую нельзя игнорировать, заключается в том, что помимо Binance на трассе RWA конкурируют крупные традиционные финансовые учреждения, такие как Goldman Sachs, Hamilton Lane и Siemens, а также ведущие протоколы DeFi, такие как MakerDAO и Aave.

По данным платформы зашифрованных данных Rootdata, в секторе RWA насчитывается около 50 проектов, а также много инновационных проектов в сфере кредитования и недвижимости. Среди инвесторов таких проектов, как Goldfinch, Centrifuge и Maple Finance, есть такие известные учреждения, как a16z, Coinbase Ventures и Fenbushi Capital.

Почему RWA снова популярен?

RWA, токенизация реальных активов, не является новой концепцией. С момента появления блокчейна дискуссии о токенизации реальных активов, таких как недвижимость, сырьевые товары, частные инвестиции и кредиты, облигации и искусство, также стали обычным явлением. Также появилось множество концептуальных проектов, но ни один из них не вызвал большого резонанса. .

В 2020 году MakerDAO официально включил RWA в число своих стратегических направлений и опубликовал рекомендации и планы по внедрению RWA. Эта концепция постепенно привлекла все больше внимания. Помимо выпуска стейблкоина DAI, MakerDAO принял предложение использовать RWA в качестве залога в виде токенизированной недвижимости, счетов-фактур и дебиторской задолженности для расширения выпуска DAI. Сообщается, что примерно 70% выручки MakerDAO в декабре 2022 года приходится на RWA. Ааве последовал за MakerDAO и объявил о запуске рынка RWA в конце 2021 года, который также позволит осуществлять ипотечное кредитование реальных активов. Однако, несмотря на структуру основного соглашения, RWA проявила прохладу.

Недавно в игру вступила Binance, а интенсивное размещение традиционных финансовых институтов, представленных Goldman Sachs, Hamilton Lane, Siemens и т. д., а также некоторых сетевых долговых протоколов США, вернуло RWA в поле зрения.

В начале этого года Goldman Sachs объявил об официальном запуске своей платформы цифровых активов GS DAP, которая помогла Европейскому инвестиционному банку (EIB) выпустить двухлетние цифровые облигации на сумму 100 миллионов евро. Вскоре после этого Hamilton Lane, частная инвестиционная компания с управлением на сумму более 100 миллиардов долларов, токенизировала часть своего флагманского фонда акций стоимостью 2,1 миллиарда долларов в сети Polygon и продала ее инвесторам, гигант электротехники Siemens также впервые выпустил 6000 токенов; блокчейн. Цифровая облигация на 10 000 евро.

Помимо того, что Binance стала оператором узлов блокчейна первого уровня Polymesh, как упоминалось выше, в марте этого года Binance также выпустила 34-страничный отчет об углубленном исследовании на тему RWA.

Помимо действий крупных учреждений, мы также обнаружили, что многие проекты, поддерживающие сетевой долг США, представленные Ondo Finance и TProtocol, часто перемещаются. На прошлой неделе Ondo Finance объявила о запуске стейблкоина OMMF в долларах США на основе фонда денежного рынка (MMF), TProtocol запустила план добычи ликвидности, а Maple Finance объявила о запуске пула казначейских облигаций США.

Некоторые дружественные к криптовалюте правительственные учреждения также пробуют почву с помощью RWA, например Валютное управление Сингапура (MAS), которое объявило о пилотном проекте под названием Project Guardian, который токенизирует облигации и депозиты для различных целей. Среди этих протоколов DeFi JPMorgan Chase и JPMorgan Chase. DBS Bank являются пилотными партнерами.

Поскольку RWA не является новой концепцией, почему RWA снова ценится в данный момент? Каковы движущие факторы?

В исследовательском отчете Binance RWA упоминается, что в краткосрочной перспективе наиболее прямой причиной является то, что продолжающаяся вялая доходность DeFi не может удовлетворить растущие потребности пользователей криптовалюты в доходах. В летний период DeFi высокая доходность на бычьем рынке может удовлетворить потребности криптоинвесторов в доходах. Однако после серьезных рыночных потрясений и устойчивого бычьего рынка TVL DeFi упал более чем на 70% с максимальной точки в декабре 2021 года, а доходность DeFi упала до дна. Протоколы DeFi или криптоинвесторы нуждаются в новых каналах роста доходов. .

С этой точки зрения нетрудно понять, почему ончейн-долг США в последнее время является самой горячей тенденцией в сфере RWA. Поскольку Федеральная резервная система продолжает повышать процентные ставки, доходность от инвестиций в облигации США намного выше, чем от протоколов DeFi. Общая доходность установленных протоколов DeFi, таких как Curve, Aave и Compound, упала с максимального уровня более 10% до 0,1–2%, в то время как доходность облигаций США выросла с 0,3 до 5%. Последний не имеет такого большого количества рисков безопасности протокола, как первый.

Кроме того, в долгосрочной перспективе история открытия RWA традиционных финансов и криптофинансов действительно дает много места для воображения.

Реальные активы традиционных финансов, такие как рынки недвижимости и нефинансового корпоративного долга, представляют собой огромные рынки размером в триллион долларов. Если DeFi совместим с ними, он может предоставить пользователям большую ликвидность, эффективность капитала и инвестиционные возможности.

В то же время традиционные финансы также имеют много болевых точек, таких как высокие входные барьеры, множество посредников и множество ограничений. Например, инвестиционный капитал фондов прямых инвестиций обычно требует более 500 000 долларов США, а инвестиции в недвижимость также требуют. много поддержки капитала. Средний инвестор почти не может выйти на рынок, помимо того, что сталкивается с высокими комиссионными со стороны посредников, регулирующими органами, ограничивающими вход, и риском активов в сторонних системах. Дизайн DeFi также может решить некоторые болевые точки традиционных финансов и потенциально может привлечь больше инвесторов в DeFi.

Согласно недавнему отчету Boston Consulting Group, к 2030 году ожидается, что рынок RWA составит 16 триллионов долларов.

Каковы типичные варианты использования RWA?

Историю RWA, стремящейся соединить традиционные финансы и криптофинансы, нетрудно понять, но по-настоящему преодолеть разрыв и внедрить большое количество крупномасштабных новых активов в Web3 непросто.

«Мы все еще далеки от конечной цели», — Джейсон Чен, член исследовательского института ThreeDAO, считает, что развитие трека RWA в настоящее время проходит в два этапа. Один из них — это самый ранний процесс использования блокчейна для подтверждения и аутентификации реальных активов, таких как недвижимость и предметы коллекционирования. Например, в то время многие цепочки консорциумов использовались для связывания марок. Другой — это стабильная валюта и деривативы DeFi, которые появились после подъема. DeFi, которые объединили в себе легальные валюты и другие реальные активы. Сейчас мы изучаем второй этап.

Согласно классификации Binance Research Report, в настоящее время на рынке RWA существует три основных рынка: рынок DeFi, основанный на акционерном капитале, рынок DeFi, основанный на физических активах, и рынок DeFi, основанный на фиксированном доходе.

Среди них рынок DeFi, основанный на фиксированном доходе, в настоящее время является наиболее важным рынком для RWA, и этот рынок в основном включает в себя протоколы DeFi, которые предоставляют частные кредиты и государственные облигации. Другая недвижимость, произведения искусства и другие физические активы, а также проекты, основанные на прямых инвестициях или токенизации акций, относительно редки или имеют ограниченную активность.

частный кредит

Что касается частного кредита, один тип — это частные кредитные соглашения, которые требуют гарантий активов, такие как Centrifuge, Goldfinch и Credix, а другой тип — это частные кредитные соглашения, которые не требуют гарантий, такие как MAPLE, Clearpool, Truefi и Ribbon Lend. В настоящее время семь крупнейших частных кредитных соглашений RWA имеют историческую сумму кредита более 4 миллиардов долларов США, активные кредиты почти 500 миллионов долларов США и среднюю годовую процентную ставку более 12%.

Среди них Centrifuge был создан как один из первых протоколов DeFi, участвующих в RWA. Он также является поставщиком технологий, лежащих в основе таких основных протоколов, как MakerDAO и Ave. В число его инвесторов входят Fenbushi Capital, Coinbase Ventures и IOSG Ventures. В декабре 2022 года Centrifuge также объявила о создании фонда в размере 220 миллионов долларов США в сотрудничестве с DeFi Fintech, MakerDAO и BlockTower Credit.

Цель Centrifuge – помочь центральным предприятиям получить финансирование с более низким порогом, позволяя инвесторам получать доход от реальных активов. Centrifuge по сути имитирует процесс корпоративного кредитования в традиционных финансах, но использует DeFi+NFT, чтобы исключить участие некоторых посредников и обременительные процессы вне цепочки.

Процесс финансирования на Centrifuge можно грубо резюмировать следующим образом: заемщик упаковывает и загружает свои реальные активы из цепочки, генерирует юридически действующий NFT для ипотеки и получает процентные токены ERC 20. Инвесторы могут использовать DAI для покупки этих процентных ставок. имея токены ERC 20, спонсор получает финансирование и выкупает его по истечении срока, а инвесторы получают доход. Пул капитала, генерируемый процентными токенами ERC 20, также делится на два типа: младший и старший. Инвесторы в младшем пуле капитала имеют высокую доходность, но более высокие риски, в то время как старшие пулы капитала имеют относительно более низкие доходы и риски.

Хотя Goldfinch, основанная бывшими сотрудниками Coinbase, вышла на рынок позже, чем Centrifuge, благодаря своей инновационной модели она получила крупные объемы финансирования от известных учреждений. Ее совокупное финансирование достигло 37 миллионов долларов США, при этом a16z лидировал в двух последовательных раундах инвестиций. и Coinbase Ventures. В инвестициях также приняли участие известные инвестиционные институты, такие как Alliance DAO, BlockTower Capital, а также инвесторы-ангелы, такие как Balaji Srinivasan.

Goldfinch в первую очередь предоставляет кредиты долговым фондам и финтех-компаниям, предоставляя заемщикам кредитные линии в долларах США и поддерживая их конвертацию в бумажную валюту для заемщиков. Модель Goldfinch очень похожа на традиционный финансовый банк, но имеет децентрализованный пул аудиторов, кредиторов и кредитных аналитиков. Аудиторы Goldfinch, проводящие аудит заемщиков, должны владеть заложенным токеном управления GFI. Доходность, которую может обеспечить Goldfinch, очень высока. Благодаря низкому порогу ипотеки заемщики Goldfinch могут платить процентную ставку в размере 10-12%, и в настоящее время у него нет безнадежных долгов.

По сравнению с протоколами частного кредитования, обеспеченными активами, такие протоколы, как Maple и TrueFi, обеспечили высокую активность кредитования на бычьих рынках благодаря своим необеспеченным кредитным моделям. Разница между Maple и Goldfinch, которая использует пользователей в качестве аудита, заключается в том, что Maple назначит профессиональных кредитных рецензентов для строгой проверки кредитоспособности заемщика. Однако в необеспеченной модели, после ураганов Three Arrows Capital, FTX и т. д., Maple накопила безнадежные долги на сумму 52 миллиона долларов, что вызвало споры, поскольку требовало KYC для заимствований и не было достаточно централизованным. Недавно Maple также расширила свою модель кредитования, обеспеченного реальными активами, чтобы снизить риски.

государственные облигации

По сравнению с частными кредитными протоколами, ончейн-облигации также приносят дивиденды благодаря продолжающемуся повышению процентных ставок Федеральной резервной системы. Как упоминалось ранее, помимо традиционных финансовых институтов, которые размещают в цепочке долг США, существуют также Flux Finance (разработанный командой Ondo Finance) и TProtocol, Backed Finance, PV 01, Kuma Protocol, Arca Labs, Stream Protocol, Cytus Finance, BondBlox и т. д. Уделяйте меньше внимания протоколам в этой области.

Одной из них, заслуживающей внимания, является Ondo Finance, основанная бывшим членом команды по цифровым активам Goldman Sachs Натаном Оллманом и бывшим вице-президентом технологической группы Goldman Sachs Пинку Сурана. В настоящее время она получила инвестиции в размере 34 миллионов долларов США от инвесторов, включая Pantera Capital, Coinbase Ventures и Tiger Global. , Wintermute и другие известные заведения.

Ondo Finance может предоставить инвесторам четыре типа облигаций: фонды денежного рынка США (OMMF), казначейские облигации США (OUSG), краткосрочные облигации (OSTB) и высокодоходные облигации (OHYG). Пользователи могут торговать токенами фондов после участия в процессе KYC/AML и использовать эти токены фондов в лицензированных протоколах DeFi. Среди них OUSG имеет самый большой масштаб использования. Держатели OUSG, прошедшие KYC, могут депонировать свои токены в Flux Finance, протокол децентрализованного кредитования, разработанный Ondo Finance, чтобы предоставлять свои токены под кредитное плечо USDC, к которому могут подать заявку держатели USDC, не прошедшие KYC; Ищущие кредитное плечо KYC предлагают кредиты с доходностью всего 50 базисных пунктов.

Инвестор Tioga Capital Цедонн упомянул в последнем отчете, что существующая рыночная стоимость токенов облигаций составляет 168 миллионов долларов, а доля Ondo (OUSG) на рынке составляет 61%, из которых 28% депонированы в Flux Finance. В настоящее время общий объем поставок Flux Finance превысил 40 миллионов долларов США, а рыночная стоимость OUSG превысила 100 миллионов долларов США.

Рынки недвижимости и других реальных активов, а также рынки акций

По сравнению с частными кредитами и государственными облигациями проекты, основанные на реальных активах, таких как недвижимость и искусство, а также проекты, основанные на прямых инвестициях или токенизации акций, относительно редки или имеют ограниченную активность. С одной стороны, эти активы могут предлагаться только зарегистрированными и проверенными биржами и строго регулируются. С другой стороны, они обычно требуют физического владения базовым классом активов вне сети, что усложняет операцию. Однако многие протоколы в этой области все еще изучают возможность внедрения в Web3 более ценных реальных ресурсов.

Среди них токенизация на основе недвижимости имеет растущую тенденцию развития, а представительными проектами являются Propy, ReaIT, Atlan, LABS Group, ELYSIA, Tangible и др. Проблемы ликвидности и стоимости сделок с активами недвижимости могут быть решены путем токенизации недвижимости. Например, недвижимость, которую изначально нужно было покупать и продавать по частям, можно продавать по частям, что позволяет обычным инвесторам участвовать в инвестициях в форме частичного владения.

Помимо недвижимости, токенизация сертификатов углеродных кредитов и торговля ими на блокчейне также является развивающимся рынком с потенциалом, на котором появляются такие представительные проекты, как Toucan, Flowcarbon и Regen Network.

Не является ли повествование RWA слишком оптимистичным?

Что касается разогрева RWA, то оно также сталкивается с множеством сомнений. Многие крипто-специалисты отмечают, что многие текущие проекты RWA — это всего лишь производные DeFi, завернутые в новую оболочку концепции RWA, и сопротивление настоящему открытию традиционных финансов и криптофинансов слишком велико.

Во-первых, многие крипто-специалисты отмечают, что токенизация означает необходимость глобальных потоков транзакций, в то время как реальные активы подлежат географическим ограничениям. Суть RWA заключается в кредитном механизме. Ключом к содействию глобальному распространению является принятие закона, признанного на международном уровне. В то же время соответствующие законопроекты также должны иметь возможность принудительного исполнения. Но в настоящее время сопротивление RWA соблюдению требований все еще довольно велико.

Пользователь Твиттера 0x Chok, который работал над объединением марок и других активов, также согласен с вышеизложенной точкой зрения. Он сказал, что вначале для объединения марок и других активов можно было использовать только цепочки альянсов. «На первый взгляд, это так. — это блокчейн+, но по сути это все еще централизованное одобрение. Если его нельзя использовать глобально, будет трудно достичь реальной ликвидности».

В то же время реальность такова, что некоторые механизмы защиты активов также сталкиваются с проблемами. В настоящее время многие частные кредиты, такие как MAPLE и TrueFi, имеют безнадежную задолженность, но поскольку залогом не являются ликвидные токены ERC-20, ликвидация этих активов для возврата капитала кредитора будет гораздо более хлопотной, чем кредиты с использованием криптографического обеспечения.

Кроме того, есть мнения, что привлекательность RWA для пользователей криптовалюты может снизиться после того, как DeFi наберет обороты. Как только макроэкономика и DeFi наладятся, RWA может оказаться недостаточно привлекательным для пользователей криптовалюты, и будет трудно избежать участи стать вспышкой на сковороде.

Несмотря на проблемы, такая инфраструктура, как блокчейн, создается специально для RWA. Из-за нормативных и других ограничений несанкционированным публичным цепочкам, таким как Ethereum, может быть трудно удовлетворить потребности транзакций с активами RWA, поэтому, как того требует время, появились вертикальные цепочки приложений, специально созданные для RWA. Например, существует Polymesh, блокчейн институционального уровня, предназначенный для регулируемых активов, таких как токены безопасности, и Binance недавно объявила, что станет одним из его узлов. Кроме того, заслуживают внимания и вертикальные цепочки приложений RWA, такие как MANTRA Chain, Realio Network, Provenance и Intain.

В настоящее время работа RWA все еще находится на ранней стадии, и ей все еще необходимо дождаться постепенного улучшения надзора и инфраструктуры. Тем не менее, история RWA по-прежнему имеет огромный потенциал роста. Будучи связанной с реальными активами, она также может привлечь более традиционных пользователей в мир DeFi и Web3, по-настоящему изменив ландшафт рынка шифрования.

#crypto101

Автор: Flowie