Падение иены ниже 150 за доллар вызвало предупреждения со стороны японских чиновников, которые назвали темпы девальвации иены «чрезмерными» и «нежелательными», но повторение агрессивной интервенции по покупке иены в 2022 году с целью вмешательства в валютные рынки кажется маловероятным и может произойти. даже не вмешиваться вообще.

Япония может быть более терпимой к более слабой иене сейчас, чем тогда, поскольку падение волатильности иены предполагает довольно слабую ликвидность на валютном рынке, в то время как разница в процентных ставках между США и Японией, скорее всего, с этого момента скорее сузится, чем увеличится.

В Японии инфляция достигла пика и замедляется, экономика находится в рецессии, а условия торговли улучшились с 2022 года. Более того, Банк Японии, похоже, по-прежнему намерен в ближайшее время положить конец отрицательным процентным ставкам, поэтому весьма вероятен «естественный» поворот курса иены.

Более того, Банк Японии, похоже, все еще находится на пути к скорому прекращению отрицательных процентных ставок, поэтому возможность «естественного» разворота иены очевидна.

В глобальном масштабе снижение процентных ставок почти наверняка произойдет, хотя может возникнуть растущая неопределенность в отношении перспектив следующих изменений в политике Федеральной резервной системы, Европейского центрального банка и Банка Англии.

Ничто из этого не подтверждает мнение о том, что японским политикам необходимо срочно влить десятки миллиардов долларов в валютные рынки, чтобы предотвратить падение иены до рекордно низкого уровня ниже 152 за доллар.

Слабая иена также имеет свои преимущества

Конечно, они, возможно, захотят предотвратить превращение падения иены в более разрушительную распродажу, которая угрожает функционированию финансовых рынков Японии. С начала этого года японская иена резко упала на 6% по отношению к доллару США.

В сентябре и октябре 2022 года власти Японии впервые с 1998 года приобрели иену на валютном рынке, причем объем покупок достиг рекордного уровня. Однако вероятность повторения той же тактики властями Японии по-прежнему невелика.

Годовая потребительская инфляция в то время превышала 3% и продолжала расти, а инфляция цен производителей достигала 10%. В то время как власти пытались избежать дефляции в течение многих лет, обесценивающийся обменный курс, который заставляет цены на импорт расти по восходящей спирали, никогда не был идеальным.

Сегодня инфляция близка к целевому показателю Банка Японии в 2% и замедляется, а инфляция цен производителей практически исчезла. Аналитики Morgan Stanley отмечают, что торговые условия Японии не так плохи, как 16 месяцев назад, а стоимость импорта не так высока.

Между тем, есть неожиданные новости: экономика впала в рецессию, и Япония больше не является третьей по величине экономикой в ​​мире.

Нынешняя слабая иена может помочь вывести экономику страны, ориентированную на экспорт, из рецессии и повысить корпоративные прибыли, усиливая перспективы повышения заработной платы, которое они хотят видеть. С этой точки зрения политики, возможно, не захотят повышать обменный курс.

"Поэтому мы сомневаемся, что правительство Кисида... будет особенно стремиться сдержать падение иены, рискуя сократить корпоративные прибыли", - написал в воскресенье Коичи Сугисаки из Morgan Stanley.

Валютный рынок остается упорядоченным

Не только внутренний контекст предполагает, что Японии вряд ли понадобится широкомасштабное вмешательство в покупку иен, но и международная ситуация.

В 2022 году Федеральная резервная система провела самое агрессивное повышение процентных ставок за 40 лет, и разрыв в процентных ставках между Соединенными Штатами и Японией резко увеличился. Пара USD/JPY поднялась выше 150, что соответствует резкому увеличению разницы процентных ставок между США и Японией.

Таким образом, валютная интервенция может идти вразрез с этими фундаментальными принципами, но это понятно с точки зрения предотвращения выхода распродажи иены из-под контроля.

Сейчас цикл процентных ставок ФРС почти наверняка достиг своего пика, доходность казначейских облигаций США более сбалансирована, а Банк Японии близок к «повышению ставок». В отсутствие официального вмешательства иена, вероятно, выиграет от естественного сужения разницы процентных ставок США и Японии.

Риск для Банка Японии заключается в том, снизят ли крупные центральные банки ставки быстрее или сильнее, чем ожидалось. Это может подвергнуть иену новому понижательному давлению, проверив решимость властей провести интервенцию.

Но на данный момент валютный рынок выглядит довольно расслабленным. Хотя в этом году иена падала каждую неделю, что является своего рода односторонним рынком, которого японские чиновники хотят избежать, потери иены были стабильными.

Одномесячная и трехмесячная подразумеваемая волатильность пары USD/JPY находится на трехмесячном минимуме около 7% и 8% соответственно, что значительно ниже, чем в сентябре и октябре 2022 года.

Марк Чандлер, управляющий директор Bannockburn Global Forex, сказал: «Риск существенного вмешательства остается скромным».

Статья пересылается из: Golden Ten Data