Цель статьи — дать обзор различных механизмов децентрализованной биржи (DEX), таких как модели книги заявок и автоматизированного маркет-мейкера (AMM). Если вы не знакомы с децентрализованными финансами (DeFi), ознакомьтесь с нашими вводными статьями о DeFi, криптовалюте и AMM. Вы также можете прочитать нашу стенограмму Twitter Spaces для «In the House #3: DEXs after CeFi», панельной дискуссии с представителями GMX, dYdX и Ouroboros Capital.

Что такое DEX?

DEX — это одноранговые (P2P) торговые площадки, которые связывают покупателей и продавцов криптовалюты посредством смарт-контрактов, а не посредников или кастодианов, на основе принципа доверия и некастодиального обращения.

В традиционных финансах (TradFi) трейдеры покупают и продают ценные бумаги через брокеров или банки, которые гарантируют безопасность и защищенность транзакций. В криптовалюте торговля осуществляется централизованными биржами (CEX) и DEX. Как и TradFi, CEX, такие как Binance и Coinbase, работают с центральным органом, который упрощает криптовалютные сделки, обеспечивая при этом хранение активов для гарантии безопасности и сохранности средств. С другой стороны, DEX продвигают самостоятельное хранение, когда пользователи торгуют напрямую из своих кошельков, защищая свои средства с помощью закрытых ключей. DEX также демократизируют финансовые услуги, защищая конфиденциальность информации пользователей, поскольку нет необходимости в процессах «знай своего клиента» (KYC) и «против отмывания денег» (AML), которые обычно требуются на CEX и платформах TradFi. DEX построены на блокчейнах уровня 1, таких как Ethereum, Avalanche и BNB Chain.

Прочитайте наше сравнение CEX и DEX здесь!

Типы DEX

В этой статье мы рассмотрим три типа DEX: биржевые биржи, AMM и гибридные DEX.

Книга заказов DEX

DEX, использующие модели центральной книги лимитных ордеров (CLOB), похожи на CEX и системы TradFi в том, как они сопоставляют покупателей и продавцов. Книги ордеров также отображают цену и количество криптовалютных торговых пар в своем интерфейсе, а все транзакции — в публичном реестре. DEX с книгами ордеров менее эффективны с точки зрения капитала, особенно на неликвидных рынках, где быстрый поиск соответствующих ордеров может быть затруднен из-за низких объемов торговли, что может привести к более высокому проскальзыванию. Их можно дополнительно разбить на DEX с книгами ордеров в цепочке и вне цепочки.

Ончейн-книги заказов DEX

В случае с on-chain order book DEX все заказы и транзакции записываются в блокчейн. Это обеспечивает большую прозрачность и децентрализацию, поскольку каждая транзакция отражается публично. Однако это может быть дорого и медленно, поскольку каждая транзакция должна быть проверена on-chain. Gridex Protocol — пример order book DEX, которая работает полностью on-chain.

Оффчейн-книга ордеров DEX

Оффчейн книги заказов DEX разгружают ончейн торговую активность, сопоставляя сделки и храня торговую информацию, такую ​​как позиции и цены активов, вне цепочки. Это означает, что только транзакция для окончательного торгового расчета будет осуществляться в цепочке, что позволяет увеличить скорость транзакций и снизить плату за газ. Однако это влечет за собой риск централизации, поскольку книга заказов и механизмы сопоставления могут управляться отдельными субъектами вне цепочки. dYdX объявила, что она стремится решить эту проблему централизации в dYdX V4.

dYdX

dYdX — это пример офчейн книги ордеров DEX, которая предлагает бессрочную торговлю фьючерсами для более чем 35 криптовалют и является одной из крупнейших DEX с точки зрения объема торговли и доли рынка. Каждый актив имеет свою собственную книгу ордеров с указанными ценами спроса и предложения, аналогично CEX. Хотя dYdX является децентрализованной платформой, она полагается на централизованную систему для своей книги ордеров и механизма сопоставления, поскольку сопоставление осуществляется офчейн. dYdX V4 направлен на достижение полной децентрализации протокола.

Отслеживайте свои позиции dYdX с помощью API Treehouse, которые предоставляют аналитику DeFi и комплексные исторические и текущие данные портфеля. Свяжитесь с нами, если вы заинтересованы!

AMM DEX

AMM используют смарт-контракты для автоматизации транзакций, позволяя пользователям автоматически торговать своими токенами с пулами ликвидности, а не напрямую сопоставляться с покупателем или продавцом. AMM были популяризированы Uniswap и впервые внедрены Bancor. С тех пор DEX на основе AMM доминируют в графиках общей заблокированной стоимости (TVL), включая такие протоколы, как Curve, PancakeSwap и Balancer.

Несмотря на удобство, пользователи сталкиваются с высокими сборами за газ при обмене токенов, а также с огромным проскальзыванием при попытке выполнить свои заказы. Эта проблема усугубляется в небольших пулах ликвидности с более широкими спредами спроса и предложения. Разработчики нашли способ снизить издержки и проскальзывание с помощью улучшенного механизма AMM — концентрированных маркет-мейкеров ликвидности (CLMM).

CLMM DEX

CLMM, известные как следующее поколение AMM, повышают эффективность капитала, позволяя поставщикам ликвидности (LP) устанавливать ценовой диапазон, в пределах которого они хотели бы предоставлять ликвидность. Концентрированные ценовые диапазоны ликвидности смягчают проблему неэффективности, которая возникает, поскольку традиционные AMM равномерно распределяют ликвидность по всей ценовой кривой, хотя некоторые активы колеблются в ограниченном ценовом диапазоне. Однако недостатком является то, что LP не будут получать никаких комиссий, если цена токена выходит за пределы установленного диапазона. CLMM DEX включают Uniswap, Trader Joe и Orca.

Исследование случая Uniswap

Uniswap является релевантным примером, поскольку V1 и V2 используют традиционный механизм AMM, тогда как V3 использует модель CLMM. Созданный на основе Ethereum, он использует смарт-контракты для автоматизации процесса сопоставления цен, позволяя пользователям обменивать токены ERC-20, взаимодействуя напрямую со смарт-контрактами и пулами ликвидности без посредников. Uniswap V1 и V2 используют модель формулы постоянного продукта для установления цен на активы с использованием следующего уравнения:

х × у = к

«x» и «y» представляют собой количество каждого токена в паре, а «k» — это произведение или константа.

В Uniswap V1 и V2 LP должны добавлять ликвидность в пул в соотношении 1:1, так что относительная стоимость каждого актива в пуле не меняется пропорционально другому. В этой модели ликвидность распределяется равномерно по ценовой кривой для обработки цен от 0 до бесконечности. Это приводит к неэффективности капитала, поскольку большинство активов не двигаются в пределах огромного ценового диапазона. Например, пулы стейблкоинов, такие как USDC/USDT/DAI, большую часть времени торгуются в очень узком ценовом диапазоне, от $0,99 до $1,01.

Uniswap V3

Uniswap V3 был разработан с улучшениями для увеличения прибыли для LP и трейдеров, минимизации проскальзывания и управления рисками убытков. Он использует механизм CLMM, позволяющий LP определять ценовой диапазон, для которого они хотят предоставить ликвидность, концентрируя свой капитал в указанных диапазонах, где происходит большая часть объема торговли. Таким образом, пользователи могут зарабатывать больше торговых комиссий, испытывая меньшее проскальзывание, чем в V1 и V2…

Понравилось читать? Прочитайте полную версию здесь, чтобы узнать больше о Uniswap V3 и гибридных DEX, таких как Drift.

Отказ от ответственности

Эта публикация предоставляется только в информационных и развлекательных целях. Ничто из содержащегося в этой публикации не является финансовым советом, торговым советом или любым другим советом, а также не является предложением купить или продать ценные бумаги или любые другие активы или участвовать в какой-либо конкретной торговой стратегии. Эта публикация не принимает во внимание ваши личные инвестиционные цели, финансовое положение или потребности. Treehouse не гарантирует, что информация, представленная в этой публикации, является актуальной или точной.

API Treehouse предоставляют вам аналитику DeFi через комплексные текущие и исторические данные для ваших портфелей DeFi, чтобы удовлетворить ваши потребности в мониторинге, торговле и отчетности. Свяжитесь с нами, если вы заинтересованы, или ознакомьтесь с нашей интеграцией с CryptoSheets! В противном случае посетите Treehouse Academy, Insights и Treehouse Daily для углубленного исследования.

Что лучше: книги заявок или AMM для децентрализованных бирж (DEX)? изначально была опубликована в CryptoStars на Medium, где люди продолжают обсуждение, освещая эту историю и отвечая на нее.