Краткое содержание

Если вы участвовали в проектах DeFi, вы наверняка слышали об этом термине. Непостоянные потери возникают, когда цена удерживаемого токена меняется по сравнению с тем, когда он был помещен в пул. Чем больше разница в цене, тем больше непостоянная потеря.

Что? Будете ли вы по-прежнему терять деньги, если предоставите ликвидность? Почему говорят, что такого рода утрата непостоянна? Фактически, это происходит из-за присущих конструктивных особенностей особого вида маркет-мейкеров, автоматизированных на рынке. Предоставление ликвидности пулам ликвидности действительно выгодно, но всегда нужно помнить о концепции «непостоянных потерь».


Введение

Протоколы DeFi, такие как Uniswap, SushiSwap или PancakeSwap, продемонстрировали взрывной рост объема торгов и ликвидности. Благодаря этим протоколам ликвидности любой держатель фонда может стать маркет-мейкером и получать комиссионные за торговлю. Демократизированный рыночный механизм делает многие виды экономической деятельности в сфере цифровых валют более гармоничными.

Итак, что вам нужно знать, прежде чем предоставлять ликвидность этим платформам? В этой статье мы обсудим одно из самых важных понятий – непостоянную потерю.


Что такое непостоянная потеря?

Предоставление ликвидности пулам ликвидности может повлечь за собой непостоянные убытки. В это время цена вложенного актива изменится по сравнению со временем депозита. Чем значительнее изменение, тем выше вероятность необратимых потерь. В этом случае непостоянная потеря означает, что стоимость депозита в долларах на момент вывода меньше стоимости депозита.

Если цены активов в пуле находятся в относительно небольшом диапазоне изменений, риск непостоянных потерь будет снижен. Например, стейблкоин или различные привязанные версии токена будут находиться в относительно стабильном ценовом диапазоне. В этом случае поставщик ликвидности (LP) менее подвержен непостоянным потерям.

Почему поставщики ликвидности предоставляют ликвидность, зная, что они могут понести непостоянные убытки? Фактически, непостоянные потери могут быть компенсированы комиссией за транзакцию. Фактически, даже в таких пулах капитала, как Uniswap, которые склонны к непостоянным потерям, пользователи все равно могут получать прибыль от комиссий за транзакции.

Uniswap взимает комиссию в размере 0,3% за каждую транзакцию, проводимую напрямую с поставщиком ликвидности. Если объем торгов данного пула чрезвычайно высок, предоставлять ему ликвидность все равно может быть выгодно даже перед лицом огромных непостоянных убытков. Однако это зависит от протокола, конкретного пула, депонированных активов и даже многочисленных факторов рыночной среды.


Как возникают непостоянные потери?

Давайте воспользуемся случаем, чтобы проиллюстрировать, как возникают непостоянные потери, которые несут поставщики ликвидности.

Алиса внесла 1 ETH и 100 DAI в пул ликвидности. В этом специальном механизме автоматического маркет-мейкера (AMM) депонированная пара токенов должна состоять из двух токенов равной стоимости. Это означает, что при внесении токена цена 1 ETH равна 100 DAI. На момент внесения депозита активы Алисы стоили 200 долларов.

Кроме того, в пуле капитала имеется в общей сложности 10 ETH и 1000 DAI (остальные средства предоставляются тем же поставщиком ликвидности, что и Алиса). Таким образом, доля Алисы в пуле фонда составляет 10%, а общая ликвидность составляет 10 000.

Предположим, цена ETH вырастет до 400 DAI. В этом случае арбитражные трейдеры заливают DAI в пул и удаляют ETH до тех пор, пока соотношение не будет отражать текущую цену. Обратите внимание, что механизм автоматического маркет-мейкера не использует книги заказов. Фактором, определяющим цену активов в пуле, является доля различных активов в пуле. Хотя общая ликвидность остается прежней (т.е. 10 000), соотношение активов в пуле меняется.

Если цена ETH изменится до 400 DAI, соотношение этих двух токенов в пуле соответственно изменится. Благодаря действиям арбитражных трейдеров в пуле на данный момент находится 5 ETH и 2000 DAI.

Если Алиса решит вывести свои средства, как мы уже знали, она имеет право на 10% от пула. Таким образом, можно вывести 0,5 ETH и 200 DAI на общую сумму 400 долларов США. По сравнению с внесенными ею 200 долларами она, несомненно, получила значительную прибыль. Однако что произойдет, если вы постоянно держите 1 ETH и 100 DAI? Общая стоимость этих активов вырастет до $500.

Результаты показывают, что Алиса может получать более высокую прибыль, владея этими активами, чем помещая их в пул ликвидности. Это так называемая «непостоянная потеря». В приведенном выше случае потери Алисы были минимальными, а ее первоначальная сумма депозита была относительно небольшой. Однако важно отметить, что непостоянные потери могут привести к значительным потерям (даже включая большую часть первоначального депозита).

При этом в этом случае полностью игнорируются комиссии за транзакции, которые Алиса зарабатывает, предоставляя ликвидность. Во многих случаях полученные комиссии могут компенсировать убытки, а поставщик ликвидности по-прежнему получает прибыль. Тем не менее, важно понимать важную концепцию непостоянных потерь, прежде чем предоставлять ликвидность протоколу DeFi.


Оценка непостоянных потерь

Непостоянные убытки возникают, когда цена активов в пуле меняется. Как рассчитывается конкретная сумма убытка? Мы можем изобразить это на графике. Обратите внимание, что на этом графике не учитываются торговые комиссии, полученные за предоставление ликвидности.

Impermanent loss chart


С помощью этого графика мы можем понять потери, вызванные изменениями цен, по сравнению с простым удержанием валюты:

  • Спред 1,25x = убыток 0,6%

  • 1,50x спред = 2,0% убытка

  • Спред 1,75x = убыток 3,8%

  • 2x спред = убыток 5,7%

  • 3-кратный спред = убыток 13,4%

  • Спред 4x = убыток 20,0%

  • 5-кратный спред = убыток 25,5%

Есть также несколько важных вещей, которые вам нужно знать. Независимо от того, как будет развиваться спред, возникнут непостоянные потери. Непостоянные потери существуют до тех пор, пока цена меняется по сравнению с моментом внесения депозита. Если вы хотите узнать об этом больше, прочтите статью Pintail.


Риски предоставления ликвидности автоматизированным маркет-мейкерам

На самом деле термин «непостоянная потеря» неуместен. Причина такого названия в том, что убытки не материализуются до тех пор, пока токены не будут выведены из пула ликвидности. С этого момента непостоянные потери в значительной степени трансформируются в постоянные потери. Заработанные вами торговые комиссии могут покрыть такие убытки, но название немного вводит в заблуждение.

Требуется особая осторожность при предоставлении ликвидности автоматизированным маркет-мейкерам (АММ). Как обсуждалось выше, некоторые пулы ликвидности более подвержены непостоянным потерям, чем другие. Проще говоря, чем выше волатильность активов в пуле, тем выше вероятность понести непостоянные убытки. Вначале мы рекомендуем внести лишь небольшую сумму денег. Таким образом, вы сможете сделать это шаг за шагом и получить приблизительную оценку ожидаемой прибыли, прежде чем вкладывать больше денег.

Последний пункт – искать более проверенных автоматизированных маркет-мейкеров. Проекты DeFi позволяют любому участнику легко создать форк существующих автоматизированных маркет-мейкеров и внести некоторые незначительные изменения. Однако это может привести к серьезным ошибкам, из-за которых ваши средства могут навсегда застрять у автоматического маркет-мейкера. Если доходность, обещанная определенным пулом ликвидности, необычно высока, то где-то еще могут быть определенные недостатки, и соответствующие риски будут выше.


➟ Хотите начать свое путешествие в сфере цифровой валюты? Добро пожаловать на покупку биткойнов (BTC) на Binance!


Подведем итог

Непостоянные потери — это одна из фундаментальных концепций, которую должен понимать любой, кто желает предоставить ликвидность автоматизированному маркет-мейкеру (АММ). Проще говоря, если цена депонированного актива изменится по сравнению со временем депозита, поставщик ликвидности может понести непостоянные убытки.

Есть еще вопросы о непостоянных потерях или скользящих спредах? Посетите нашу платформу вопросов и ответов Ask Academy, где члены сообщества Binance терпеливо ответят на ваши вопросы.