По сути, форвардные и фьючерсные контракты — это соглашения, которые позволяют трейдерам, инвесторам и производителям сырьевых товаров спекулировать на будущих ценах активов. Эти контракты могут выступать в качестве обязательства между двумя сторонами торговать инструментом в будущем (дате истечения срока действия) по цене, согласованной при создании контракта.
Базовым финансовым инструментом форвардного или фьючерсного контракта может быть любой актив, например, акции, товары, валюты, процентные выплаты или даже облигации.
Но в отличие от форвардных контрактов, фьючерсные контракты представляют собой стандартизированные контракты (как юридические соглашения) с точки зрения контракта и торгуются на определенной площадке (торговой платформе фьючерсных контрактов). Таким образом, фьючерсные контракты подчиняются определенному набору правил, которые могут включать, например, размер контракта и ежедневные процентные ставки. Во многих случаях фьючерсные контракты исполняются под гарантию клиринговой палаты, что позволяет сторонам торговать с меньшим риском контрагента.
Хотя примитивные формы фьючерсных рынков сформировались в Европе в 17 веке, рисовый клуб Додзима (Япония) считается первой созданной фьючерсной биржей. В Японии начала XVIII века большая часть платежей производилась рисом, поэтому фьючерсные контракты стали использоваться для защиты от риска нестабильности цен на рис.
С появлением электронных торговых систем фьючерсные контракты и ряд вариантов использования стали обычным явлением во всей финансовой отрасли.
Функции фьючерсных контрактов
Фьючерсные контракты в контексте финансовой индустрии обычно выполняют некоторые из следующих функций:
Хеджирование и управление рисками. Фьючерсные контракты можно использовать для снижения определенных рисков. Например, фермеры могут продавать фьючерсные контракты на свою продукцию, чтобы гарантировать, что они смогут продавать свою продукцию по определенной цене в будущем, несмотря на неблагоприятные события и колебания рынка. В качестве альтернативы японский инвестор, владеющий казначейскими облигациями США, может приобрести фьючерсный контракт с курсом иены к доллару, равный сумме квартальной купонной выплаты (процентной ставке), зафиксировав стоимость купона в иенах по заранее определенной процентной ставке, тем самым хеджируя свою облигацию в США. долларовая экспозиция.
Кредитное плечо: Фьючерсные контракты позволяют инвесторам создавать позиции с кредитным плечом. Поскольку контракт рассчитывается по истечении срока действия, инвесторы могут использовать кредитное плечо для создания позиций. Например, трейдер, использующий кредитное плечо 3:1, может открыть позицию, в три раза превышающую баланс его торгового счета.
Короткая позиция: фьючерсные контракты позволяют инвесторам получить короткую позицию по активу. Инвестор решает продать фьючерсный контракт, не владея базовым активом. Эту ситуацию часто называют «голой позицией».
Диверсификация активов: инвесторы получают доступ к активам, которыми трудно торговать физически. Затраты на доставку таких товаров, как нефть, часто высоки и требуют больших затрат на хранение, но используя фьючерсные контракты, инвесторы и трейдеры могут спекулировать на более широком спектре классов активов без необходимости физически торговать ими.
Исследование цен. Рынки фьючерсов представляют собой единый центр для покупателей и продавцов (т. е. место встречи спроса и предложения) для торговли несколькими классами активов, например сырьевыми товарами. Например, цена на нефть может определяться спросом на фьючерсном рынке в реальном времени, а не местным взаимодействием на заправочной станции.
Механизм расчетов
Датой истечения срока действия фьючерсного контракта является последний день торговой деятельности по этому конкретному контракту. После истечения срока действия торговля прекращается и контракт рассчитывается. Существует два основных механизма расчетов по фьючерсным контрактам:
Физический расчет: обмен базовыми активами по заранее определенной цене между двумя сторонами, заключающими контракт. Сторона, открывающая короткую позицию (продающая), обязана передать актив стороне, открывающей длинную позицию (покупающей).
Расчет наличными: нет прямых операций с базовым активом. Скорее, одна сторона платит другой стороне сумму, которая отражает текущую стоимость актива. Фьючерсный контракт на нефть — это типичный расчетный фьючерсный контракт, в котором обмениваются наличные деньги, а не баррели нефти, поскольку на самом деле торговля тысячами баррелей нефти довольно сложна.
Фьючерсные контракты с денежным расчетом более удобны, чем контракты с физическим расчетом, даже для ликвидных финансовых ценных бумаг или инструментов с фиксированным доходом, право собственности на которые может быть передано довольно быстро (по крайней мере, по сравнению с физическими активами, такими как баррели нефти), и поэтому они более популярны.
Однако расчетные фьючерсные контракты могут привести к манипулированию ценой базового актива. Этот тип манипулирования рынком часто называют «закрытым фиксингом», термином, описывающим необычную торговую активность, которая намеренно нарушает книгу заказов по мере приближения даты истечения срока действия фьючерсного контракта.
Стратегии выхода из фьючерсных контрактов
Удерживая позицию по фьючерсному контракту, фьючерсные трейдеры могут выполнять три основные операции:
Закрытие: относится к закрытию фьючерсного контракта путем создания обратной транзакции той же стоимости. Таким образом, если у трейдера есть короткая позиция на 50 фьючерсных контрактов, он может открыть длинную позицию того же размера, компенсируя свою первоначальную позицию. Компенсационные стратегии позволяют трейдерам получать прибыль или нести убытки до даты расчета.
Ролловер: Ролловер происходит, когда трейдер решает открыть новую позицию по фьючерсному контракту после компенсации своей первоначальной позиции по контракту, что по существу продлевает дату истечения срока действия. Например, если трейдер имеет длинную позицию по 30 фьючерсным контрактам, срок действия которых истекает в первую неделю января, но хочет продлить позицию на 6 месяцев, он может компенсировать первоначальную позицию и открыть новую позицию того же размера, установив дату истечения срока действия для первая неделя июля.
Расчет: если фьючерсный трейдер не закроет или не продлит позицию, контракт будет рассчитан в дату истечения срока действия. На этом этапе соответствующая сторона по закону обязана торговать активом (или денежными средствами) в зависимости от своей позиции.
Ценовые модели фьючерсных контрактов: контанго и отсталость
С момента создания фьючерсного контракта до момента его расчета рыночная цена контракта будет продолжать меняться в зависимости от изменений покупательной и продажной способности.
Взаимосвязь между датой истечения срока действия фьючерсного контракта и изменениями цен создает различные ценовые модели, часто называемые контанго (1) и бэквордацией (3). Эти ценовые модели напрямую связаны с ожидаемой спотовой ценой актива (2) при погашении (4), как показано на графике ниже.
Контанго (1): Состояние рынка, при котором цены фьючерсных контрактов выше ожидаемых будущих спотовых цен.
Ожидаемая спотовая цена (2): ожидаемая цена актива при расчете (дата погашения). Обратите внимание, что ожидаемая спотовая цена не всегда постоянна, т. е. цена может меняться по мере изменения рыночного спроса и предложения.
Назад (3): состояние рынка, при котором цены фьючерсных контрактов ниже ожидаемых будущих спотовых цен.
Дата истечения срока действия (4): последний день, в который может осуществляться торговая деятельность по конкретному фьючерсному контракту перед расчетом.
Хотя условия рынка контанго, как правило, более благоприятны для продавцов (короткие позиции), чем для покупателей (длинные позиции), рынки бэквордации обычно более благоприятны для покупателей.
Ожидается, что по мере приближения даты истечения цены фьючерсных контрактов будут постепенно приближаться к спотовой цене, пока они не станут одинаковой стоимости. Если цена фьючерсного контракта не совпадает со спотовой ценой на дату истечения срока действия, трейдеры могут воспользоваться арбитражными возможностями для быстрого получения прибыли.
При возникновении контанго фьючерсный контракт торгуется по более высокой цене, чем ожидаемая спотовая цена, обычно для большего удобства. Например, фьючерсные трейдеры могут решить заплатить премию за физический товар, который будет доставлен в будущем, чтобы им не приходилось беспокоиться об оплате таких расходов, как плата за хранение и страховые взносы (классическим примером является золото). Кроме того, компании могут зафиксировать свои будущие расходы на предсказуемой стоимости посредством фьючерсных контрактов, приобретая товары, которые являются неотъемлемой частью предоставления их услуг (например, производитель хлеба покупает фьючерсные контракты на пшеницу).
С другой стороны, рынок бэквордации возникает, когда фьючерсные контракты торгуются ниже ожидаемых спотовых цен. Спекулянты, покупающие фьючерсные контракты, надеются получить прибыль, если цены вырастут, как ожидалось. Например, если ожидаемая спотовая цена за баррель нефти в следующем году составит 45 долларов, фьючерсный трейдер может купить сегодня контракт на баррель нефти по 30 долларов за баррель.
Подведем итог
Будучи стандартизированным форвардным контрактом, фьючерсные контракты являются одним из наиболее часто используемых инструментов в финансовой отрасли, они универсальны и подходят для широкого спектра случаев использования. Но прежде чем вкладывать деньги, обязательно узнайте больше об основной механике фьючерсных контрактов и их конкретных рынках.
Хотя «фиксация» будущих цен активов может быть полезна в некоторых ситуациях, это не всегда безопасно, особенно при маржинальной торговле контрактами. Поэтому стратегии управления рисками часто необходимы для смягчения неизбежных рисков, связанных с торговлей фьючерсными контрактами. Некоторые спекулянты также используют индикаторы технического анализа, а также методы фундаментального анализа, чтобы понять поведение цен на фьючерсном рынке.